《货币银行学》课程教学资源（文献资料）17、西方商业银行金融产品创新和中资银行创新策略

17、西方商业银行金融产品创新和中资银行创新策略2004-10-21摘要：本文通过对西方商业银行金融产品创新的时间层次和内容层次的分析指出，商业银行金融产品创新，总是与其所处的特定的经济发展阶段和金融环境密切联系在一起的，近四十年来西方商业银行的金融创新的特征和趋势表现为金融产品组合一体化不断提高的金融产品的衍生交易化，资产证券化和银证保产品组合化。目前中国银行业所处的阶段，与西方金融业在80年代的阶段特征有着极强的相似性。金融衍生产品的创新、资产证券化的创新以及银证保组合产品的创新将成为中国银行业金融产品创新的重要方向和趋势。为此，中国银行业必须作好相应的准备，分层次、有重点地推进金．融产品创新。在中国加入WTO之后，如何面对外资银行凭借产品和资源优势所形成的竞争压力，是目前中资银行迫切需要解决的问题。一定程度上，银行的生存能力取决于其产品优势。因此，金融创新是关键环节。金融创新指金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。它有广义和狭义之分。厂义的金融创新包括金融制度、金融机构、金融市场、金融产品（工具）的创新，狭义的金融创新指金融产品（工具）的创新。本文主要从狭义的角度，试图从西方商业银行金融创新阶段演变的时间层次，并进而推导金融产品创新的内容层次体系，从层次分析的角度，探讨中国银行业金融产品创新的重点和方向。一、西方金融产品创新的阶段演变：时间层次分析我们将上世纪60年代以来西方商业银行金融产品创新如下表列示：1.1960年代：避管性创新背景：各国对金融实行严格管制创新时间创新内容创新目的创新时间创新内容创新目的50年代末外币掉期转嫁风险1965年短期本票利率管制分散风险1966年利率管制60年代初银团贷款欧洲美元出口信用转嫁风险1969年不动产贷款利率管制平行贷款突破管制1969年流动资金承兑利率管制可转换债券转嫁风险60年代技术进步信用卡自动转账突破管制60年代末混合账户突破管制1961年大额可转让定期存单利率管制出售应收账款转嫁风险负债管理创造信用转嫁风险、创造风福费廷险1963年附属公司债利率管制

17、西方商业银行金融产品创新和中资银行创新策略 2004-10-21 摘要：本文通过对西方商业银行金融产品创新的时间层次和内容层次的分析指出，商业银行金 融产品创新，总是与其所处的特定的经济发展阶段和金融环境密切联系在一起的，近四十年来西方 商业银行的金融创新的特征和趋势表现为金融产品组合一体化不断提高的金融产品的衍生交易化、 资产证券化和银证保产品组合化。 目前中国银行业所处的阶段，与西方金融业在 80 年代的阶段特征有着极强的相似性。金融衍生 产品的创新、资产证券化的创新以及银证保组合产品的创新将成为中国银行业金融产品创新的重要方 向和趋势。为此，中国银行业必须作好相应的准备，分层次、有重点地推进金．融产品创新。 在中国加入 WTO 之后，如何面对外资银行凭借产品和资源优势所形成的竞争压力，是目前中资 银行迫切需要解决的问题。一定程度上，银行的生存能力取决于其产品优势。因此，金融创新是关键 环节。 金融创新指金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。它有广义和 狭义之分。广义的金融创新包括金融制度、金融机构、金融市场、金融产品(工具)的创新，狭义的金 融创新指金融产品(工具)的创新。本文主要从狭义的角度，试图从西方商业银行金融创新阶段演变的 时间层次，并进而推导金融产品创新的内容层次体系，从层次分析的角度，探讨中国银行业金融产品 创新的重点和方向。 一、西方金融产品创新的阶段演变：时间层次分析 我们将上世纪 60 年代以来西方商业银行金融产品创新如下表列示； 1．1960 年代：避管性创新 背景：各国对金融实行严格管制 创新时间 创新内容 创新目的 创新时间 创新内容 创新目的 50 年代末 外币掉期 转嫁风险 1965 年 短期本票 利率管制 60 年代初 银团贷款 分散风险 1966 年 欧洲美元 利率管制 出口信用 转嫁风险 1969 年 不动产贷款 利率管制 平行贷款 突破管制 1969 年 流动资金承兑 利率管制 可转换债券 转嫁风险 60 年代 信用卡 技术进步 自动转账 突破管制 60 年代末 混合账户 突破管制 1961 年 大额可转让定期存单 利率管制 出售应收账款 转嫁风险 负债管理 创造信用 福费廷 转嫁风险、创造风 1963 年 附属公司债 利率管制 险

2.1970年代：转嫁风险的创新创新时间仓创新内容创新目的创新时间创新内容创新目的转嫁信用风险浮动利率票据1970年转嫁利率风险1973年外汇远期(FRN)和利率风险联邦住宅抵押贷款信用风险转嫁1974年浮动利率债券转嫁利率风险1975年1972年外汇期货转嫁汇率风险利率期货转嫁利率风险可转让支付账户命货币市场存款1978年突破管制突破管制令(NOW)账户（MMDA)货币市场互助基金自动转账服务突破管制突破管制(MMMF)(ATS)背景：电子计算机技术进步并进而在金融行业迅速推广，中后期，经济滞涨，同时金融脱媒现象严重。3.1980年代：防范风险的创新背景：各国普遍放松管制，金融自由化增强，出现了利率自由化、金融机构自由化、金融市场自由化、外汇交易自由化。创新时间创新内容创新时间创新内容创新目的创新目的货币互换1980年防范汇率风险1984年远期利率协议转嫁利率风险欧洲美元期货期1981年利率互换防范利率风险权转嫁利率风险创造信用转嫁利创造风险、防范流票据发行便利1985年汽车贷款证券化率风险动性风险1982年期权交易防范市场风险减少风险保证无损债券期指期货防范市场风险1986年参与抵押债券分散风险4.1990年代以后：各种创新并举，客观上放大了风险背景：进入90年代以后，特别是进入21世纪以来，在经济全球化背景下，以美国为首的西方工业化国家又开始了从分业经营到混业经营的金融机构制度的创新。创新层次创新内容体系存款、贷款、票据、投资、结基础金融产算、担保，代理、咨询、信托、品创新租赁、保险

2．1970 年代：转嫁风险的创新 创新时间 创新内容 创新目的 创新时间 创新内容 创新目的 浮动利率票据 转嫁信用风险 1970 年 转嫁利率风险 1973 年 外汇远期 (FRN) 和利率风险 联邦住宅抵押贷款 信用风险转嫁 1974 年 浮动利率债券 转嫁利率风险 1972 年 外汇期货 转嫁汇率风险 1975 年 利率期货 转嫁利率风险 可转让支付账户命 突破管制 1978 年 货币市场存款 突破管制 令(NOW) 账户(MMDA) 货币市场互助基金 突破管制 自动转账服务 突破管制 (MMMF) (ATS) 背景：电子计算机技术进步并进而在金融行业迅速推广，中后期，经济滞涨，同时金融脱媒现象 严重。 3．1980 年代：防范风险的创新 背景：各国普遍放松管制，金融自由化增强，出现了利率自由化、金融机构自由化、金融市场自 由化、外汇交易自由化。 创新时间 创新内容 创新目的 创新时间 创新内容 创新目的 1980 年 货币互换 防范汇率风险 1984 年 远期利率协议 转嫁利率风险 1981 年 利率互换 防范利率风险 欧洲美元期货期 权 转嫁利率风险 票据发行便利 创造信用转嫁利 率风险 1985 年 汽车贷款证券化 创造风险、防范流 动性风险 1982 年 期权交易 防范市场风险 保证无损债券 减少风险 期指期货 防范市场风险 1986 年 参与抵押债券 分散风险 4．1990 年代以后：各种创新并举，客观上放大了风险 背景：进入 90 年代以后，特别是进入 2l 世纪以来，在经济全球化背景下，以美国为首的西方工 业化国家又开始了从分业经营到混业经营的金融机构制度的创新。 创新层次 创新内容体系 基础金融产 品创新 存款、贷款、票据、投资、结 算、担保，代理、咨询、信托、 租赁、保险

利率期货（期权、调期、互换等)、票据发行便利、金融期衍生金融产货交易、期权交易、货币利率品创新互换、备用贷款承诺和循环贷款等银证、银保、银证保业务资产证券化；银证保产品组合创组合金融产新：各类金融产品之间、金融品创新产品与非金融产品打包或体化组合创新1960年代以来的金融创新可以看出，每一时期的金融都是主要针对那时期的经济、金融环境的制约因素而作出的创新，有什么样的环境，然后就有什么样的创新。金融创新都是与经济发展阶段和金融环境密切联系在一起的。从1960年代末出现的现代金融创新从时间层次上大致可以分为承前启后的三个阶段。在经历了第一阶段（从1960年代中期到1972年）的规避管理型先导金融创新后，在随之而宋的宽松背景和自由化潮流下，第二阶段（从1973到1980年代中期）的金融创新提供出了大量金融衍生产品基础模块如股票指数、国库券、货币和商业期货、期权均出现在市场上并随即流行起来。在从1980年代中期开始并一直持续到现在的第三阶段中创新步伐开始放缓，但新产品的种类还在不断涌现。这一时期金融创新的基本特征：一是在金融市场迅猛发展背景下银行产品与证券市场日益一体的资产证券化；二是通过混合使用基础产品和创新产品为客户定制适合个体风险一收益特征的金融方案，特别是自混业经营浪潮以来产生了大量银证保组合产品。从西方金融创新演变来看，有三种趋势是明显的：一是银行产品与证券市场日益紧密结合的资产证券化：二是金融交易的工程化（衍生交易化），并进而使银行往工程化银行推进：三是与混业经营相适应的银行与证券、保险的日益融合，并进而向全能化银行推进。这一过程中，最常见的形式是金融控股公司或全能型金融集团。二、商业银行金融产品创新的内容层次分析金融创新从思维层次上看有三层涵义：（1)原创性思想的跃进，如第一份期权合约的产生：（2)整合性将已有观念的重新理解和运用，如期货合约的产生；（3)组合性创新，如蝶式期权的产生。从而金融创新在内容层次上也有类似的层次推进。西方商业银行金融创新的上述发展趋势也为我们进行金融产品创新的内容层次分析提供了线索。分析表明，金融产品创新具有明显时代特征的时间层次外，也明显具有渐次推进的内容层次结构。结合国外金融创新的发展演变及趋势，我们按金融产品组合一体化和复合程度发展层次将金融产品创新分为：基础金融产品创新、衍生金融产品创新、组合金融产品创新。上述主要的产品创新按以上层次进行归类，其内容层次分别如下表所示：创新层创新内容体系次

衍生金融产 品创新 利率期货(期权、调期、互换 等)、票据发行便利、金融期 货交易、期权交易、货币利率 互换、备用贷款承诺和循环贷 款等 组合金融产 品创新 银证、银保、银证保业务资产 证券化；银证保产品组合创 新；各类金融产品之间、金融 产品与非金融产品打包或一 体化组合创新 1960 年代以来的金融创新可以看出，每一时期的金融都是主要针对那时期的经济、金融环境的 制约因素而作出的创新，有什么样的环境，然后就有什么样的创新。金融创新都是与经济发展阶段和 金融环境密切联系在一起的。 从 1960 年代末出现的现代金融创新从时间层次上大致可以分为承前启后的三个阶段。在经历了 第一阶段(从 1960 年代中期到 1972 年)的规避管理型先导金融创新后，在随之而宋的宽松背景和自由 化潮流下，第二阶段(从 1973 到 1980 年代中期)的金融创新提供出了大量金融衍生产品基础模块如股 票指数、国库券、货币和商业期货、期权均出现在市场上并随即流行起来。在从 1980 年代中期开始 并一直持续到现在的第三阶段中创新步伐开始放缓，但新产品的种类还在不断涌现。这一时期金融创 新的基本特征：一是在金融市场迅猛发展背景下银行产品与证券市场日益一体的资产证券化；二是通 过混合使用基础产品和创新产品为客户定制适合个体风险一收益特征的金融方案，特别是自混业经营 浪潮以来产生了大量银证保组合产品。 从西方金融创新演变来看，有三种趋势是明显的：一是银行产品与证券市场日益紧密结合的资产 证券化；二是金融交易的工程化(衍生交易化)，并进而使银行往工程化银行推进；三是与混业经营相 适应的银行与证券、保险的日益融合，并进而向全能化银行推进。这一过程中，最常见的形式是金融 控股公司或全能型金融集团。 二、商业银行金融产品创新的内容层次分析 金融创新从思维层次上看有三层涵义：(1)原创性思想的跃进，如第一份期权合约的产生；(2)整 合性将已有观念的重新理解和运用，如期货合约的产生；(3)组合性创新，如蝶式期权的产生。从而 金融创新在内容层次上也有类似的层次推进。 西方商业银行金融创新的上述发展趋势也为我们进行金融产品创新的内容层次分析提供了线索。 分析表明，金融产品创新具有明显时代特征的时间层次外，也明显具有渐次推进的内容层次结构。结 合国外金融创新的发展演变及趋势，我们按金融产品组合一体化和复合程度发展层次将金融产品创新 分为：基础金融产品创新、衍生金融产品创新、组合金融产品创新。上述主要的产品创新按以上层次 进行归类，其内容层次分别如下表所示： 创新层 次 创新内容体系

存款、贷款、票据、投资、结基础金融产算、担保，代理、咨询、信托品创新租赁、保险利率期货（期权、调期、互换等)、票据发行便利、金融期衍生金融产货交易、期权交易、货币利率品创新互换、备用贷款承诺和循环贷款等银证、银保、银证保业务资产证券化：银证保产品组合创组合金融产新：各类金融产品之间、金融品创新产品与非金融产品打包或体化组合创新基础金融产品创新分为资产类产品创新、负债类产品创新和中间业务创新。衍生金融产品创新是依靠某种资产作为基础来表现其自身价值而派生出来的产品创新。而组合类的金融产品则是具有各大类金融产品的混合特征的组合金融产品，是多种金融产品的复合体，具有多种金融产品性质和特点。因而，商业银行金融产品创新按其经营性质可分为：基础银行产品创新、衍生产品创新和组合产品创新等创新内容、层次和趋势。三个层次在一体化、客户化程度上逐次增强，其附加值也逐次增加。衍生金融产品创新依赖于金融市场的发展，而银证保等组合金融产品创新则依赖于混业经营的金融市场环境和政策环境。从客户需求看，随着金融业特别是资本市场的发展，客户对简单业务的需求将趋缓，甚至有可能呈下降趋势，但是高质量、高价值的金融服务将供不应求。在产品创新一体化方面，客户对分散化基础化的功能要求在降低，而对个性化、高层化的产品创新的要求在提升，逐步向组合产品创新的方面发展。在产品创新和类附加值层面上，高附加值的衍生产品创新和组合产品创新具更大的客户需求。金融产品创新的内容层次体系中，组合金融产品创新在一体化和客户化进程方面处于层次系统的最高层。这一层次本身又有三个层次：第一层次是实现银行、证券、保险产品之间的交叉销售；第二个层次是可以将银行、证券、保险创新产品与传统业务打包，销售给不同的客户；第三个层次是实现组合金融产品完全一体化的服务，可以根据每个客户的要求和特点“量身定制”全部的金融资产组合。这三个层次产品组合创新对于金融业的技能水平的要求是遂步提高的，其一体化和客户化的程度也是逐步提高的，对其服务和业务所能够为客户带来的附加值，也是逐步增加的。三、金融创新的方向和中资银行的产品创新策略1.西方金融创新的特征和趋势无论从上述的西方商业银行金融创新阶段演变的时间层次，还是按照金融产品组合一体化和复合程度发展的内容层次，都可看到西方商业银行金融产品创新的清晰脉络和发展趋势，并从中得出有益

基础金融产 品创新 存款、贷款、票据、投资、结 算、担保，代理、咨询、信托、 租赁、保险 衍生金融产 品创新 利率期货(期权、调期、互换 等)、票据发行便利、金融期 货交易、期权交易、货币利率 互换、备用贷款承诺和循环贷 款等 组合金融产 品创新 银证、银保、银证保业务资产 证券化；银证保产品组合创 新；各类金融产品之间、金融 产品与非金融产品打包或一 体化组合创新 基础金融产品创新分为资产类产品创新、负债类产品创新和中间业务创新。衍生金融产品创新是 依靠某种资产作为基础来表现其自身价值而派生出来的产品创新。而组合类的金融产品则是具有各大 类金融产品的混合特征的组合金融产品，是多种金融产品的复合体，具有多种金融产品性质和特点。 因而，商业银行金融产品创新按其经营性质可分为：基础银行产品创新、衍生产品创新和组合产 品创新等创新内容、层次和趋势。三个层次在一体化、客户化程度上逐次增强，其附加值也逐次增加。 衍生金融产品创新依赖于金融市场的发展，而银证保等组合金融产品创新则依赖于混业经营的金融市 场环境和政策环境。 从客户需求看，随着金融业特别是资本市场的发展，客户对简单业务的需求将趋缓，甚至有可能 呈下降趋势，但是高质量、高价值的金融服务将供不应求。在产品创新一体化方面，客户对分散化基 础化的功能要求在降低，而对个性化、高层化的产品创新的要求在提升，逐步向组合产品创新的方面 发展。在产品创新和类附加值层面上，高附加值的衍生产品创新和组合产品创新具更大的客戶需求。 金融产品创新的内容层次体系中，组合金融产品创新在一体化和客户化进程方面处于层次系统的 最高层。这一层次本身又有三个层次：第一层次是实现银行、证券、保险产品之间的交叉销售；第二 个层次是可以将银行、证券、保险创新产品与传统业务打包，销售给不同的客户；第三个层次是实现 组合金融产品完全一体化的服务，可以根据每个客户的要求和特点“量身定制”全部的金融资产组 合。这三个层次产品组合创新对于金融业的技能水平的要求是逐步提高的，其一体化和客户化的程度 也是逐步提高的，对其服务和业务所能够为客户带来的附加值，也是逐步增加的。 三、金融创新的方向和中资银行的产品创新策略 1．西方金融创新的特征和趋势 无论从上述的西方商业银行金融创新阶段演变的时间层次，还是按照金融产品组合一体化和复合 程度发展的内容层次，都可看到西方商业银行金融产品创新的清晰脉络和发展趋势，并从中得出有益

的启示：（1)商业银行的金融产品创新，总是与特定的经济发展阶段和金融环境密切联系在一起的，跟它所处的经济、金融环境相适应的。每一时期的金融都是主要针对那时期的经济、金融环境的制约因素而作出的创新，有什么样的环境，然后就有什么样的创新。<2与经济金融环境的变化趋势相一致，西方商业银行的金融创新有几个趋势是明显的：一是金融交易的工程化（衍生交易化），二是资产证券化，三是银证保产品组合化。在这一演变过程中，金融产品组合一体化和复合程度都日益提高，在个性化、客户化程度上也逐渐加强。事实上，美联储主席格林斯潘就曾一针见血、人木三分地指出，在金融空前发达的今天，金融创新无非通过两种方法，一种是资产证券化，而另一种，则是金融衍生品。格林斯潘的看法进一步印证了我们前文的分析。2.中资商业银行产品创新的方向经过20年的发展，我国金融业在组织制度、管理制度、金融市场、金融业务和工具、金融技术等方面都取得了较大的成绩。然而，中国商业银行金融创新还停留在比较低的水平上，传统的存、贷款和结算业务仍然是中国金融服务业和业务主体，中间业务收入在中资银行全部营业收入的占比极低。从金融产品创新的时间层次上，目前，中国银行业的金融创新还停留在西方商业银行60一70年代的阶段，还无法实现向其80一90年代创新阶段的推进。从金融产品创新的内容层次上，自前中国银行业的金融创新还主要停留在基础产品的创新上，还无法实现向衍生产品创新和组合产品创新的层次推进。即使是基础产品创新，也仅停留在传统的存、贷款和结算业务上。在银证保组合创新方面受分业经营、分业管理制约，仅停留在银行与证券、保险的简单松散的业务合作方面。商业银行金融产品的创新与经济发展阶段和金融环境密切联系在一起。把握我们目前所处的金融环境，有助于我们进一步把握商业银行金融产品创新的方向。随着市场化改革不断推进和深入，金融市场化的特征日益明显。市场化不断深入前景下各种金融资产价格的波动日益频紧和剧烈。无论是企业、居民还是银行所面临的金融风险的增加，为商业银行金融产品创新提供了更多的外部需求和内在动力。金融改革的不断深化、金融管制的日益放松，也为商业银行金融创新提供了更为宽松的环境。金融监管观念在逐渐转变，监管理念正逐渐由“法无规定则不可为”向“法无禁止皆可为”转变。新的商业银行法的颁布，为商业银行的混业经营留下了空间。法律修改的一小步，可能成为了推动金融改革和金融创新的“一大步”。《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》的颁布与实施为商业银行进人这一以前的敏感区域扫除了障碍。中国衍生产品交易市场预计将有快速增长。最近时间以来中外资银行在这一方面的运作也可见竞争加剧的端倪。在资产证券化方面，建行和工行已经对其的房地产信贷证券化方案进行了设计并提交给央行，对房地产信贷资产证券化的政策也在反复研究之中。同时经过几年的发展，国内商业银行的房贷已经初具规模。对这一业务的试点估计在不远的将来。从银行所处的宏观经济、金融和法律、政策环境来看，中国银行业目前所处的阶段，跟西方金融业在80年代的阶段特征有看极强的相似性，而且部分地带有西方银行业所处的90年代的特点，透过西方银行业80年代以来金融产品创新的历程，我们可很清晰地看到今后一段时间内中国银行业金融

的启示： (1)商业银行的金融产品创新，总是与特定的经济发展阶段和金融环境密切联系在一起的，跟它 所处的经济、金融环境相适应的。每一时期的金融都是主要针对那时期的经济、金融环境的制约因素 而作出的创新，有什么样的环境，然后就有什么样的创新。 <2)与经济金融环境的变化趋势相一致，西方商业银行的金融创新有几个趋势是明显的：一是金 融交易的工程化(衍生交易化)，二是资产证券化，三是银证保产品组合化。在这一演变过程中，金融 产品组合一体化和复合程度都日益提高，在个性化、客户化程度上也逐渐加强。 事实上，美联储主席格林斯潘就曾一针见血、人木三分地指出，在金融空前发达的今天，金融创 新无非通过两种方法，一种是资产证券化，而另一种，则是金融衍生品。格林斯潘的看法进一步印证 了我们前文的分析。 2．中资商业银行产品创新的方向 经过 20 年的发展，我国金融业在组织制度、管理制度、金融市场、金融业务和工具、金融技术 等方面都取得了较大的成绩。然而，中国商业银行金融创新还停留在比较低的水平上，传统的存、贷 款和结算业务仍然是中国金融服务业和业务主体，中间业务收入在中资银行全部营业收入的占比极 低。从金融产品创新的时间层次上，目前，中国银行业的金融创新还停留在西方商业银行 60 一 70 年代的阶段，还无法实现向其 80 一 90 年代创新阶段的推进。从金融产品创新的内容层次上，目前中 国银行业的金融创新还主要停留在基础产品的创新上，还无法实现向衍生产品创新和组合产品创新的 层次推进。即使是基础产品创新，也仅停留在传统的存、贷款和结算业务上。在银证保组合创新方面， 受分业经营、分业管理制约，仅停留在银行与证券、保险的简单松散的业务合作方面。 商业银行金融产品的创新与经济发展阶段和金融环境密切联系在一起。把握我们目前所处的金融 环境，有助于我们进一步把握商业银行金融产品创新的方向。 随着市场化改革不断推进和深入，金融市场化的特征日益明显。市场化不断深入前景下各种金融 资产价格的波动日益频繁和剧烈。无论是企业、居民还是银行所面临的金融风险的增加，为商业银行 金融产品创新提供了更多的外部需求和内在动力。 金融改革的不断深化、金融管制的日益放松，也为商业银行金融创新提供了更为宽松的环境。金 融监管观念在逐渐转变，监管理念正逐渐由“法无规定则不可为”向“法无禁止皆可为”转变。新的 商业银行法的颁布，为商业银行的混业经营留下了空间。法律修改的一小步，可能成为了推动金融改 革和金融创新的“一大步”。《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》的颁布与实施为商业银行 进人这一以前的敏感区域扫除了障碍。中国衍生产品交易市场预计将有快速增长。最近时间以来中外 资银行在这一方面的运作也可见竞争加剧的端倪。在资产证券化方面，建行和工行已经对其的房地产 信贷证券化方案进行了设计并提交给央行，对房地产信贷资产证券化的政策也在反复研究之中。同时 经过几年的发展，国内商业银行的房贷已经初具规模。对这一业务的试点估计在不远的将来。 从银行所处的宏观经济、金融和法律、政策环境来看，中国银行业目前所处的阶段，跟西方金融 业在 80 年代的阶段特征有着极强的相似性，而且部分地带有西方银行业所处的 90 年代的特点，透过 西方银行业 80 年代以来金融产品创新的历程，我们可很清晰地看到今后一段时间内中国银行业金融

创新的前景，隐隐到中国银行业大规模金融创新前夜的气息。结合中国银行业所处的环境，对金融创新的时间层次分析，清晰表明衍生金融产品创新和资产证券化无疑将成为中国银行业下一阶段金融产品创新的重点方向。对金融创新的内容层次分析也表明，中国银行业的金融创新将告别简单意义上的浅层次的基础金融产品创新，而衍生金融产品创新和组合产品创新将成为商业银行金融创新的方向和趋势所在。因此，今后几年中国银行业金融创新有以下几个重要的方向和趋势：(1)金融衍生产品的创新；(2)银行产品与资本市场、货币市场进一步融合的资产证券化创新：(3)银行与证券、保险的进一步融合，业务产品进一步相互渗透和组合，并最终走向混业经营。其中，金融衍生品的创新应该成为我们近阶段的产品创新重点，而资产证券化和银证保组合创新等应成为继金融衍生晶创新之后的另一个产品创新重点。3.中国银行业的产品创新策略中国银行业用了20年不到的时间，完成了西方银行业需要化50一60年才能完成的商业化改革进程。而中国加入WTO更使这一进程大大加快，金融当局也日益清楚地意识到中国金融业所面临的挑战，必将遂渐改变自前对金融机构无其是银行业控制过严的状况，实际上这一改变已经在进行之中。考虑到这一事实，可以预见中国的金融市场化进程将不断加快。中国银行业必须作好相应准备，分层次、有重点地推进金融产品创新。°（1)商业银行的金融创新，从产品创新，到服务创新，再到管理创新是一个由浅到深、从易到难的循序渐进的过程。同样地，金融产品创新，从基础金融产品创新、到衍生金融产品创新，再到组合金融产品创新，也是一个由易到难、从简单到复杂的循序渐进的过程。它决定了中国银行业的金融产品创新，必须遵循循序渐进的层次推进战略。当前，国内银行业金融产品创新的重点还主要停留在基础业务层。然而随着金融制度和金融发展水平的变化，中资银行必须及时适应环境的变化调整产品创新的重点方向。(2)加强基础产品创新，并作好第二、第三层次金融产品创新的知识、经验和人员准备。目前阶段应充分重视基础性产品的创新，特别是加强中间业务的开拓，增加中间业务和表外业务对客户的价值。从现阶段我国的具体实际来看，我国银行业应在以下领域尽快取得突破和发展：①中间业务；②消费信贷：③国际金融业务：④投资银行业务。在进一步加强基础产品创新的同时，商业银行必须把创新的重点及时转移到第二、三层次即金融衍生产品和组合产品的创新上来，把衍生业务和组合产品发展作为防范风险和利润来源的新增长点。对于这两层次的产品创新，宜采用追随西方国家银行业的做法，实行模仿战略。(3)资产证券化将是继金融衍生产品创新之后商业银行另一个产品创新重点。资产证券化对于改善银行资金流动性，优化资产负债匹配结构具有重要意义。而这两点将是今后一段时间国内商业银行

创新的前景，隐隐嗅到中国银行业大规模金融创新前夜的气息。 结合中国银行业所处的环境，对金融创新的时间层次分析，清晰表明衍生金融产品创新和资产证 券化无疑将成为中国银行业下一阶段金融产品创新的重点方向。对金融创新的内容层次分析也表明， 中国银行业的金融创新将告别简单意义上的浅层次的基础金融产品创新，而衍生金融产品创新和组合 产品创新将成为商业银行金融创新的方向和趋势所在。 因此，今后几年中国银行业金融创新有以下几个重要的方向和趋势： (1)金融衍生产品的创新； (2)银行产品与资本市场、货币市场进一步融合的资产证券化创新； (3)银行与证券、保险的进一步融合，业务产品进一步相互渗透和组合，并最终走向混业经营。 其中，金融衍生品的创新应该成为我们近阶段的产品创新重点，而资产证券化和银证保组合创新 等应成为继金融衍生晶创新之后的另一个产品创新重点。 3．中国银行业的产品创新策略 中国银行业用了 20 年不到的时间，完成了西方银行业需要化 50—60 年才能完成的商业化改革进 程。而中国加入 WTO 更使这一进程大大加快，金融当局也日益清楚地意识到中国金融业所面临的挑 战，必将逐渐改变目前对金融机构尤其是银行业控制过严的状况，实际上这一改变已经在进行之中。 考虑到这一事实，可以预见中国的金融市场化进程将不断加快。中国银行业必须作好相应准备，分层 次、有重点地推进金融产品创新。 。 (1)商业银行的金融创新，从产品创新，到服务创新，再到管理创新是一个由浅到深、从易到难 的循序渐进的过程。同样地，金融产品创新，从基础金融产品创新、到衍生金融产品创新，再到组合 金融产品创新，也是一个由易到难、从简单到复杂的循序渐进的过程。它决定了中国银行业的金融产 品创新，必须遵循循序渐进的层次推进战略。当前，国内银行业金融产品创新的重点还主要停留在基 础业务层。然而随着金融制度和金融发展水平的变化，中资银行必须及时适应环境的变化调整产品创 新的重点方向。 (2)加强基础产品创新，并作好第二、第三层次金融产品创新的知识、经验和人员准备。目前阶 段应充分重视基础性产品的创新，特别是加强中间业务的开拓，增加中间业务和表外业务对客户的价 值。从现阶段我国的具体实际来看，我国银行业应在以下领域尽快取得突破和发展：①中间业务；② 消费信贷；③国际金融业务；④投资银行业务。在进一步加强基础产品创新的同时，商业银行必须把 创新的重点及时转移到第二、三层次即金融衍生产品和组合产品的创新上来，把衍生业务和组合产品 发展作为防范风险和利润来源的新增长点。对于这两层次的产品创新，宜采用追随西方国家银行业的 做法，实行模仿战略。 (3)资产证券化将是继金融衍生产品创新之后商业银行另一个产品创新重点。资产证券化对于改 善银行资金流动性，优化资产负债匹配结构具有重要意义。而这两点将是今后一段时间国内商业银行

经营中的两个更加重要的问题。目前银行资产证券化试点的时机已经日趋成熟。中资银行应作好相应的准备，加强对资产证券化的研究和设计。（4)组合产品创新的战略准备和层次推进。从事物发展的规律来看，先通过合作积累经验，逐步发展到时机成熟，从基础业务创新，最终水到渠成地进入组合业务创新的经营，这种方式对中国金融业的成长较为有利，可以说这是一种过渡模式。首先，在目前政府的监管水平和资本市场仍不完善的情况下，它可以坚持分业经营、分业监管的原则。其次，它可以为将来中国组建“金融超市”进而实现全面的业务一体化经营积累经验。这一模式的实现可分三步走：①各金融机构相对独立运作，在组织结构上没有联系，相互之间只有形式松散的业务组合协议，如交叉销售协议等，或建立银行、证券、保险、信托业的实质性战略联盟，在较低层次上实现组合业务创新：②商业银行对保险公司和证券公司的经营银行业务创新直接控股，直接对金融业务打包销售或以股份的方式进行业务渗透和扩张：③最终实现业务一体化的创新模式，组建金融控股公司，将其作为通向综合經营的桥梁。(5)依托银行电子化建设，利用电子化平台加速金融创新步伐。中资银行利用电子化平台以加速金融创新步伐，吸需在3个方面取得突破：①业务流程中的信息化建设：②办公系统的电子化建设③网络银行建设。电子化建设特别是网络金融的构建和发展已成为金融业能否在未来竞争中抢占市场制高点的关键，并成为金融产品创新的重中之重。金融与信息化的结合将继续更改金融业现存的价值链，从而带来金融产品组合、创新与效率的革命。由于中国银行业受控制过严从而导致各银行产品的同质性极强，而电子化则可以有效提高银行产品的专业化程度和技术含量，提高创新仿效的难度，拉长了创新阶段与模仿阶段的时间间隔，从而更大程度上维持金融创新的效益。作者：复且大学国际金融系胡剑平来源：2004-10-14录入十TOP关闭窗口

经营中的两个更加重要的问题。目前银行资产证券化试点的时机已经日趋成熟。中资银行应作好相应 的准备，加强对资产证券化的研究和设计。 (4)组合产品创新的战略准备和层次推进。从事物发展的规律来看，先通过合作积累经验，逐步 发展到时机成熟，从基础业务创新，最终水到渠成地进入组合业务创新的经营，这种方式对中国金融 业的成长较为有利，可以说这是一种过渡模式。首先，在目前政府的监管水平和资本市场仍不完善的 情况下，它可以坚持分业经营、分业监管的原则。其次，它可以为将来中国组建“金融超市”进而实 现全面的业务一体化经营积累经验。这一模式的实现可分三步走：①各金融机构相对独立运作，在组 织结构上没有联系，相互之间只有形式松散的业务组合协议，如交叉销售协议等，或建立银行、证券、 保险、信托业的实质性战略联盟，在较低层次上实现组合业务创新；②商业银行对保险公司和证券公 司的经营银行业务创新直接控股，直接对金融业务打包销售或以股份的方式进行业务渗透和扩张；③ 最终实现业务一体化的创新模式，组建金融控股公司，将其作为通向综合經营的桥梁。 (5)依托银行电子化建设，利用电子化平台加速金融创新步伐。中资银行利用电子化平台以加速 金融创新步伐，亟需在 3 个方面取得突破：①业务流程中的信息化建设；②办公系统的电子化建设； ③网络银行建设。电子化建设特别是网络金融的构建和发展已成为金融业能否在未来竞争中抢占市场 制高点的关键，并成为金融产品创新的重中之重。金融与信息化的结合将继续更改金融业现存的价值 链，从而带来金融产品组合、创新与效率的革命。由于中国银行业受控制过严从而导致各银行产品的 同质性极强，而电子化则可以有效提高银行产品的专业化程度和技术含量，提高创新仿效的难度，拉 长了创新阶段与模仿阶段的时间间隔，从而更大程度上维持金融创新的效益。 作者：复旦大学国际金融系 胡剑平 来源：2004-10-14 录入 ↑TOP .关闭窗口