《货币银行学》课程授课教案（讲义）03 利息和利息率

3利息和利息率3.1利息与利息率概述3.1.1利息及其来源现代社会对贷出货币收取利息视为正常的事情，货币因贷放而增殖也深深根植于现代经济观念中。但利息的存在使人们产生违这村一种观会念：货币是可以自行增殖的。那么，利息的来源与本质到底是什么呢？解释的理论很多，这里简要介绍几种主要的理论。1.西方学者的利息理论威廉·配第（1633——1687）与约翰·洛克（1632—1704）先后提出“利息报酬说"。配第指出，利息同地租一样公道、合理、符合自然规律，利息是“因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬是“对自己不方便可以索取补偿..这种补偿，我们通常叫做利息。”2洛克认为，利息是贷款者因承担了风险而得到的报酬，并认为报酬的多少应与所承担风险的大小相适应。达德利·诺思（1641-—1691）提出了“资本租金论”，把贷出货币资金视为一种资本出租行为，所以“资本所有者常常出借他们的资金，像出租土地一样，他们从中得到叫利息的东西，所谓利息不过是资本的租金要了。”3诺思已经把作为资本的货币和作为货币的货币区别开来，因而成为“第一个正确理解利息的人”英国经济学家纳骚·西尼尔提出了“节欲论”。认为，价值不是由生产商品所耗费的劳动创造的，而是决定于生产费用；生产费用由工资和利润两部分组成，工资是工人放弃了安逸和休息而去劳动的报酬，利润则是资本家放弃了个人消费而节欲的报酬。是地利经济学家庞巴维克最早提出了“时差利息论”。认为，利息是由现在物品与未来物品之间在价值上的差别所产生的，同样价值的物品，现在使用的效用要高于未来使用，若现在放弃使用物品，推迟到未来使用，就会有时差损失，利息就是对这种价值时差损失的贴水总体而言，西方学者都把利息视为因放弃资金使用的机会成本的补偿。他们都没有深入分析利息产生的真正原因，没有把利息和利润分别开来。2.马克思的利息理论马克思通过考察生息资本的全运动过程，分析了资本的增殖过程，揭示了利息的本质，指出：“贷出者和借入者双方都是把同一货币额作为资本支出的。但它只有在后者手中在执行资本的职能，同一货币额作为资本对两个人来说取得了双重的存在，这并不会使利润增加倍。它所以能对双方都作为资本执行职能，只是由于利润的分割。其中归贷出者的部分叫威康-配第：《货币略论》，商务印书馆，1978年，P126十德利诺用《贸易论》，商务印书馆，1982年，P《马克思恩格斯全集》第26卷，人民出版社中文第1版，P395

3 利息和利息率 3.1 利息与利息率概述 3.1.1 利息及其来源 现代社会对贷出货币收取利息视为正常的事情，货币因贷放而增殖也深深根植于现代经 济观念中。但利息的存在使人们产生这样一种观念：货币是可以自行增殖的。那么，利息的 来源与本质到底是什么呢？解释的理论很多，这里简要介绍几种主要的理论。 1.西方学者的利息理论 威廉•配第（1633——1687）与约翰•洛克（1632——1704）先后提出“利息报酬说”。配 第指出，利息同地租一样公道、合理、符合自然规律，利息是“因暂时放弃货币的使用权而 获得的报酬。”1是“对自己不方便可以索取补偿.这种补偿，我们通常叫做利息。”2洛克 认为，利息是贷款者因承担了风险而得到的报酬，并认为报酬的多少应与所承担风险的大小 相适应。 达德利•诺思（1641——1691）提出了“资本租金论”，把贷出货币资金视为一种资本出 租行为，所以“资本所有者常常出借他们的资金，像出租土地一样，他们从中得到叫利息的 东西，所谓利息不过是资本的租金罢了。”3诺思已经把作为资本的货币和作为货币的货币区 别开来，因而成为“第一个正确理解利息的人”4。 英国经济学家纳骚·西尼尔提出了“节欲论”。认为，价值不是由生产商品所耗费的劳 动创造的，而是决定于生产费用；生产费用由工资和利润两部分组成，工资是工人放弃了安 逸和休息而去劳动的报酬，利润则是资本家放弃了个人消费而节欲的报酬。 奥地利经济学家庞巴维克最早提出了“时差利息论”。认为，利息是由现在物品与未来 物品之间在价值上的差别所产生的，同样价值的物品，现在使用的效用要高于未来使用，若 现在放弃使用物品，推迟到未来使用，就会有时差损失，利息就是对这种价值时差损失的贴 水。 总体而言，西方学者都把利息视为因放弃资金使用的机会成本的补偿。他们都没有深入 分析利息产生的真正原因，没有把利息和利润分别开来。 2.马克思的利息理论 马克思通过考察生息资本的全运动过程，分析了资本的增殖过程，揭示了利息的本质， 指出：“贷出者和借入者双方都是把同一货币额作为资本支出的。但它只有在后者手中在执 行资本的职能，同一货币额作为资本对两个人来说取得了双重的存在，这并不会使利润增加 一倍。它所以能对双方都作为资本执行职能，只是由于利润的分割。其中归贷出者的部分叫 1威廉•配第：《货币略论》，商务印书馆，1978 年，P126. 2 同 1。 3达德利•诺思：《贸易论》，商务印书馆，1982 年，P103。 4 《马克思恩格斯全集》第 26 卷，人民出版社中文第 1 版，P395

做利息。”5马克思认为，利息不是产生于货币的自行增殖，而是产生于它作为资本的使用利息的实质是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式，利息是信用关系成立的条件，利息的存在使信用关系得以产生、发展、壮大，从而促进了社会经济的发展。3.1.2利息率及利息的计算（一）利息率及其计算利息率简称利率，是指借贷期间所形成的利息额与本金的比率。在一般情况下，利率的最高限为平均利润率，最低限为零。利率的计算公式为：利息率二借依期内的利息糖[100% 借贷本金额按照计算利息的时间，可将利率分为年利率、月利率、日利率。年利率又称年息几厘，半以本金的百分比来表示：月利率又称月息几厘，一般以本金的千分比表示：日利率又称日息几厘，一般以本金的万分比来表示。此外，还有用“分”作利率单位。由于分是厘的10倍，所以如果是年息5分，则表示年利率为50%。月息5分，则表示月利率为5%。年历率与月利率及日利率之间的换算公式如下：年利率=月利率×12=日利率×360（二）单利与复利利息的计算分单利与复利。单利就是不论借贷期限的长短，仅按本金计算利息，上期本金所产生的利息不记入下期本金重复计算利息。单利法计算公式为：I-Pr其中，I为利息额：P为本金；r为利息率：n为与利率指标想对应的期限单利的本利和为S，则：S= P+I= P(1+ nr)我们以本金1000元为例，如果年利率为10%，期限为3年，按照单利计息，到三年后的本息和为1300元，即（1000+1000×10%×3），三年利息共计300元复利就是经过一定时间（通常为1年）将所生利息加入本金，逐年计算利息的方法。P(1 + r)复利的计算公式为：I=S-P=P(I+r)"-1)这里S、P、I、n与前面的相同，只是r为复利利率上例中如果按照复利计息，则三年后的本利和为1331元，即[1000（1+10%）]，三年的利息共计331元（三）复利反映利息的本质特征过去的多年里，我国一直只承认利息客观存在的必要性，却不承认复利。认为复利与剥削相联，与社会主义不符。其实，复利的存在有其合理性。无论是单利还是复利，都是利息的计算方法，而无论是哪一种方法计算出来的利息，都是劳动者所创造出来的价值。就形式来看，利息的存在，就是承认了资金可以仅按照其所有权取得一部分社会产品的分配权利。《马克思恩格斯全集》第25卷，人民出版社中文第1版，P396

做利息。”5马克思认为，利息不是产生于货币的自行增殖，而是产生于它作为资本的使用。 利息的实质是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。 利息是信用关系成立的条件，利息的存在使信用关系得以产生、发展、壮大，从而促进 了社会经济的发展。 3.1.2 利息率及利息的计算 （一）利息率及其计算 利息率简称利率，是指借贷期间所形成的利息额与本金的比率。在一般情况下，利率的 最高限为平均利润率，最低限为零。利率的计算公式为： = 100% 借贷本金额 借贷期内的利息额 利息率 按照计算利息的时间，可将利率分为年利率、月利率、日利率。年利率又称年息几厘， 一半以本金的百分比来表示；月利率又称月息几厘，一般以本金的千分比表示；日利率又称 日息几厘，一般以本金的万分比来表示。此外，还有用“分”作利率单位。由于分是厘的 10 倍，所以如果是年息 5 分，则表示年利率为 50%。月息 5 分，则表示月利率为 5%。年历 率与月利率及日利率之间的换算公式如下： 年利率=月利率×12＝日利率×360 （二）单利与复利 利息的计算分单利与复利。单利就是不论借贷期限的长短，仅按本金计算利息，上期本 金所产生的利息不记入下期本金重复计算利息。 单利法计算公式为： I = Pr n 其中，I 为利息额；P 为本金；r 为利息率；n 为与利率指标想对应的期限 单利的本利和为 S，则： S = P + I = P(1+ nr) 我们以本金 1000 元为例，如果年利率为 10%，期限为 3 年，按照单利计息，到三年后 的本息和为 1300 元，即（1000+1000×10%×3），三年利息共计 300 元。 复利就是经过一定时间（通常为 1 年）将所生利息加入本金，逐年计算利息的方法。 复利的计算公式为： I S- P P{(1 r) -1} S P(1 r) n n = = + = + 这里 S、P、I、n 与前面的相同，只是 r 为复利利率。 上例中如果按照复利计息，则三年后的本利和为 1331 元，即[1000（1+10%）3 ]，三年的 利息共计 331 元 （三）复利反映利息的本质特征 过去的多年里，我国一直只承认利息客观存在的必要性，却不承认复利。认为复利与剥 削相联，与社会主义不符。其实，复利的存在有其合理性。无论是单利还是复利，都是利息 的计算方法，而无论是哪一种方法计算出来的利息，都是劳动者所创造出来的价值。就形式 来看，利息的存在，就是承认了资金可以仅按照其所有权取得一部分社会产品的分配权利。 5 《马克思恩格斯全集》第 25 卷，人民出版社中文第 1 版，P396

如果承认这种存在的合理性，就必须承认复利存在的合理性。复利较之单利，复利更能反映利息的本质。理由很简单，在一个国家只有单利存在时，债券人会通过计算而在单利与复利方面做出选择。他可以尽量缩短货币贷放的时期，当贷款结束时，他完全可以把当期的本息收入一并贷放给其他债务人，而当下一个贷放期结束时，他又可以将这一期的本息收入再重新贷放。这时，他所获得的利息就是复利利息，这是任何人都无权干涉的。因而，利息的本质应该是复利的。即便是执行单利政策的国家，在制定利率表时也必须遵循复利原则：对同样金额来讲在一定期限内，按单利方法计算的定期存款利息必须大于按复利方法计算出来的活期储蓄利息；按单利方法计算的长期定期存款利息必须大于按复利方法计算的出来的期限较短的定期存款利息。不然，存款者在选择存款期限时就会出现短期化现象。-般而言，单利计算较简便，多用于短期信用；复利计算较复杂，但更能体现对储户利益的保护，更多地适用于长期信用。我国商业银行对定期存款利息的计算，采取的是单利法；而银行活期存款利息，是每半年或一季度结息一次，下次计算利息时，把上次计算的利息加入了本金，实际上就成为一种复利计算法计算利息的案例。（四）零存整取与整存零取在存款业务中，为适应存款者的各种需要，银行推出了众多的存款种类，其中包括活期和各种定期存款，也包括两个特殊的存款种类零存整取与整存零取。零存整取是每月、每周或每年按同一的金额存入，到约定的期限本息一并取出。例：存款者每月存入100元，连续存10年，零存整取的利率为月1%，那么10年后，此人工取得本息为多少？当按单利计算时，10年的利息应该是7260元，即100×120×1%+100×119×1%++100×1×1%=100×1%×(1 +2+3+..+ 120)- 100 ×1% ×[(+120)×120=100×1%×121×60=7260本金共计100×120=12000元，本息和则为19260元，即（12000+7260）。也就是说，按单利方法来计算的零存整取利息得计算公式为：1 = Pr n(n+1)这里，I为全部利息；P为零存整取每次存入的金额；r为利率；n为与利率相对应的期如果按复利方法计算利息，结果又会怎样呢？例：某存款者在每年年初都存入100元，连续存10年，零存整取的利率为年10%，按复利计算，此人在第10年未能收回的本息共有多少？

如果承认这种存在的合理性 ，就必须承认复利存在的合理性。 复利较之单利，复利更能反映利息的本质。理由很简单，在一个国家只有单利存在时， 债券人会通过计算而在单利与复利方面做出选择。他可以尽量缩短货币贷放的时期，当贷款 结束时，他完全可以把当期的本息收入一并贷放给其他债务人，而当下一个贷放期结束时， 他又可以将这一期的本息收入再重新贷放。这时，他所获得的利息就是复利利息，这是任何 人都无权干涉的。因而，利息的本质应该是复利的。即便是执行单利政策的国家，在制定利 率表时也必须遵循复利原则：对同样金额来讲，在一定期限内，按单利方法计算的定期存款 利息必须大于按复利方法计算出来的活期储蓄利息；按单利方法计算的长期定期存款利息必 须大于按复利方法计算的出来的期限较短的定期存款利息。不然，存款者在选择存款期限时 就会出现短期化现象。 一般而言，单利计算较简便，多用于短期信用；复利计算较复杂，但更能体现对储户利 益的保护，更多地适用于长期信用。我国商业银行对定期存款利息的计算，采取的是单利法； 而银行活期存款利息，是每半年或一季度结息一次，下次计算利息时，把上次计算的利息加 入了本金，实际上就成为一种复利计算法计算利息的案例。 （四）零存整取与整存零取 在存款业务中，为适应存款者的各种需要，银行推出了众多的存款种类，其中包括活期 和各种定期存款，也包括两个特殊的存款种类——零存整取与整存零取。 零存整取是每月、每周或每年按同一的金额存入，到约定的期限本息一并取出。 例：存款者每月存入 100 元，连续存 10 年，零存整取的利率为月 1%，那么 10 年后，此 人工取得本息为多少？ 当按单利计算时，10 年的利息应该是 7260 元，即 100×120×1% + 100×119×1% +  + 100×1×1% =100×1%×（1 + 2 + 3 +  + 120） ( )       +  =   2 1 120 120 100 1% =100×1%×121×60 =7260 本金共计 100×120=12000 元，本息和则为 19260 元，即（12000+7260）。 也就是说，按单利方法来计算的零存整取利息得计算公式为： ( ) 2 1 Pr + = n n I 这里，I 为全部利息；P 为零存整取每次存入的金额；r 为利率；n 为与利率相对应的期 限。 如果按复利方法计算利息，结果又会怎样呢？ 例：某存款者在每年年初都存入 1000 元，连续存 10 年，零存整取的利率为年 10%，按 复利计算，此人在第 10 年未能收回的本息共有多少？

1000×(+10%)°+1000×(+10%)°+.+1000×(1+10%)=1000 ×[1+10)° +(1+10%)*+++(++10%)= 100 ( +10%)-1-10%=1000× 2.853 1.017530 (元)按复利方法计算的零存整取的本息和的计算公式为：S= p(+r)*+---其中s为本利和；P为每次存入的金额：r为零存整取的复利利率；n为与利率相对应的期限，整存零取是一次存入一定的金额，在以后的预定期限内每月或每年提取相等的货币，并在最后一次提取中，本利全部取清。在采用复利计算法时，每月所取的金额相当于年金，因此可用投资回收系数来计算。计算公式为：A=pel+ry+r-其中，A为每次所提取的金额；P为一次性存入的金额；r为复利利率；n为整存零取的期限。例：5年期的整存零取的年利率为10%，存款者一次性存入100元，若按复利计息，问此人每年年底能取得多少金额的款项？10%×(1+10%)5=10000(1 + 10%)5 12638.0(元)（五）现值与终值只要资金合理使用，都能带来增殖，因而利息自然成为收益的一般形态。任何一笔货币资金，不论将作怎样的运用，甚至还没有考虑将作怎样的运用，都可以根据利率计算出在未来的某一点上，将会是一个怎样的金额。这个金额就是前面说的本利和，也称为“终值”如果年利率为10%，现有1000元，在3年后的终值将是1331[1000×（1+10%）”元。把这个过程倒转过来，如果我们知道在未来某一时点上有一定金额的货币，只要把它看作是那时的本利和，就可以按现行利率计算出要能取得这样金额的本利和在现在所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称为“现值”。上例中，3年后的1331元的价值只相当于现时点的1000[1331/（1+10%）门元现值的观念有很久远的历史。。现代银行收买票据的业务，其收买价格就是根据票据金额和利率倒算出来的现值。在贴现业务中，贴现期小于1年，因此一般采用单利计算，没有复利问题。（六）现值的运用现值的计算方法不仅可用于贴现票据等类似业务方面，而且还有更广泛的运用领域。尤其是在投资方案选优时是非常有用的工具。在现实生活中，一个项目的投资很少是一次性投入的，大多是分年度陆续投资。不同的方案不仅投资总额不同，而且投资在年度之间的分配比例也不同。如果不运用求现值方法，把不同时间、不同金额的投资换算为统一时点的值，则根本无法比较。例如，一建设项目建设期为5年，投资方案有两种：一是第一年年初投资500万，以后4年每年年初投资100万。二是在每年年初投资200万。从静态的角度看，第

( ) ( ) ( ) ( ) ( )  ( ) 17530 (元) 10% 2.853 1.1 1000 10% 1 10% 1 10% 1000 1000 1 10 1 10% (1 10%) 1000 1 10% 1000 1 10% 1000 1 10% 11 10 9 1 10 9 1 = − =  + − − =  =  + + + + + +  + +  + + +  +   按复利方法计算的零存整取的本息和的计算公式为： ( ) r r r S P n + − − = + 1 1 1 其中 S 为本利和；P 为每次存入的金额；r 为零存整取的复利利率；n 为与利率相对应的 期限。 整存零取是一次存入一定的金额，在以后的预定期限内每月或每年提取相等的货币，并 在最后一次提取中，本利全部取清。在采用复利计算法时，每月所取的金额相当于年金，因 此可用投资回收系数来计算。计算公式为： ( ) (1 ) 1 1 + − + = n n r r r A P 其中，A 为每次所提取的金额；P 为一次性存入的金额；r 为复利利率；n 为整存零取的 期限。 例：5 年期的整存零取的年利率为 10%，存款者一次性存入 10000 元，若按复利计息， 问此人每年年底能取得多少金额的款项？ ( ) ( ) 2638 .0(元) 1 10% 1 10% 1 10% 10000 5 5 = + −  + A =  （五）现值与终值 只要资金合理使用，都能带来增殖，因而利息自然成为收益的一般形态。任何一笔货币 资金，不论将作怎样的运用，甚至还没有考虑将作怎样的运用，都可以根据利率计算出在未 来的某一点上，将会是一个怎样的金额。这个金额就是前面说的本利和，也称为“终值”。 如果年利率为 10%，现有 1 000 元，在 3 年后的终值将是 1 331[1 000×（1+10%） 3 ]元。把 这个过程倒转过来，如果我们知道在未来某一时点上有一定金额的货币，只要把它看作是那 时的本利和，就可以按现行利率计算出要能取得这样金额的本利和在现在所必须具有的本 金。这个逆算出来的本金称为“现值”。上例中，3 年后的 1 331 元的价值只相当于现时点 的 1 000[1 331/（1+10%）3 ]元 现值的观念有很久远的历史。现代银行收买票据的业务，其收买价格就是根据票据金额 和利率倒算出来的现值。在贴现业务中，贴现期小于 1 年，因此一般采用单利计算，没有复 利问题。 （六）现值的运用 现值的计算方法不仅可用于贴现票据等类似业务方面，而且还有更广泛的运用领域。尤 其是在投资方案选优时是非常有用的工具。在现实生活中，一个项目的投资很少是一次性投 入的，大多是分年度陆续投资。不同的方案不仅投资总额不同，而且投资在年度之间的分配 比例也不同。如果不运用求现值方法，把不同时间、不同金额的投资换算为统一时点的值， 则根本无法比较。例如，一建设项目建设期为 5 年，投资方案有两种：一是第一年年初投资 500 万，以后 4 年每年年初投资 100 万。二是在每年年初投资 200 万。从静态的角度看，第

一方案投资共900万元，第二方案为1000万元，表面上看应该采用第一种方案，但是按照现值的方法则可能会得出不同的结论。假设市场利率为10%，则第一种方案的投资现值为100100100=500%+0%+10%+0%4=861.98万元第二种方案的现值为200200200=833.97万元=20++10%+10%+10%+10%结果是方案二优于方案一在求现值的公式中，称为一次支付现值系数，即一笔未来资金乘上此系数，就(1+r)可以得出其现值。3.1.3 利率体系与利率种类（一）利率体系利率是衡量利息高低的指标。利率是经济学中日一个非常重要的经济变量。在实际生活中利率变动时，国民经济和人们的行为都会产生很大影响。在任何时点上，通行的利率都有很多种，如中央银行对商业银行和其他金融机构的再贴现（再贷款）利率、商业银行和其他金融机构在中央银行的存款利率；商业银行和其他金融机构的各类存款利率、贷款利率、发行金融债券的利率、商业银行间的同业存款利率与同业拆借利率：各经济单位和个人之间直接借贷货币资金的利率、政府部门和企业发行各种债券的利率等。各种利率相互联系，构成一个多样化且彼此关联的复杂体系，即利率体系。在利率体系中，中央银行利率对整个金融市场的利率具有影响和调节作用，是整个利率体系的中心，起主导作用。一般地，称中央银行的再贴现利率为基准利率，基准利率在众多的利率中起决定性作用。基准利率决定了整个市场利率的变化趋势。（二）利率的种类在利率这个大系统中，按照不同的标准可以划分出多种多样的利率类别。1.市场平均利率与基准利圣理论上讲，市场平均利率只是用于理论分析，而不是有某种具体的统计意义的指标。有时，为了说明利率的作用及利率趋势，又为了避免众多利率给分析者带来的麻烦，分析者般用市场平均利率一词来代表市场利率的整体水平。基准利率是在众多利率中起决定作用的利率。由于这种利率的变动，其他各种利率都会发生相应变化。基准利率一般是指西方国家的中央银行的再贴现率，或国库券的收益率。在我国，是指中央银行对专业银行或商业银行的贷款利率。基准利率决定了市场利率的变化趋2.固定利率与浮动利率固定利率是指在借贷期内不作调整的利率。实行固定利率对于借贷双方准确计算成本和收益比较方便。但由于在通货膨胀情况下，债券人，特别是长期放贷的债券人要承担较大的损失。为了减少债券人的风险，浮动利率就应运而生。浮动利率是在借贷期内可定期作调整的利率。根据借贷双方的协定，由一方在规定的时间依据某种市场利率进行调整，一般调整期为半年。浮动利率的调整要依据权威的短期利率。在国际借贷活动中，浮动利率多以伦敦同业拆借利率（LIBOR）为调整依据。浮动利率

一方案投资共 900 万元，第二方案为 1000 万元，表面上看应该采用第一种方案，但是按照 现值的方法则可能会得出不同的结论。假设市场利率为 10%，则第一种方案的投资现值为 万元 第二种方案的现值为 万元 833.97 (1 10%) 200 (1 10%) 200 (1 10%) 200 1 10% 200 200 861.98 (1 10%) 100 (1 10%) 100 (1 10%) 100 1 10% 100 500 2 3 4 2 2 3 4 1 = + + + + + + + = + = + + + + + + + = + I I 结果是方案二优于方案一。 在求现值的公式中， n (1 r) 1 + 称为一次支付现值系数，即一笔未来资金乘上此系数，就 可以得出其现值。 3.1.3 利率体系与利率种类 （一）利率体系 利率是衡量利息高低的指标。利率是经济学中一个非常重要的经济变量。在实际生活中， 利率变动时，国民经济和人们的行为都会产生很大影响。在任何时点上，通行的利率都有很 多种，如中央银行对商业银行和其他金融机构的再贴现（再贷款）利率、商业银行和其他金 融机构在中央银行的存款利率；商业银行和其他金融机构的各类存款利率、贷款利率、发行 金融债券的利率、商业银行间的同业存款利率与同业拆借利率；各经济单位和个人之间直接 借贷货币资金的利率、政府部门和企业发行各种债券的利率等。各种利率相互联系，构成一 个多样化且彼此关联的复杂体系，即利率体系。 在利率体系中，中央银行利率对整个金融市场的利率具有影响和调节作用，是整个利率 体系的中心，起主导作用。一般地，称中央银行的再贴现利率为基准利率，基准利率在众多 的利率中起决定性作用。基准利率决定了整个市场利率的变化趋势。 （二）利率的种类 在利率这个大系统中，按照不同的标准可以划分出多种多样的利率类别。 1.市场平均利率与基准利率 理论上讲，市场平均利率只是用于理论分析，而不是有某种具体的统计意义的指标。有 时，为了说明利率的作用及利率趋势，又为了避免众多利率给分析者带来的麻烦，分析者一 般用市场平均利率一词来代表市场利率的整体水平。 基准利率是在众多利率中起决定作用的利率。由于这种利率的变动，其他各种利率都会 发生相应变化。基准利率一般是指西方国家的中央银行的再贴现率，或国库券的收益率。在 我国，是指中央银行对专业银行或商业银行的贷款利率。基准利率决定了市场利率的变化趋 势。 2.固定利率与浮动利率 固定利率是指在借贷期内不作调整的利率。实行固定利率对于借贷双方准确计算成本和 收益比较方便。但由于在通货膨胀情况下，债券人，特别是长期放贷的债券人要承担较大的 损失。为了减少债券人的风险，浮动利率就应运而生。 浮动利率是在借贷期内可定期作调整的利率。根据借贷双方的协定，由一方在规定的时 间依据某种市场利率进行调整 ，一般调整期为半年。浮动利率的调整要依据权威的短期利 率。在国际借贷活动中，浮动利率多以伦敦同业拆借利率（LIBOR）为调整依据。浮动利率

可降低借贷双方承担的利率风险，在较长期的信用活动中，浮动利率是主要的利率形式。3.市场利率、官定利率和公定利率市场利率是随市场上货币资金的供求关系而变动的利率。发达国家的利率大多是市场利率。这些国家的市场利率也分为完全不受限制的利率和有上下限约束的利率。随着西方国家金融自由化的发展，对市场利率变化的限制也越来越少。官定利率是政府或中央银行确定的利率。官定利率是国家实现宏观调控的一个政策手段。官定利率往往在利率体系中发挥指导性作用。我国的利率属于官定利率，利率由中国人民银行统一制定并管理。1981年后，我国实行了差别利率和浮动利率政策。但我国的浮动利率是指基层银行在国家统一规定的利率基础上，可以在一定幅度内上下浮动利率，但浮动的幅度非常有限公定利率是由民间金融组织如银行公会按协商的办法所确定的利率。这种利率只对参加该公会或协会的金融机构有约束作用，而对其他金融机构则没有约束作用，但公定利率对整个市场利率有重要的影响力。.一般利率与优惠利率优惠利率（prime interest rate）是国家通过金融机构对于认为需要重点扶植或照顾的企业、行业所提供的低于一般贷款利率水平的利率。我国在技术改造、重点基本建设项目、贫困地区经济建设、出口贸易、黄金生产等方面都执行着优惠利率政策。优惠利率政策通常以贴息贷款的形式执行。即接受贷款的单位支付低于一般利率水平的利息，发放这种贷款的银行因此而少收的利息由批准贴息贷款的地方或中央政府部门支付国际金融市场上，外汇贷款利率优惠与否以伦敦同业拆借利率为衡量标准，低于该利率者可以称为优惠利率。我国外汇优惠利率贷款主要由中国银行发放主发达国家，各家商业银行为争取客户在利率方面展开了激烈的竞争，银行纷纷对客户提供优惠利率，因此优惠利率也就不再优惠了。真正的优惠的利率是折扣的优惠利率(discounted prime interest rate).5.名义利率与实际利率名义利率是指不考虑物价上涨对利息收入的影响时的利率。在信用关系中，债券人不仅要承担到期无法收回本金的信用风险，而且要承担购买力风险，即由于通货膨胀而使得债权人的真实收益下降的风险。所以，对债权人而言他所关心的应该是真实收益而不是名义收益。因而考察真实利率才具有实际意义。实际利率是指当物价不变时的利息率，即名义利率剔除通货膨胀因素以后的真实利率。如果某一年的通货膨胀率为5%，则在年底时收回的100元本金就只相当于年初的95.24元，本金损失率近5%，与通货膨胀率相当。若要获得5%的真实利率收益，名义利率就必须上涨到10%一般地，名义利率1、实际利率i与通货膨胀率p之间的关系可描述为：=i+p1=r事实上，当发生通货膨胀时，本金与利息都会遭受通货膨胀的侵蚀，所以，名义利率与实际利率之间的关系的精确描述应为：+r) =(1+i) (1+p)实际利率i=（1+r）/(1+p)-前例中，如果名义利率为10%，通货膨胀率为5%，真实利率为4.76%，而非5%。如果货币的借贷期限为n年，名义利率为r，真是利率为I，通货膨胀率分别为Di，Pa-Pa时，名义利率与真实利率的关系为：

可降低借贷双方承担的利率风险，在较长期的信用活动中，浮动利率是主要的利率形式。 3.市场利率、官定利率和公定利率 市场利率是随市场上货币资金的供求关系而变动的利率。发达国家的利率大多是市场利 率。这些国家的市场利率也分为完全不受限制的利率和有上下限约束的利率。随着西方国家 金融自由化的发展，对市场利率变化的限制也越来越少。 官定利率是政府或中央银行确定的利率。官定利率是国家实现宏观调控的一个政策手 段。官定利率往往在利率体系中发挥指导性作用。我国的利率属于官定利率，利率由中国人 民银行统一制定并管理。1981 年后，我国实行了差别利率和浮动利率政策。但我国的浮动 利率是指基层银行在国家统一规定的利率基础上，可以在一定幅度内上下浮动利率，但浮动 的幅度非常有限。 公定利率是由民间金融组织如银行公会按协商的办法所确定的利率。这种利率只对参加 该公会或协会的金融机构有约束作用，而对其他金融机构则没有约束作用，但公定利率对整 个市场利率有重要的影响力。 4.一般利率与优惠利率 优惠利率（prime interest rate）是国家通过金融机构对于认为需要重点扶植或照顾 的企业、行业所提供的低于一般贷款利率水平的利率。我国在技术改造、重点基本建设项目、 贫困地区经济建设、出口贸易、黄金生产等方面都执行着优惠利率政策。优惠利率政策通常 以贴息贷款的形式执行。即接受贷款的单位支付低于一般利率水平的利息，发放这种贷款的 银行因此而少收的利息由批准贴息贷款的地方或中央政府部门支付。 国际金融市场上，外汇贷款利率优惠与否以伦敦同业拆借利率为衡量标准，低于该利率 者可以称为优惠利率。我国外汇优惠利率贷款主要由中国银行发放。 在发达国家，各家商业银行为争取客户在利率方面展开了激烈的竞争，银行纷纷对客户 提供优惠利率，因此优惠利率也就不再优惠了。真正的优惠的利率是折扣的优惠利率 （discounted prime interest rate）. 5.名义利率与实际利率 名义利率是指不考虑物价上涨对利息收入的影响时的利率。在信用关系中，债券人不仅 要承担到期无法收回本金的信用风险，而且要承担购买力风险，即由于通货膨胀而使得债权 人的真实收益下降的风险。所以，对债权人而言他所关心的应该是真实收益而不是名义收益。 因而考察真实利率才具有实际意义。 实际利率是指当物价不变时的利息率，即名义利率剔除通货膨胀因素以后的真实利率。 如果某一年的通货膨胀率为 5%，则在年底时收回的 100 元本金就只相当于年初的 95.24 元， 本金损失率近 5%，与通货膨胀率相当。若要获得 5%的真实利率收益，名义利率就必须上涨 到 10%。 一般地，名义利率 r、实际利率 i 与通货膨胀率 p 之间的关系可描述为： r=i+p 或 i=r-p 事实上，当发生通货膨胀时，本金与利息都会遭受通货膨胀的侵蚀，所以，名义利率与 实际利率之间的关系的精确描述应为： （1+r）=(1+i)(1+p) 实际利率 i=（1+r）/(1+p)-1 前例中，如果名义利率为 10%，通货膨胀率为 5%，真实利率为 4.76%，而非 5%。 如果货币的借贷期限为 n 年，名义利率为 r，真是利率为 I，通货膨胀率分别为 p1，p2pn 时，名义利率与真实利率的关系为：

(I+ nr) = (I+ni)(1+ pi)(1+ p2).-(I+ pn)单利计算时，i-[(1+nr) /(1+p)..-(1+Pn)-1]-(1+i)"(1+p).--(1+pn)复利计算时，（1+r)"=(+)1+)(+ p,) -6.利率与贴现率利率通常是利息相对于本金的比率。一般的借贷活动中，本金发生在前，利息发生在后。而贴现则不然，贴现的本金（面值）与贴现利息同时发生。因此，如果利率与贴现率相等，如都是10%，那么贴现的实际利率要高一些。因为100元面值的票据，如果到期日还有1年时间，持有者贴现可得到90元，即（100-100×10%×1）。实际利率相当于11.11%，即（10/90）。因此，期限相同的贴现利率要稍低于一般利率水平3.2利息率决定理论3.2.1马克思的利率决定理论马克思的利率决定理论是以剩余价值在货币资本家与职能资本家之间分割作为起点的。马克思认为，利息是货币资本家从职能资本家那里分割来的一部分利润，而利润是剩余价值的特殊转化形式。利润本身就成为利息的最高限，达到这个界限，职能资本家能获得的利润即为零。利息也不可能为零，否则货币资本家就不会贷出资本。因此，利率的变化范围在零与社会平均利润率之间。特殊的情况时利率超出平均利润率或为负。马克思认为，随技术发展和资本有机构成的提高，平均利润率有下降的趋势，因此利息率有下降的趋势。虽然平均利润有下降的趋势，却是极为缓慢的过程，在一定阶段，在一个国家内，平均利润率，从而利息率是相当稳定的。马克思认为，利息率的高低取决对于两类资本家对利润分割的结果，因而利率的决定带有很大的偶然性3.2.2古典学派的储蓄投资理论古典学派以萨伊法则为基础，认为一个自由竞争的经济在它自身内部包含着达到和维持充分就业的强大力量，这些力量会防止经济背离充分就业。在充分就业的所得水平上，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数。投资是利率的递减函数，即利率与投资额呈负相关关系；储蓄是利率的递增函数，即储蓄额与利率呈正相关关系。投资函数与储蓄函数共同决定了一个均衡利率水平（见图3-1)中（1）是投资曲线.投资曲线的位置移动取决于投资的边际收益率。当投资的边际收益率上升时，单位投资可以承担较高的利息成本，因此利率一定时，投资量增加，投资曲线I向右上方移动到I’。反之，当投资的边际收益下降而利率一定时，投资量将减少，投资曲线向左下方移动。图（2）是储蓄曲线。储蓄曲线的移动是由边际储蓄倾向变动而造成的。边际储蓄倾向提高时，在收入与利率一定时，储蓄的总量增加，储蓄曲线S向右方移动到S。相反，若

单利计算时， n i nr p p nr ni p p p n n 1 [(1 )/(1 ) (1 ) 1] (1 ) (1 )(1 )(1 ) (1 ) 1 1 2 = + + + − + = + + + +   复利计算时， (1 )/(1 ) (1 ) 1 (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) 1 1 1 = + + + − + = + + + n n n n n i r p p r i p p   6.利率与贴现率 利率通常是利息相对于本金的比率。一般的借贷活动中，本金发生在前，利息发生在后。 而贴现则不然，贴现的本金（面值）与贴现利息同时发生。因此，如果利率与贴现率相等， 如都是 10% ，那么贴现的实际利率要高一些。因为 100 元面值的票据，如果到期日还有 1 年时间，持有者贴现可得到 90 元，即（100-100×10%×1）。实际利率相当于 11.11%，即 （10/90）。因此，期限相同的贴现利率要稍低于一般利率水平。 3.2 利息率决定理论 3.2.1 马克思的利率决定理论 马克思的利率决定理论是以剩余价值在货币资本家与职能资本家之间分割作为起点的。 马克思认为，利息是货币资本家从职能资本家那里分割来的一部分利润，而利润是剩余价值 的特殊转化形式。利润本身就成为利息的最高限，达到这个界限，职能资本家能获得的利润 即为零。利息也不可能为零，否则货币资本家就不会贷出资本。因此，利率的变化范围在零 与社会平均利润率之间。特殊的情况时利率超出平均利润率或为负。 马克思认为，随技术发展和资本有机构成的提高，平均利润率有下降的趋势，因此利息 率有下降的趋势。虽然平均利润有下降的趋势，却是极为缓慢的过程，在一定阶段，在一个 国家内，平均利润率，从而利息率是相当稳定的。马克思认为，利息率的高低取决对于两类 资本家对利润分割的结果，因而利率的决定带有很大的偶然性。 3.2.2 古典学派的储蓄投资理论 古典学派以萨伊法则为基础，认为一个自由竞争的经济在它自身内部包含着达到和维持 充分就业的强大力量，这些力量会防止经济背离充分就业。在充分就业的所得水平上，储蓄 与投资的真实数量都是利率的函数。投资是利率的递减函数，即利率与投资额呈负相关关系； 储蓄是利率的递增函数，即储蓄额与利率呈正相关关系。投资函数与储蓄函数共同决定了一 个均衡利率水平（见图 3-1）。 图 3-1 中（1）是投资曲线.投资曲线的位置移动取决于投资的边际收益率。当投资的边 际收益率上升时，单位投资可以承担较高的利息成本，因此利率一定时，投资量增加，投资 曲线 I 向右上方移动到 Iˊ。反之，当投资的边际收益下降而利率一定时，投资量将减少， 投资曲线向左下方移动。 图（2）是储蓄曲线。储蓄曲线的移动是由边际储蓄倾向变动而造成的。边际储蓄倾向 提高时，在收入与利率一定时，储蓄的总量增加，储蓄曲线 S 向右方移动到 Sˊ。相反，若

边际储蓄倾向下降，在收入与利率一定时，储蓄总量将减少，储蓄曲线向左方移动（1）投资曲线（2）储蓄曲线Io=So1,s(3)均衡利率的决定图 3-1古典利率决定理论图（3）是利率决定图。当S>I，促使利率下降：当S0。投机动机则与利率成反比关系，L，表示投机动机的货币需求，L（r）是利率r的递减函数，将dL/dl<0.货币总需求量L=L:(y)+Le(r).如果用M表示满足Li的货币供给量，M表示满足La的货币供给量，则货币供给量M=M+M。利率由货币需求与货币供给共同决定（见图3-2)。货币需求曲线是一条由上而下、由左到右的曲线，随着利率的降低，其斜率的绝对值逐渐减少，最后变成一条与横轴平行的直线，货币需求的利率弹性变为无限大。当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加货币供给，货币均会被储藏起来，不会对利率产生任何影响。这便是凯恩斯利率理论中著名的“流动性陷阱

边际储蓄倾向下降，在收入与利率一定时，储蓄总量将减少，储蓄曲线向左方移动。 图（3）是利率决定图。当 S＞I，促使利率下降；当 S＜I，利率上升。只有当储蓄与投 资相等时，即投资曲线与储蓄曲线的相交时，市场利率达到均衡。 古典学派认为市场利率取决于投资与储蓄两个非货币性的实际因素，不受货币因素的影 响，货币就象覆盖在实物经济上的一层面纱，与利率的决定全然无关。因此，古典学派的储 蓄投资理论也称为“真实的利率理论” 3.2.3 凯恩斯学派的流动性偏好理论 凯恩斯和他的追随者们在利率决定问题上的观点与古典学派的相反。凯恩斯学派的利率 理论是一种货币理论，认为利率不是决定于储蓄和投资的相互作用，而是由货币量的供求关 系决定的。 凯恩斯认为货币的供给是外生变量，由中央银行直接控制，货币需求是一个内生变量， 决定于人们的流动性偏好。人们流动性偏好的动机有三个，即基于交易动机、谨慎动机和投 机动机。其中，交易动机和谨慎动机与利率没有直接的关系，而与收入成正比，用 L1 表示 交易动机和谨慎动机而保有的货币需求，则 L1(y)是收入 y 的递增函数，即 dL1/dy＞0。投机 动机则与利率成反比关系，L2 表示投机动机的货币需求，L2(r)是利率 r 的递减函数，将 dL2/dr ＜0.货币总需求量 L= L1(y)+ L2(r).如果用 M1 表示满足 L1 的货币供给量，M2 表示满足 L2 的 货币供给量，则货币供给量 M = M1 + M2。利率由货币需求与货币供给共同决定（见图 3-2）。 货币需求曲线是一条由上而下、由左到右的曲线 ，随着利率的降低，其斜率的绝对值逐渐 减少，最后变成一条与横轴平行的直线，货币需求的利率弹性变为无限大。当货币供给线与 货币需求线的平行部分相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加货币供给，货币均会被储 藏起来，不会对利率产生任何影响。这便是凯恩斯利率理论中著名的“流动性陷阱”。 r r S Iˊ Sˊ I I S （1）投资曲线 （2）储蓄曲线 r I S r0 E I0=S0 I,S (3)均衡利率的决定 图 3-1 古典利率决定理论

图3-2凯恩斯学派的利率理论纠正了古典学派忽视货币因素的偏见，然而同时它也走了另一个极端，将储蓄投资等实质因素完全不予考虑，这显然也是不合理的。3.2.4新古典学派的可贷资金利率理论可贷资金利率理论的主要代表是剑桥学派的罗伯逊（D.H.Robertson）和瑞典学派的俄林（B.Ohlin)。该理论一方面肯定古典学派考虑储蓄与投资对于利率的决定作用。但指出完全忽视货币因素是不当的；另一方面指出凯恩斯学派完全否定实质性因素是不对的，但肯定其关于货币因素对利率的影响作用的理论。新古典的利率理论认为，市场利率不是由投资与储蓄决定的，而是由可贷资金的供给和需求来决定的。可贷资金的需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；这里影响市场利率的不是货币余额的总量，而是货币余额的增加额。可贷资金的供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。用公式来表示，即：DL=1+AMSL=S+AMS其中，D.为可贷资金的需求；S为可贷资金的供给：I为投资；AMP为该时期内货币需求的改变量：S为储蓄：△M为该时期内货币供应的改变量可贷资金理论认为，A"与I一样，也是利率的递减函数；A.却不同于S，是货币当局调节货币流通的工具，是个关于利率的外生变量，与利率无关。可贷资金利率理论认为，储蓄与投资决定自然利率，即ro决定于I=S；而市场利率则由可贷资金的供求关系来决定，市场利率 ri决定于 DE=S，即 I+△M =S+AM。均衡利率、AMP=AM同时成立来决定，此时自然利率与市场利率相等，即r。=中1=当自然利率与市场利率不均衡时，比如ro>r，即自然利率大于市场利率时，由于市场利率决定投资与储蓄，因此I>S。如图3-3，在市场利率为n时，A点对应OC为储蓄S，B点对应的是投资OD，明显地 OD>0C，即I>S。这说明市场存在着超额投资。而超额投资在非充分就业的情况下，会带动产量与收入的增加。而收入增加将使储蓄和货币需求增加。储蓄曲线向右移至S"：货币需求曲线的右移将带动可贷资金需求曲线I+△M右移至I+△M储蓄曲线的右移将降低自然利率至由于可贷资金的供给曲线S+△M右移至S+△M市场利率将由I+AM与 S·+AM两条曲线决定。市场利率E点决定，这一市场利率可能大于或小于自然利率，如果这样，市场利率又会通过收入的改变继续影响可贷资金的供求。直至I=S，AM=AM同时成立，此时自然利率与市场利率相等，即r.=r1

凯恩斯学派的利率理论纠正了古典学派忽视货币因素的偏见，然而同时它也走了另一个 极端，将储蓄投资等实质因素完全不予考虑，这显然也是不合理的。 3.2.4 新古典学派的可贷资金利率理论 可贷资金利率理论的主要代表是剑桥学派的罗伯逊（D.H.Robertson）和瑞典学派的俄 林（B.Ohlin）。该理论一方面肯定古典学派考虑储蓄与投资对于利率的决定作用。但指出完 全忽视货币因素是不当的；另一方面指出凯恩斯学派完全否定实质性因素是不对的，但肯定 其关于货币因素对利率的影响作用的理论。 新古典的利率理论认为，市场利率不是由投资与储蓄决定的，而是由可贷资金的供给和 需求来决定的。可贷资金的需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；这 里影响市场利率的不是货币余额的总量，而是货币余额的增加额。可贷资金的供给则来自于 同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。用公式来表示，即： 其中，DL 为可贷资金的需求； SL 为可贷资金的供给；I 为投资；ΔM D 为该时期内货币需求的 改变量；S 为储蓄；ΔM S 为该时期内货币供应的改变量。 可贷资金理论认为，ΔM D 与 I 一样，也是利率的递减函数；ΔM S 却不同于 S，是货币当 局调节货币流通的工具，是个关于利率的外生变量，与利率无关。 可贷资金利率理论认为 ，储蓄与投资决定自然利率，即 r0 决定于 I=S；而市场利率则 由可贷资金的供求关系来决定，市场利率 r1 决定于 DL = SL ，即 I+ΔM D =S+ΔM S。均衡利率 由 I=S，ΔM D =ΔM S 同时成立来决定，此时自然利率与市场利率相等，即 r0 =r1。 当自然利率与市场利率不均衡时，比如 r0 ＞r1，即自然利率大于市场利率时，由于市场 利率决定投资与储蓄，因此 I＞S。如图 3-3，在市场利率为 r1 时，A 点对应 OC 为储蓄 S，B 点对应的是投资 OD，明显地 OD＞OC，即 I＞S。这说明市场存在着超额投资。而超额投资在 非充分就业的情况下，会带动产量与收入的增加。而收入增加将使储蓄和货币需求增加。储 蓄曲线向右移至 Sˊ；货币需求曲线的右移将带动可贷资金需求曲线 I+ΔM D 右移至 I+ΔM Dˊ。 储蓄曲线的右移将降低自然利率至 r0ˊ。由于可贷资金的供给曲线 S+ΔM S 右移至 Sˊ+ΔM S， 市场利率将由 I+ΔM Dˊ与 Sˊ+ΔM S 两条曲线决定。市场利率 E 点决定，这一市场利率可能大 于或小于自然利率，如果这样，市场利率又会通过收入的改变继续影响可贷资金的供求。直 至 I=S，ΔM D =ΔM S 同时成立，此时自然利率与市场利率相等，即 r0 =r1。 r M1 M 2 M 3 r1 r0 O L,M 图 3-2 S L D L S S M D I M = +  = + 

0T借贷资金量图3-3可贷资金利率决定利率理论可贷资金理论从流量的角度研究借贷资金的供求和利率的决定，可以直接用于金融市场的利率的分析。特别是资金流量分析方法和资金流量统计建立之后，用可贷资金理论对利率决定作实证研究有实用价值。另外，如果投资与储蓄这一对实际因素的力量对比不变，按照这一理论，则货币供需力量对比的变化即足以改变利率，因此，利率在一定程度上是货币现象。3.2.5新古典学派的IS-LM模型新古典学派的可贷资金理论后来由希克斯和汉森改造成为著名的IS—LM模型。在前面的各种利率决定理论中，都没有考虑收入因素。如果不考虑收入因素，利率水平就无法确定因为储蓄和投资都是收入的函数，收入增加导致储蓄的增加，若事先不知道收入水平，就不可能知道利率是多少；投资引起收入变动，同时投资又受到利率的制约，因此若事先不知道利率是多少，就不可能知道收入是多少，同样，收入的变动必然会引起交易需求与谨慎需求的变动，在货币供给量一定的情况下，必须把收入因素考虑进来，而且利率与收入之间存在着相互的决定的关系，利率与收入只能是同时决定的首先分析利率决定收入的情况。利率影响投资，投资进而决定收入水平。但只有在投资收入水平才是确定的，否则收入必然发生相应的变动。比如当储蓄大于投资时，等于储蓄时，收入将减少，直至储蓄与投资相等，这样，我们可以在储蓄等于投资的条件下得到一条利率一收入曲线。这条曲线就是IS曲线。分析如图3-4所示。第一象限是利率一一收入平面；第二象限是投资一利率平面，投资是利率的减函数；第三象限是投资一储蓄平面，45°曲线王一点都都代表储蓄与投资相等；第四象限是储蓄一一收入平面，储蓄是收入的递增函数。这样，通过几何方法，就可以得到一条IS 曲线，其意义是在商品市场均衡情况下，即I=S时，各种利率与收入的组合。在这条曲线上，是利率决定收入，较低的利率水平导致投资的增加，从而收入增加，储蓄也增加，进而促使投资与储蓄相等，所以IS曲线是向下倾斜的。K图3-4图3-5

可贷资金理论从流量的角度研究借贷资金的供求和利率的决定，可以直接用于金融市场 的利率的分析。特别是资金流量分析方法和资金流量统计建立之后，用可贷资金理论对利率 决定作实证研究有实用价值。另外，如果投资与储蓄这一对实际因素的力量对比不变，按照 这一理论，则货币供需力量对比的变化即足以改变利率，因此，利率在一定程度上是货币现 象。 3.2.5 新古典学派的 IS—LM 模型 新古典学派的可贷资金理论后来由希克斯和汉森改造成为著名的 IS—LM 模型。在前面 的各种利率决定理论中，都没有考虑收入因素。如果不考虑收入因素，利率水平就无法确定， 因为储蓄和投资都是收入的函数，收入增加导致储蓄的增加，若事先不知道收入水平，就不 可能知道利率是多少；投资引起收入变动，同时投资又受到利率的制约，因此若事先不知道 利率是多少，就不可能知道收入是多少，同样，收入的变动必然会引起交易需求与谨慎需求 的变动，在货币供给量一定的情况下，必须把收入因素考虑进来，而且利率与收入之间存在 着相互的决定的关系，利率与收入只能是同时决定的。 首先分析利率决定收入的情况。利率影响投资，投资进而决定收入水平。但只有在投资 等于储蓄时，收入水平才是确定的，否则收入必然发生相应的变动。比如当储蓄大于投资时， 收入将减少，直至储蓄与投资相等，这样，我们可以在储蓄等于投资的条件下得到一条利率 ——收入曲线。这条曲线就是 IS 曲线。分析如图 3-4 所示。第一象限是利率——收入平面； 第二象限是投资—利率平面，投资是利率的减函数；第三象限是投资—储蓄平面， 45曲线 上任一点都都代表储蓄与投资相等；第四象限是储蓄——收入平面，储蓄是收入的递增函数。 这样，通过几何方法，就可以得到一条 IS 曲线，其意义是在商品市场均衡情况下，即 I=S 时，各种利率与收入的组合。在这条曲线上，是利率决定收入，较低的利率水平导致投资的 增加，从而收入增加，储蓄也增加，进而促使投资与储蓄相等，所以 IS 曲线是向下倾斜的。 利率 I+ΔM D I+ΔM Dˊ I S Sˊ S+ΔM S Sˊ+ΔM S E A B O C D 借贷资金量 图 3-3 可贷资金利率决定利率理论 r r rA A rA A rB B rB B IB IA O yA yB IB IA yB yA I SA y L2 y SB M=L1+L2 L B 1 I=S LA 1 L1(y) S L1 图 3-4 图 3-5 r0 r0` r1