复旦大学：《投资学原理 Investments》课程教学资源（PPT课件）第三章 资产组合理论

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第三章资产组合理论 腿接人手经济学限

第三章 资产组合理论

第一节风险与风险偏好 、风险概述 (一)金融风险的内涵 金融市场是一个若干状态变量构成的复杂多变 性随机系统,这种金融系统中状态变量的事前不 确定性就是风险。 从整个金融经济学框架看,其核心在于如何分 散风险以及如何确定风险的合理价格。 对于投资学而言,其核心在于如何对资产定价 以及对不同风险资产进行优化配置。 腿接人手经济学限

第一节 风险与风险偏好 一、风险概述 (一)金融风险的内涵 金融市场是一个若干状态变量构成的复杂多变 性随机系统，这种金融系统中状态变量的事前不 确定性就是风险。 从整个金融经济学框架看，其核心在于如何分 散风险以及如何确定风险的合理价格。 对于投资学而言，其核心在于如何对资产定价 以及对不同风险资产进行优化配置

(二)证券市场风险的种类 市场风险 利率风险 汇率风险 通胀风险 财务(违约)风险 经营风险 流动性风险 腿接人手经济学限

（二）证券市场风险的种类 市场风险 利率风险 汇率风险 通胀风险 财务（违约）风险 经营风险 流动性风险

信用违约掉期一一次贷危机引发全球 金融风暴的真正元凶 金融资产的违约保险:信用违约掉期(cDs, Credit Defaul t Swap) 按期支付固定费用 信用 信用 标的资 -违约 保脸不支付违约损失 违约 不发生违约风险保险 购买 出售 方 方 支付违约损失 发生违约风险 信用违约互换结构图 腿接人手经济学限

信用违约掉期——次贷危机引发全球 金融风暴的真正元凶 金融资产的违约保险：信用违约掉期（CDS，Credit Default Swap） 信用 违约 保险 购买 方 信用 违约 保险 出售 方 标 的 资 产 按期支付固定费用 不支付违约损失 不发生违约风险 支付违约损失 发生违约风险 信用违约互换结构图

效用函数与风险态度 1、风险偏好 投资者对待风险的态度可以分为三类: >风险厌恶型( Risk Averse) 风险中性型( Risk Neutral) 风险偏好型( Risk seeker) 腿接人手经济学限

二、效用函数与风险态度 1、风险偏好 投资者对待风险的态度可以分为三类： ➢风险厌恶型（Risk Averse） ➢风险中性型（Risk Neutral） ➢风险偏好型（Risk seeker）

2、效用函数 当投资者投资风险资产时,其期末财富(或投资结果)是 个随机变量。如果期末存在n种投资结果,其中第i种情形下 的财富为Xi,发生的概率为 P(0≤i≤1) 由此,可以建立效用的期望值公式: E[U(X)=∑PU(X) 腿接人手经济学限

2、效用函数 1 [ ( )] ( ) n i i i E U X PU X = =  当投资者投资风险资产时，其期末财富（或投资结果）是一 个随机变量。如果期末存在n种投资结果，其中第i种情形下 的财富为Xi，发生的概率为 (0 1) P i i   由此，可以建立效用的期望值公式：

不同风险态度示意图 u(E(x))> e(u(x u(E(x)=E(u(x) u(E(x)<E(u(x) 後只大学经济学院

不同风险态度示意图 u(E(x))  E(u(x)) u(E(x))  E(u(x)) u(E(x)) = E(u(x))

投资者风险类型及行为特征 (1)风险厌恶型( Risk Averse):不喜欢风险 承担风险必须相应的风险补偿。相对期望受益 则选择风险较小的资产;或相同的风险,选择收 益最大资产。 (2)风险中性型( Risk Neutra):根据最大期望 收益率准则进行资产选择,购买风险资产以后也 得不到风险补偿。 (3)风险偏好型( Risk Seeker):这类投资者喜 欢风险,为获取高收益而甘愿承担高风险。赌博 者、彩票者,投资ST、垃圾股票。 腿接人手经济学限

投资者风险类型及行为特征 （1）风险厌恶型（Risk Averse）：不喜欢风险， 承担风险必须相应的风险补偿。相对期望受益， 则选择风险较小的资产；或相同的风险，选择收 益最大资产。 （2）风险中性型（Risk Neutral）：根据最大期望 收益率准则进行资产选择，购买风险资产以后也 得不到风险补偿。 （3）风险偏好型（Risk Seeker）：这类投资者喜 欢风险，为获取高收益而甘愿承担高风险。赌博 者、彩票者，投资ST、垃圾股票

、承担风险的回报一一风险溢价 对于风险厌恶的投资者而言,资产本身隐含的风 险愈多,相应地必须能提供更多的预期报酬作为投资 者承担风险的补偿,这一补偿成为风险溢价,或风险 报酬( risk premium)。 风险溢价=风险期望资产收益率无风险资产收益率 腿接人手经济学限

三、承担风险的回报——风险溢价 对于风险厌恶的投资者而言，资产本身隐含的风 险愈多，相应地必须能提供更多的预期报酬作为投资 者承担风险的补偿，这一补偿成为风险溢价，或风险 报酬（risk premium）。 风险溢价=风险期望资产收益率-无风险资产收益率