《宏观经济与货币政策》第五章 货币政策传导机制

第五章 货币政策传导机制 02-01-10

02-01-10 1 第五章 货币政策传导机制

51货币政策传导机制的一般原理 中央银行通过运用货币政策工具, 引起货币中介目标的变动,从而实现货 币政策最终目标的全过程,就是所谓的 货币政策传导机制。” 02-01-10 2

02-01-10 2 5.1 货币政策传导机制的一般原理 “中央银行通过运用货币政策工具， 引起货币中介目标的变动，从而实现货 币政策最终目标的全过程，就是所谓的 货币政策传导机制

货币政策传导机制示意 金融机构 货币政策 企业投资 中央银行 卡国民收入 个人消费 金融市场 货币政策工具—操作目标—中介目标—>最终目标 (近期中介指标)(远期中介指标) 02-01-10 3

02-01-10 3 货币政策传导机制示意 金融机构 货币政策 企业投资 中央银行 国民收入 个人消费 金融市场 货币政策工具 操作目标 中介目标 最终目标 （近期中介指标） （远期中介指标）

51.1货币政策传导机制的几种途径 利率途径 财富变动效应途径 非货市资产价格途径 信贷配给途径 汇率途径 02-01-10 4

02-01-10 4 5.1.1 货币政策传导机制的几种途径 ◼ 利率途径 ◼ 财富变动效应途径 ◼ 非货币资产价格途径 ◼ 信贷配给途径 ◼ 汇率途径

(1)利率途径:凯恩斯货币政策传导机制理论 M→r→|→E→Y 02-01-10 5

02-01-10 5 （1）利率途径：凯恩斯货币政策传导机制理论 M r I E Y

2爱裂 (2)财富变动效应途径: M一E一Y 02-01-10 6

02-01-10 6 （2）财富变动效应途径： M E Y

(3)非货币资产价格途径:托宾的q q=上市公司权益资本的市场价值/权益 资本的重置成本 M→P股票一q-1一Y 02-01-10 7

02-01-10 7 （3）非货币资产价格途径：托宾的q q = 上市公司权益资本的市场价值／权益 资本的重置成本 M P股票 q I Y

(4)信贷配给途径 货币供应量的下降同时由于信贷市场上存在 银行与企业间的委托-代理关系在M下降导致 利率上升、Y下降的一系列宏观经济衰退的环 境中企业现金流量、非货币金融资产的下降使 得逆向选择和道德风险发生的可能性加大银行 信贷量将进一步萎缩,导致下一轮投资减少、国 民收入或产出下降的螺旋式经济增长衰退局面 的出现 02-01-10 8

02-01-10 8 （4）信贷配给途径 货币供应量的下降,同时由于信贷市场上存在 银行与企业间的委托-代理关系,在Ｍ下降导致 利率上升、Ｙ下降的一系列宏观经济衰退的环 境中,企业现金流量、非货币金融资产的下降使 得逆向选择和道德风险发生的可能性加大,银行 信贷量将进一步萎缩,导致下一轮投资减少、国 民收入或产出下降的螺旋式经济增长衰退局面 的出现

(5)汇率途径:蒙代尔汇率理论 货币供应量的减少导致利率上升本币升 值净出口下降,Y下降即通过汇率的变动 反馈给国内经济增长的效应。 02-01-10 9

02-01-10 9 （5）汇率途径：蒙代尔汇率理论 ◼ 货币供应量的减少导致利率上升,本币升 值,净出口下降,Ｙ下降,即通过汇率的变动 反馈给国内经济增长的效应

51.2货币政策传导过程中的几个环节 从中央银行到金融市场 从中央银行到金融机构 从金融机构行为和金融市场到企业和个人 的投资与消费 从企业和个人的投资与消费到国民收入 02-01-10 10

02-01-10 10 5.1.2 货币政策传导过程中的几个环节 ◼ 从中央银行到金融市场 ◼ 从中央银行到金融机构 ◼ 从金融机构行为和金融市场到企业和个人 的投资与消费 ◼ 从企业和个人的投资与消费到国民收入