北京大学：《公司财务》课程教学资源（PPT课件讲稿）第十章 一些选择性的投资法则

6-0 Lecture 10 一些选择性的投资法贝

6-0 Lecture 10 一些选择性的投资法则

6-1 6.1为什么使用NPV? 接受正的NPV项目使股东受益 √NPV使用现金流 √NPV使用项目所有的现金流 √NPⅤ对现金流适当地折现

6-1 6.1 为什么使用NPV? • 接受正的NPV项目使股东受益 ✓NPV 使用现金流 ✓NPV 使用项目所有的现金流 ✓NPV 对现金流适当地折现

6-2 净现值法则 NPV=未来现金流的现值一初始投资 估计NPV: 1.估计未来现金流:多少?什么时间产生? 2.估计折现率 3.估计初始成本 最小接受标准:如果NPV>0,接受。 排列标准:选择最大的NPV

6-2 净现值法则 • NPV= 未来现金流的现值 – 初始投资 • 估计NPV： – 1. 估计未来现金流：多少？什么时间产生？ – 2. 估计折现率 – 3. 估计初始成本 • 最小接受标准：如果NPV > 0，接受。 • 排列标准：选择最大的NPV

6-3 净现值法则的属性 考虑到货币的时间价值 考虑到项目的风险 计算仅与现金流和风险有关 可加性:NPVA+B)=NPV(A)+ NPV(B)

6-3 净现值法则的属性 • 考虑到货币的时间价值 • 考虑到项目的风险 • 计算仅与现金流和风险有关。 • 可加性：NPV(A + B) = NPV(A) + NPV(B)

6-4 62回收期法则 项目要花多长时间才能收回初始成本? 回收期=回收初始成本所花的年限 回收期法则:接受任何回收期限比预定回收期限 短的项目。 最低接受标准: 由管理者设定 分级标准: 由管理者设定

6-4 6.2 回收期法则 • 项目要花多长时间才能收回初始成本？ • 回收期 =回收初始成本所花的年限 回收期法则：接受任何回收期限比预定回收期限 短的项目。 • 最低接受标准： – 由管理者设定 • 分级标准： – 由管理者设定

6-5 回收期法则 例子: 项目 回收期 NPV at F=.10 ABC 2.000+500+500+50003 2.624 2.000+500+1.80002 58 2.000+1800+500 0 +58 如果设定的回收期是2年,法则告诉我们拒绝项目A, 接受项目B,C。 得到与净现值法则不同的结论

6-5 回收期法则 例子： 项目 C0 C1 C2 C3 回收期 NPV at r=.10 A -2,000 +500 +500 +5,000 3 2,624 B -2,000 +500 +1,800 0 2 -58 C -2,000 +1,800 +500 0 2 +58 如果设定的回收期是2年，法则告诉我们拒绝项目A， 接受项目B，C。 得到与净现值法则不同的结论

6-6 回收期法则(续) 缺点: 忽视货币时间价值 忽视回收期后面产生的现金流 对长期项目评估有偏 决策法则主观臆断 基于回收期法则所选择的项目可能净现值是负 的

6-6 回收期法则 (续) • 缺点： – 忽视货币时间价值 – 忽视回收期后面产生的现金流 – 对长期项目评估有偏 – 决策法则主观臆断。 – 基于回收期法则所选择的项目可能净现值是负 的

6-7 回收期法则 假设r=0,在回收期内。(bad) 假设r=∞,回收期外。(bad) 为什么企业曾使用这种蹩脚的法则? 1.简单,易于沟通 2.如果公司受现金约束,快速回收可 以进行再投资

6-7 回收期法则 假设r=0，在回收期内。(bad) 假设r=，回收期外。 (bad) 为什么企业曾使用这种蹩脚的法则？ 1. 简单，易于沟通。 2. 如果公司受现金约束，快速回收可 以进行再投资

6-8 轻微的改进一折现回收期 如何运用? 先把项目产生的所有现金流折现 计算现金流折现后的回收期 如果折现后的回收期小于预期的回收期, 接受。 回收期内的现金流折现率r≠0。(g0od 回收期外的现金流r=∞。(bad)

6-8 轻微的改进 – 折现回收期 • 如何运用？ 先把项目产生的所有现金流折现。 计算现金流折现后的回收期。 如果折现后的回收期小于预期的回收期， 接受。 回收期内的现金流折现率r0 。(good) 回收期外的现金流r=。(bad)

6-9 64平均会计收益率法(AAR) 平均净收入 AAR 平均投资账面价值 另一个吸引人的方法,但是有着致命的错 分级标准和最低接受标准由管理者设定

6-9 6.4 平均会计收益率法（AAR） • 另一个吸引人的方法，但是有着致命的错 误。 • 分级标准和最低接受标准由管理者设定。 AAR = 平均净收入 平均投资账面价值