上海交通大学：《公司金融（理财）Corporate Finance》教学资源（课程讲义）Lecture 03 投资决策——净现值与投资评价的其他方法（NPV-IRR和增量现金流）

Lecture 3 投资决策：净现值与投资 评价的其他方法

Lecture 3 投资决策：净现值与投资 评价的其他方法

主要内容 D现值PV和净现值NPV方法 Why NPV? IRR和其它投资决策方法 投资决策中的现金流 。增量现金流 。自由现金流 5-2

5-2 主要内容 现值PV和净现值NPV方法 l Why NPV? IRR和其它投资决策方法 投资决策中的现金流 l 增量现金流 l 自由现金流

本讲内容参考教材第5/6章 5.1为什么要使用净现值？ 5.2投资回收期法 5.3折现的回收期法 5.4内部收益率法 5.5内部收益率法存在的问题 5.6盈利指数法 5.7资本预算实务 5-3

5-3 本讲内容参考教材第5/6章 5.1 为什么要使用净现值? 5.2 投资回收期法 5.3 折现的回收期法 5.4 内部收益率法 5.5 内部收益率法存在的问题 5.6 盈利指数法 5.7 资本预算实务

本讲内容参考教材第5/6章 6.1增量现金流量：资本预算的关键 6.2 Baldwin公司的案例 6.3经营性现金流量的不同算法 6.4折现现金流分析的一些典型特例 6.5通货膨胀与资本预算 5-4

5-4 本讲内容参考教材第5/6章 6.1 增量现金流量:资本预算的关键 6.2 Baldwin公司的案例 6.3 经营性现金流量的不同算法 6.4 折现现金流分析的一些典型特例 6.5 通货膨胀与资本预算

现值与净现值方法 现值： PV 三 CF (1+r) 净现位：哪-立 5-5

5-5 现值与净现值方法    N t t t r CF PV 0 (1 ) 现值： 净现值： . . 0 (1 ) I O r CF NPV N t t t    

现值与净现值方法 >是两种价值评估方法（决策原则） 现值衡量的是价值总量（价值高于市 价或投资成本) ●净现值衡量的价值增值（净现值大于0） 不确定性与折现率 ●不确定性与折现率成正比 0 折现率：机会成本（放弃的收益率或 实际借贷成本) 5-6

5-6 现值与净现值方法  是两种价值评估方法（决策原则） l 现值衡量的是价值总量（价值高于市 价或投资成本） l 净现值衡量的价值增值（净现值大于0）  不确定性与折现率 l 不确定性与折现率成正比 l 折现率：机会成本（放弃的收益率或 实际借贷成本）

为什么要使用净现值 接受NPV为正的项目将使股东受益 √NPV考察的是现金流量 √NPV考虑了项目的所有现金流量 √NPV对现金流量进行了合理的折现 EX.以下是一个一年期的投资项目。考虑Alpha公司管理层的两种策略： 1.用现金100美元投资项目，一年后获得107美元支付股利 2.放弃投资项目，把100美元当做当期股利支付股东 假设公司今天有生产性资源价值V美元，并且拥有100美元现金 放弃次投资项目公司今天价值：V+100 接受该投资项目公司今天价值：V+107/1.06 接受该投资项目股东的价值增加0.94美元 投资项目对公司价值（股价）的影响表现为净现值的影响 5-7

5-7 为什么要使用净现值  接受NPV为正的项目将使股东受益 ü NPV 考察的是现金流量 ü NPV 考虑了项目的所有现金流量 ü NPV 对现金流量进行了合理的折现 EX. 以下是一个一年期的投资项目。考虑Alpha公司管理层的两种策略： 1. 用现金100美元投资项目，一年后获得107美元支付股利 2. 放弃投资项目，把100美元当做当期股利支付股东 假设公司今天有生产性资源价值V美元，并且拥有100美元现金 放弃次投资项目公司今天价值：V+100 接受该投资项目公司今天价值：V+107/1.06 接受该投资项目股东的价值增加0.94美元 投资项目对公司价值（股价）的影响表现为净现值的影响

净现值(NPV)准则 净现值(NPV)= 未来现金流量的现值合计·初始投资额 D估算NPV: 1.估算未来现金流量：金额大小和发生时间 2.估算折现率 3.估算初始投资额 最低可接受法则为：如果NPV>O,则接受 项目 排序法则：选择NPV最高的项目 5-8

5-8 净现值 (NPV)准则  净现值 (NPV) = 未来现金流量的现值合计 - 初始投资额  估算NPV: 1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间 2. 估算折现率 3. 估算初始投资额  最低可接受法则为: 如果 NPV > 0, 则接受 项目  排序法则: 选择NPV最高的项目

讨论： NPV=0项目可以接受吗？为 什么？ 5-9

5-9 讨论： NPV=0 项目可以接受吗？为 什么？

用电子表格来计算NPV 用电子表格计算NPV非常方便，特别是你还需要计算现金流 量时 使用NPV函数： ·第一个参数是用小数表示的必要报酬率 ·第二个参数是从时期1开始的现金流范围 然后在NPV计算值后加上初始投资额 5-10

5-10 用电子表格来计算NPV  用电子表格计算NPV非常方便, 特别是你还需要计算现金流 量时  使用 NPV 函数:  第一个参数是用小数表示的必要报酬率  第二个参数是从时期1开始的现金流范围  然后在NPV计算值后加上初始投资额