北京大学：《投资银行学》第五讲 并购重组

第五讲 乔购重组

第五讲 并购重组

龙,中华民族图腾重组的结果 龙,中华民族文化重组的结果 龙,中华民族政治重组的结果

龙，中华民族图腾重组的结果 龙，中华民族文化重组的结果 龙，中华民族政治重组的结果

并购别人证明你有实力 被别人并购证明你有价值

并购别人证明你有实力 被别人并购证明你有价值

中国企业并购重组的驱动力量 入世后, 抓大放小 产业结构政府监管 企业竞争国有中小企 资本市场调整,企的规范与 加剧 业私营化 迅速发展业集中化|放松管制 趋势 的趋势 未来几年,中圄企业将面临前所未有的并购重组浪潮

中国企业并购重组的驱动力量 入世后， 企业竞 争 加剧 抓大放小， 国有中小企 业私营化 资本市 场 迅速发 展 产业结 构 调整， 企 业集中 化 趋势 政府监 管 的规范 与 放松管 制 的趋势 未来几年，中国企业将面临前所未有的并购重组浪潮

第一节 企业扩张

第一节 企业扩张

企业扩张的类型 按行业按出资按扩张按扩张按扩张 关联性方式 态度场所国家 横向并购|现金买资产善意并购公开市场国内并购 收购 纵向并购现金买股权恶意并购 跨国并购 非公开市 多元并购股权换资产|狗熊拥抱场收购 股权互换

企业扩张的类型 按行业 关联性 按出资 方式 按扩张 态度 按扩张 场所 按扩张 国家 横向并购 纵向并购 多元并购 现金买资产 现金买股权 股权换资产 股权互换 善意并购 恶意并购 狗熊拥抱 公 开 市 场 收购 非 公 开 市 场收购 国内并购 跨国并购

美国的五次并购浪潮 第一次浪潮:横向并购 第二次浪潮:纵向并购 第三次浪潮:多元并购 第四次浪潮:杠杆并购 ■第五次浪潮:战略并购

美国的五次并购浪潮 „ 第一次浪潮：横向并购 „ 第二次浪潮：纵向并购 „ 第三次浪潮：多元并购 „ 第四次浪潮：杠杆并购 „ 第五次浪潮：战略并购

多元化的思考 中国企业家为什么崇拜韦尔奇和李嘉诚 马柯维茨 portfolio理论 鸡蛋论 n不要把鸡蛋放在同一个篮子里 n把鸡蛋放在一个篮子里,然后看好它 不同前提,不同结论

多元化的思考 „ 中国企业家为什么崇拜韦尔奇和李嘉诚 „ 马柯维茨portfolio理论 „ 鸡蛋论 „ 不要把鸡蛋放在同一个篮子里 „ 把鸡蛋放在一个篮子里，然后看好它 „ 不同前提，不同结论

企业扩张的五大步骤:第一步 自我 筛选目标公司》估价及会计处理>协商价格 并购后整合 评估自身实。制订筛选目评级目标公。了解卖方的。视情况调整整 力 标公司的准司的价值以及背景的动机合速度 完成并购 收购溢价金额 了解竞争者·阐明并购后公司 前必须保守决定如何求估算实际绩效的背景和动的目标和建立对 秘密 助于找资银绘计与视收的 公司的预期 确认增加 考虑 建立谈判策·沟通、控制和规 公司价值的·完成尽职调 略 方法 决定收购底·发展策略及基本 价 架构

企业扩张的五大步骤：第一步 自我评估 筛选目标公司 估价及会计处理 协商价格 并购后整合 • 评估自身实 力 • 完成并购 前必须保守 秘密 • 确认增加 公司价值的 方法 • 制订筛选目 标公司的准 则 •决定如何求 助于投资银 行 •完成尽职调 查 • 评级目标公 司的价值以及 收购溢价金额 •估算实际绩效 •会计与税收的 考虑 • 了解卖方的 背景的动机 •了解竞争者 的背景和动 机 •建立谈判策 略 •决定收购底 价 • 视情况调整整 合速度 •阐明并购后公司 的目标和建立对 公司的预期 •沟通、控制和规 划 •发展策略及基本 架构

自我评估 n公司是否有实力收购目标公司 必须保守秘密 收购价格上升 目标公司反收购 是否增加公司价值 并购净现值=并购利益一并购成本 =VAB-(V4+VB)-(并购价格一VB VAB-并购价格一V4

自我评估 „ 公司是否有实力收购目标公司 „ 必须保守秘密 „ 收购价格上升 „ 目标公司反收购 „ 是否增加公司价值 AB A AB A B B V V V V V V 并购价格－ （ ）（并购价格－ ） 并购净现值 并购利益 并购成本 = − = − + − = −