《货币银行学》课程授课教案（中文讲义）第三章 金融市场

第三章金融市场s3-1金融市场及其要素学经济学院什么是金融市场金融市场即资金融通的场所，是金融商品供求关系或叫活动的总和。二、金融市场的基本要素1、交易对象一一货币资金表现为货币资金使用权的转移2、交易主体（1）不专门从事金融活动的主体：个人、企业、各级政府（2）专门从事金融活动的主体：金融机构。3、交易工具一一各种金融工具（1）直接交易工具：股票、直接贷款、短期国债等。理工大学（2）间接交易工具：银行贷款等4、交易价格——利率金融市场的功能三、1、资金融通功能一一最基本的经济功能2、风险转移和分散功能（1）风险性。（2）分散风险的能力。A一使金融产品具有一定的货币性3、流动性功能4、促进经济发展的功能83-2金融市场的种类货币市场和资本市场一一按融资期限划分1、货币市场一一短期金融资产（1年以内）流动性大（1）特点：属于批发市场，交易量较大，周转速度快，个人投资者参与较少(2)主要功能(3)参与者(4)主要的金融工具货币银短期国库券、回购协议、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业票据资本市场一一长期金融资产（1年以上）（1）主要功能合理的分配资源，促进国民经济协调发展。（2）参与者（个人、企业、金融机构、政府）①个人一一资金的供给方和需求方，作用比在货币市场上大。②商业银行。发放抵押贷款、进行股票债券的买卖，发放中期贷款。③投资银行一承受股票和债券的发行业务。④经纪商和代理商——必不可少的“中间人

第三章 金融市场 §3-1 金融市场及其要素 一、 什么是金融市场 金融市场即资金融通的场所，是金融商品供求关系或叫活动的总和。 二、 金融市场的基本要素 １、 交易对象——货币资金 表现为货币资金使用权的转移 ２、 交易主体 （１） 不专门从事金融活动的主体：个人、企业、各级政府 （２） 专门从事金融活动的主体：金融机构。 ３、 交易工具——各种金融工具 （１） 直接交易工具：股票、直接贷款、短期国债等。 （２） 间接交易工具：银行贷款等 ４、 交易价格——利率 三、 金融市场的功能 1、 资金融通功能——最基本的经济功能 2、 风险转移和分散功能 （1）风险性。 （2）分散风险的能力。 3、 流动性功能——使金融产品具有一定的货币性 4、 促进经济发展的功能 §3-2 金融市场的种类 一、 货币市场和资本市场——按融资期限划分 1、 货币市场——短期金融资产（1 年以内）流动性大 （1） 特点：属于批发市场，交易量较大，周转速度快，个人投资者参与较少 （2） 主要功能 （3） 参与者 （4） 主要的金融工具 短期国库券、回购协议、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业票据 2、 资本市场——长期金融资产（1 年以上） （1） 主要功能 合理的分配资源，促进国民经济协调发展。 （2） 参与者（个人、企业、金融机构、政府） ① 个人——资金的供给方和需求方，作用比在货币市场上大。 ② 商业银行。发放抵押贷款、进行股票债券的买卖，发放中期贷款。 ③ 投资银行——承受股票和债券的发行业务。 ④ 经纪商和代理商——必不可少的“中间人

（3）主要金融工具3、我国的货币市场按借贷关系分：（1）同业拆借市场学院（2）票据市场——以商业汇票为主（3）短期证券市场一级市场和二级市场（按金融商品是否首次发行，即新旧程度）二、1、一级市场一一证券发行市场，增加投资总量（发行市场）一一资金的创造市场人公司或政府机构向最初购买者出售新发行的债券或股票等证券，进行筹资的金融市场，文叫发行市场。（投资银行、证券公司）2、二级市场一一证券流通市场，调整证券结构（股票交易所、外汇市场、期货、期权市场）（流通市场）（1）交易所（2）场外市场（OTC)3、两者之间的关系一一紧密相连，互相依存三、债务市场和股权市场（按融资方法的不同分）1、债务市场一一发行债务工具，以负债形式融资，分为长期和短期债券（如：国债）2、股权市场一一权益市场，以发行股票进行融资，长期证券四、本国市场和国际市场1、本国市场：内部市场，本国居民发行的证券2、国际市场（是国内市场的延伸）（1）外国证券市场——传统的国际市场交易非本国居民在境内发行的证券，以所在国货币计价（2）离岸市场一一真正的国际化市场3、离岸市场（1)实质是存放在货币发行国国境以外银行的、以该国货币表示的存款的短期资本市场。（2）特点：存、贷发生在货币发行国之外的银行里①不受该国金融管制的影响。②市场有相对独立的利率体系（3）发展历史货币银。50年代后期至60年代中期货币资本市场国际化有了初步发展，开始实行货币的自由兑换。由于担心资金被冻结，将美元转存于欧洲的商业银行中。形成欧洲美元市场②60年代后期至70年代末一一全球扩散阶段。80年代全球离岸国际金融市场网络形成。我国在深圳一些银行也开始试办离岸国际金融业务。深发展、广东发展银行等。（4）离岸金融市场的主要业务：①离岸现汇存贷款业务（必须是现汇）②离岸国际贸易结算融资业务（打包放款、出口、进口信用证、进口、出口押汇）

（3） 主要金融工具 3、 我国的货币市场 按借贷关系分： （1） 同业拆借市场 （2） 票据市场——以商业汇票为主 （3） 短期证券市场 二、 一级市场和二级市场（按金融商品是否首次发行，即新旧程度） 1、 一级市场——证券发行市场，增加投资总量（发行市场）——资金的创造市场 公司或政府机构向最初购买者出售新发行的债券或股票等证券，进行筹资的金融市场， 又叫发行市场。（投资银行、证券公司） 2、 二级市场——证券流通市场，调整证券结构（股票交易所、外汇市场、期货、期权 市场）（流通市场） （1） 交易所 （2） 场外市场（OTC） 3、两者之间的关系——紧密相连，互相依存 三、 债务市场和股权市场（按融资方法的不同分） 1、 债务市场——发行债务工具，以负债形式融资，分为长期和短期债券（如：国债） 2、 股权市场——权益市场，以发行股票进行融资，长期证券 四、 本国市场和国际市场 1、 本国市场：内部市场，本国居民发行的证券 2、 国际市场（是国内市场的延伸） （1） 外国证券市场——传统的国际市场 交易非本国居民在境内发行的证券，以所在国货币计价 （2） 离岸市场——真正的国际化市场 3、离岸市场 （1）实质 是存放在货币发行国国境以外银行的、以该国货币表示的存款的短期资本市 场。 （2）特点：存、贷发生在货币发行国之外的银行里 ① 不受该国金融管制的影响。 ② 市场有相对独立的利率体系 （3）发展历史 ① 50 年代后期至 60 年代中期 货币资本市场国际化有了初步发展，开始实行货币的自由兑换。由于担心资金被冻结， 将美元转存于欧洲的商业银行中。形成欧洲美元市场 ②60 年代后期至 70 年代末——全球扩散阶段。 ③ 80 年代全球离岸国际金融市场网络形成。 我国在深圳一些银行也开始试办离岸国际金融业务。深发展、广东发展银行等。 （4）离岸金融市场的主要业务： ① 离岸现汇存贷款业务（必须是现汇） ② 离岸国际贸易结算融资业务（打包放款、出口、进口信用证、进口、出口押汇）

③离岸担保业务、离岸外汇买卖业务。（5）离岸国际金融市场的影响·①加速了国际资本流动。使跨国银行可以24小时连续经营，从而加速了国际资本流动，并形成了国际借贷资金学经济学院的低成本、高速度的全球流动体系。②使参与者免受金融管制，能自由进行金融交易·③降低了资金成本是逃避或减轻税务和外汇管制的理想场所，对全球性的减少税务提供了便利的条④促进国际化·增强国际金融市场之间的竞争，有助于形成合理的国际利差水平·③可以提高所在国的国民收入增加外汇收入·③有利于利用外资离岸市场与到岸市场相结合，增加本国国际收支中资本项目盈余。.如果本国的金融监管不力，会对既定的国内金融体系造成混乱。冲击国内市场利率。五、现货市场和期货市场（按交割期限不同分）1、现货市场：成交后1-3天内立即付款交割2、期货市场：成交货，按合约规定的日期进行交割。六、其他金融工具市场A黄金市场一一既是商品市场，又是金融市场交易商大多为大银行，所以被列入金融市场的范围。S3-3金融工具一、金融工具的特征，1、有偿还期限（关注的是实际偿还期）货币银对投资者而言，偿还期有三种：（1）名义偿还期一一票面记载的偿还期（2）实际偿还期一一持有人从实际持有证券到收回本金收益的时间（3）当前偿还期一一从目前到最终清偿的期限2、具有流动性（即变现能力）（1）完全流动性资产不论何时决定出售都能实现全额价值；（货币、短期国债）（2）不完全流动性资产间隔时间越短，损失越大；（票据贴现）

③ 离岸担保业务、离岸外汇买卖业务。 （5） 离岸国际金融市场的影响  ①加速了国际资本流动。 使跨国银行可以 24 小时连续经营，从而加速了国际资本流动，并形成了国际借贷资金 的低成本、高速度的全球流动体系。  ②使参与者免受金融管制，能自由进行金融交易  ③降低了资金成本 是逃避或减轻税务和外汇管制的理想场所，对全球性的减少税务提供了便利的条件。  ④促进国际化 增强国际金融市场之间的竞争，有助于形成合理的国际利差水平  ⑤可以提高所在国的国民收入 增加外汇收入  ⑥有利于利用外资 离岸市场与到岸市场相结合，增加本国国际收支中资本项目盈余。  ⑦如果本国的金融监管不力，会对既定的国内金融体系造成混乱。冲击国内市场利 率。 五、 现货市场和期货市场（按交割期限不同分） 1、 现货市场：成交后 1-3 天内立即付款交割 2、 期货市场：成交货，按合约规定的日期进行交割。 六、 其他金融工具市场 黄金市场——既是商品市场，又是金融市场。 交易商大多为大银行，所以被列入金融市场的范围。 §3-3 金融工具 一、金融工具的特征 1、 有偿还期限（关注的是实际偿还期） 对投资者而言，偿还期有三种： （1）名义偿还期——票面记载的偿还期 （2）实际偿还期——持有人从实际持有证券到收回本金收益的时间 （3）当前偿还期——从目前到最终清偿的期限 2、 具有流动性（即变现能力） （1）完全流动性资产不论何时决定出售都能实现全额价值；（货币、短期国债） （2）不完全流动性资产间隔时间越短，损失越大；（票据贴现）

（3）完全不可逆却有流动性的资产，在间隔期间短时完全损失，只有当间隔时间等于名义偿还期时，其价值才能实现：（4）完全不流动的资产不存在学经济学院3、风险性4、收益性（1）金融商品的收益决定于预期现金流，而预期现金流可以通过计算来推出（2）金融商品的品质标准总结：收益性（目的），流动性（保证），安全性（前提）其中，流动性是方法和手段，收益性和安全性通过流动性来实现二、金融工具的种类（一）货币市场的金融商品1、短期国库券（发行其在一年以内的国库券）2、票据。包括汇票（银行承兑汇票）、本票、支票。（银行发行的）3、商业票据一短期金融商品（是由资信好的大公司开出的无担保期票。（商业票据市场实际上是一级市场）平均期限为20-40关4、联邦基金（FederalFunds）5、回购协议（repots）（债转股）6、大额可转让定期存单（CDs）是商业银行发行的按一定期限并按一定利率取得收益的存款单据。（可以转让，可以在二级市场上流通。）（二）资本市场工具1、抵押贷款。房地产贷款，以房屋、土地或其他不动产为抵押品。2、债券3、股票4、投资基金（三）金融衍生工具1、基本概念货币银（1）首先是一种金融合约，其价值决定于一种或多种“标的物”。（2）标的物的种类：某种商品；某种金融资产；某种指数。（3）金融衍生工具只能依附于现货市场，是现货市场的标的物的派生产物。（4）既有场内交易，也有场外交易2、金融衍生工具的基本分类（1）远期合约(Forwards）（外汇）①概念：在未来某个确定的时间，按照某个特定的价格出售或购买某种资产的协议一般的，购买方——多头（LongPosition）

（3）完全不可逆却有流动性的资产，在间隔期间短时完全损失，只有当间隔时间等于 名义偿还期时，其价值才能实现； （4）完全不流动的资产不存在 3、 风险性 4、 收益性 （1）金融商品的收益决定于预期现金流，而预期现金流可以通过计算来推出 （2）金融商品的品质标准 总结：收益性（目的），流动性（保证），安全性（前提） 其中，流动性是方法和手段，收益性和安全性通过流动性来实现 二、金融工具的种类 （一）货币市场的金融商品 1、短期国库券（发行其在一年以内的国库券） ２、 票据。包括汇票（银行承兑汇票）、本票、支票。（银行发行的） ３、 商业票据——短期金融商品（是由资信好的大公司开出的无担保期票。（商业 票据市场实际上是一级市场）平均期限为 20-40 天 ４、 联邦基金（Federal Funds） 5、回购协议（repots）（债转股） 6、大额可转让定期存单（CDs）——是商业银行发行 （二）资本市场工具 的按一定期限并按一定利率取得 收益的存款单据。（可以转让，可以在二级市场上流通。） 1、抵押贷款。房地产贷款，以房屋、土地或其他不动产为抵押品。 2、债券 3、股票 4、投资基金 （三）金融衍生工具 1、基本概念 （1）首先是一种金融合约，其价值决定于一种或多种“标的物”。 （2）标的物的种类：某种商品；某种金融资产；某种指数。 （3）金融衍生工具只能依附于现货市场，是现货市场的标的物的派生产物。 （4）既有场内交易，也有场外交易 2、金融衍生工具的基本分类 （1） 远期合约(Forwards)（外汇） ① 概念：在未来某个确定的时间，按照某个特定的价格出售或购买某种资产的协议。 一般的，购买方——多头（Long Position）

出售方一—空头（ShortPosition）②特点：A目的：在于交割，锁定价格B.交易方式：一对一C非标准化：一般无二级市场（为场外交易市场OTC）D没有保证金。保证手段为合同条款，法规（2）期货(Future）①基本概念：是标准化的远期合约。价格波动可能的损失。学②特点：A.标准化合约XB.集中于交易场所C.交割日前买卖的是契约而不是实在的商品理工D.实行保证金制度E.参与者为经纪人和投机商F.目的是在交割日前平仓③种类A利率期货、外汇期货、股指期货（3）期权合约（Option）期货与期权的差别在于，期货的买方要承担义务，买方所面临的风险也是无限的。基本概念：合约买方有权利在约定的时间或时期内以一定的价格向对方购买或出售一定数量的特定标的物。特殊的：买方只享有权利，不承担义务。A交易双方买卖的是期权合约。B.欧式期权与美式期权应用实例A公司拟进口一批货物，该公司将在3个月后向国外出口商付款，货款总价为500万美元。A公司持有的是日元。假定国际外汇市场上外汇行情是日元坚挺，美元疲软。该公司财务人员对今后几个月的货币汇市行情充分研究后，做出预测：一个月后，由于美国将采取一系列措施改善贸易收支状况，因而美元可能升值，该公司应尽快在现货市场购进美元，以免损失，增加进口成本。但进一步分析，发现影响汇市的因素很多，很难准确预测一个月后某一时点上的汇率水平。因此，财务人员最终决定以货币期权方式购买美元。交易内容：买入美元看涨期权500万美元执行价格：1：100

出售方——空头（Short Position） ② 特点： A. 目的：在于交割，锁定价格 B. 交易方式：一对一 C. 非标准化：一般无二级市场（为场外交易市场 OTC） D. 没有保证金。保证手段为合同条款，法规 （2）期货(Future) ① 基本概念： 是标准化的远期合约。 是在远期的基础上发展起来的。交易的初衷是为市场参与者提供防范风险的手段，抵消 价格波动可能的损失。 ② 特点： A. 标准化合约 B. 集中于交易场所 C. 交割日前买卖的是契约而不是实在的商品 D. 实行保证金制度 E. 参与者为经纪人和投机商 F. 目的是在交割日前平仓 ③ 种类 利率期货、外汇期货、股指期货 （3）期权合约（Option） 期货与期权的差别在于，期货的买方要承担义务，买方所面临的风险也是无限的。 ① 基本概念：合约买方有权利在约定的时间或时期内以一定的价格向对方购买或出售 一定数量的特定标的物。特殊的：买方只享有权利，不承担义务 A. 交易双方买卖的是期权合约。 。 B. 欧式期权与美式期权 A 公司拟进口一批货物，该公司将在 3 个月后向国外出口商付款，货款总价为 500 万美 元。A 公司持有的是日元。 应用实例 假定国际外汇市场上外汇行情是日元坚挺，美元疲软。该公司财务人员对今后几个月的 汇市行情充分研究后，做出预测：一个月后，由于美国将采取一系列措施改善贸易收支状况， 因而美元可能升值，该公司应尽快在现货市场购进美元，以免损失，增加进口成本。但进一 步分析，发现影响汇市的因素很多，很难准确预测一个月后某一时点上的汇率水平。因此， 财务人员最终决定以货币期权方式购买美元。 交易内容：买入美元看涨期权 500 万美元 执行价格：1：100

期权费用：1日元/美元期权期限：3个月假设一个月后，美国贸易收支状况果然进一步好转，美元开始升值，一个月后的汇率从济学院1：100上升到1：105，该公司行使买权，在1：105的时价行情下，以1：100的汇价买入所需的美元。资金损益状况如下：实际筹资成本：500×（100+1）=5.05亿比时价节省：500×（105-101）=2000万日元期权卖方支付少量的期权费用后，有权购买或出售大额期权，在期权到期时可根据行情决定是否行使期权权利，通过这种方式可以以少搏多，利用杠杆效应获取投机收益(4）互换合约（Swap）（根源于双方的比较优势）（掉期）①产生的历史英国为了增加美元的外汇储备，而要求英国的企业必须在美元的议价市场上购买美元，而不允许在议价市场上完全出售美元。其实质是变相的收取税费。英国企业为了逃避这种外汇管制，而出现的金融创新。②概念：是这样一种合约，双方在未来某段特定的时间按照事先约定的方式相互交换现金流。③类型④互换交易的作用A.降低筹资成本的目的。B.可以在尚未涉足的市场上获得成本优惠的资金：C.计划将来要在某个市场筹资，暂时先从其他市场获得资金，以保持筹资者在该市场上的筹资余力。D.比较容易的借到任何期限、币种、利率的资金E.调整财务结构，使资产负债实现最佳搭配；G．不增加举债总额，不计入资产负债表，可规避外汇管制、利率管理、税收等方面的限制。3、金融衍生工具对经济的作用（双刃剑作用）货币销Y（1）可以规避某种风险，降低交易成本，促进经济的发展。（2）促成了巨大的世界性投机活动，增加了经济的不稳定性。$3-4资产组合一、如何选择金融资产金融工具对金融机构而言就是一种金融资产。根据金融资产的特征来进行组合

期权费用：1 日元/美元 期权期限：3 个月 假设一个月后，美国贸易收支状况果然进一步好转，美元开始升值，一个月后的汇率从 1：100 上升到 1：105，该公司行使买权，在 1：105 的时价行情下，以 1：100 的汇价买入 所需的美元。 资金损益状况如下： 实际筹资成本：500×（100+1）=5.05 亿 比时价节省：500×（105-101）=2000 万日元 期权卖方支付少量的期权费用后，有权购买或出售大额期权，在期权到期时可根据行 情决定是否行使期权权利，通过这种方式可以以少搏多，利用杠杆效应获取投机收益。 (4) 互换合约（Swap）（根源于双方的比较优势）(掉期) ①产生的历史 英国为了增加美元的外汇储备，而要求英国的企业必须在美元的议价市场上购买美元， 而不允许在议价市场上完全出售美元。其实质是变相的收取税费。英国企业为了逃避这种外 汇管制，而出现的金融创新。 ②概念：是这样一种合约，双方在未来某段特定的时间按照事先约定的方式相互交换现 金流。 ③类型 ④互换交易的作用 A.降低筹资成本的目的。 B.可以在尚未涉足的市场上获得成本优惠的资金； C.计划将来要在某个市场筹资，暂时先从其他市场获得资金，以保持筹资者在该市场 上的筹资余力。 D.比较容易的借到任何期限、币种、利率的资金； E.调整财务结构，使资产负债实现最佳搭配； G. 不增加举债总额，不计入资产负债表，可规避外汇管制、利率管理、税收等方面的限制。 3、金融衍生工具对经济的作用（双刃剑作用） （１） 可以规避某种风险，降低交易成本，促进经济的发展。 （２） 促成了巨大的世界性投机活动，增加了经济的不稳定性。 §3-4 资产组合 一、如何选择金融资产 金融工具对金融机构而言就是一种金融资产。根据金融资产的特征来进行组合

二、资产组合理论其中著名的理论是：马克维茨（H.MMarkowitz）的资产组合理论。（1997年诺贝尔经济学奖)济学院基本观点：1.资产组合的预期收益率是依据组合中各种资产所占比重进行加权平均得出的。2.资产组合的风险取决于三种因素①各种资产的风险②各种资产在组合中所占的比例③各种资产两两之间的相关系数（-1~1）相关系数越小，则资产组合的风险越小所以除非相关系数为1，即完全相关否则，资产组合的风险要小于单独的资产投资。即通过资产的组合可以降低风险3.资产的选择有效的资产组合并非唯一。是寻找所有组合中凡是风险相同但预期收益率最高，或者说既定收益的风险最小的资产组合。思考：金融衍生工具的发展对世界经济有何影响？资产组合投资的作用。参考书：1、胡庆康．《现代货币银行学教程》，复旦大学出版社，2001年版2、何乐年，《货币银行学》，上海财经大学出版社，2001年版3、Frederic S. Mishkin 《The Economics of Money,Banking and Financial》4、黄泽民，《货币银行学》，立信会计出版社，2002年版5、姜纬，《金融衍生市场投资：理论与实务》，复旦大学出版社1996年货币银行

二、资产组合理论 其中著名的理论是：马克维茨（H. M. Markowitz）的资产组合理论。（1997 年诺贝尔经 济学奖） 基本观点： 1. 资产组合的预期收益率是依据组合中各种资产所占比重进行加权平均得出的。 2. 资产组合的风险取决于三种因素 ① 各种资产的风险 ② 各种资产在组合中所占的比例 ③ 各种资产两两之间的相关系数（-1~1）相关系数越小，则资产组合的风险越小。 所以除非相关系数为 1，即完全相关否则，资产组合的风险要小于单独的资产投资。即通 过资产的组合可以降低风险 3. 资产的选择 有效的资产组合并非唯一。是寻找所有组合中凡是风险相同但预期收益率最高，或者说既 定收益的风险最小的资产组合。 思考： 金融衍生工具的发展对世界经济有何影响？ 资产组合投资的作用。 参考书： 1、 胡庆康. 《现代货币银行学教程》，复旦大学出版社，2001 年版 2、何乐年， 《货币银行学》，上海财经大学出版社，2001 年版 3、 Frederic S. Mishkin 《The Economics of Money, Banking and Financial》 4、黄泽民，《货币银行学》，立信会计出版社，2002 年版 5、 姜纬，《金融衍生市场投资：理论与实务》，复旦大学出版社 1996 年