《货币银行学》课程教学资源（案例讨论）货币市场基准利率（双语）

TheEconomicsofMoney,BankingandFinancialMarkets[利率案例一1]各国货币市场基准利率市场基准利率是指在一国的利率体系中起基础作用、作为市场其他产品利率定价参照系的利率体系，一般是根据信用等级较高的银行报出的同业拆出利率计算确定的算术平均利率。目前，欧盟、英国、日本等国家和地区已形成了各具特色的货币市场基准利率体系。如伦敦同业市场的Libor（LondonInterbankOfferedRate）、欧元同业市场的Euribor（EuroInterbankOfferedRate）等。伦敦同业拆借利率Libor是伦敦银行间市场报价银行报出的各自资金拆出利率的算术平均利率。英国银行协会授权路透公司（Reuters）负责Libor的计算和发布，根据报价行报出的价格，分别去掉最高、最低各25%的报价，对剩余50%的报价进行简单算术平均求得对应币种的Libor，每天在伦敦时间11:00后发布。报价银行由英国银行协会外汇与货币市场顾问团协商Libor指导小组确定，选择报价行的考核指标包括银行的市场声誉、交易规模、专业能力、信用等级等。Libo1涵盖了包括英、美元、欧元、日元、加元、澳元、瑞士法郎、新西兰元和丹麦克朗共9种货币的同业拆借利率：利率期限从隔夜到1年不等，共15个品种。欧元区同业拆借利率Euribor是欧元区内49家一级银行之间的欧元拆出报价利率的算术平均利率，是目前欧元区货币市场和资本市场的基准利率。日元Tibor利率（TokyoInterbankOfferedRate）是东京短期拆借市场交易的参考标准利率，反映日本短期拆借市场资金情况，银行给企业融资时一般参照Tibor利率。从国外基准利率体系的通行做法来看，货币市场基准利率主要有以下几个特点：一是各国（地区）基准利率体系都是通过报价制形成的，是报价银行拆出资金的利率报价而非实际交易利率；基准利率是在各行报价基础上，剔除一定比例最高、最低的报价部分，对剩余的报价进行简单算术平均求得；报价银行团由信用等级较高、交易规模较大、定价能力较强的一流银行组成。二是各国（地区）基准利率都是由隔夜至1年期的各档次利率组成的利率体系，而非交易量最大的某一档利率。三是基准利率信息一般由银行业协会委托指定机构计算并按时对外公布。四是主要国家都是以其金融中心的城市名命名货币市场基准利率。为进一步推动利率市场化，培育中国货币市场基准利率体系，提高金融机构自主定价能力，指导货币市场产品定价，完善货币政策传导机制，中国人民银行借鉴国际经验，推动了报价制中国货币市场基准利率一一上海银行间同业拆放利率(ShanghaiInterbankOfferedRate，简称shibor)的建立。Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括1

The Economics of Money, Banking and Financial Markets 1 [利率案例—1] 各国货币市场基准利率 市场基准利率是指在一国的利率体系中起基础作用、作为市场其他产品利率 定价参照系的利率体系，一般是根据信用等级较高的银行报出的同业拆出利率计 算确定的算术平均利率。目前，欧盟、英国、日本等国家和地区已形成了各具特 色的货币市场基准利率体系。如伦敦同业市场的Libor（London Interbank Offered Rate）、欧元同业市场的Euribor（Euro Interbank Offered Rate）等。 伦敦同业拆借利率Libor是伦敦银行间市场报价银行报出的各自资金拆出利 率的算术平均利率。英国银行协会授权路透公司（Reuters）负责Libor的计算和发 布，根据报价行报出的价格，分别去掉最高、最低各25%的报价，对剩余50%的 报价进行简单算术平均求得对应币种的Libor，每天在伦敦时间11:00后发布。报 价银行由英国银行协会外汇与货币市场顾问团协商Libor指导小组确定，选择报 价行的考核指标包括银行的市场声誉、交易规模、专业能力、信用等级等。Libor 涵盖了包括英镑、美元、欧元、日元、加元、澳元、瑞士法郎、新西兰元和丹麦 克朗共9种货币的同业拆借利率;利率期限从隔夜到1年不等，共15个品种。欧元区 同业拆借利率Euribor是欧元区内49家一级银行之间的欧元拆出报价利率的算术 平均利率，是目前欧元区货币市场和资本市场的基准利率。日元Tibor利率（Tokyo Interbank Offered Rate）是东京短期拆借市场交易的参考标准利率，反映日本短 期拆借市场资金情况，银行给企业融资时一般参照Tibor利率。 从国外基准利率体系的通行做法来看，货币市场基准利率主要有以下几个特 点：一是各国（地区）基准利率体系都是通过报价制形成的,是报价银行拆出资 金的利率报价而非实际交易利率;基准利率是在各行报价基础上，剔除一定比例 最高、最低的报价部分，对剩余的报价进行简单算术平均求得；报价银行团由信 用等级较高、交易规模较大、定价能力较强的一流银行组成。二是各国（地区） 基准利率都是由隔夜至1年期的各档次利率组成的利率体系，而非交易量最大的 某一档利率。三是基准利率信息一般由银行业协会委托指定机构计算并按时对外 公布。四是主要国家都是以其金融中心的城市名命名货币市场基准利率。 为进一步推动利率市场化，培育中国货币市场基准利率体系，提高金融机 构自主定价能力，指导货币市场产品定价，完善货币政策传导机制，中国人民 银行借鉴国际经验，推动了报价制中国货币市场基准利率——上海银行间同业 拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate，简称 shibor)的建立。Shibor 是由信用 等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平 均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的 Shibor 品种包括

TheEconomicsofMoney,BankingandFinancialMarkets隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年共八个品种。Shibor报价银行团由16家商业银行组成，这些报价行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分。全国银行间同业拆借中心受权负责Shibor的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30通过上海银行间同业拆放利率网（www.shibor.org）对外发布Shibor从2006年10月8日起开始试运行，三个月试运行情况良好。2007年1月4日Shibor正式对外公布。目前，各期限档次的Shibor形成了一条从隔夜至1年期的完整利率曲线，具有较好的平滑特征，各期限档次利率能够综合反映货币市场的资金供求状况和利率的期限结构，为货币市场的产品定价提供了初步参考，已有交叉货币利率掉期和人民币利率互换以3个月Shibor为基准开展交易。图1：Shibor曲线图(%)3.253.052.852.652.452.252.051.852006.10.081.652007.01.041.452007.01.311.2590180O270360（天）数据来源：全国银行间同业拆借中心Questions:1)Whatisbenchmarkinterestrate?Whatroledoesbenchmarkinterestrateplayinallkindsof interest2)rates?)Whichareimportantbenchmarkinterestratesintheworld?3)2

The Economics of Money, Banking and Financial Markets 2 隔夜、1 周、2 周、1 个月、3 个月、6 个月、9 个月及 1 年共八个品种。Shibor 报价银行团由 16 家商业银行组成，这些报价行是公开市场一级交易商或外汇市 场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分。全国 银行间同业拆借中心受权负责 Shibor 的报价计算和信息发布。每个交易日根据 各报价行的报价，剔除最高、最低各 2 家报价，对其余报价进行算术平均计算 后，得出每一期限品种的 Shibor，并于 11:30 通过上海银行间同业拆放利率网 （www.shibor.org）对外发布 Shibor 从 2006 年 10 月 8 日起开始试运行，三个月试运行情况良好。2007 年 1 月 4 日 Shibor 正式对外公布。目前，各期限档次的 Shibor 形成了一条从隔夜至 1 年期的完整利率曲线，具有较好的平滑特征，各期限档次利率能够综合反映货 币市场的资金供求状况和利率的期限结构，为货币市场的产品定价提供了初步 参考，已有交叉货币利率掉期和人民币利率互换以 3 个月 Shibor 为基准开展交 易。 Questions: 1) What is benchmark interest rate? 2) What role does benchmark interest rate play in all kinds of interest rates? 3) Which are important benchmark interest rates in the world?

TheEconomics of Money,Banking and Financial Markets[利率案例2]NominalInterestRatesvs.RealInterestRates名义利率与实际利率Supposewebuya1yearbondforfacevaluethatpays6%attheendof theyear.Wepay S100 at the beginning of the year and get $106 at the end of the year. Thus thebond pays an interest rate of 6%. Now suppose the inflation rate is 3% for that year.We can buy a basket of goods today and it will cost s100, or we can buy that basketnext year and it will cost s103. If we buy the bond with a 6% nominal interest rate for$100,sell itafterayearandget106,buyabasketofgoodsfor103,wewill have$3leftover.Soafterfactoring ininflation,our1oobond willearnus$3 in income。Questions (1) What's the difference between nominal and real? What is therelationshipbetweenthem?Whichof 6%and3%isthenominal interestrateintheexample?Generallya real variable, such as the real interestrate, is one where the effectsof inflation havebeenfactored in.A nominal variableis one wherethe effects ofinflationhavenotbeenaccountedfor.Afewexamplesillustratethedifference:a real interest rate of 3%. The relationship between the nominal interest rate,inflation, and the real interest rate is described bythe Fisher Equation:ReallnterestRate=NominalInterestRate-InflationQuestion:1)[If inflation is positive,which it generally is,then the real interest rate islowerthanthenominalinterestrate2)If wehavedeflationandtheinflationrateisnegative,then therealinterestratewillbelarger.m

The Economics of Money, Banking and Financial Markets 3 [利率案例 2] Nominal Interest Rates vs. Real Interest Rates 名义利率与实际利率 Suppose we buy a 1 year bond for face value that pays 6% at the end of the year. We pay $100 at the beginning of the year and get $106 at the end of the year. Thus the bond pays an interest rate of 6%. Now suppose the inflation rate is 3% for that year. We can buy a basket of goods today and it will cost $100, or we can buy that basket next year and it will cost $103. If we buy the bond with a 6% nominal interest rate for $100, sell it after a year and get $106, buy a basket of goods for $103, we will have $3 left over. So after factoring in inflation, our $100 bond will earn us $3 in income。 Questions (1) What's the difference between nominal and real? What is the relationship between them? Which of 6% and 3% is the nominal interest rate in the example? Generally a real variable, such as the real interest rate, is one where the effects of inflation have been factored in. A nominal variable is one where the effects of inflation have not been accounted for. A few examples illustrate the difference: a real interest rate of 3%. The relationship between the nominal interest rate, inflation, and the real interest rate is described by the Fisher Equation: Real Interest Rate = Nominal Interest Rate - Inflation Question: 1) If inflation is positive, which it generally is, then the real interest rate is lower than the nominal interest rate. 2) If we have deflation and the inflation rate is negative, then the real interest rate will be larger