上海交通大学管理学院：《金融市场技术分析》课程PPT教学课件（金融衍生产品概论）第六讲 调期

第六讲 调期

2 第六讲 调 期

调期: Swaps 调期是一种在未来某特定时间,按照特 定规则进行现金流互换的协议 两种典型的互换:货币互换与利率互换

3 调期：Swaps • 调期是一种在未来某特定时间，按照特 定规则进行现金流互换的协议。 • 两种典型的互换：货币互换与利率互换

利率互换 A公司获得了100万美元的固定利率贷款(5%), A公司希望是浮动利率贷款 LIBOR+1%) B公司获得了100万美元的浮动利率贷款 (LBOR+0.5%),B公司希望是固定利率贷款 (5.5%) A、B公司对利率进行互换从而使得: A公司实际支付现金流为浮动利率贷款相同 B公司实际支付现金流与固定利率贷款相同 LIBOR:伦敦银行同业拆借利率

4 利率互换 • A公司获得了100万美元的固定利率贷款(5%)， A公司希望是浮动利率贷款(LIBOR+1%) • B公司获得了100万美元的浮动利率贷款 (LIBOR+0.5%)，B公司希望是固定利率贷款 (5.5%) • A、B公司对利率进行互换从而使得： – A公司实际支付现金流为浮动利率贷款相同 – B公司实际支付现金流与固定利率贷款相同 • LIBOR：伦敦银行同业拆借利率

现金流的互换 -Millions of dollars LIBOR FLOATING FXED Net Date +0.5% Cash Flow Cash Flow Cash Flow Mar.1.19984.2% Sept.1,19984.8%+2.10-2.50 0.40 Mar.1.19995.3% +2.40-2.50 0.10 sept.1,19995.5% +2.65 -2.50 +0.15 Mar.1.20005.6% +2.75 2.50 +0.25 Sept.1,20005.9% +2.80 -2.50 0.30 Mar.1,20016.4% +295 2.50 0.45

5 ---------Millions of Dollars--------- LIBOR FLOATING FIXED Net Date +0.5% Cash Flow Cash Flow Cash Flow Mar.1, 1998 4.2% Sept. 1, 1998 4.8% +2.10 –2.50 –0.40 Mar.1, 1999 5.3% +2.40 –2.50 –0.10 Sept. 1, 1999 5.5% +2.65 –2.50 +0.15 Mar.1, 2000 5.6% +2.75 –2.50 +0.25 Sept. 1, 2000 5.9% +2.80 –2.50 +0.30 Mar.1, 2001 6.4% +2.95 –2.50 +0.45 现金流的互换

利率互换的结果 A公司以浮动利率贷款,利率 LIBOR+0.5% B公司以固定利率贷款,利率为5% A、B公司分别节约利率0.5%

6 利率互换的结果 • A公司以浮动利率贷款，利率 LIBOR+0.5% • B公司以固定利率贷款，利率为5% • A、B公司分别节约利率0.5%

典型的调期 债务的转换 收益的转换 固定利率转换为一固定收益转换为浮 浮动利率 动收益 浮动利率转换为一浮动收益转换为固 固定利率 定收益

7 典型的调期 • 债务的转换 – 固定利率转换为 浮动利率 – 浮动利率转换为 固定利率 • 收益的转换 – 固定收益转换为浮 动收益 – 浮动收益转换为固 定收益

债务的互换 5.2% A B LIBOR+0. 8% LIBOR A公司利息支出为 LIBOR+0.20 B公司的利息支出为58%固定利率

8 债务的互换 A B LIBOR 5% LIBOR+0.8% 5.2% A公司利息支出为LIBOR+0.2% B公司的利息支出为5.8%固定利率

有中介参与的互换 4.985% 5.015 5.2 A FI B BOR+0.8% LIBOR LIBOR A公司利息支出为 LIBOR+0.215% B公司的利息支出为5815%固定利率 中介机构获得0.03%

9 有中介参与的互换 A F.I. B LIBOR LIBOR LIBOR+0.8% 4.985% 5.015% 5.2% A公司利息支出为LIBOR+0.215% B公司的利息支出为5.815%固定利率 中介机构获得0.03%

收益的互换 A公司投资于某项资产获得浮动利率LBOR 0.3%,A公司希望是固定利率 B公司投资于某项资产获得固定利率4.75%,B 公司希望是浮动利率 A、B公司对收益进行互换从而使得: A公司实际获得现金流为浮动收益 B公司实际获得现金流为固定收益

10 收益的互换 • A公司投资于某项资产获得浮动利率LIBOR- 0.3%，A公司希望是固定利率 • B公司投资于某项资产获得固定利率4.75%，B 公司希望是浮动利率 • A、B公司对收益进行互换从而使得： – A公司实际获得现金流为浮动收益 – B公司实际获得现金流为固定收益

收益的互换 5 4.7 A B LIBOR-0.25% A公司获得利息为470OR B公司获得利息 LIBOR0.39%

11 收益的互换 A B LIBOR 5% LIBOR-0.25% 4.7% A公司获得利息为4.75% B公司获得利息LIBOR-0.3%