复旦大学：《财务管理 Financial Management》课程教学资源（案例）10.人民币升值背景下的企业财务选择——对比两个行业

IoC 人民币升值背景下的企业财务选择 8)

人民币升值背景下的企业财务选择

人民币升值背景的企业财选择 1>研究难点及方向 2>主要观点 3>人民币升值历程 4>企业财务选择分析

1 研究难点及方向 企业财务选择分析 主要观点 人民币升值历程 4 2 3 人民币升值背景下的企业财务选择

人民市制度 1981-1993双轨制 1994-1997以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮 动汇率制度 1998-2005.7事实上钉住美元的汇率制度 2005.7-2008.7参考篮子货币为基础的、有管理的浮动 汇率制度 2008.7-2010.6事实上钉住美元的汇率制度 2010年6月19日至今回归盯住篮子货币的浮动汇率制度

人民币汇率制度 1981-1993 双轨制 1994-1997 以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮 动汇率制度 1998-2005.7 事实上钉住美元的汇率制度 2005.7-2008.7 参考篮子货币为基础的、有管理的浮动 汇率制度 2008.7-2010.6 事实上钉住美元的汇率制度 2010年6月19日至今 回归盯住篮子货币的浮动汇率制度

人民币升值历程才 人民币汇率中问价对美元 请选择查询日期 查询[切换到表 6,8 6,7 5 2008-11-262009-04-232009-09-112010-02-052010-07-072010-12-02201105-032011-09-21

人民币升值历程

人民升问题 未来一段时间,中国经济很可能继续保持稳定增 长,因此人民币在未来5-10年内很可能维持在主 要经济体货币中较强势地位,并且目前国际经济 政治局势较为紧张,贸易壁垒及摩擦不断,以美 国为首的西方国家也对人民币升值问题频频施加 压力。 ③因此,近期人民币将会保持一定的升值态势

人民币升值问题 未来一段时间，中国经济很可能继续保持稳定增 长，因此人民币在未来5-10年内很可能维持在主 要经济体货币中较强势地位，并且目前国际经济 政治局势较为紧张，贸易壁垒及摩擦不断，以美 国为首的西方国家也对人民币升值问题频频施加 压力。 因此，近期人民币将会保持一定的升值态势

人民升问题 但人民币过快升值也会带来一定的问题,以加工 贸易型企业为例:如表所示,从入世到汇改,我 国的进料加工贸易和人民币汇率的负相关愈加紧 密,相反其他贸易的负相关程度变化不大。 ●原因:一是随着社会保障水平的不断提高,加之 加速的城市化、工业化进程,有限的农村富余劳 动力使得我国劳动力成本优势正在消失; 二是我国目前的出口产品档次较低,无论是初级 产品、工业制成品还是高新技术产品,出口商品 均以劳动密集型为主;收益最高的设计、研发、 品牌等环节多被外方所控制,中方得到的只是份 额很少的加工费,利润空间很小。因此人民币升 值将对我国出口的整体打击十分巨大

人民币升值问题 但人民币过快升值也会带来一定的问题，以加工 贸易型企业为例：如表所示，从入世到汇改，我 国的进料加工贸易和人民币汇率的负相关愈加紧 密，相反其他贸易的负相关程度变化不大。 原因：一是随着社会保障水平的不断提高，加之 加速的城市化、工业化进程，有限的农村富余劳 动力使得我国劳动力成本优势正在消失； 二是我国目前的出口产品档次较低，无论是初级 产品、工业制成品还是高新技术产品，出口商品 均以劳动密集型为主；收益最高的设计、研发、 品牌等环节多被外方所控制，中方得到的只是份 额很少的加工费，利润空间很小。因此人民币升 值将对我国出口的整体打击十分巨大

人民升问题 ③本币升值、利率走高都将吞噬我国脆弱的产业利 润,一旦形成这种示范效应,将必然导致产业投 资的下降。 →丧失实体经济阵地的资本将刺激金融投资需求的 上升,资产价格进一步走高,热钱流入加快,货 币调控压力和升值压力不断加大,这些环节都同 时具备相互影响、自我强化的反身性特点

人民币升值问题 本币升值、利率走高都将吞噬我国脆弱的产业利 润，一旦形成这种示范效应，将必然导致产业投 资的下降。 丧失实体经济阵地的资本将刺激金融投资需求的 上升，资产价格进一步走高，热钱流入加快，货 币调控压力和升值压力不断加大，这些环节都同 时具备相互影响、自我强化的反身性特点

人民升问题 在我国,宏观政策处于核心地位,而目前我国较 为粗放的财政支出模式导致了社会资源配置效率 的下降,比如一些出口退税政策给很多低级加工 贸易以生存空间,由此而产生“浮夸”的顺差并 没有反映出产品真实的竞争力,正是这种依赖政 策扶持的顺差使得中国制造在当今人民币升值压 力下备受煎熬。展中国家需要一个相对稳定的经 济环境来解决发展中所遇到的问题,这需要一定 的时间,因此我国汇率的上升幅度将会较小,节 奏将会较慢

人民币升值问题 在我国，宏观政策处于核心地位，而目前我国较 为粗放的财政支出模式导致了社会资源配置效率 的下降，比如一些出口退税政策给很多低级加工 贸易以生存空间，由此而产生“浮夸”的顺差并 没有反映出产品真实的竞争力，正是这种依赖政 策扶持的顺差使得中国制造在当今人民币升值压 力下备受煎熬。展中国家需要一个相对稳定的经 济环境来解决发展中所遇到的问题，这需要一定 的时间，因此我国汇率的上升幅度将会较小，节 奏将会较慢

全业财务选择分 造纸 纺织 电子产品 加工销售 原料在外 原料在内 原料在外 制造在内 制造在内 制造在内 销售在内 销售在外 销售在外 太阳纸业 鲁泰A 中兴通讯 002078 000726 000063

企业财务选择分析 电子产品 加工销售 造 纸 原料在外 制造在内 销售在内 纺 织 原料在外 制造在内 销售在外 原料在内 制造在内 销售在外 太阳纸业 002078 中兴通讯 000063 鲁泰 A 000726

全业财务选择分 太阳纸业 行业 介绍 黄金十年 21世纪的前10年,是中国造纸业高速发展的“黄金十年” ,年产量十年翻了近两番,年均增长10%,成为世界造纸第 生产大国,第二大纸品消费国。 2.用汇“探花” 今年前3个季度,进口木浆10547万吨,同比增长26.8%, 进口废纸2009万吨,同比增长10.3%。对进口依赖使造纸行 业成为我国第三大用汇产业(仅次于石油、钢铁)

企业财务选择分析 太阳纸业 行业 介绍 1. 黄金十年 21世纪的前10年，是中国造纸业高速发展的“黄金十年” ，年产量十年翻了近两番，年均增长10%，成为世界造纸第一 生产大国，第二大纸品消费国。 2. 用汇“探花” 今年前3个季度，进口木浆1054.7万吨，同比增长26.8%， 进口废纸2009万吨，同比增长10.3%。对进口依赖使造纸行 业成为我国第三大用汇产业（仅次于石油、钢铁）