上海交通大学：《公司金融（理财）Corporate Finance》教学资源（课程讲义）Lecture 04 资本预算实务（投资决策——风险分析、实物期权和资本预算案例）

Lecture 4 投资决策：风险分析、实物 期权和资本预算案例

Lecture 4 投资决策：风险分析、实物 期权和资本预算案例

Agenda 投资决策的敏感分析、场景分析、盈亏平衡分析（重点难 点) Excel实现 。实物期权在资本预算中的应用（重点难点） 了解决策树 ·讨论：上市公司资金理财？ 7-2

7-2 Agenda  投资决策的敏感分析、场景分析、盈亏平衡分析 （重点难 点）  Excel实现  实物期权在资本预算中的应用（重点难点）  了解决策树  讨论：上市公司资金理财？

参考教材第7章 7.1敏感分析、场景分析与盈亏平衡 7.3实物期权 7.4决策树 7-3

7-3 参考教材第7章 7.1 敏感分析、场景分析与盈亏平衡 7.3 实物期权 7.4 决策树

简要复习与GOODWEEK案例分析 上一次课： D投资决策方法：NPV,IRR和其他 资本项目预算的现全流识别和计算 国 Microsoft Excel 工作表 7-4

7-4 简要复习与GOODWEEK 案例分析  上一次课：  投资决策方法：NPV，IRR 和其他  资本项目预算的现金流识别和计算

敏感分析、场景分析与盈亏平衡 这三种分析工具都能帮助我们细 察NPV数字背后隐藏的东西，，以 判断我们在前面作出项目估值的 稳定性如何 使用电子表格时，尽量建立好你 自己的模型，这样当在一个单元 格里对变量进行调整时，NPV的 计算也能跟着调整。 7-5

7-5 敏感分析、场景分析与盈亏平衡 这三种分析工具都能帮助我们细 察NPV数字背后隐藏的东西，以 判断我们在前面作出项目估值的 稳定性如何。 使用电子表格时，尽量建立好你 自己的模型，这样当在一个单元 格里对变量进行调整时，NPV的 计算也能跟着调整

例：以太阳能为动力的喷气式 发动机投资项目决策 Solar Electronics Corporation(SEC)最近开发了一项以太阳能为动力的喷 气式发动及技术，并且想要进行大规模生产。初始投资为150000万美元 ，未来5年进行生产和销售，现全流如下表： 投资（单位：百万） 第1年 第2-6年 收入 $6000 变动成本 (3000) 固定成本 (1790) 折旧 (300) 税前利润 $909 所得税(34%) (309) 净利润 $600 现金流量 -$1500 $900 7-6

7-6 例：以太阳能为动力的喷气式 发动机投资项目决策  Solar Electronics Corporation(SEC) 最近开发了一项以太阳能为动力的喷 气式发动及技术，并且想要进行大规模生产。 初始投资为150000万美元 ，未来5年进行生产和销售， 现金流如下表： 投资（单位：百万） 第1年 第2-6年 收入 $6 000 变动成本 (3 000) 固定成本 (1 790) 折旧 (300) 税前利润 $909 所得税(34%) (309) 净利润 $600 现金流量 -$1500 $900

项目净现值 假设与项目风险匹配的折现率为15% PW1=-$1,500+∑ $900 (1.15)-1 WPV1=$1,517 决策：因为NPV为正，SEC公司应该接受该项目 7-7

7-7 项目净现值 $1,517 (1.15) $900 $1,500 1 6 2 -1 1      NPV NPV t t 假设与项目风险匹配的折现率为15% 决策：因为NPV 为正，SEC公司应该接受该项目

对决策可信度质疑（完善） 情景分析 敏感度分析 盈亏平衡分析 D以避免NPV带来的“安全错觉” 7-8

7-8 对决策可信度质疑（完善）  情景分析  敏感度分析  盈亏平衡分析  以避免NPV 带来的“安全错觉

总收入考察 喷气式发动机的销售收入=销售量X销售单价 销售量=市场份额（占比）X市场容量 因此，销售收入=销售量X销售单价=市场份额（占比）X市场容量X销售单价 SEC公司对太阳能飞机的不同变量的估计 变量 巷现估计 正帝估计 乐观估计 年市场容量 5000 10000 20000 市场份额(%) 20 30 50 销售单价 1.9 2 2.2 单位变动成本 1.2 1 0.8 年固定成本 1891 1790 1741 投资 1900 1500 1000 7-9

7-9 总收入考察  喷气式发动机的销售收入=销售量x销售单价  销售量=市场份额（占比）x市场容量 因此，销售收入=销售量x销售单价=市场份额（占比）x 市场容量 x 销售单价 变量 悲观估计 正常估计 乐观估计 年市场容量 5000 10000 20000 市场份额（%） 20 30 50 销售单价 1.9 2 2.2 单位变动成本 1.2 1 0.8 年固定成本 1891 1790 1741 投 资 1900 1500 1000 SEC公司对太阳能飞机的不同变量的估计

情景分析 SEC公司对太阳能飞机不同情形下的NPV的估计 变量 慈现估计 正常估计 乐观估计 年市场容量 5000 10000 20000 市场份额(%) 20 30 50 销售单价 1.9 2 2.2 单位变动成 1.2 1 0.8 本 年固定成本 1891 1790 1741 投资 1900 1500 1000 NPV -4102 1517 26350 7-10

7-10 情景分析  SEC公司对太阳能飞机不同情形下的NPV的估计 变量 悲观估计 正常估计 乐观估计 年市场容量 5000 10000 20000 市场份额（%） 20 30 50 销售单价 1.9 2 2.2 单位变动成 本 1.2 1 0.8 年固定成本 1891 1790 1741 投 资 1900 1500 1000 NPV -4102 1517 26350