中央财经大学：《金融市场学》债券的价值分析

债券的价值分析 杜惠芬副教授 中央财经大学金融学院

债券的价值分析 杜惠芬 副教授 中央财经大学金融学院

利率形成机制 利率是经济领域最重要的经济变量 ·对于个人而言,利率水平的变动影响人们的消费 意愿和投资选择 对企业而言,利率水平的变动会影响其融资成本 和投资的机会成本,从而对企业的投资决策产生 影响 对宏观国民经济而言,利率水平的高低是衡量经 济景气程度、信用状况和政府政策取向的重要指

一、利率形成机制 利率是经济领域最重要的经济变量。 • 对于个人而言，利率水平的变动影响人们的消费 意愿和投资选择。 • 对企业而言，利率水平的变动会影响其融资成本 和投资的机会成本，从而对企业的投资决策产生 影响。 • 对宏观国民经济而言，利率水平的高低是衡量经 济景气程度、信用状况和政府政策取向的重要指 标

(一)信用工具的类型 四种类型 1.普通贷款(一次性还本附息债券) 2.固定分期支付贷款 3.附息债券3附息债券 4.贴现债券

（一）信用工具的类型 四种类型 : 1.普通贷款(一次性还本附息债券) 2.固定分期支付贷款 3.附息债券 3.附息债券 4.贴现债券

1.普通贷款(一次性还本附息债券) 工商信贷通常采用这种方式 如:某个企业以10%的年利率从银行贷款100万,期限1年 那么,1年期满后,该企业必须偿还100元本金,并支付10 元利息 Fv=Pv(1+i) 或:Fv=P×i×n+M

1.普通贷款(一次性还本附息债券) 工商信贷通常采用这种方式。 例如:某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。 那么，1年期满后，该企业必须偿还100元本金，并支付10 元利息。 Fv=Pv（1+i）n 或：Fv=Pv×i×n+M

2.固定分期支付贷款 消费信贷和抵押贷款通常采用这种方式 例如:某人以固定分期支付贷款方式借款1000元,期限25 年,年利率12%。那么,在未来25年内,该借款人每年支 付银行127元,直到期满。 (1)计算1元的期值 1元的期值系数×1000元=17000元 (2)计算年金 17000/1元年金的终值系数=17000/13.33 127元

2. 固定分期支付贷款 消费信贷和抵押贷款通常采用这种方式。 例如:某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25 年，年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支 付银行127元，直到期满。 (1).计算1元的期值 =1元的期值系数×1000元=17000元 (2).计算年金 =17000/1元年金的终值系数=17000/133.33 =127元

3附息债券 中长期国库券和公司债券通常采用这种形式 例如:张面值为1000元的附息债券,期限10年,息票率为 10%。 (1)每期支付息票100元; (2)到期支付最后一次息票和本金1000元+100 元=1100元;

3.附息债券 中长期国库券和公司债券通常采用这种形式 例如:一张面值为1000元的附息债券，期限10年，息票率为 10%。 (1)每期支付息票100元； (2)到期支付最后一次息票和本金1000元+100 元=1100元；

4贴现债券 美国短期国库券、储蓄债券和0息债券通常采用 这种形式。 2例如:一张贴现债券面值1000元,期限1年,债券购买者以900元 的价格购入该债券,1年后,债券持有人获得面值偿付。 (1)折价购买900元; (2)到期面值偿付1000元

4.贴现债券 美国短期国库券、储蓄债券和0息债券通常采用 这种形式。 例如:一张贴现债券面值1000元，期限1年，债券购买者以900元 的价格购入该债券，1年后，债券持有人获得面值偿付。 (1)折价购买900元； (2)到期面值偿付1000元；

(二)率的本质含义:到期收益率 信用工具投资收益的现值总和等于该投资品 的现值,这时的利率水平为到期收益率

(二)利率的本质含义:到期收益率 信用工具投资收益的现值总和等于该投资品 的现值, 这时的利率水平为到期收益率

1.普通贷款(一次性还本附息债券)的到期收益率 例1:某个企业以10%的年利率从银行贷款100万,期限1年 那么,1年期满后,该企业必须偿还100元本金,并支付10元 利息。 100=(100+10)/(1+i) i=(100+10)/100-1=10%

1. 普通贷款(一次性还本附息债券)的到期收益率 例1：某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。 那么，1年期满后，该企业必须偿还100元本金，并支付10元 利息。 100=（100+10）/（1+i） i = （100+10）/100 – 1 = 10%

2.固定分期支付贷款的到期收益率 时2:某人以固定分期支付贷款方式借款1000元,期限25年, 年利率12%。那么,在未来25年内,该借款人每年支付银行 127元,直到期满。 Pv=126/(1+)+126/(1+)2+126/(1+)3++126/(1+1)25 1000 12%

2. 固定分期支付贷款的到期收益率 例2：某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25年， 年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支付银行 127元，直到期满。 Pv=126/(1+I)+126/(1+I)²+126/(1+I) ³+…+126/(1+i)25 =1000 i = 12%