北京大学光华管理学院：《证券投资学》课程教学资源（PPT课件）第7章 效率市场

第七章效率市场

第七章 效率市场

Maurice Kendall. The analysis of economic time series Part I: Prices Journal of the Royal statistical society 96,1953 He could identify no predictable patterns in stock pI rices

• Maurice Kendall, The analysis of economic time series, Part I: Prices, Journal of the Royal statistical society 96, 1953. – He could identify no predictable patterns in stock prices

1. Why are not stock prices predictable? 例子:模型预测股票价格将从20元/股涨 至23元/股 ·例子:10月21日晚,证监会宣布暂停国 有股减持

1. Why are not stock prices predictable? • 例子：模型预测股票价格将从20元/股涨 至23元/股 • 例子：10月21日晚，证监会宣布暂停国 有股减持

由于 intelligent investor的作用,任何能 够用来对股票价格作预测的信息已经反 映在股票的价格中 任何新信息,如果是可以预测的,则已 经反映在价格中;如果是不可预测的, 即随机的信息导致随机的股票价格变化

• 由于intelligent investor 的 作用，任何能 够用来对股票价格作预测的信息已经反 映在股票的价格中。 • 任何新信息，如果是可以预测的，则已 经反映在价格中；如果是不可预测的， 则导致的股票价格变动也是不可预测的， 即随机的信息导致随机的股票价格变化

2.股票价格的随机游走( random walk) 股票价格的变动服从随机游走的形式。 随机游走的形式并不是说明市场是非理 性的,而恰恰表明这是投资者真相寻求 相关信息,以使得自己在别的投资者获 得这种信息之前买或者卖股票而获得利 润的结果

2. 股票价格的随机游走(random walk) • 股票价格的变动服从随机游走的形式。 • 随机游走的形式并不是说明市场是非理 性的，而恰恰表明这是投资者真相寻求 相关信息，以使得自己在别的投资者获 得这种信息之前买或者卖股票而获得利 润的结果

反之,如果股票价格不是随机变动而是 可以预测的,则表明所有的相关信息并 没有完全反映在价格中,这表明市场是 非有效的 股票价格反映了所有可得信息称为有效 性市场假设

• 反之，如果股票价格不是随机变动而是 可以预测的，则表明所有的相关信息并 没有完全反映在价格中，这表明市场是 非有效的。 • 股票价格反映了所有可得信息称为有效 性市场假设

有效资本市场指的是现时市场价格能够 反映可得信息的资本市场,在这个市场 中,不存在利用可得信息获得超额利润 的机会 ·资本市场的有效性这一概念对于金融投 资者而言具有非常重要的意义。因为市 场的有效性消除了许多可以提高收益的 策略

• 有效资本市场指的是现时市场价格能够 反映可得信息的资本市场，在这个市场 中，不存在利用可得信息获得超额利润 的机会。 • 资本市场的有效性这一概念对于金融投 资者而言具有非常重要的意义。因为市 场的有效性消除了许多可以提高收益的 策略

3.竞争是市场有效的根源 Why should we expect stock prices to reflect all available information?? 些例子

3. 竞争是市场有效的根源 • Why should we expect stock prices to reflect “all available information”? • 一些例子

Although it may not literally be true thatall relevant information will be uncovered. it is virtually certain that there are many investigators hot on the trail of most leads that seem likely to improve investment performance. Competition among these many well-backed, highly paid aggressive analysts ensures that, as a general rule, stock prices ought to reflect available information regarding their proper levels

• Although it may not literally be true that “all” relevant information will be uncovered, it is virtually certain that there are many investigators hot on the trail of most leads that seem likely to improve investment performance. Competition among these many well-backed, highly paid, aggressive analysts ensures that, as a general rule, stock prices ought to reflect available information regarding their proper levels

4.有效资本市场的描述 例子: F-stop Camera Corporation 在特定的价格下,持有股票的原因 股价上涨的原因 ·股价上涨的时间

4. 有效资本市场的描述 – 例子：F-stop Camera Corporation • 在特定的价格下，持有股票的原因 • 股价上涨的原因 • 股价上涨的时间