北京大学光华管理学院：《证券投资学》课程教学资源（PPT课件）第5章 资本资产定价（CAPM）理论

第五章资本资产定价 (CAPM)理论

第五章 资本资产定价 （CAPM）理论

CAPM给出了资产的风险和收益之间关 系的精确预测 为评估可行投资提供了一个基准收益率 帮助我们对没上市证券的回报率作出预测

CAPM给出了资产的风险和收益之间关 系的精确预测 – 为评估可行投资提供了一个基准收益率 – 帮助我们对没上市证券的回报率作出预测

投资者选择最优证券组合的方法 每一个投资者首先估计所有可投资证券 的期望回报率、方差、以及相互之间的 协方差。 估计无风险利率

投资者选择最优证券组合的方法 每一个投资者首先估计所有可投资证券 的期望回报率、方差、以及相互之间的 协方差。 估计无风险利率

投资者选择最优证券组合的方法 在此基础上,投资者辨别出切点证券组合的组 成,以及其期望回报率和标准差,得到投资的 有效集 最后,风险厌恶者选择无差异曲线与有效集的 切点作为最优的投资证券组合。因为有效集为 条直线,所以最优的投资证券组合包括以无 风险利率借或者贷再投资到切点证券组合上

投资者选择最优证券组合的方法 在此基础上，投资者辨别出切点证券组合的组 成，以及其期望回报率和标准差，得到投资的 有效集。 最后，风险厌恶者选择无差异曲线与有效集的 切点作为最优的投资证券组合。因为有效集为 一条直线，所以最优的投资证券组合包括以无 风险利率借或者贷再投资到切点证券组合上

所有的投资者为价格接受者:在给定的价格 系统下,决定自己对每种证券的需求。由于 这种需求为价格的函数,当我们把所有的个 体需求加总起来,得到市场的总需求时,总 需求也为价格的函数。价格的变动影响对证 券的需求,如果在某个价格系统下,每种证 券的总需求正好等于市场的总供给,证券市 场就达到均衡,这时的价格为均衡价格,回 报率为均衡回报率。这就是资本资产定价模 型( Capital Asset Pricing Model,简称为 CAPM)的思想

所有的投资者为价格接受者：在给定的价格 系统下，决定自己对每种证券的需求。由于 这种需求为价格的函数，当我们把所有的个 体需求加总起来，得到市场的总需求时，总 需求也为价格的函数。价格的变动影响对证 券的需求，如果在某个价格系统下，每种证 券的总需求正好等于市场的总供给，证券市 场就达到均衡，这时的价格为均衡价格，回 报率为均衡回报率。这就是资本资产定价模 型（Capital Asset Pricing Model，简称为 CAPM）的思想

1CAPM理论的基本假设 CAPM模型是建立在一系列假设基础之上的。设定 假设的原因在于:由于实际的经济环境过于复杂, 以至我们无法描述所有影响该环境的因素,而只能 集中于最重要的因素,而这又只能通过对经济环境 作出的一系列假设来达到

1 CAPM理论的基本假设 – CAPM模型是建立在一系列假设基础之上的。设定 假设的原因在于：由于实际的经济环境过于复杂， 以至我们无法描述所有影响该环境的因素，而只能 集中于最重要的因素，而这又只能通过对经济环境 作出的一系列假设来达到

设定假设的标准是:所作的假设应该充分的简单, 以使得我们有足够的自由度来抽象我们的问题,从 而达到建模的目的。我们关心的并不是所作的假设 是否与实际的经济环境相符合,相反,检验一个模 型好坏的标准在于它帮助我们理解和预测被模拟过 程的能力

– 设定假设的标准是：所作的假设应该充分的简单， 以使得我们有足够的自由度来抽象我们的问题，从 而达到建模的目的。我们关心的并不是所作的假设 是否与实际的经济环境相符合，相反，检验一个模 型好坏的标准在于它帮助我们理解和预测被模拟过 程的能力

Friedman 关于一种理论的假设,我们关心的问题并不是它们是 否完全描述了现实,因为它们永远不可能。我们关心 的是,它们是否充分地接近我们所要达到的目的,而 对这个问题的回答是:该理论是否有效,即,它是否 能够进行充分准确的预测

– Friedman • 关于一种理论的假设，我们关心的问题并不是它们是 否完全描述了现实，因为它们永远不可能。我们关心 的是，它们是否充分地接近我们所要达到的目的，而 对这个问题的回答是：该理论是否有效，即，它是否 能够进行充分准确的预测

假设1:在一期时间模型里,投资者以期望回报率 和标准差作为评价证券组合好坏的标准。 假设2:所有的投资者都是非满足的 假设3:所有的投资者都是风险厌恶者 假设4:每种证券都是无限可分的,即,投资者可 以购买到他想要的一份证券的任何一部分。 假设5:无税收和交易成本。 假设6:投资者可以以无风险利率无限制的借和贷

– 假设1：在一期时间模型里，投资者以期望回报率 和标准差作为评价证券组合好坏的标准。 – 假设2：所有的投资者都是非满足的。 – 假设3：所有的投资者都是风险厌恶者。 – 假设4：每种证券都是无限可分的，即，投资者可 以购买到他想要的一份证券的任何一部分。 – 假设5：无税收和交易成本。 – 假设6：投资者可以以无风险利率无限制的借和贷

假设7:所有投资者的投资周期相同 假设8:对于所有投资者而言,无风险利率是相 同的 假设9:对于所有投资者而言,信息可以无偿自 由地获得。 假设10:投资者有相同的预期,即,他们对证券 回报率的期望、方差、以及相互之间的协方差的 判断是一致的

– 假设7：所有投资者的投资周期相同。 – 假设8：对于所有投资者而言，无风险利率是相 同的。 – 假设9：对于所有投资者而言，信息可以无偿自 由地获得。 – 假设10：投资者有相同的预期，即，他们对证券 回报率的期望、方差、以及相互之间的协方差的 判断是一致的