上海交通大学：《公司财务》课程教学资源（课件讲稿）05－资本结构和杠杆

上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY Chap5.资本结构与杠杆 有效市场 ©经营风险与财务风险 ©最佳资本结构 资本结构理论 财务困境 强 ©融资优序 L SHANG 1日

Chap 5. 资本结构与杠杆 有效市场 经营风险与财务风险 最佳资本结构 资本结构理论 财务困境 融资优序

上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 5.1有效市场 1.什么是有效市场？ 2.有效和无效市场对信息的反映 3.资本市场效率的三种类型 4.与有效市场相悖的几种现象 六 nn是 SHANG 1日 1

5.1 有效市场 1. 什么是有效市场？ 2. 有效和无效市场对信息的反映 3. 资本市场效率的三种类型 4. 与有效市场相悖的几种现象

上游充通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 1.什么是有效市场？ 所谓有效资本市场，是指资产的现有市场价格能 够充分反映所有有关、可用信息的资本市场。 ©这意味着证券的现有市场价格反映了它的基本现 值或内在价值，因此不存在利用有关、可用的信 息牟取或赚取超常或剩余利润的任何方法。 强 SHANC 1日

1. 什么是有效市场？ 所谓有效资本市场，是指资产的现有市场价格能 够充分反映所有有关、可用信息的资本市场。 这意味着证券的现有市场价格反映了它的基本现 值或内在价值，因此不存在利用有关、可用的信 息牟取或赚取超常或剩余利润的任何方法

上游充通大￥ SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 如果市场有放，财务人员的许多努力将是白搭。 ·财务经理无法选择债券和股票的发行时机，或者说选 择是无意义的； ·增加股票发行不会压制现有公司的股票价格： ·公司的股票和债券价格不会因为选择不同的会计方法 而受到影响，等等。 强 市场是非常聪明的。 MMA SHANG 1日日日

如果市场有效，财务人员的许多努力将是白搭。 • 财务经理无法选择债券和股票的发行时机，或者说选 择是无意义的； • 增加股票发行不会压制现有公司的股票价格； • 公司的股票和债券价格不会因为选择不同的会计方法 而受到影响，等等。 市场是非常聪明的

上游充通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 2.有效和无效市场对信息的反映 股票价格 过度反映后修正 有效市场 延迟反映 漏 LMM 信息公告日前后天数 30 -20-10010 2030 (信息公告日) SHANC 1日G

2. 有效和无效市场对信息的反映 股票价格 过度反映后修正 延迟反映 有效市场 信息公告日前后天数 （信息公告日） -30 -20 -10 0 10 20 30

盒 上游充通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 3.资本市场效率的三种类型 弱型有效（随机游走）： 价格充分反映历史的价 格信息，技术分析和图表专家失去作用； 半强型效率：价格充分反映所有公开信息，大多 数财务分析失去作用； 强型效率：价格反映所有的可知信息，没有任何 人能够获得超常收益。 謅 SHANC 1日

3. 资本市场效率的三种类型 弱型有效（随机游走）：价格充分反映历史的价 格信息，技术分析和图表专家失去作用； 半强型效率：价格充分反映所有公开信息，大多 数财务分析失去作用； 强型效率：价格反映所有的可知信息，没有任何 人能够获得超常收益

上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 4.与有效市场相悖的几种现象 市场异象： ·规模效应 ·日历效应 ·低市盈率效应 强 几nnL SHANG 1日

4. 与有效市场相悖的几种现象 市场异象： • 规模效应 • 日历效应 • 低市盈率效应

上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 5.2经营风险与财务风险 1.什么是经营杠杆和经营风险？ 2.什么是财务杠杆和财务风险？ 3.经营风险VS财务风险 六 几是 A SHANG 1日 1

5.2 经营风险与财务风险 1. 什么是经营杠杆和经营风险？ 2. 什么是财务杠杆和财务风险? 3. 经营风险VS财务风险

盒 上游充通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 1.什么是经营杠杆和经营风险？ 未来经营收入(EBT息税前收益)，即我们预测 经营收入怎样？ 概率 低风险 高风险 0 E(EBIT)） EBIT ■注意到经营风险不包括财务的影响. 1日日

未来经营收入(EBIT息税前收益), 即我们预测 经营收入怎样? 注意到经营风险不包括财务的影响. 概率 0 E(EBIT) EBIT 低风险 高风险 1. 什么是经营杠杆和经营风险？

上游充通大 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 经营风险主要被以下因素影响： 需求（销售）的不确定性. 国 产出的价格的不确定性. 成本的不确定性. 新产品开发的成本效益 国 外汇风险 经营杠杆 强 SHANG 1日

经营风险主要被以下因素影响: 需求(销售)的不确定性. 产出的价格的不确定性. 成本的不确定性. 新产品开发的成本效益 外汇风险. 经营杠杆