《投资项目评估理论与实务》课程教学课件（PPT讲稿）第七章 财务分析

第七章财务分析 学习目标：财务分析是为判定项目财务可行性所进行的一项重要工作， 是项目经济评价的重要组成部分，是投融资决策的重要依据，本章介绍 资金时间价值、财务分析的主要内容，基本原则，及盈利能力、偿债能 力和财务生存能力分析的方法。 第一节财务分析概述 一、} 财务分析的概念 财务分析是根据国家现行财税制度和价格体系，从项目（企业）的角度，在 估算项目总投资、财务效益与费用以及编制财务辅助报表的基础上，编 制财务报表，计算财务分析指标，考察和分析项目的盈利能力、偿债能 力和财务生存能力，据以判断项目的财务可行性。明确项目对财务主体 的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供 依据。 ANIMATION v anim动dor

• 第七章 财务分析 • • 学习目标：财务分析是为判定项目财务可行性所进行的一项重要工作， 是项目经济评价的重要组成部分，是投融资决策的重要依据，本章介绍 资金时间价值、财务分析的主要内容，基本原则，及盈利能力、偿债能 力和财务生存能力分析的方法。 • 第一节 财务分析概述 • 一、财务分析的概念 • 财务分析是根据国家现行财税制度和价格体系，从项目(企业)的角度，在 估算项目总投资、财务效益与费用以及编制财务辅助报表的基础上，编 制财务报表，计算财务分析指标，考察和分析项目的盈利能力、偿债能 力和财务生存能力，据以判断项目的财务可行性。明确项目对财务主体 的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供 依据

二、财务分析的内容 财务分析应在项目财务效益与费用估算的基础上进行。财务分析的内容 应根据项目的性质和目标确定。 (一)对于经营性项目，财务分析应通过编制财务分析报表，计算财务 指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财 务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提 供依据。 1.盈利能力 2.偿债能力 3.财务生存能力 (二)对于非经营性项目，财务分析可按下列要求进行： 1.对没有营业收入的项目，不进行盈利能力分析，主要考察项目财务生 存能力。 2.对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的程度，区别对 待。收入补偿费用的顺序应为：补偿人工、材料等生产经营耗费、缴纳 流转税、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金。 ANIMATION CTORY

• 二、财务分析的内容 • 财务分析应在项目财务效益与费用估算的基础上进行。财务分析的内容 应根据项目的性质和目标确定。 • （一）对于经营性项目，财务分析应通过编制财务分析报表，计算财务 指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财 务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提 供依据。 • 1．盈利能力 • 2．偿债能力 • 3．财务生存能力 • （二）对于非经营性项目，财务分析可按下列要求进行： • 1．对没有营业收入的项目，不进行盈利能力分析，主要考察项目财务生 存能力。 • 2．对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的程度，区别对 待。收入补偿费用的顺序应为：补偿人工、材料等生产经营耗费、缴纳 流转税、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金

三、财务分析的基本原则 1. 费用与效益计算口径对应一致的原则 2.有无对比原则 3.定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主的原则。 4.动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则 五、财务分析的价格 财务分析应采用以市场价格体系为基础的预测价格。影响市场价格变动的 因素很多，也很复杂，但归纳起来，不外乎两类：一是由于供需量的变化、 价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的改变，产生相 对价格变化；二是由于通货膨胀或通货紧缩而引起商品价格总水平的变化， 产生绝对价格变动。 在市场经济条件下，货物的价格因地而异，因时而变，要准确预测货物在 项目计算期中的价格是很困难的。在不影响评价结论的前提下，可采取简 化办法： 1.对建设期的投入物，由于需要预测的年限较短，可既考虑相对价格变 化，又考虑价格总水平变动：又由于建设期投入物品种繁多，分别预测难 度大，还可能增加不确定性，因此，在实践中一般以涨价预备费的形式综 合计算。 2.对运营期的投入物和产出物价格，由于运营期比较长，在前期研究阶 段对将来的物价水平较难预测，预测结果的可靠性也难以保证，因此一般 只预测经营期初价格。运营期各年采用同一的不变价格或有规律的变化价 格。 ANIMATION

三、财务分析的基本原则 1．费用与效益计算口径对应一致的原则 2．有无对比原则 3．定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主的原则。 4．动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则 五、财务分析的价格 财务分析应采用以市场价格体系为基础的预测价格。影响市场价格变动的 因素很多，也很复杂，但归纳起来，不外乎两类：一是由于供需量的变化、 价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的改变，产生相 对价格变化；二是由于通货膨胀或通货紧缩而引起商品价格总水平的变化， 产生绝对价格变动。 在市场经济条件下，货物的价格因地而异，因时而变，要准确预测货物在 项目计算期中的价格是很困难的。在不影响评价结论的前提下，可采取简 化办法： 1．对建设期的投入物，由于需要预测的年限较短，可既考虑相对价格变 化，又考虑价格总水平变动；又由于建设期投入物品种繁多，分别预测难 度大，还可能增加不确定性，因此，在实践中一般以涨价预备费的形式综 合计算。 2．对运营期的投入物和产出物价格，由于运营期比较长，在前期研究阶 段对将来的物价水平较难预测，预测结果的可靠性也难以保证，因此一般 只预测经营期初价格。运营期各年采用同一的不变价格或有规律的变化价 格

第二节资金的时间价值 资金时间价值的理论和分析方法是工程投资评价理论的重要组成部分 同时也是投资项目财务评价的基础。研究投资项目的财务评价方法，必 须进一步了解有关资金时间价值的问题。 一、资金的时间价值的概念 对于投资活动来说，资金的投入与收益的获得往往构成一个时间上有先 有后的现金流量序列。要客观的评价工程项目或技术方案的经济效果， 不仅要考虑现金流出与流入的数额，还必须考虑每笔现金流量发生的时 间。 在不同的时间付出或得到同样数额的资金在价值上是不等的。也就是说 资金的价值会随时间发生变化。不同时间发生的等额资金在价值上的差 别称为资金的时间价值。 二、利息与利率 (一)利息 利息是指占用资金所付的代价（或放弃使用资金所得的补偿）。如果将 笔资金存入银行，这笔资金就称为本金。经过一段时间之后，储户可在 本金之外再得到一笔利息，这一过程可表示为： Fn=P+ln。 ANIMATION CTORY

第二节 资金的时间价值 资金时间价值的理论和分析方法是工程投资评价理论的重要组成部分， 同时也是投资项目财务评价的基础。研究投资项目的财务评价方法，必 须进一步了解有关资金时间价值的问题。 一、资金的时间价值的概念 对于投资活动来说，资金的投入与收益的获得往往构成一个时间上有先 有后的现金流量序列。要客观的评价工程项目或技术方案的经济效果， 不仅要考虑现金流出与流入的数额，还必须考虑每笔现金流量发生的时 间。 在不同的时间付出或得到同样数额的资金在价值上是不等的。也就是说， 资金的价值会随时间发生变化。不同时间发生的等额资金在价值上的差 别称为资金的时间价值。 二、利息与利率 （一）利息 利息是指占用资金所付的代价(或放弃使用资金所得的补偿)。如果将一 笔资金存入银行，这笔资金就称为本金。经过一段时间之后，储户可在 本金之外再得到一笔利息，这一过程可表示为： Fn＝P + In

(二)利率 1.利率 利率又称利息率，是指在单位时间（一个计息周期）内所得的利息额与借贷 金额（即本金）之比，通常用百分数表示。它能实际反映资金随着时间推 移所产出的增值率，亦是衡量资金时间价值的相对尺度。其中，计息周期 通常有年、半年、季、月等，利率按计息周期的长短相应地分为年利率、 半年利率、月利率等，技术经济分析中通常采用年利率。 利率用表示，其表示式为： i=11/P×I00% 式中，I1为一个计息周期的利息。 (三)单利计息与复利计息 按是否考虑利息继续生息，计算资金时间价值的方法有单利计算息法和复 利计息法。 单利计息是每期仅按本金计算利息，利息不再生息，其利息总额与借贷时 间成正比。单利计息时的利息计算公式为： In=PXnXi 2.复利计息，对于某一计息周期来说，是按本金加上前期所累计的利息 总额之和进行计息，即除最初的本金要计算利息外，每一计息周期的利息 都要计人本金再生利息。即“利息再生利息”。利息的计算公式为： In=P ((1+i)n-1) ANIMATION www.anim的doi

（二）利率 1．利率 利率又称利息率，是指在单位时间(一个计息周期)内所得的利息额与借贷 金额（即本金）之比，通常用百分数表示。它能实际反映资金随着时间推 移所产出的增值率，亦是衡量资金时间价值的相对尺度。其中，计息周期 通常有年、半年、季、月等，利率按计息周期的长短相应地分为年利率、 半年利率、月利率等，技术经济分析中通常采用年利率。 利率用i表示，其表示式为： i＝I1／P×l00％ 式中，I1为一个计息周期的利息。 （三）单利计息与复利计息 按是否考虑利息继续生息，计算资金时间价值的方法有单利计算息法和复 利计息法。 单利计息是每期仅按本金计算利息，利息不再生息，其利息总额与借贷时 间成正比。单利计息时的利息计算公式为： In＝P×n×i 2．复利计息，对于某一计息周期来说，是按本金加上前期所累计的利息 总额之和进行计息，即除最初的本金要计算利息外，每一计息周期的利息 都要计人本金再生利息。即“利息再生利息”。利息的计算公式为： In＝P﹝(1＋i)n－1﹞

(四)名义利率与实际利率 1.名义利率与实际利率的概念 在技术经济分析中，通常都是以年为计息周期的，但在实际中，计 息周期有年、半年、季、月、日等，这样就出现了不同计息周期的 利率换算问题。也就是说，当利率标明的时间单位与计息周期不一 致时，就出现了名义利率和实际利率的区别。 2.名义利率与实际利率的关系 设名义利率为i,若年初借款为P,在一年中计算利息m次，则每 计息周期的利率为i/,则实际利率r与名义利率的关系式为： r=(F-P)/P=cP(1+r/m)m-P)1P=(1+r/mm-1 名义利率只是习惯上表示利息率的形式，在项目财务评估中应采用 实际利率。 三、资金等效值与复利计算 资金等值是指在考虑时间因素的情况下，不同时点发生的绝对值不 等的资金可能具有相同的价值，资金等值的实质是一种等价折算， 它包括三个因素：资金金额、资金发生的时间和利息率。我们把等 效值简称为等值。 ANIMATION

（四）名义利率与实际利率 1．名义利率与实际利率的概念 在技术经济分析中，通常都是以年为计息周期的，但在实际中，计 息周期有年、半年、季、月、日等，这样就出现了不同计息周期的 利率换算问题。也就是说，当利率标明的时间单位与计息周期不一 致时，就出现了名义利率和实际利率的区别。 2．名义利率与实际利率的关系 设名义利率为i，若年初借款为P，在一年中计算利息m次，则每一 计息周期的利率为i／m，则实际利率r与名义利率i的关系式为： r＝(F－P)/P＝﹝P(1+ r／m)m—P﹞/P＝(1+ r／m)m－1 名义利率只是习惯上表示利息率的形式，在项目财务评估中应采用 实际利率。 三、资金等效值与复利计算 资金等值是指在考虑时间因素的情况下，不同时点发生的绝对值不 等的资金可能具有相同的价值，资金等值的实质是一种等价折算， 它包括三个因素：资金金额、资金发生的时间和利息率。我们把等 效值简称为等值

通常情况下，利用等值的概念，可以把在一个时点发生的资金金额换算 成另一时点的等值金额，这一过程叫资金等值计算。把将来某一时点的 资金金额换算成现在时点的等值金额称为“折现”或“贴现”，将来时 点上的资金折现后的资金金额称为“现值”。与现值等价的将来某时点 的资金金额称为“终值”或“将来值”。 (一)现值、终值和折现 1.现值 现值也称期初值，一般是指发生在或折算为投资系统期初（时点零）时的 资金价值。通常用符号P表示。 2.终值（将来值） 终值也称未来值，一般是指发生在或折算为投资系统期末时的资金价值。 通常用符号F表示。 3.年值（年金、等额年值） 表示某一特定的时间序列的第1~期每期期末都有相等的现金流入或流 出，用符号A表示。这个A若是现金流入可称为年金，若是现金流出可称 为年费用。 4.折现率（贴现率） 是指将未来某一时点的资金折算为现值所使用的期利率，反映资金的机 会成本或最低收益水平，通常可以使用年利率。 ANIMATION CTORY

通常情况下，利用等值的概念，可以把在一个时点发生的资金金额换算 成另一时点的等值金额，这一过程叫资金等值计算。把将来某一时点的 资金金额换算成现在时点的等值金额称为“折现”或“贴现”，将来时 点上的资金折现后的资金金额称为“现值”。与现值等价的将来某时点 的资金金额称为“终值”或“将来值”。 (一)现值、终值和折现 1．现值 现值也称期初值，一般是指发生在或折算为投资系统期初(时点零)时的 资金价值。通常用符号P表示。 2．终值（将来值） 终值也称未来值，一般是指发生在或折算为投资系统期末时的资金价值。 通常用符号F表示。 3．年值（年金、等额年值） 表示某一特定的时间序列的第1～n期每期期末都有相等的现金流入或流 出，用符号A表示。这个A若是现金流入可称为年金，若是现金流出可称 为年费用。 4．折现率(贴现率) 是指将未来某一时点的资金折算为现值所使用的期利率，反映资金的机 会成本或最低收益水平，通常可以使用年利率

二)资金等值计算公式与系数 在复利计算和考虑资金时间因素的计算中，常用的符号包括P、F A、G、n和r等，各符号的具体含义是： P一现值； 终值（未来值）； A 连续出现在各计息周期期末的等额支付金额，简称年值或 年金； G 每一计息周期收入或支出的等差变化值 n- 计息期数： 每个计息周期的利率。 根据资金支付方式的不同，主要研究的复利等值计算基本公式分三 种情形：一次支付系列、等额支付系列及等差支付系列。 1.一次支付的现值系数和终值系数 一次支付又称整付，是指所分析系统的现金流量，无论是流入还是 流出，均在一个时点上一次发生。 如果在时间点t=0时的资金现值为P,并且利率己定，则复利计息 的个计息周期后的终值F的计算公式为： ANIMATION

二）资金等值计算公式与系数 在复利计算和考虑资金时间因素的计算中，常用的符号包括P、F、 A、G、n和r等，各符号的具体含义是： P——现值； F——终值(未来值)； A——连续出现在各计息周期期末的等额支付金额，简称年值或 年金； G——每一计息周期收入或支出的等差变化值 n——计息期数； r——每个计息周期的利率。 根据资金支付方式的不同，主要研究的复利等值计算基本公式分三 种情形：一次支付系列、等额支付系列及等差支付系列。 1．一次支付的现值系数和终值系数 一次支付又称整付，是指所分析系统的现金流量，无论是流入还是 流出，均在一个时点上一次发生。 如果在时间点t＝0时的资金现值为P，并且利率 r已定，则复利计息 的n个计息周期后的终值F的计算公式为：

F=Fn=P(1+r)n 上式中的(1+r)n称为“一次支付终值系数”，通常用(F/P,r,表示。 当已知资金在未来某一时点上的终值F和利率时，很容易得到求复利计息的 现值P的计算公式： P=F[1/(1+)n] 上式中的[1/(1+)n]称为一次支付现值系数，通常用(P/F,r,)表示 2.等额序列支付的现值系数和资金回收系数 等额序列支付是指在现金流量图上的每一个计息周期期末都有一个等额支付 金额A,其现值可以这样确定：把每一个A看作是一次支付中的F,用一次支 付复利计算公式求其现值，然后相加，即可得到所求的现值。计算公式为： P=A[(1+r)n-1]/r(1+r)n=AWr*[1-11(1+r)n] 式中[(1+r)n-1]/r(1+r)n称为等额序列支付现值系数。通常用(P/A, n)表示。 当现值P和利率为已知时，求复利计息的等额序列支付A的计算公式： A=P*r(1+n/[(1+)n-1]=Pr+Prl[(1+n-1] 式中r(1+)n/[(1+n一1]称为等额序列支付资金回收系数，通常用(A P,r,n)表示。 ANIMATION CTORY www.anim的doi

F＝Fn＝ P (1＋r)n 上式中的(1＋r)n 称为“一次支付终值系数”，通常用(F／P，r，n)表示。 当已知资金在未来某一时点上的终值F和利率r时，很容易得到求复利计息的 现值P的计算公式： P＝ F［1／(1＋r)n ］ 上式中的［1／(1＋r)n ］称为一次支付现值系数，通常用(P／F，r，n)表示。 2．等额序列支付的现值系数和资金回收系数 等额序列支付是指在现金流量图上的每一个计息周期期末都有一个等额支付 金额A，其现值可以这样确定：把每一个A看作是一次支付中的F，用一次支 付复利计算公式求其现值，然后相加，即可得到所求的现值。计算公式为： P＝ A［(1＋r)n－1 ］／r(1＋r)n＝A/r*［1－1/ (1＋r)n］ 式中［(1＋r)n－1 ］／r(1＋r)n称为等额序列支付现值系数。通常用(P／A，r， n)表示。 当现值P和利率r为已知时，求复利计息的等额序列支付A的计算公式： A＝ P *r(1＋r)n／［(1＋r)n－1 ］＝Pr＋Pr/［(1＋r)n－1 ］ 式中r(1＋r)n／［(1＋r)n－1 ］称为等额序列支付资金回收系数，通常用(A／ P，r，n)表示

3.等额序列支付的终值系数和储存基金系数 所谓等额序列支付的终值系数和储存基金系数就是在已知F的情况下求A 或已知A的情况下求F。 因为前面己经有了P和A之间的关系，我们也己经知道了P和F之间的关系， 所以很容易就可以推导出F和A之间的关系。计算公式为： F=A*[(1+)n-1]/r 上式中的[(1+)n一1]/r称为等额序列支付的终值系数，通常用(E/A, r,n)表示。 已知资金的终值F求与之等价的等额系列值A的计算，是等额支付终值公 式的逆运算。通过等额支付终值公式，我们可以很容易地推导出： A=F*r/[(1+rn-1] 上式中的r/[(1十)n一1]称为等额序列支付储存基金系数或偿债基金， 通常用(A/F,r,n)表示。 4.等差支付系列 在经济管理工作中，常有某项费用属于逐年等差递增或等差递减一个相对 稳定的常数的情况，形成一个等差支付系列（又称均匀梯度系列）。我们假 设某项费用其逐期的等差变量为G,且等差支付系列中第一个G值发生在 系列的第2年年末。 ANIMATION wnimo

3．等额序列支付的终值系数和储存基金系数 所谓等额序列支付的终值系数和储存基金系数就是在已知F的情况下求A， 或已知A的情况下求F。 因为前面已经有了P和A之间的关系，我们也已经知道了P和F之间的关系， 所以很容易就可以推导出F和A之间的关系。计算公式为： F＝A *［(1＋r)n－1 ］／r 上式中的［(1＋r)n－1 ］／r称为等额序列支付的终值系数，通常用(F／A， r，n)表示。 已知资金的终值F求与之等价的等额系列值A的计算，是等额支付终值公 式的逆运算。通过等额支付终值公式，我们可以很容易地推导出： A＝ F *r／［(1＋r)n－1 ］ 上式中的r／［(1＋r)n－1 ］称为等额序列支付储存基金系数或偿债基金， 通常用(A／F，r，n)表示。 4．等差支付系列 在经济管理工作中，常有某项费用属于逐年等差递增或等差递减一个相对 稳定的常数的情况，形成一个等差支付系列(又称均匀梯度系列)。我们假 设某项费用其逐期的等差变量为G，且等差支付系列中第一个G值发生在 系列的第2年年末