长春大学：《财务管理》课程教学资源（授课教案）第六章 项目投资管理

长春大学旅游学院课程教案用纸教案内容教学设计第六章项目投资管理（一）教学要求通过本章学习，要求学生了解项目投资的含义、特点，及其决策程序：掌握项目投资的现金流量的含义及其测算方法；掌握各种项目投资评价方法及其应用。（二）教学内容1、长期投资概述2、投资现金流量分析3、项目投资决策方法4、投资决策实务第一节长期投资概述一、投资的含义和种类从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。投资按回收时间的长短可分为长期投资和短期投资，长期投资又可分为对内投资（项目投资：固定资产和无形资产投资）和对外投资（证券投资）。二、投资的类型1、投资与企业生产经营的关系直接投资，间接投资（证券投资）2、投资回收时间的长短短期投资（流动资产投资），长期投资3、投资的方向对内投资（项目投资）对外投资（证券投资）4、投资在生产过程中的作用初创投资，后续投资。三、投资决策程序（一）项目投资决策程序确定目标→提出备选方案→收集信息→比较分析→最终决策（二）项目投资管理程序机会研究→编制项目建议书→可行性研究→项目评估→项目实施→项目后评价第1页

长春大学旅游学院课程教案用纸 教 案 内 容 教 学 设 计 第 1 页 第六章 项目投资管理 （一）教学要求 通过本章学习，要求学生了解项目投资的含义、特点，及其决策程序；掌握项目 投资的现金流量的含义及其测算方法；掌握各种项目投资评价方法及其应用。 （二）教学内容 1、长期投资概述 2、投资现金流量分析 3、项目投资决策方法 4、投资决策实务 第一节 长期投资概述 一、投资的含义和种类 从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 投资按回收时间的长短可分为长期投资和短期投资，长期投资又可分为对内投资（项 目投资：固定资产和无形资产投资）和对外投资（证券投资）。 二、投资的类型 1、投资与企业生产经营的关系 直接投资，间接投资（证券投资） 2、投资回收时间的长短 短期投资（流动资产投资），长期投资 3、投资的方向 对内投资（项目投资） 对外投资（证券投资） 4、投资在生产过程中的作用 初创投资，后续投资。 三、投资决策程序 （一）项目投资决策程序 确定目标→提出备选方案→收集信息→比较分析→最终决策 （二）项目投资管理程序 机会研究→编制项目建议书→可行性研究→项目评估→项目实施→项目后评价

长春大学旅游学院课程教案用纸教学设计教案内容第二节项目投资现金流量分析一、项目计算期含义：指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。具体包括：建设期：指项目资金从正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日。运营期（分为投产期和达产期）：投产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。达产期，是指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定。项目计算期=建设期+运营期二、现金流量的涵义及分类（一）含义现金流量是指一项投资方案而引起的在未来一定期间内所发生的现金流入量与现金流出量的统称。在一定期间内收到的现金称为该期间的现金流入量，支出的现金称为该期间的现金流出量。一定期间的现金流入量减去现金流出量的差额，称为现金净流量(NCF)。（二）分类1.按现金流动方向划分：现金流入：由于该投资项目引起的现金收入增加额或现金支出节约额。包括：营业现金收入、固定资产残值回收、垫支的营运资金。现金流出：由于该项投资项目引起的现金支出的增加额。包括：建设投资、营运资金、付现成本、所得税。2.按现金流动时间划分：初始现金流量：开始投资时发生的现金流量。包括：固定资产投资支出，无形资产投资支出，垫支的营运资金，机会成本，其他投资费用，原有固定资产的变价收入。营业现金流量：指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入及流出的数量。现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金，不包括折旧和各种摊销的非付现成本。终结现金流量：指项目投资结束时发生的现金流量。包括固定资产残值收入或变价收入，收回垫支在流动资产上的资金，停止使用的土地的变价收入。（三）项目投资利用现金流量进行决策的原因第2页

长春大学旅游学院课程教案用纸 教 案 内 容 教 学 设 计 第 2 页 第二节 项目投资现金流量分析 一、项目计算期 含义：指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 具体包括： 建设期：指项目资金从正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，建设期的第 一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日。 运营期（分为投产期和达产期）：投产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到 设计能力时的过渡阶段。达产期，是指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期 一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定。 项目计算期=建设期+运营期 二、现金流量的涵义及分类 （一）含义 现金流量是指一项投资方案而引起的在未来一定期间内所发生的现金流入量与现 金流出量的统称。在一定期间内收到的现金称为该期间的现金流入量，支出的现金称 为该期间的现金流出量。一定期间的现金流入量减去现金流出量的差额，称为现金净 流量(NCF)。 （二）分类 1.按现金流动方向划分： 现金流入：由于该投资项目引起的现金收入增加额或现金支出节约额。 包括：营业现金收入、固定资产残值回收、垫支的营运资金。 现金流出 ：由于该项投资项目引起的现金支出的增加额。 包括：建设投资、营运资金、付现成本、所得税。 2.按现金流动时间划分： 初始现金流量：开始投资时发生的现金流量。包括：固定资产投资支出，无形资产投 资支出，垫支的营运资金，机会成本，其他投资费用，原有固定资产的变价收入。 营业现金流量：指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金 流入及流出的数量。现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交 纳的税金，不包括折旧和各种摊销的非付现成本。 终结现金流量：指项目投资结束时发生的现金流量。包括固定资产残值收入或变价收 入，收回垫支在流动资产上的资金，停止使用的土地的变价收入。 （三）项目投资利用现金流量进行决策的原因

长春大学旅游学院课程教案用纸教案内容教学设计1、现金流量有利于科学的考虑货币时间；2、相比于利润，现金流量保证了评价的客观性；3、投资分析中，现金流比盈亏更重要；4、现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题。三、现金流量的计算每年净现金流量（NCF）=营业收入一付现成本一所得税=营业收入一（营业成本一折旧）一所得税=营业收入一营业成本一所得税十折旧=营业利润一所得税十折旧=税后净利润十折旧每年净现金流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-付现成本-（营业收入-营业成本）×所得税税率=营业收入-付现成本-[营业收入-（付现成本+折旧)]×所得税率=（营业收入-付现成本）×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率四、现金流量分析时应注意的间题1、区分相关成本与非相关成本2、不要忽视机会成本3、要考虑投资方案对公司其他项目的影响4、要考虑投资方案对净营运资金的影响5、现金流量估算应由企业内不同部门的人员共同参与进行第三节项目投资决策方法一、非贴现方法（一）会计收益率（AccountingRateofReturn，ARR)含义：会计收益率是指投资项目年平均净收益与该项目投资总额的比率。公式：年平均净收益会计收益率：x100%项目投资总额决策标准：1、会计收益率大于基准会计收益率，则应接受该项目，反之则应放弃。2、在有多个方案的互斥选择中，则应选择会计收益率最高的项目。优缺点；优点：简明、易懂、易算，可以反映项目的盈利水平，全面的考察了项目寿命期内的现金第3页

长春大学旅游学院课程教案用纸 教 案 内 容 教 学 设 计 第 3 页 1、 现金流量有利于科学的考虑货币时间； 2、 相比于利润，现金流量保证了评价的客观性； 3、 投资分析中，现金流比盈亏更重要； 4、 现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题。 三、现金流量的计算 每年净现金流量（NCF） =营业收入－付现成本－所得税 =营业收入－（营业成本－折旧）－所得税 =营业收入－营业成本－所得税＋折旧 =营业利润－所得税＋折旧 =税后净利润＋折旧 每年净现金流量（NCF） =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-付现成本-（营业收入-营业成本）×所得税税率 =营业收入-付现成本-[营业收入- (付现成本+折旧)]×所得税率 =(营业收入-付现成本) ×(1-所得税税率) +折旧×所得税税率 四、现金流量分析时应注意的问题 1、 区分相关成本与非相关成本 2、 不要忽视机会成本 3、 要考虑投资方案对公司其他项目的影响 4、 要考虑投资方案对净营运资金的影响 5、 现金流量估算应由企业内不同部门的人员共同参与进行 第三节 项目投资决策方法 一、非贴现方法 （一）会计收益率 (Accounting Rate of Return, ARR) 含义：会计收益率是指投资项目年平均净收益与该项目投资总额的比率。 公式： 决策标准： 1、 会计收益率大于基准会计收益率，则应接受该项目，反之则应放弃。 2、 在有多个方案的互斥选择中，则应选择会计收益率最高的项目。 优缺点： 优点： 简明、易懂、易算,可以反映项目的盈利水平，全面的考察了项目寿命期内的现金 = 100% 项目投资总额 年平均净收益 会计收益率

长春大学旅游学院课程教案用纸教学设计教案内容流量。缺点：1、没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值。2、会计收益率是按投资项目账面价值计算的，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反的结论，影响投资决策的正确性。（二）静态投资回收期（PaybackPeriod，PP）静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。它有“包括建设期的投资回收期（PP）”和“不包括建设期的投资回收期（pp’）”两种形式。确定静态投资回收期指标可分别采取公式法和列表法。1、公式法如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后一定期间内每年经营净现金流量相等，且其合计大于或等于原始投资额，可按以下简化公式直接求出不包括建设期的投资回收期：原始投资合计不包括建设期的投资回收期(pp")=投产后前若干年每年相等的净现金流量包括建设期的投资回收期（PP）=不包括建设期的投资回收期十建设期2、列表法通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。因为不论在什么情况下，都可以通过这种方法来确定静态投资回收期，所以此法又称为一般方法。包括建设期的投资回收期（PP）=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数十最后一项为负值的累计净现金流量绝对值-下年净现金流量或：=累计净现金流量第一次出现正值的年份-1十该年初尚未回收的投资+该年净现金流量决策标准：1、如果投资回收期小于基准回收期（公司自行确定或根据行业标准确定）时，可接受该项目：反之则应放弃。2、在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案作为中选方案二、贴现方法（一）净现值法（NetPresentValue，NPV）1、含义：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折第4页

长春大学旅游学院课程教案用纸 教 案 内 容 教 学 设 计 第 4 页 流量。 缺点： 1、 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值。 2、 会计收益率是按投资项目账面价值计算的，当投资项目存在机会成本时，其 判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反的结论，影响投资决策的正确 性。 （二）静态投资回收期 (Payback Period，PP) 静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所 需要的全部时间。它有“包括建设期的投资回收期（PP）”和“不包括建设期的投资回 收期（pp′）”两种形式。确定静态投资回收期指标可分别采取公式法和列表法。 1、公式法 如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后一定期间内每年经营净现金 流量相等，且其合计大于或等于原始投资额，可按以下简化公式直接求出不包括建设 期的投资回收期： 包括建设期的投资回收期（PP）＝不包括建设期的投资回收期＋建设期 2、列表法 通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而 再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。因为不论在什么情况下，都可以通过这 种方法来确定静态投资回收期，所以此法又称为一般方法。 包括建设期的投资回收期（PP）=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数 ＋最后一项为负值的累计净现金流量绝对值÷下年净现金流量 或：=累计净现金流量第一次出现正值的年份-1＋该年初尚未回收的投资÷该年净 现金流量 决策标准： 1、如果投资回收期小于基准回收期（公司自行确定或根据行业标准确定）时，可 接受该项目；反之则应放弃。 2、在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案作为中选方案 二、贴现方法 （一）净现值法（Net Present Value，NPV） 1、含义：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折

长春大学旅游学院课程教案用纸教案内容教学设计算为现值，减去初始投资的现值以后的余额。NPV=Z未来现金流入的现值一未来现金流出的现值2、计算步骤：第一步，计算每年的营业净现金流量：第二步，计算未来现金流量的总现值。（1）将每年的营业净现金流量折算成现值（2）将终结现金流量折算成现值：（3）计算未来现金流量的总现值。第三步，计算净现值。3、决策原则当净现值大于0时，投资项目可行；有多个备选方案时，选择正的净现值中最大者。4、优缺点优点：考虑了项目整个寿命期内的现金流量，有广泛的适用性，理论基础更完善，应用最多。缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率。（二）净现值率（NPVR）1、含义：净现值率是项目净现值与全部投资现值之比。项目净现值2、公式：净现值率=总投资的现值3、决策依据：》净现值率>0，项目可行》多个互斥项目，选择净现值率最大的项目4、适用性净现值率是相对指标，反映了单位投资现值所能实现的净现值，说明项目运用资金的效率，便于同行业之间的比较。适用于投资额相等或相差不大的互斥方案之间的比较。（三）获利指数（ProfitabilityIndex，PI)1、含义：获利指数（PI)，是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。2、计算公式：获利指数（PI）=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计=1十净现值率3、决策标准：第5页

长春大学旅游学院课程教案用纸 教 案 内 容 教 学 设 计 第 5 页 算为现值，减去初始投资的现值以后的余额。 NPV=Σ未来现金流入的现值－Σ未来现金流出的现值 2、计算步骤： 第一步，计算每年的营业净现金流量； 第二步，计算未来现金流量的总现值。 （1）将每年的营业净现金流量折算成现值； （2）将终结现金流量折算成现值； （3）计算未来现金流量的总现值。 第三步，计算净现值。 3、决策原则 当净现值大于 0 时，投资项目可行；有多个备选方案时，选择正的净现值中最大者。 4、优缺点 优点：考虑了项目整个寿命期内的现金流量，有广泛的适用性，理论基础更完善，应 用最多。 缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率。 （二）净现值率（NPVR） 1、含义：净现值率是项目净现值与全部投资现值之比。 2、公式： 总投资的现值 项目净现值 净现值率 = 3、决策依据： ➢ 净现值率>0，项目可行 ➢ 多个互斥项目，选择净现值率最大的项目 4、适用性 净现值率是相对指标，反映了单位投资现值所能实现的净现值，说明项目运用资 金的效率，便于同行业之间的比较。适用于投资额相等或相差不大的互斥方案之间的 比较。 （三）获利指数(Profitability Index, PI) 1、含义：获利指数（PI），是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金 流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 2、计算公式：获利指数（Pl）=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合 计=1＋净现值率 3、决策标准：

长春大学旅游学院课程教案用纸教案内容教学设计PI≥1投资项目可行；互斥项目中，PI大的方案优于PI小的方案。4、优缺点：优点：可以进行独立投资机会获利能力的比较。获利指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益。获利指数是一个相对数指标，反映投资效率；净现值指标是绝对数指标，反映投资效益。（四）内部收益率（InternalRateofReturn，IRR）1、含义：指项目投资实际可望达到的收益案M程命游冷架镀额帮现值相等时的动态投资回收期=M+折现率。第(M+1)年的现金净流量现值[NCF, ×(P/F,IRR,t)] = 02、公式：=03、决策标准☆备选方案IRR高于项目预定的资本成本或投资最低收益率，投资项目可行：☆备选方案IRR低于项目预定的资本成本或投资最低收益率，投资项目不可行：☆IRR高的方案比IRR低的方案好。4、优缺点：优点：内部收益率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资收益率，反映其内在的、真实的获利水平。缺点：1、计算过程比较复杂。2、不适用于互斥方案的评价。3、没有反映资本成本。4、可能和净现值法冲突。（五）动态投资回收期1、含义：在考虑货币时间价值的情况下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，是反映项目财务上投资回收能力的指标。2、公式：三、动态指标之间的关系（一）净现值和内含报酬率的比较1、互斥项目（1）投资规模不同当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。第6页

长春大学旅游学院课程教案用纸 教 案 内 容 教 学 设 计 第 6 页 PI ≥1 投资项目可行；互斥项目中， PI 大的方案优于 PI 小的方案。 4、优缺点： 优点：可以进行独立投资机会获利能力的比较。获利指数可以看成是 1 元原始投资可 望获得的现值净收益。获利指数是一个相对数指标，反映投资效率；净现值指标是绝 对数指标，反映投资效益。 （四）内部收益率（Internal Rate of Return, IRR） 1、含义：指项目投资实际可望达到的收益率，现金流入现值与现金流出现值相等时的 折现率。 2、公式： [ ( / , , )] 0 0   = = NCF P F IRR t n t t 3、决策标准： ☆备选方案IRR高于项目预定的资本成本或投资最低收益率，投资项目可行； ☆备选方案IRR低于项目预定的资本成本或投资最低收益率，投资项目不可行； ☆ IRR高的方案比IRR低的方案好。 4、优缺点： 优点：内部收益率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资收益率，反映其 内在的、真实的获利水平。 缺点： 1、 计算过程比较复杂。 2、 不适用于互斥方案的评价。 3、 没有反映资本成本。 4、 可能和净现值法冲突。 （五）动态投资回收期 1、含义：在考虑货币时间价值的情况下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间， 是反映项目财务上投资回收能力的指标。 2、公式： 三、动态指标之间的关系 （一）净现值和内含报酬率的比较 1、互斥项目 （1）投资规模不同 当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值决策规则优于内含 报酬率决策规则。 第 年的现金净流量现值 第 年的尚未收额的现值 动态投资回收期 (M 1) M M + = +

长春大学旅游学院课程教案用纸教案内容教学设计（2）现金流量发生的时间不同2、非常规项目（二）净现值和获利指数的比较在初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差异。（三）总结净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即：1.当净现值>0时，净现值率>0，获利指数>1，内部收益率>基准收益率；2.当净现值=0时，净现值率=0，获利指数=1，内部收益率=基准收益率；3.当净现值<0时，净现值率<0，获利指数<1，内部收益率<基准收益率在没有资金限制的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策，而利用内含报酬率和获利指数在独立项目评价中也能做出正确的决策，但在互选择决策或非常规项目中有时会得到错误的结论，因而，净现值法是最好的评价方法。第四节项目投资决策一、互斥方案的决策（一）投资总额不相同，项目计算期相同的互斥方案1、决策方法1.差额净现值法：净现值优先原则2.差额投资内含报酬率法：使差额现金流量的净现值为零时的折现率2、决策原则：1、差额内含报酬率指标≥基准报酬率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；2、差额内含报酬率指标<基准报酬率或设定折现率时，则投资少的方案为优。（二）项目投资总额不同，计算期不同1、决策方法（1）共同年限法（重置价值链法）：假设项目可以在终止时可以进行重置，通过重置可以使两个项目达到相同年限，然后比较其净现值。（2）年均净回收额法（等值年金法）年均净回收额=净现值/(P/A,i,n）2、决策原则：在所有方案中，年均净回收额最大的方案为优二、资本限量决策1、含义：经济资源的有限性，决定企业只能根据有限资金进行投资决策。第7页

长春大学旅游学院课程教案用纸 教 案 内 容 教 学 设 计 第 7 页 （2）现金流量发生的时间不同 2、非常规项目 （二）净现值和获利指数的比较 在初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差异。 （三）总结 净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即： 1.当净现值＞0 时，净现值率＞0 ，获利指数＞1 ，内部收益率＞基准收益率； 2.当净现值＝0 时，净现值率＝0 ，获利指数＝1 ，内部收益率＝基准收益率； 3.当净现值＜0 时，净现值率＜0，获利指数＜1 ， 内部收益率＜基准收益率 在没有资金限制的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决 策，而利用内含报酬率和获利指数在独立项目评价中也能做出正确的决策，但在互斥 选择决策或非常规项目中有时会得到错误的结论，因而，净现值法是最好的评价方法。 第四节 项目投资决策 一、互斥方案的决策 （一）投资总额不相同，项目计算期相同的互斥方案 1、决策方法： 1.差额净现值法：净现值优先原则 2.差额投资内含报酬率法：使差额现金流量的净现值为零时的折现率 2、决策原则： 1、 差额内含报酬率指标≥基准报酬率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优； 2、 差额内含报酬率指标<基准报酬率或设定折现率时，则投资少的方案为优。 （二）项目投资总额不同，计算期不同 1、决策方法 （1）共同年限法（重置价值链法）：假设项目可以在终止时可以进行重置，通过重置 可以使两个项目达到相同年限，然后比较其净现值。 （2）年均净回收额法（等值年金法） 年均净回收额＝净现值/(P/A, i, n) 2、决策原则：在所有方案中，年均净回收额最大的方案为优 二、资本限量决策 1、含义：经济资源的有限性，决定企业只能根据有限资金进行投资决策

长春大学旅游学院课程教案用纸教学设计教案内容2、决策原则：在预算限额内选择能提供最大净现值的投资方案组合，并争取将预算限额全部用完。若项目可拆分：根据获利指数高低来选取项目组合：项目不可拆分，选取能产生最大净现值的方案组合。3、适用性：仅适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的。三、固定资产更新决策（一）新旧设备使用寿命相同的情况一差额分析法1、现金流量的内容固定资产更新投资项目，可分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。（1）现金流入量：因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差额等内容。（2）现金流出量：购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资和增加的各项税款等内容。其中，因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税额用负值表示。2、现金流量的计算一一差量现金净流量（1）建设起点4NCF=一（该年新增固定资产投资一旧固定资产变价净收入）（2）经营期各年的4NCF=该年新增加的净利十新增加的折旧+回收新增加的固定资产净残值3、差量分析法的计算步骤第一步，将更新后的现金流量与更新前的现金流量进行对比，求出△现金流量；乙现金流量=更新后的现金流量-更新前的现金流量第二步，根据各期的4现金流量，计算两个方案的4净现值；第三步，根据△净现值做出判断：如果4净现值≥0，则选择更新项目，否则不更新。4、决策标准：差额净现值>0，更新；差额净现值<0，继续使用旧设备。（二）新旧设备使用寿命不相同的情况最小公倍寿命法或年均净现值法固定资产平均年成本法是指该资产引起的现金流出的年均值。注意：两个互斥方案：继续使用旧设备一一购置新设备假设前提：设备将来再更换时，可按原来的年均成本找到替代设备。1、分析现金流量2、计算固定资产平均年成本（1）不考虑货币时间价值的固定资产年均成本，未来使用年限内的现金流出总额与使第8页

长春大学旅游学院课程教案用纸 教 案 内 容 教 学 设 计 第 8 页 2、决策原则：在预算限额内选择能提供最大净现值的投资方案组合，并争取将预算限 额全部用完。若项目可拆分：根据获利指数高低来选取项目组合；项目不可拆分，选 取能产生最大净现值的方案组合。 3、适用性：仅适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的。 三、固定资产更新决策 （一）新旧设备使用寿命相同的情况——差额分析法 1、现金流量的内容 固定资产更新投资项目，可分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目和以改 善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。 （1）现金流入量：因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净 收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差额等内容。 （2）现金流出量：购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本、 因使用新固定资产而增加的流动资金投资和增加的各项税款等内容。其中，因提前报 废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税额用负值表示。 2、现金流量的计算——差量现金净流量 （１）建设起点⊿ＮＣＦ＝—(该年新增固定资产投资—旧固定资产变价净收入) （２）经营期各年的⊿ＮＣＦ＝该年新增加的净利＋新增加的折旧＋回收新增加的固 定资产净残值 3、差量分析法的计算步骤 第一步，将更新后的现金流量与更新前的现金流量进行对比，求出⊿现金流量； ⊿现金流量= 更新后的现金流量-更新前的现金流量 第二步，根据各期的⊿现金流量，计算两个方案的⊿净现值； 第三步，根据⊿净现值做出判断；如果⊿净现值≧0，则选择更新项目，否则不更新。 4、决策标准：差额净现值>0，更新；差额净现值<0 ，继续使用旧设备。 （二）新旧设备使用寿命不相同的情况——最小公倍寿命法或年均净现值法 固定资产平均年成本法是指该资产引起的现金流出的年均值。 注意： 两个互斥方案：继续使用旧设备——购置新设备 假设前提：设备将来再更换时，可按原来的年均成本找到替代设备。 1、分析现金流量 2、计算固定资产平均年成本 （1）不考虑货币时间价值的固定资产年均成本，未来使用年限内的现金流出总额与使

长春大学旅游学院课程教案用纸教案内容教学设计用年限的比值。（2）考虑货币时间价值的固定资产年均成本，未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值。四、投资开发时机决策1、投资项目的互斥选择：立即投资一一未来投资2、最佳投资时机：边际收益=边际成本之时五、通货膨胀对项目投资决策的影响（一）影响折现率名义利率、有效利率、通货膨胀率之间的关系：（1+通货膨胀率）1+r名义=（1+「实际）1+I名义-1[实际“1+通货膨胀率（二）影响现金流量名义现金流量：包括通货膨胀的影响，用名义利率折现实际现金流量：不包括通货膨胀的影响，用实际利率折现名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n第五节不确定性决策一、风险调整折现率法1、基本原理：根据项目的风险程度，调整项目贴现率，并据以进行投资决策的方法。-·对于高风险的项目，采用高贴现率。风险项目应该满足投资者的风险补偿要求。+2、风险调整贴现率的方法：·用资本资产定价模型调整贴现率.按投资项目的风险等级来调整贴现率·按项目的类别调整贴现率3、评价简单，便于理解把时间价值和风险价值混在一起，人为假定风险逐年加大，大了远期风险，不太合理。第9页

长春大学旅游学院课程教案用纸 教 案 内 容 教 学 设 计 第 9 页 用年限的比值。 （2）考虑货币时间价值的固定资产年均成本，未来使用年限内现金流出总现值与年金 现值系数的比值。 四、投资开发时机决策 1、 投资项目的互斥选择：立即投资——未来投资 2、 最佳投资时机：边际收益=边际成本之时 五、通货膨胀对项目投资决策的影响 （一）影响折现率 名义利率、有效利率、通货膨胀率之间的关系： 1+ r名义 =（1+ r实际）（1+ 通货膨胀率） -1 1 1 r r 通货膨胀率 名义 实际 + + = （二）影响现金流量 名义现金流量：包括通货膨胀的影响，用名义利率折现 实际现金流量：不包括通货膨胀的影响，用实际利率折现 n 名义现金流量=实际现金流量（1+通货膨胀率） 第五节 不确定性决策 一、风险调整折现率法 1、基本原理：  根据项目的风险程度，调整项目贴现率，并据以进行投资决策的方法。  对于高风险的项目，采用高贴现率。  风险项目应该满足投资者的风险补偿要求。 2、风险调整贴现率的方法：  用资本资产定价模型调整贴现率  按投资项目的风险等级来调整贴现率  按项目的类别调整贴现率 3、评价  简单，便于理解  把时间价值和风险价值混在一起，人为假定风险逐年加大，夸大了远期风 险，不太合理

长春大学旅游学院课程教案用纸教案内容教学设计二、风险调整现金流量法1.用一个肯定当量系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量2.用无风险的折现率计算净现值；3.用净现值法的规则判断投资项目的可取程度。a,x现金流量期望值净现值=台(+无风险报酬率）肯定当量系数：指不肯定的一元现金流量期望值，相当于使投资者满意的肯定的金额，它可以把各年不肯定的现金流量换算成肯定的现金流量。肯定现金流量a,=不肯定现金流量期望值评价：·克服了夸大远期风险的弊端·肯定当量系数的准确合理确定比较十分困难第10页

长春大学旅游学院课程教案用纸 教 案 内 容 教 学 设 计 第 10 页 二、风险调整现金流量法 1.用一个肯定当量系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量； 2.用无风险的折现率计算净现值； 3.用净现值法的规则判断投资项目的可取程度。 肯定当量系数：指不肯定的一元现金流量期望值，相当于使投资者满意的肯定的金额， 它可以把各年不肯定的现金流量换算成肯定的现金流量。 评价： ▪ 克服了夸大远期风险的弊端 ▪ 肯定当量系数的准确合理确定比较十分困难 ( ) = +  = n t at 0 t 1 无风险报酬率 现金流量期望值 净现值 不肯定现金流量期望值 肯定现金流量 at =