《证券投资学》课程教学课件（PPT讲稿）09 证券投资组合

第九章证券组合管理通过本章，你将学习：·收益与风险·投资组合管理2025/6/10

2025/6/10 1 第九章 证券组合管理 通过本章，你将学习: • 收益与风险 • 投资组合管理

第一节 收益与风险的衡量证券收益率持有期间收益率(Holding-Period Return)资产期末市值资产期初市值资产本期收入R =资产期初市值1EMV - BMV +I EMV- BMVBMVBMVBMVR=资本收益或损失率+现金流入收益率22025/6/10

2025/6/10 2 持有期间收益率 （Holding-Period Return） 资产期初市值 资产期末市值− 资产期初市值+ 资产本期收入 R = BMV I BMV EMV BMV BMV EMV BMV I + − = − + = R=资本收益或损失率+现金流入收益率 证券收益率 第一节 收益与风险的衡量

最大期望收益率准则·选择期望收益率最高的资产mE(R)=ZPR,i=1一R，代表资产的第种状态下的收益率一P,代表资产的第种可能收益率Ri发生的概率32025/6/10

2025/6/10 3 最大期望收益率准则 • 选择期望收益率最高的资产 = = m i E R Pi Ri 1 ( ) —Ri 代表资产的第i种状态下的收益率 —Pi 代表资产的第i种可能收益率Ri发生的概率

证券投资风险·系统风险：如通货膨胀、经济衰退等宏观因素所造成，源于公司外部，所有公司都受其影响；表现为整个证劵市场尘均报酬率变动·非系统风险：如经营不善、内部人事变动等微观因素所造成，源于公司内部，是每个公司特有的风险；表现为个别证券报酬率变动脱离整个证券市场本均报酬率的变动42025/6/10

2025/6/10 4 证券投资风险 • 系统风险: 如通货膨胀、经济衰退等宏观因素 所造成，源于公司外部，所有公司都受其影响; 表现为整个证券市场平均报酬率变动 • 非系统风险: 如经营不善、内部人事变动等微 观因素所造成，源于公司内部，是每个公司特有 的风险; 表现为个别证券报酬率变动脱离整个证 券市场平均报酬率的变动

风险的衡量·期望收益率的方差mα2 =P[R, -E(R)]i=1一R，代表资产在第种状态下的收益率一P,代表资产的可能收益率Ri发生的概率一m代表资产有可能产生m种不同的收益率风险资产的期望收益率三无风险资产的收益率十风险报酬52025/6/10

2025/6/10 5 风险的衡量 2 1 2 P[R E(R)] i m i =  i − =  —Ri 代表资产在第i种状态下的收益率 —Pi 代表资产的可能收益率Ri 发生的概率 —m 代表资产有可能产生m种不同的收益率 • 期望收益率的方差 风险资产的期望收益率 ＝无风险资产的收益率＋风险报酬

均值-方差准则（MVC）投资者将选择资产A进行投资，如果满足下列条件之一：1) E(RA) ≥ E(RB) ，且 0^2 E(RB)，且 ^2 ≤OB即：假定所有的投资者都喜欢高期望收益率，而不喜欢高方差62025/6/10

2025/6/10 6 均值-方差准则（MVC） 投资者将选择资产A进行投资，如果满足下列 条件之一： 1) E(RA)≧ E(RB) ，且 σA 2 E(RB) ，且 σA 2 ≦ σB 2 即：假定所有的投资者都喜欢高期望收益率， 而不喜欢高方差

资产A、B、C的期望收益率和方差(初始投资为100美元）证券B证券C证券A收益概率收益概率收益概率1201/21101/213011401/21501/2平均收益1301301300方差10040072025/6/10

2025/6/10 7 证券A 证券B 证券C 收益 概率 130 1 收益 概率 120 1/2 140 1/2 收益 概率 110 1/2 150 1/2 平均收益 方差 130 0 130 100 130 400 资产A、B、C的期望收益率和方差 (初始投资为100美元)

人们都买A，导致B、C的价格分别下降为98、95美元，从而市场达到均衡此时B的期望收益率为：(120/98—1)X 1/2+(140/98—1)X 1/2=32.5%此时C的期望收益率为：37%购买A：收益确定，无风险报酬购买B：2.5%为风险报酬购买C：7%为风险报酬82025/6/10

2025/6/10 8 人们都买A，导致B、C的价格分别下降为98、95美 元，从而市场达到均衡 此时B的期望收益率为： (120/98－1)×1/2＋(140/98－1)×1/2＝32.5％ 此时C的期望收益率为：37％ 购买A：收益确定，无风险报酬 购买B：2.5％ 为风险报酬 购买C：7％ 为风险报酬

第二节 证券组合理论·证券组合是指在一定的假设条件下，通过选择若于种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益率的前提下把风险降低到最小，或者在既定风险的前提下使收益率最大目标的有效的投资方法·现代证券组合理论的内涵：研究理性投资者应该怎样作出最佳投资选择，从而决定把一定数量的资金按合适的比例，分散投放于各种不同的证券上，以实现投资效应最大化的目标92025/6/10

2025/6/10 9 第二节 证券组合理论 • 证券组合是指在一定的假设条件下，通过选择若干 种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益率的 前提下把风险降低到最小，或者在既定风险的前提 下使收益率最大目标的有效的投资方法 • 现代证券组合理论的内涵：研究理性投资者应该怎 样作出最佳投资选择，从而决定把一定数量的资金 按合适的比例，分散投放于各种不同的证券上，以 实现投资效应最大化的目标

组合风险·组合风险是多样化投收益率标准差资后形成的风险·如果多样化投资能充非系统风险分分散非系统风险总风险组合风险即为市场风险 (系统风险)·要减少或回避组合风系统风险险，应通过分析大量市场信息而把握机遇证券数目2025/6/1010

2025/6/10 10 非 系 统 风 险 组合风险 • 组合风险是多样化投 资后形成的风险 • 如果多样化投资能充 分分散非系统风险， 组合风险即为市场风 险（系统风险） • 要减少或回避组合风 险，应通过分析大量 市场信息而把握机遇 收 益 率 标 准 差 证券数目 系统风险 总风险