《财务管理学》课程教学资源（试卷习题）2004年注册会计师全国统一考试《财务成本管理》试题及答案

2004年注册会计师全国统一考试《财务成本管理》试题及参考答案 一、单项洗择题（共10题，每题1分，共10分） .企业采用制余股利分配政策的根本理由是() A.最大限度地用收益满足筹资的需要 B.向市场传递企业不新发展的信息 C使金业保持理想的资本结构 使企业在资金使用上有较大的灵活性 2利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件是()。 A.项目所属的行业相同 B.项目的预期报酬相同 C.项目的置信区间相同 D,项目的置信概种相国 3.关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是()· A.证券段资组合能消除大部分系统风险 B证券投资组合的 总裁模越大。承担的风险越 最小方差组合是所有组合中 险最小的组合，所以报酬最力 风险降低的速度会越米越 生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车 在确定项目系统风险时。 公可的 为 责率为60% ,投资汽车项目后，公可将 50% 目含有负债的股东 应掌提客户能力方面的信息。下列各项中最能反映客 “能 流动产的数量、质量及流动负债的比例 获取现金洁量的能 C财条状况 6,某企业的轴助生产车间为基本生产车间提供专用零件。对轴助生产车间进行业绩评价所采纳的内部 转移价故应该是() A书长价格 B,以市场为基础的协商价格 .变动成本加固定费转移价格 D.全部成木转移价格 7,根据存货陆续供应与使用模型，下列情形中能够导致经济批量降低的是()。 A.存货需求量增加 B一次订货成木增加 C单位储在李动成本博加 D.每日消接量增加 8.企业希塑在第资计划中确定期望的加权平均资本成木，为此需要计算个别资本占全部资木的比重 此时，最话官采用的计算基础是()， A.目前的账面价值 B.目前的市场价值 C.顶计的账[面价值 D.目标市场价值 9.某公司的主营业务是软件开发。该企业产品成本构成中，直接成本所占比重很小，而且与间接成本 之间缺少明显的因果关系。该公可适宜采纳的成本核算制度是()· A.产量基础成本计算制度 B.作业 础成本计算制度 C.标准成本计算制度 D.变动成本计算制园 10.明末标准成本差异的下列处理中，错误的是() A结转成本差异的时间可以是月 末，也可以是年 3.本明差异全部由本明损益负打 成品 本和期末在产品成才 本和存货成 1在进行◆。 共15分 稳定状态的主要标志有()。 C,有稳定的报酬率并且与贷本成本趋于 。有固定的益存率以维持不变的 长 说明：固定和稳定增长都是常数。正确理解常数的概念 2.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有()

1 2004 年注册会计师全国统一考试《财务成本管理》试题及参考答案 一、单项选择题（共 10 题，每题 1 分，共 10 分） 1.企业采用剩余股利分配政策的根本理由是（）。 A.最大限度地用收益满足筹资的需要 B.向市场传递企业不断发展的信息 C.使企业保持理想的资本结构 D.使企业在资金使用上有较大的灵活性 2.利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件是（）。 A.项目所属的行业相同 B.项目的预期报酬相同 C.项目的置信区间相同 D.项目的置信概率相同 3.关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（）。 A.证券投资组合能消除大部分系统风险 B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大 C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大 D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢 4.某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握 了以下资料：汽车行业上市公司的 β 值为 1.05，行业平均资产负债率为 60%，投资汽车项目后，公司将继 续保持目前 50%的资产负债率。本项目含有负债的股东权益 β 值是（）。 A.0.84 B.0.98 C.1.26 D.1.31 5.根据“5C”系统原理，在确定信用标准时，应掌握客户能力方面的信息。下列各项中最能反映客户 “能力”的是（）。 A.流动资产的数量、质量及流动负债的比例 B.获取现金流量的能力 C.财务状况 D.获利能力 6.某企业的辅助生产车间为基本生产车间提供专用零件。对辅助生产车间进行业绩评价所采纳的内部 转移价格应该是（）。 A.市场价格 B.以市场为基础的协商价格 C.变动成本加固定费转移价格 D.全部成本转移价格 7.根据存货陆续供应与使用模型，下列情形中能够导致经济批量降低的是（）。 A.存货需求量增加 B.一次订货成本增加 C.单位储存变动成本增加 D.每日消耗量增加 8.企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。 此时，最适宜采用的计算基础是（）。 A.目前的账面价值 B.目前的市场价值 C.预计的账面价值 D.目标市场价值 9.某公司的主营业务是软件开发。该企业产品成本构成中，直接成本所占比重很小，而且与间接成本 之间缺少明显的因果关系。该公司适宜采纳的成本核算制度是（）。 A.产量基础成本计算制度 B.作业基础成本计算制度 C.标准成本计算制度 D.变动成本计算制度 10.期末标准成本差异的下列处理中，错误的是（）。 A.结转成本差异的时间可以是月末，也可以是年末 B.本期差异全部由本期损益负担 C.本期差异按比例分配给期末产成品成本和期末在产品成本 D.本期差异按比例分配给已销产品成本和存货成本 二、多项选择题（本题型 10 题，每题 1.5 分，共 15 分） 1.在进行企业价值评估时，判断企业进入稳定状态的主要标志有（）。 A.现金流量是一个常数 B.投资额为零 C.有稳定的报酬率并且与资本成本趋于一致 D.有固定的收益留存率以维持不变的增长率 说明：固定和稳定增长都是常数。正确理解常数的概念。 2.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）

A.回归分析技术 R交互式财务规划模型 C.综合数据财务计划系统 D.可持续增长率模型 3某企业准备发行三年期企业债券，每半年付总一次，票面年利率6%，面值10O0元，平价发行。以 下关于该债券的说法中，正确是()， A.该债券的实际周明利率为3% B.该债券的年实际必要报研率是6,09% C.该债券的名义利率是6%D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等 4.下列情形中会使企业减少股利分配的有() A市场竞争加 企业收益的稳定性减 B市场销售不畅，企业库存量持续增加 经济增长速度减慢， 企业缺乏良好的投资机会 D为保证企业的发展，需要扩大筹资规模 5.关于资本结构理论的以下表述中，正确的有() 本越 金业价值越 B.依 无论 合好与边际破产成本相等时，企业价值最大 A公平市场价值就是未来现金 公平市场价值就是股票的市场价格 C,公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公 市场价值之和 八.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高 成木制的下表状由正确的右 A.成本控制制度会受到大多数员工的欢迎 B,对数领很小的费用项目，控制可以从略 C,不存在话用于所有企业的成本控制模式 D.成本控制的根本目的是确定成本超支的责任人 8.按复利计算负债利率时，实际年利率高于名义年利率的情况有() A.设冒德债金 B待用收故法古什利 C种用贴取法古付利息 D仲用加良法古付利民 9.下列关于理财原则的表述中，正确的有() A理材原则哥是理论，也是定系 B.理财原则在一般情况下是正确的，在特殊情况下不一定正确 C.理财原则是财务交易与财务决策的基础 D,理财原则只解决常规问题，对特珠问题无能为力 10.以下关于可转换债券的说法中，正确的有() A在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换 B转换价格高于转换期内的股价，会降低公可的股本筹资规柄 大公可的财务 判断题（本题型共10题，每题1.5分 共15分，判断正确每题得1分，判断错误每题倒扣1分 .为防止经营者因自身利益而背离股东目标，股东往往对经营者同时采取监督与激励两种办法。这是 来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投资价值高的行业，可以根据不 同行 00万刀 税后净利 2万元，固定营业成本24万元，财务杠杆系数1.5，所得 税】 如果某投资项目的 总杠有 系数为2 瓷产的平均风险相同，即可以使用企业当前的资本成本作为该项 目的贴现事。 5.如果等风险债券的市场利率不变，按年付总，那么随着时向向到期日靠近，溢价发行债券的价值会 6,企业的主苦业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元， 其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%：负债总额3600万元， 2

2 A.回归分析技术 B.交互式财务规划模型 C.综合数据财务计划系统 D.可持续增长率模型 3.某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率 6%，面值 1000 元，平价发行。以 下关于该债券的说法中，正确是（）。 A.该债券的实际周期利率为 3% B.该债券的年实际必要报酬率是 6.09% C.该债券的名义利率是 6% D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等 4.下列情形中会使企业减少股利分配的有（） A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱 B.市场销售不畅，企业库存量持续增加 C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会 D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模 5.关于资本结构理论的以下表述中，正确的有（）。 A.依据净收益理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大 B.依据营业收益理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变 C.依据传统理论，超过一定程度地利用财务杠杆，会带来权益资本成本的上升，债务成本也会上升， 使加权平均资本成本上升，企业价值就会降低 D.依据均衡理论，当负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大 6.关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有（） A.公平市场价值就是未来现金流量的现值 B.公平市场价值就是股票的市场价格 C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和 D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者 7.关于成本控制的下列表述中，正确的有（） A.成本控制制度会受到大多数员工的欢迎 B.对数额很小的费用项目，控制可以从略 C.不存在适用于所有企业的成本控制模式 D.成本控制的根本目的是确定成本超支的责任人 8.按复利计算负债利率时，实际年利率高于名义年利率的情况有（） A.设置偿债基金 B.使用收款法支付利息 C.使用贴现法支付利息 D.使用加息法支付利息 9.下列关于理财原则的表述中，正确的有（） A.理财原则既是理论，也是实务 B.理财原则在一般情况下是正确的，在特殊情况下不一定正确 C.理财原则是财务交易与财务决策的基础 D.理财原则只解决常规问题，对特殊问题无能为力 10.以下关于可转换债券的说法中，正确的有（）。 A.在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换 B.转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模 C.设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益 D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险 三、判断题（本题型共 10 题，每题 1.5 分，共 15 分，判断正确每题得 1 分，判断错误每题倒扣 1 分） 1.为防止经营者因自身利益而背离股东目标，股东往往对经营者同时采取监督与激励两种办法。这是 自利行为原则的一种应用。（） 2.市盈率指标主要用来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投资价值高的行业，可以根据不 同行业的市盈率选择投资对象。（） 3.某公司本年销售额 100 万元，税后净利 12 万元，固定营业成本 24 万元，财务杠杆系数 1.5，所得 税率 40%.据此，计算得出该公司的总杠杆系数为 2.7.（） 4.如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，即可以使用企业当前的资本成本作为该项 目的贴现率。（） 5.如果等风险债券的市场利率不变，按年付息，那么随着时间向到期日靠近，溢价发行债券的价值会 逐渐下降。（） 6.企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额 6000 万元， 其中长期资产 3000 万元，流动资产 3000 万元，永久性流动资产约占流动资产的 40%；负债总额 3600 万元

其中流动负债600万元，流动负债中的65为自发性负债.由此可得出结论，该企业奉行的是稳健型营运 落金第资箭欧。() ?,计算“应收账款占用资金应计利息”时使用的资本成本，应该是企业等风险投资的最低报酬率。() 8.每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构。() 9.根据相对价值法的“市价/收入模型”，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，收入乘数越小。 () 10.依据边际贡献方程式，产品边际贡献是销售收入减去产品变动成本以后的差额，因此，提高产品边 际贡献的途径有二个 一是提高销售单价：二是降低单位产品变动成本。() 四、计算分析思（共5题，每小避6分，共30分，要求列示出计算步骤，每步骤运算得数桔确到小数 点后两位。 1.A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下 表所示（单位：万元）： 项目 2002年实际 2003年实际2004年计划 销售数入 1000.00 1411.80 1455.28 净利 0000 91177 116.42 船利 100.00 10589 5821 年收益留 100.00 105,89 58.2 1000.00 1764.75 2910.57 负债 400.00 1058.87 1746.47 般本 500.00 500.00 900.00 年末未分配利润 100 no 205 8o 25410 所有者权益 600.00 7058g 1164.10 议规 产品的市场前景 领可以大 贷款行奖求公可的资产负债率不得超过60。 评价的尺度 )计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数。 长 2页给定的表格内不列 算时资 计算结 计算过程 2)指出20年可持续物长率与上年相比 有什么变化，其原因是什么 (3)指出20年公司是如何等集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化 (4)写设2004年计的效是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处 (5)指出公司今年提高权益净利率的途径有哪些 2.B公司是一家化工企业，其2002年和2003年的财务资料如下（单位：万元）： 2002年 2003年 流动资产合计 长期投资 102 因定资产原值 3019 3194 累计折旧 340 360 周定资产净值 2679 性他长期你高 16n 140 长期资产合 3076 总资户 3983 4286 股本（每股1元） 3641 3877 未分配利淘 342 409 所有者权益合 3983 4286 主营业务收入 2300 主营业务成术 960 3

3 其中流动负债 2600 万元，流动负债中的 65%为自发性负债。由此可得出结论，该企业奉行的是稳健型营运 资金筹资策略。（） 7.计算“应收账款占用资金应计利息”时使用的资本成本，应该是企业等风险投资的最低报酬率。（） 8.每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构。（） 9.根据相对价值法的“市价/收入模型”，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，收入乘数越小。 （） 10.依据边际贡献方程式，产品边际贡献是销售收入减去产品变动成本以后的差额，因此，提高产品边 际贡献的途径有二个：一是提高销售单价；二是降低单位产品变动成本。（） 四、计算分析题（共 5 题，每小题 6 分，共 30 分，要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数 点后两位。） 1.A 公司是一家上市公司，该公司 2002 年和 2003 年的主要财务数据以及 2004 年的财务计划数据如下 表所示（单位：万元）： 项目 2002 年实际 2003 年实际 2004 年计划 销售收入 1000.00 1411.80 1455.28 净利 200.00 211.77 116.42 股利 100.00 105.89 58.21 本年收益留存 100.00 105.89 58.21 总资产 1000.00 1764.75 2910.57 负债 400.00 1058.87 1746.47 股本 500.00 500.00 900.00 年末未分配利润 100.00 205.89 264.10 所有者权益 600.00 705.89 1164.10 假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过 60%。 董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。 要求： （1）计算该公司上述 3 年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益 净利率，以及 2003 年和 2004 年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入答题卷第 2 页给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。 （2）指出 2003 年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。 （3）指出 2003 年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。 （4）假设 2004 年预计的经营效率是符合实际的，指出 2004 年的财务计划有无不当之处。 （5）指出公司今年提高权益净利率的途径有哪些。 2.B 公司是一家化工企业，其 2002 年和 2003 年的财务资料如下（单位：万元）： 项目 2002 年 2003 年 流动资产合计 1144 1210 长期投资 0 102 固定资产原值 3019 3194 累计折旧 340 360 固定资产净值 2679 2834 其他长期资产 160 140 长期资产合计 2839 3076 总资产 3983 4286 股本（每股 1 元） 3641 3877 未分配利润 342 409 所有者权益合计 3983 4286 主营业务收入 2174 2300 主营业务成本 907 960

主营业条利润 1267 1240 营业费用 其中：折旧 长期资产摊销 20 20 利润总额 643 680 所得税(30%) 193 204 净利润 年初未分配利洞 234 可供分配利润 684 818 设利 342 409 未分配利润 342 409 公司2003年的销售增长率为5.8%，预计今后的销售增长率可稳定在6%左右，且资本支出、折旧与摊 销、营运资本以及利润等均将与销售同步增长，当前的因库券利率8%，平均风险溢价%，公可的股票B 伯为11要求 (1)计算公司2003年的股权自由现金流量 (2)计算公司的股票价值。 3.C公司2003年的部分财务数据和2004年的部分计划财务数据如下（单位：万元） 项目 2002年 2003年 流动资产合计 1144 1210 因定资产原值 301g 3194 累计折旧 340 360 固定资产净值 2679 2834 甘他长期资立 160 140 长期资产合计 239 3076 总资产 4286 股本（每股1元） 3641 3877 未分配利润 342 409 所有者权益合计 3983 4286 主营业务收入 2174 2300 主营业名成水 907 960 生营业务利清 125 营业费用 624 其中：折旧 104 110 长期资产摊销 20 20 利润总 643 680 所得税(30%】 193 204 净利 年初未分配利润 234 342 可供分配利润 684 818 股利 342 409 未分配利润 342 40g 该企业的加权平均资本成本10%企业预计在其他条件不变的情况下，今后较长一段时间内会保持2004年 的收益水平 要求：根据以上资料，使用经济利润法计算企业价值。 A

4 主营业务利润 1267 1340 营业费用 624 660 其中：折旧 104 110 长期资产摊销 20 20 利润总额 643 680 所得税（30%） 193 204 净利润 450 476 年初未分配利润 234 342 可供分配利润 684 818 股利 342 409 未分配利润 342 409 公司 2003 年的销售增长率为 5.8%，预计今后的销售增长率可稳定在 6%左右，且资本支出、折旧与摊 销、营运资本以及利润等均将与销售同步增长，当前的国库券利率 8%，平均风险溢价 2%，公司的股票 β 值为 1.1.要求： （1）计算公司 2003 年的股权自由现金流量。 （2）计算公司的股票价值。 3.C 公司 2003 年的部分财务数据和 2004 年的部分计划财务数据如下（单位：万元）： 项目 2002 年 2003 年 流动资产合计 1144 1210 长期投资 0 102 固定资产原值 3019 3194 累计折旧 340 360 固定资产净值 2679 2834 其他长期资产 160 140 长期资产合计 2839 3076 总资产 3983 4286 股本（每股 1 元） 3641 3877 未分配利润 342 409 所有者权益合计 3983 4286 主营业务收入 2174 2300 主营业务成本 907 960 主营业务利润 1267 1340 营业费用 624 660 其中：折旧 104 110 长期资产摊销 20 20 利润总额 643 680 所得税（30%） 193 204 净利润 450 476 年初未分配利润 234 342 可供分配利润 684 818 股利 342 409 未分配利润 342 409 该企业的加权平均资本成本 10%.企业预计在其他条件不变的情况下，今后较长一段时间内会保持 2004 年 的收益水平。 要求：根据以上资料，使用经济利润法计算企业价值

4.D企业长期以来计划收购一家营业成本较低的服务类上市公司（以下简称“目标公司”），其当前 的假价为18元/股。D企业管理层一部分人认为日标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提 出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D企业征求你对这次收购的意见。与目标 公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类 比公司及目标公司的有关资料如下： 面日 甲公司 乙公司 丙公司 丁公司 目标公司 500万股 700万股 800万股 700万股 600万股 每股市价 18 22 16 18 每股钥售收入 22元 20元 16元 10元 17元 每股收益 1元 1.2元 0.8元 0.4元 0.9元 每股净资产 3.5元 3.3元 2.4元 2.8元 3元 预期增长率 10% 6% 8% 4% 5% 要 (1)说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值， (2)分析指出当前是否应当收购目标公司（计算中保留小数点后两位） 5.E公司运用标准成本系统计算产品成本，并采用结转本期损益法处理成本差异，有关资料如下。 （1)单位产品标准成本 直接材料标准成本：6X1.5=9元 省接人十运准成木。4×4三169（元】 变动制造数用标准成本：4×3=12（元》 固定制造费用标准成本：4×2=8（元） 单位产品标准成本：9+16+12+8=45（元） (2)其他情况： 原材料：期初无库存原材科：本期购入3500公斤，单价1.6元/公斤，耗用3250公斤. 在产品：期初在产品存货40件，原材料为一次投入，完工程度50%：本月投产450件，完工入库430 件：期末在产品60件 原材料为一次投入，完工柱50% 产成品：期初产成品存货30件，本期完工入库430件，本期销售440件。 本期耗用直接人工2100小时，支付工资8820元，支付变动制造费用6480元，支付图定资产制造费用 3900元：生产能量为2000小时 要求 )计算产品标准成本差异（直接材料价格差异按采购量计算，固定制造费用成本差异按三因素分析 法计算) (2) 计算企业期末存货成 其中第 第2 15分，共30分.要求列出计算步骤，每步瑰 家电生产企业，已经在上海证券交易所上市 在 配 你为此进行 :品配送题，便取消了配送中心的建设项目 公司现计划在这块士地 以托的十一 有评估价值为800万 预计建设工厂的固定资产投资成本为100万元。该工程将承包给另外的公司，工程款在完工投产时 次付清。即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要营运路本750万元 该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本160元：预 计每年发生周定成本（含制造费用、经营费用知管理费用）400万元 由于该项目的风险比目前公可的平均风险高，管理当局要求项目的报碳率比公司当前的加权平均税后 资本成本高出2个百分点

5 4.D 企业长期以来计划收购一家营业成本较低的服务类上市公司（以下简称“目标公司”），其当前 的股价为 18 元/股。D 企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提 出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D 企业征求你对这次收购的意见。与目标 公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类 比公司及目标公司的有关资料如下： 项目 甲公司 乙公司 丙公司 丁公司 目标公司 普通股数 500 万股 700 万股 800 万股 700 万股 600 万股 每股市价 18 元 22 元 16 元 12 元 18 元 每股销售收入 22 元 20 元 16 元 10 元 17 元 每股收益 1 元 1.2 元 0.8 元 0.4 元 0.9 元 每股净资产 3.5 元 3.3 元 2.4 元 2.8 元 3 元 预期增长率 10% 6% 8% 4% 5% 要求： （1）说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。 （2）分析指出当前是否应当收购目标公司（计算中保留小数点后两位）。 5.E 公司运用标准成本系统计算产品成本，并采用结转本期损益法处理成本差异，有关资料如下： （1）单位产品标准成本： 直接材料标准成本：6×1.5＝9 元 直接人工标准成本：4×4＝169(元) 变动制造费用标准成本：4×3＝12(元) 固定制造费用标准成本：4×2＝8(元) 单位产品标准成本：9＋16＋12＋8＝45(元) （2）其他情况： 原材料：期初无库存原材料；本期购入 3500 公斤，单价 1.6 元/公斤，耗用 3250 公斤。 在产品：期初在产品存货 40 件，原材料为一次投入，完工程度 50%；本月投产 450 件，完工入库 430 件；期末在产品 60 件，原材料为一次投入，完工程度 50%。 产成品：期初产成品存货 30 件，本期完工入库 430 件，本期销售 440 件。 本期耗用直接人工 2100 小时，支付工资 8820 元，支付变动制造费用 6480 元，支付固定资产制造费用 3900 元；生产能量为 2000 小时。 要求： （1）计算产品标准成本差异（直接材料价格差异按采购量计算，固定制造费用成本差异按三因素分析 法计算）。 （2）计算企业期末存货成本。 五、综合题（本题型共 2 题，其中第 1 题 15 分，第 2 题 15 分，共 30 分。要求列出计算步骤，每步骤 运算得数精确到小数点后两位，得数为百分数时精确到万分之一） 1.假设你是 F 公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市 多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。 F 公司在 2 年前曾在北京以 500 万元购买了一块土地，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了 一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上 兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为 800 万元。 预计建设工厂的固定资产投资成本为 1000 万元。该工程将承包给另外的公司，工程款在完工投产时一 次付清，即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要营运资本 750 万元。 该工厂投入运营后，每年生产和销售 30 万台产品，售价为 200 元/台，单位产品变动成本 160 元；预 计每年发生固定成本（含制造费用、经营费用和管理费用）400 万元。 由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后 资本成本高出 2 个百分点

该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为6，每年付息，5年 后到期，面值1000元/张，共100万张，每张债券的当前市价959元：所有者权益的主要项目是普通股， 流通在外的普通股共10000万股，市价22.38元/股，贝他系数0.875.其他资本来源项目可以忽略不计. 当前的无风险收益率路，预期市场风险溢价为8%.该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可 以忽略债券和股票的发行费用。公可平均所得税率为24%.新工厂固定资产折旧年限平均为8年（净残值为 零)。土地不提取折旧。 该工厂（包括士地）在运营5年后将整体出售，预计出售价格为600万元。假设投入的营运资本在工 厂出售时可全部收回 解思所需的复利系数和年金现值系数如下： 利率(n=5) 5% 7% 8%%10%11%12%13% 复利现值系数1.74730.71301.68061.64990.62091.59350.56747.5428 年金现值系数4.21244.10023.99273.88973.79083.69593.60483.5172 (1)计算该公司当前的加权平均税后资本成本（资本结构权数按市价计算）， (2)计算项目评价使用的含有风哈的折现率」 (3)计算项目的初始投资（零时点现金流出） 4)计信丽日的年经告丽全通流量 (5)计算该工厂在5年后处置时的税后现金净流量。 (6)计算项目的净现值」 2.G公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2002年和2003年的财务报表数据如下（单 位：万元)： 利润表 项目 2002年 2003年 主营业务收入 1000.00 1060.00 生营业务成 68.5 702.10 。主营业务利相 311.43 357.90 减：营业和管理费用（不含折旧摊销） 200.00 210.00 折旧 50.00 52.00 长期资产掩销 1000 10.00 财务费用 20.00 、营业利润 31.43 56.90 和：投资收益 40.00 0.00 营业外收入（处置固定资产净收益） 0.00 34.00 域。营外支出 0.00 0.00 四、利润总额 7143 90.90 减：所得税(30%) 2143 2727 五、净利润 50.00 63.63 知：年初未分配利润 90.00 115.00 六、可供分配的利润 140.00 178.63 减：应付普通股股利 2500 3183 七、未分配利洞 115.00 146.81 资产负债表 项目 2001年 2002年 203年 货币资金 13.00 26.00 29.00 短期投资 0.00 30.00 0.00 应收账款 100.00 143.00 159.00 6

6 该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为 6%，每年付息，5 年 后到期，面值 1000 元/张，共 100 万张，每张债券的当前市价 959 元；所有者权益的主要项目是普通股， 流通在外的普通股共 10000 万股，市价 22.38 元/股，贝他系数 0.875.其他资本来源项目可以忽略不计。 当前的无风险收益率 5%，预期市场风险溢价为 8%.该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可 以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税率为 24%.新工厂固定资产折旧年限平均为 8 年（净残值为 零）。土地不提取折旧。 该工厂（包括土地）在运营 5 年后将整体出售，预计出售价格为 600 万元。假设投入的营运资本在工 厂出售时可全部收回。 解题所需的复利系数和年金现值系数如下： 利率（n＝5） 6％ 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 复利现值系数 0.7473 0.7130 0.6806 0.6499 0.6209 0.5935 0.5674 0.5428 年金现值系数 4.2124 4.1002 3.9927 3.8897 3.7908 3.6959 3.6048 3.5172 要求： （1）计算该公司当前的加权平均税后资本成本（资本结构权数按市价计算）。 （2）计算项目评价使用的含有风险的折现率。 （3）计算项目的初始投资（零时点现金流出）。 （4）计算项目的年经营现金净流量。 （5）计算该工厂在 5 年后处置时的税后现金净流量。 （6）计算项目的净现值。 2.G 公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司 2002 年和 2003 年的财务报表数据如下（单 位：万元）： 利润表 项目 2002 年 2003 年 一、主营业务收入 1000.00 1060.00 减：主营业务成本 688.57 702.10 二、主营业务利润 311.43 357.90 减：营业和管理费用（不含折旧摊销） 200.00 210.00 折旧 50.00 52.00 长期资产摊销 10.00 10.00 财务费用 20.00 29.00 三、营业利润 31.43 56.90 加：投资收益 40.00 0.00 营业外收入（处置固定资产净收益） 0.00 34.00 减：营业外支出 0.00 0.00 四、利润总额 71.43 90.90 减：所得税（30%） 21.43 27.27 五、净利润 50.00 63.63 加：年初未分配利润 90.00 115.00 六、可供分配的利润 140.00 178.63 减：应付普通股股利 25.00 31.83 七、未分配利润 115.00 146.81 资产负债表 项目 2001 年 2002 年 2003 年 货币资金 13.00 26.00 29.00 短期投资 0.00 30.00 0.00 应收账款 100.00 143.00 159.00

存货 200.00 22000 330.00 特摊费用 121.00 600 流动资产合计 434.00 532.00 594.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 固定资产原值 1020.00 701.00 1570.64 摆计折旧 3.00 73.00 12500 固定资产净值 g9700 628.00 144564 其他长期资 100.00 90.00 80.00 长期资产合计 1097.00 718.00 1525.64 资产总计 1531.00 1250.00 2119.64 短期借款 0.00 64.00 108.00 应付账款 R500 8700 11400 预提费用 18900 24800 流动负债合计 13.0 340.00 470.00 长期借款 808.00 285,25 942.73 负债合计 941.00 625.25 1412.73 股木 500.00 509.75 560.10 未分配利润 90.00 115.00 146.81 股东权益合计 5a0 624.75 70601 负债及股东权益总司 1531.00 1250.00 2119.64 要求 (1)权益净利率分 十算2002年和200 年的权益净利率、资产净利率、权益乘数、总资产周转率和销售净利率（资产 负债和所有者权益按年末数计算》 包括：计算20 年权益净利变动的百分点 净利率的 百分点，并将该百分点分解为两部分，其中销售净利率变动对资产净利率的 3年的现金流动分 被照现行《企业 计制度》规定的现金流量表各指标的计算口径，回答下列问 公司的经活动提供了多少现金？ 3)55质量公近 计算2002年和2003年的净收益营运指数，并据此判断2003年收益质量提高还是降低。 (4)绵制2004年预计利润表和预计资产负值表有关预算编制的据条件如下： 个2004任的售捞长密为10底 ②利润表各项目：折旧和长期资产的年摊销金额与上年相同：利息（财务费用）为年初有总负债的%： 股利支付率维持上年水平：营业外支出、投资收益项目金额为零：所得税率预计不变(3%)：利润表其他 客面目占销售收入的百分出与200g年相同 ③资产负债表项目：流动资产各项目与销售收入的增长率相同：没有进行对外长期投资：除2003年 12月份用现金869.64万元购置固定资产外，没有其他固定资产处置业务：其他长期资产项目除摊销外没 有其他业务：流动负债各项目（短期借款除外）与销售收入的增长率相同：短期借款维持上年水平：不考 通过增加股权筹集资金：现金短缺通过长期借款补充，多余现金偿还长明借款。 请将答塑结果填入答题卷第15页和第16页给定的预计利润表和预计资产负债表中。 2004年注册会计师全国统一考试《财务成本管理)参考答案 ,单项选择题

7 存货 200.00 220.00 330.00 待摊费用 121.00 113.00 76.00 流动资产合计 434.00 532.00 594.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 固定资产原值 1020.00 701.00 1570.64 累计折旧 23.00 73.00 125.00 固定资产净值 997.00 628.00 1445.64 其他长期资产 100.00 90.00 80.00 长期资产合计 1097.00 718.00 1525.64 资产总计 1531.00 1250.00 2119.64 短期借款 0.00 64.00 108.00 应付账款 65.00 87.00 114.00 预提费用 68.00 189.00 248.00 流动负债合计 133.00 340.00 470.00 长期借款 808.00 285.25 942.73 负债合计 941.00 625.25 1412.73 股本 500.00 509.75 560.10 未分配利润 90.00 115.00 146.81 股东权益合计 590.00 624.75 706.91 负债及股东权益总计 1531.00 1250.00 2119.64 要求： （1）权益净利率分析 计算 2002 年和 2003 年的权益净利率、资产净利率、权益乘数、总资产周转率和销售净利率（资产、 负债和所有者权益按年末数计算） 根据杜邦分析原理分层次分析权益净利率变化的原因，包括：计算 2003 年权益净利率变动的百分点， 并将该百分点分解为两部分，其中资产净利率变动对权益净利率的影响数按上年权益乘数计算；计算资产 净利率变动的百分点，并将该百分点分解为两部分，其中销售净利率变动对资产净利率的影响数按上年资 产周转率计算。 （2）2003 年的现金流动分析 按照现行《企业会计制度》规定的现金流量表各指标的计算口径，回答下列问题： ①投资活动使用了多少现金（净额）？它由哪些项目构成？金额各是多少？ ②筹资活动提供了多少现金（净额）？它由哪些项目构成？金额各是多少？ ③公司的经营活动提供了多少现金？ （3）收益质量分析 计算 2002 年和 2003 年的净收益营运指数，并据此判断 2003 年收益质量提高还是降低。 （4）编制 2004 年预计利润表和预计资产负债表有关预算编制的数据条件如下： ①2004 年的销售增长率为 10%。 ②利润表各项目：折旧和长期资产的年摊销金额与上年相同；利息（财务费用）为年初有息负债的 5%； 股利支付率维持上年水平；营业外支出、投资收益项目金额为零；所得税率预计不变（30%）；利润表其他 各项目占销售收入的百分比与 2003 年相同。 ③资产负债表项目：流动资产各项目与销售收入的增长率相同；没有进行对外长期投资；除 2003 年 12 月份用现金 869.64 万元购置固定资产外，没有其他固定资产处置业务；其他长期资产项目除摊销外没 有其他业务；流动负债各项目（短期借款除外）与销售收入的增长率相同；短期借款维持上年水平；不考 虑通过增加股权筹集资金；现金短缺通过长期借款补充，多余现金偿还长期借款。 请将答题结果填入答题卷第 15 页和第 16 页给定的预计利润表和预计资产负债表中。 2004 年注册会计师全国统一考试《财务成本管理》参考答案 一、单项选择题

1.C2.B3.D4.A5.A6.c7.C8.D9.B10.C 二、多项选择题 1.CD 2.ABCD 3.ABCD 4.ABD 5.ABCD 6.ACD 7.BC 8.ACD 9.ABC 10.BCD 三、判断题 1.√2.×3.√4.×5.×6.√7.√8.√9.×10.× 四、计算分析避 1.答判 (1)财务比率的计算 项目 2002年实际 2003年实际 2004年计划 济立图转率 0.80 0.50 销售净利率 90 15g 权益乘数 20 20 利润留存率 50 50 可持续增长率 20% 17.65% 5.26% 权益净利率 33.33% 30.00% 10.00% 销售增长率 41.18 30g (2)可持续增长老在2003年度下降了235个百分点(20%一17.65%)，原因是销售净利老下降和 产周转室下降。 (3)通过增加负债658.87万元筹集所需资金。财务政策方面权益乘数扩大（或提高了财务杠杆） （4)由于木公司评价业绩的标准是权益净利率。该指标受销售渔利率。资产周转率和打益通影的 已知004年预计的经营效率（以销售净利率、资产周转率反映）符合实际，而资产负债率（反映财务政萤） 己经达到贷款银行所要求的上限，故计划的权益净利率己经是最好的，无论提高收益留存率或追加股权投 资，都不能提高权益净利率，因此，2004年度的财务计划并无不当之处。 (5)提高权益净利常途径：提高售价、降低成本费用，以提高销售净利率：加强资产管理、降低资产 占用、加速资金周转，以提高资产周转率（或“提高销售净利率和资产周转事”，或者“提高资产报酬率” 均得满分)。 2答案 (1)计算公司2003年的服权自由现金流量方法1： 息前税后利润=（净利润十所得税十利息费用）×(1一所得税率》 (476+204+0)×(1-30%) =476（万元) 股权现金流量一实体现金流量一债务现金流量一息前税后利润一净投资一476一所有者权益增加303= 173(万元) 万法2 30(万元 +13 =606(万元 (万元 运资金增加 0元 资本支出 540 (万元 股权现金流量=实体现金流量一债务现 流 =173(万元) 股权现金流量=税后利润一净投咨×1一负债率】 =476-(367+66-130)×(1-0)=173(万元) 打计A。 实体现金流量=融资现金流量=股利一股本增加十（税后利息一有息债务增加》 =400-(3877-2641+0=173(万元3 股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量=173（万元） (说明：本题采用上述其中任一方法计算，只有过程和结果正确，均得满分)

8 1.C 2.B 3.D 4.A 5.A 6.C 7.C 8.D 9.B 10.C 二、多项选择题 1. CD 2. ABCD 3. ABCD 4. ABD 5. ABCD 6. ACD 7. BC 8. ACD 9. ABC 10. BCD 三、判断题 1.√2.× 3.√ 4.×5.×6.√7.√8.√ 9.× 10.× 四、计算分析题 1.答案： （1）财务比率的计算 项目 2002 年实际 2003 年实际 2004 年计划 资产周转率 1 0.80 0.50 销售净利率 20% 15% 8% 权益乘数 1.67 2.50 2.50 利润留存率 50% 50% 50% 可持续增长率 20% 17.65% 5.26% 权益净利率 33.33% 30.00% 10.00% 销售增长率 － 41.18% 3.08% （2）可持续增长率在 2003 年度下降了 2.35 个百分点（20%－17.65%），原因是销售净利率下降和资 产周转率下降。 （3）通过增加负债 658.87 万元筹集所需资金。财务政策方面权益乘数扩大（或提高了财务杠杆）。 （4）由于本公司评价业绩的标准是权益净利率，该指标受销售净利率、资产周转率和权益乘数影响。 已知 2004 年预计的经营效率（以销售净利率、资产周转率反映）符合实际，而资产负债率（反映财务政策） 已经达到贷款银行所要求的上限，故计划的权益净利率已经是最好的，无论提高收益留存率或追加股权投 资，都不能提高权益净利率，因此，2004 年度的财务计划并无不当之处。 （5）提高权益净利率途径：提高售价、降低成本费用，以提高销售净利率；加强资产管理、降低资产 占用、加速资金周转，以提高资产周转率（或“提高销售净利率和资产周转率”，或者“提高资产报酬率” 均得满分）。 2.答案： （1）计算公司 2003 年的股权自由现金流量方法 1： 息前税后利润＝（净利润＋所得税＋利息费用）×（1－所得税率） ＝（476＋204＋0）×（1－30%）＝476（万元） 股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝息前税后利润－净投资＝476－所有者权益增加 303＝ 173（万元） 方法 2： 折旧和摊销＝110＋20＝130（万元） 营业现金流量＝476＋130＝606（万元） 营运资金增加＝1210－1144＝66（万元） 经营净现金流量＝营业现金流量－营运资金增加＝606－66＝540（万元） 资本支出＝长期资产增加＋折旧摊销＝3076－2879＋130＝367（万元） 实体现金流量＝经营净现金流量－资本支出＝540－367＝173（万元） 股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝173（万元） 方法 3： 股权现金流量＝税后利润－净投资×（1－负债率） ＝476－（367＋66－130）×（1－0）＝173（万元） 方法 4： 实体现金流量＝融资现金流量＝股利－股本增加＋（税后利息－有息债务增加） ＝409－（3877－3641）＋0＝173（万元） 股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝173（万元） （说明：本题采用上述其中任一方法计算，只有过程和结果正确，均得满分）

(2)计算公司的股票价值股权资本成本=8%+1.1×2%=10.2%下期股权现金流量=173×(1+6)= 183.38(万元) 股权价值=183.38/(10.2%-6%)=4366.19（万元）》 每股价值=4366.19/3877=1.13（元/股） (说明：由于题目未指明计算总体股票价值还是每股价值，故只要计算出股权价值或每股价值均得满 分。) 3.答案 (1)期初投资成本=所有者权益+有息债务=200+52+29=281（万元） (2)2004年息前税后利润=（净利润+所得税+利息）×(1一所得税率》 =(25.9+11.1+6.4)×(1一30%)=30.38万元(3)2004投资成本=200+50+30=280（万元） (4)2001年经济利润 =30.38 280×10%=2.38(万元》 (5)企业价值=281+2.38/(10%)=304.8（万元） 4答案 (1)目标公同属于销售成本率较低的服务类企业，但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的垂 大差异，故应 当采用修 /市价模型计算其价值。 (2)日标公司 价1 项目 甲公司乙公司丙公司丁公司平均 目标公司 收入乘数 0.82 1.10 1.00 1.20 1.03 1.06 销售净利率 455% 6尾 5% 4% 4.89%5.29% 修正平的h入重努三103/480=021 目标公司每股价值=平均修正收入乘数×目标企业销售净利幸×100×目标企业每股收入： 021×529%×100×17=1889元/0 结论：日标公司的价伯1889元/段切时目前的18元/股。收购是合话的 (说明：以上是按教材的方法生搬硬套，只要过程和结果正确，本问得满分，这种解法其实是错误的 因为它假设甲、乙、丙、丁分别按市值、收入、净收益确定的权重相同，故只进行简单平均。但本题并不 符合上述假设 如果先求出所有公司的总市值、总收入和总收益，然后根据总市值和总收入求出平均收入乘数、根据 总收益和总收入计算平均销售净利率，接着根据平均收入乘数和平均销售净利率计算平均修正后的收入乘 数，最后计算目标公可价值，只要过程和结果正确也得满分。) 5.答案 (1)标准成本差异 材料价格差异=(1.6-1.5)×3500=350（元） 材料数量差异 3250 -450×6)×1.5=825(元) 量=430十60 502 40×50%=440(件 =(8820/2100 ×210 420(元 21 140×4 X4=1360(元) X2100 用耗 元) 能量差异 (2)期末存货成本原材料期末成本=(3500-3250)×1.5=375（元 在产品期末成本=60×9+60×50%×(16+12+8)=1620（元） 产成品期末成本=(30+430-40)×45=900（元） 企业期末存货成本=375+1620+900=2895（元） 五、综合题 1.答案：(1)计算加权平均税后资本成本 ①计算债券税前成本： 方法1：

9 （2）计算公司的股票价值股权资本成本＝8%＋1.1×2%＝10.2%下期股权现金流量＝173×（1＋6%）＝ 183.38（万元） 股权价值＝183.38/(10.2%-6%)＝4366.19（万元） 每股价值＝4366.19/3877＝1.13（元/股） （说明：由于题目未指明计算总体股票价值还是每股价值，故只要计算出股权价值或每股价值均得满 分。） 3.答案： （1）期初投资成本＝所有者权益＋有息债务＝200＋52＋29＝281（万元） （2）2004 年息前税后利润＝（净利润＋所得税＋利息）×（1－所得税率） ＝（25.9＋11.1＋6.4）×（1－30%）＝30.38 万元（3）2004 投资成本＝200＋50＋30＝280（万元） （4）2004 年经济利润＝30.38－280×10%＝2.38（万元） （5）企业价值＝281＋2.38/(10%)＝304.8（万元） 4.答案： （1）目标公司属于销售成本率较低的服务类企业，但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重 大差异，故应当采用修正的收入/市价模型计算其价值。 （2）目标公司股票价值分析 项目 甲公司 乙公司 丙公司 丁公司 平均 目标公司 收入乘数 0.82 1.10 1.00 1.20 1.03 1.06 销售净利率 4.55% 6% 5% 4% 4.89% 5.29% 修正平均收入乘数＝1.03/4.89=0.21 目标公司每股价值＝平均修正收入乘数×目标企业销售净利率×100×目标企业每股收入＝ 0.21×5.29%×100×17＝18.89 元/股 结论：目标公司的价值 18.89 元/股超过目前的 18 元/股，收购是合适的。 （说明：以上是按教材的方法生搬硬套，只要过程和结果正确，本问得满分。这种解法其实是错误的， 因为它假设甲、乙、丙、丁分别按市值、收入、净收益确定的权重相同，故只进行简单平均。但本题并不 符合上述假设。 如果先求出所有公司的总市值、总收入和总收益，然后根据总市值和总收入求出平均收入乘数、根据 总收益和总收入计算平均销售净利率，接着根据平均收入乘数和平均销售净利率计算平均修正后的收入乘 数，最后计算目标公司价值，只要过程和结果正确也得满分。） 5.答案： （1）标准成本差异 材料价格差异＝（1.6－1.5）×3500＝350（元） 材料数量差异＝（3250－450×6）×1.5＝825（元） 人工费用约当产量＝430＋60×50%－40×50%＝440（件） 人工工资率差异＝（8820/2100－4）×2100＝420（元） 人工效率差异＝（2100－440×4）×4＝1360（元） 变动制造费用耗费差异＝（6480/2100－3）×2100＝180（元） 变动制造费用效率差异＝（2100－440×4）×3＝1020（元） 固定制造费用耗费差异＝3900－2000×2＝－100（元） 固定制造费用闲置能量差异＝（2000－2100）×2＝－200（元） 固定制造费用效率差异＝（2100－440×4）×2＝680（元） （2）期末存货成本原材料期末成本＝（3500－3250）×1.5＝375（元） 在产品期末成本＝60×9＋60×50%×（16＋12＋8）＝1620（元） 产成品期末成本＝（30＋430－440）×45＝900（元） 企业期末存货成本＝375＋1620＋900＝2895（元） 五、综合题 1.答案：（1）计算加权平均税后资本成本 ①计算债券税前成本： 方法 1：

债券税前成本=1000*6%)/959=6.26% 方法2：用试误法设债券税前成本为1，则959=1000×6%×(P/A,1,5)+1000×(P/S,1,5)由 于票面利率为6%，当前市价为959（折价），略低于而值，故到期收益率略高于%，可用7%（当然也可以 用8)测试，在i=7%时，上式右边=1000×6离×(P/A,7%,5)+1000×(P/5,7%,5)=958.01=左 式故债券税前成本（到期收益率）=% ②股权成本=5%+0.875×8%=12% ③债券权数=(959*100)/(959*100+22.38*10000)=0.3 ④股权权数=1一0.3=0.7 ⑤加权平均税后资本成本=7%（或6.26%）×(1-24)×0.3+12%×0.7 =10%(或9.83%) (说明：上式结果无论是10%还是9.83%，只要过程和结果正确均正确，得满分：另外由于新教材发生 变化，本题中债券成本的计算方法与新教材不符 该题答案中的计算方法。) =12%（或1 土地结价十定货产价值+流动资全入=[心 (800-500)×24]+100 +75 金净流量=[30×(200-160)-40]×1-24)+1000 733(万元) （6)项目的净现值=733×（P/A,5,12%)+1416×（P/S,5,12%) -2478=985.13(万元 (说明：由于四舍五入会产生误差，因此只要整数部分正确即可得分。 2答案权益净种分 2002年 2003年 差异 权益净利率 8% 9 1% 资产净利率 4% 3% 一1% 权些乘数 2 3 总资产周转率 08 0.5 -0.3 销传净利率 5% 净利=资 (3% 4%)×2=-2% 3%×(3-2)=39 ②资产净利=销售净利率×资产周转率 售净利率变动对资产净利率的形响=（6一5%)×0.8=0.8% 资产周转率变动对资产净利率的影响=品×(0.5一Q.8)=一1.8 合计=0.8-1.8=-1% (2)现金流动分析 ①投资活动现金净流量为835.64万元，分别是购置周定资产89.64万元，处置周定资产收益34万元： ②融资活动现金净流量为691.01万元，分别是长期借款增加657.48万元，短期借款增加44万元，股 本增加50.35万元，利息支出29万元，股利支出31.82万元： 现金余额降低27万元[29-(26+30)]，经营活动现金净流量为117.63万元(835.64-691.01 -27) 3)收益质量分析 2002年非经营净收益=(40-20)×(1-30%)=14（万元） 2002年净收益营运指数=(50-14)/50=0.72 203年非经营净收益=(34-29)×(1-30%)=3.5（万元） 2003年净收益营运指数=(63.63-3.5)/63.63=0.94 2003年的收益质量有所提高。 (4)顶计利润表 项目 2003年 2004年 一、主营业务收入 1060 1166 0

10 债券税前成本＝(1000*6%)/959＝6.26% 方法 2：用试误法设债券税前成本为 i，则 959＝1000×6%×（P/A，i，5）＋1000×（P/S，i，5） 由 于票面利率为 6%，当前市价为 959（折价），略低于面值，故到期收益率略高于 6%，可用 7%（当然也可以 用 8%）测试。在 i＝7%时，上式右边＝1000×6%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/S，7%，5）＝959.01＝左 式 故债券税前成本（到期收益率）＝7% ②股权成本＝5%＋0.875×8%＝12% ③债券权数＝(959*100)/(959*100+22.38*10000)＝0.3 ④股权权数＝1－0.3＝0.7 ⑤加权平均税后资本成本＝7%（或 6.26%）×（1－24%）×0.3＋12%×0.7＝10%（或 9.83%） （说明：上式结果无论是 10%还是 9.83%，只要过程和结果正确均正确，得满分；另外由于新教材发生 变化，本题中债券成本的计算方法与新教材不符，不必研究该题答案中的计算方法．） （2）项目风险折现率＝10%（或 9.83%）＋2%＝12%（或 11.83%） （3）初始投资＝土地评估价值＋固定资产价值＋流动资金投入＝［800－（800－500）×24%］＋1000 ＋750＝2478（万元） （4）年营业现金净流量＝［30×（200－160）－400］×（1－24%）＋1000/8＝733（万元） （5）项目终结现金净流量＝600＋750－（600－500－3×1000/8）×24%＝1416（万元） （6）项目的净现值＝733×（P/A，5，12%）＋1416×（P/S，5，12%）－2478＝985.13（万元） （说明：由于四舍五入会产生误差，因此只要整数部分正确即可得分。） 2.答案（1）权益净利率分析 项目 2002 年 2003 年 差异 权益净利率 8% 9% 1% 资产净利率 4% 3% －1% 权益乘数 2 3 1 总资产周转率 0.8 0.5 －0.3 销售净利率 5% 6% 1% ①权益净利率＝资产净利率×权益乘数 资产净利率变动对权益净利率的影响＝（3%－4%）×2＝－2% 权益乘数变动对权益净利率的影响＝3%×（3－2）＝3% 合计=-2%+3%＝1% ②资产净利率＝销售净利率×资产周转率 销售净利率变动对资产净利率的影响＝（6%－5%）×0.8＝0.8% 资产周转率变动对资产净利率的影响＝6%×（0.5－0.8）＝－1.8% 合计=0.8%-1.8%＝－1% （2）现金流动分析 ①投资活动现金净流量为 835.64 万元，分别是购置固定资产 869.64 万元，处置固定资产收益 34 万元； ②融资活动现金净流量为 691.01 万元，分别是长期借款增加 657.48 万元，短期借款增加 44 万元，股 本增加 50.35 万元，利息支出 29 万元，股利支出 31.82 万元； ③现金余额降低 27 万元［29－（26＋30）］，经营活动现金净流量为 117.63 万元（835.64－691.01 －27） （3）收益质量分析 2002 年非经营净收益＝（40－20）×（1－30%）＝14（万元） 2002 年净收益营运指数＝(50-14)/50＝0.72 2003 年非经营净收益＝（34－29）×（1－30%）＝3.5（万元） 2003 年净收益营运指数＝(63.63-3.5)/63.63＝0.94 2003 年的收益质量有所提高。 （4）预计利润表 项目 2003 年 2004 年 一、主营业务收入 1060 1166