上海交通大学：《国际金融》第三讲 美国国际收支分析

姜波克著 国际金融新编 第三讲 美国国际收支分析

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 姜波克著 国际金融新编 No. 1 第三讲 美国国际收支分析

姜波克著 国际金融新编 国际收支分析 ■美国经常帐户在整个60年代与70年代维 持在顺差的水平,80年代经常项目总计 发生了8604亿美元的赤字,90年代则达 到了顶峰的19017亿美元的总赤字水平, 虽然每年的经常项目赤字占GDP的比重 不足5%,但1992年至2001年累计达到了 2001年GDP的20%

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 姜波克著 国际金融新编 No. 2 国际收支分析 ◼ 美国经常帐户在整个60年代与70年代维 持在顺差的水平，80年代经常项目总计 发生了8604亿美元的赤字，90年代则达 到了顶峰的19017亿美元的总赤字水平， 虽然每年的经常项目赤字占GDP的比重 不足5％，但1992年至2001年累计达到了 2001年GDP的20%

姜波克著 国际金融新编 国际收支分析 ■其中,商品贸易在1971年首次由黑字转 为赤字以后,自70年代末以来居高不下 经过90年代的快速增长,到2000年、 2001年分别达到了4524亿、4271亿美元 赤字; ■而服务项目随着越战的结束开始了平稳 的增长,到2001年达到688亿美元的顺差 水平。但与商品贸易赤字相比无异于杯 水车薪

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 姜波克著 国际金融新编 No. 3 ◼ 其中，商品贸易在1971年首次由黑字转 为赤字以后，自70年代末以来居高不下 ，经过90年代的快速增长，到2000年、 2001年分别达到了4524亿、4271亿美元 赤字； ◼ 而服务项目随着越战的结束开始了平稳 的增长，到2001年达到688亿美元的顺差 水平。但与商品贸易赤字相比无异于杯 水车薪。 国际收支分析

姜波克著 国际金融新编 国际收支分析 ■收益项目在过去40年里一直维持黑字的 水平,可能是由于经过50年代到70年代 的发展,美国跨国公司的全球盈利能力 逐步增强。但收益项目的总体波动比较 大,反映了国际资本流动的无常特性, 以1982年351亿、1983年363亿美元最高 黑字水平为分水岭,此后经过反复振荡 向下,到2001年降低到141亿美元黑字的 水平 No. 4

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 姜波克著 国际金融新编 No. 4 ◼ 收益项目在过去40年里一直维持黑字的 水平，可能是由于经过50年代到70年代 的发展，美国跨国公司的全球盈利能力 逐步增强。但收益项目的总体波动比较 大，反映了国际资本流动的无常特性， 以1982年351亿、1983年363亿美元最高 黑字水平为分水岭，此后经过反复振荡 向下，到2001年降低到141亿美元黑字的 水平。 国际收支分析

姜波克著 国际金融新编 表一:1962-2001年美国国际收支汇总表(单位:百万美元) 1962-1971 1972-1981 1982-1991 1992-2001 1962-2001 商品、劳务与收益(出口)503624.02092050.0 5,025,449 10,813,170 18,434,293 商品、服务与收益(进口)-423384.0 2013623.0 5,694,938 12,292,850 20,424,795 经常转移 52663.0-75125.0-190,929-422,013-740,730 经常项目净值 27577.03302.0-860,418-1,901,693 2,731,232 资本项目 8,605497 8,108 金融项目新增流出-86588.0-522077.0 897,980-3,519,696 026,341 金融项目新增流入72512.0440329.01,651,622 5,389,999 7,554,462 资本金融项目净值-14076.0-81748.0753,6421,870,303 2,528,121 统计误差 13500.078445.0115,38130,893211,219 数据来源:根据美国联邦储备委员会1960-2001国际收支平衡表汇总得到

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 姜波克著 国际金融新编 No. 5 表一：1962－2001年美国国际收支汇总表（单位：百万美元） 1962-1971 1972-1981 1982-1991 1992-2001 1962-2001 商品、劳务与收益（出口） 503624.0 2092050.0 5,025,449 10,813,170 18,434,293 商品、服务与收益（进口） -423384.0 -2013623.0 -5,694,938 - 12,292,850 -20,424,795 经常转移 -52663.0 -75125.0 -190,929 -422,013 -740,730 经常项目净值 27577.0 3302.0 -860,418 -1,901,693 -2,731,232 资本项目 0.0 0.0 -8,605 497 -8,108 金融项目新增流出 -86588.0 -522077.0 -897,980 -3,519,696 -5,026,341 金融项目新增流入 72512.0 440329.0 1,651,622 5,389,999 7,554,462 资本金融项目净值 -14076.0 -81748.0 753,642 1,870,303 2,528,121 统计误差 -13500.0 78445.0 115,381 30,893 211,219 数据来源：根据美国联邦储备委员会1960－2001国际收支平衡表汇总得到

姜波克著 国际金融新编 国际收支分析 ■将收益项目与美国国际资本流入对比就 会发现,自1983年以来大多数年份外资 的净流入维持在每年1000亿美元以上的 水平,从总量来看90年代是80年代的两 倍以上,特别是在1999年、2000年 2001年外资的净流入分别跃升到2928亿 4103亿、3933亿美元的天量水平。在 过去的40年里资本流入的净额为25281亿 美元

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 姜波克著 国际金融新编 No. 6 ◼ 将收益项目与美国国际资本流入对比就 会发现，自1983年以来大多数年份外资 的净流入维持在每年1000亿美元以上的 水平，从总量来看90年代是80年代的两 倍以上，特别是在1999年、2000年、 2001年外资的净流入分别跃升到2928亿 、4103亿、3933亿美元的天量水平。在 过去的40年里资本流入的净额为25281亿 美元。 国际收支分析

姜波克著 国际金融新编 国际收支分析 ■尽管如此,美国收益项目虽有所下降, 但仍维持为正,值得人们深入思考。与 1999年至2001年国际资本巨额流入相 致,美国纳斯达克综合指数从1995年7月 26日的1000点上升到2000年3月10的5132 点的天价水平,随后一路下跌,到2002 年7月18日的1356点。 No. 7

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 姜波克著 国际金融新编 No. 7 ◼ 尽管如此，美国收益项目虽有所下降， 但仍维持为正，值得人们深入思考。与 1999年至2001年国际资本巨额流入相一 致，美国纳斯达克综合指数从1995年7月 26日的1000点上升到2000年3月10的5132 点的天价水平，随后一路下跌，到2002 年7月18日的1356点。 国际收支分析

姜波克著 国际金融新编 国际收支的信用分析 ■从信用角度分析,一国经常项目赤字意味着其 他国家为之提供了融资。美国90年代持续的、 高增长的经常项目赤字,意味着其他国家为其 源源不断地提供融资,这种融资显然是通过资 本的净流入来实现的 ■那么国外资本源源不断流入美国的原因是什么 呢?如果说美国90年代微观经济层面表现优异 则无法解释美国对海外投资的增长,更无法解 释美国2000年以来的股市暴跌与公司丑闻。 No. 8

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 姜波克著 国际金融新编 No. 8 ◼ 从信用角度分析，一国经常项目赤字意味着其 他国家为之提供了融资。美国90年代持续的、 高增长的经常项目赤字，意味着其他国家为其 源源不断地提供融资，这种融资显然是通过资 本的净流入来实现的。 ◼ 那么国外资本源源不断流入美国的原因是什么 呢？如果说美国90年代微观经济层面表现优异 则无法解释美国对海外投资的增长，更无法解 释美国2000年以来的股市暴跌与公司丑闻。 国际收支的信用分析

姜波克著 国际金融新编 国际收支的信用分析 ■所以,笔者认为美国90年代经济只能解 释为由于对经济高增长的追逐,滥用国 家信用,并且导致了信用消费的过度开 发与公司信用的过度扩张。美国资本净 流入而收益却仍然为黑字的情况来推理 ,笔者认为美国在海外的投资获得了很 大的成功,而海外资本对美国的投资显 然是失败的

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 姜波克著 国际金融新编 No. 9 ◼ 所以，笔者认为美国90年代经济只能解 释为由于对经济高增长的追逐，滥用国 家信用，并且导致了信用消费的过度开 发与公司信用的过度扩张。美国资本净 流入而收益却仍然为黑字的情况来推理 ，笔者认为美国在海外的投资获得了很 大的成功，而海外资本对美国的投资显 然是失败的。 国际收支的信用分析

姜波克著 国际金融新编 货币效应分析 14.00 600 M2/MO 利率 8.00 4.00 6.00 3.00 Interest 2.00 M2/M0 1.00 当当当 图一:1960-2000年美国一年期国债利率与货币乘数 数据来源:美国联邦储备委员会 No.10

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 姜波克著 国际金融新编 No. 10 货币效应分析 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 interest M2/M0 利率 M2/M0 图一：1960－2000年美国一年期国债利率与货币乘数 数据来源：美国联邦储备委员会