北京大学：《公司财务》课程教学资源（PPT课件讲稿）第十七章 公开发行新股

19-0 Lecture 17 公开发行新股

19-0 Lecture 17 公开发行新股

19-1 1.公开发行 基本过程 管理层获取董事会许可。 企业准备并向美国证监会提交注册申请书 (Registration Statement 美国证交会在等待期内研究注册申请书 企业准备并向美国证交会提交修正注册陈述书 (amended Registration Statement) 美国证交会批准后,即开始定价和开始全面的销 售努力

19-1 1. 公开发行 • 基本过程 – 管理层获取董事会许可。 – 企业准备并向美国证监会提交注册申请书 （Registration Statement）。 – 美国证交会在等待期内研究注册申请书。 – 企业准备并向美国证交会提交修正注册陈述书 (amended Registration Statement)。 – 美国证交会批准后，即开始定价和开始全面的销 售努力

19-2 公开发行的过程 公开发行的步骤 时间 1.承销前会议 pre-underwriting conferences 几个月 2.注册申请 registration statement 20天的等候期 3.发行定价 pricing of issue 通常在第20天 4.公开发行和销售 public offerin&sale第20天之后 5.市场安定操作 market stabilization发行30天之后

19-2 公开发行的过程 公开发行的步骤 时间 1. 承销前会议 pre-underwriting conferences 2. 注册申请 registration statement 3. 发行定价 pricing of issue 4. 公开发行和销售 public offering & sale 5. 市场安定操作 market stabilization 几个月 20天的等候期 通常在第20天 第20天之后 发行30天之后

19-3 广告的示例 7, 540, 872 Shares G ShopKo Stores, Inc. Common Stock ar value 5.01 per share) Price $25 Per Share 6. 032, 698 Shares The porton d se atw s hang cnee n etna? s asby Fe aN Goldman Sachs co Merrill Lynch& Co Salomon Brothers Inc C L. King Associates, Inc. Nesbitt Burns Securities Inc 1.508. 174 Shares spoon a me enny a wd ad e UAwN siw y e undiano

19-3 广告的示例

19-4 192选择发行方法 有两种公开发 普通现金发行 配股发行 几乎所有的债务都是通过普通现金发行的

19-4 19.2 选择发行方法 • 有两种公开发行： – 普通现金发行 – 配股发行 • 几乎所有的债务都是通过普通现金发行的

195 193现金发行 发行股票以获取现金( public offer for cash)有 两种方法: 包销 代销 选择承销商也有两种方法: 竞标 协议

19-5 19.3 现金发行 • 发行股票以获取现金（public offer for cash）有 两种方法： – 包销 – 代销 • 选择承销商也有两种方法： – 竞标 – 协议

19-6 包销 包销式乘销,投资银行买下企业发行的所有证券 显然,投行这么做是需要利润的,所以他们按 “批发价”买进,按“零售价”卖出 ·为了最小化风险,投行家们通常组成承销团以分 担风险并共同努力向公众推销证券

19-6 包销 • 包销式乘销，投资银行买下企业发行的所有证券 • 显然，投行这么做是需要利润的，所以他们按 “批发价”买进，按“零售价”卖出 • 为了最小化风险，投行家们通常组成承销团以分 担风险并共同努力向公众推销证券

19-7 代销 代销式乘销,投资银行不需购买企业发行的证券 相反的,承销商起到中介的作用。通过销售股份 来收取佣金,并尽最大努力来完成整个发行的销 售。 相比,代销在首次公开发行中更为常见

19-7 代销 • 代销式乘销，投资银行不需购买企业发行的证券。 • 相反的，承销商起到中介的作用。通过销售股份 来收取佣金，并尽最大努力来完成整个发行的销 售。 • 相比，代销在首次公开发行中更为常见

19-8 投资银行家为新发行股票定立合理价格的激励在于? 为新股定价是非常困难的。 投资银行家拥有比其他任何人更多的信息和更好的 能力来完成为新股公平定价的任务 如果投行家给新股定立的平均价格太高,买家将不 会再向投行家购买新股 如果投行家给新股定立的平均价格太低,发行人将 来不会再找投行家来发行新股 投行家的声誉是其准确定价的一个很大激励因素

19-8 投资银行家为新发行股票定立合理价格的激励在于？ 为新股定价是非常困难的。 投资银行家拥有比其他任何人更多的信息和更好的 能力来完成为新股公平定价的任务。 如果投行家给新股定立的平均价格太高，买家将不 会再向投行家购买新股。 如果投行家给新股定立的平均价格太低，发行人将 来不会再找投行家来发行新股。 投行家的声誉是其准确定价的一个很大激励因素

199 平均来讲,投行家为新股的定价合理吗? 答案是—不 数据:1960年至1992年,美国市场有10,626项IPO。 其首日平均收益为15% 发行人怎么看待这种低价发行呢( underpricing)? 对低价发行的解释: 使发行工作容易开展; 低价将影响将来股价的发展路径 赢家的诅咒

19-9 平均来讲，投行家为新股的定价合理吗？ 答案是——不！ 数据：1960年至1992年，美国市场有10,626项IPO。 其首日平均收益为15%。 发行人怎么看待这种低价发行呢（underpricing）? 对低价发行的解释： -使发行工作容易开展； -低价将影响将来股价的发展路径 -赢家的诅咒