北京大学：《公司财务》课程教学资源（PPT课件讲稿）第十八章 期权与公司财务

22-0 Lecture 5 期权与公司财务

22-0 Lecture 5 期权与公司财务

22-1 221期权 许多公司证券和在正式交易场所交易的股票期 权十分相似。 几乎所有的公司股票和债券都拥有期权的特征。 此外,我们也可以从期权的角度来分析资本结 构和资本成本的决策问题

22-1 22.1 期权 • 许多公司证券和在正式交易场所交易的股票期 权十分相似。 • 几乎所有的公司股票和债券都拥有期权的特征。 • 此外，我们也可以从期权的角度来分析资本结 构和资本成本的决策问题

22-2 221期权合同:介绍 期权给予其持有者在约定的到期日或之前的某一天,按 某一确定的价格买入或出售约定数量资产的权利 看涨期权与看跌期权 看涨期权其持有者在未来的某一天,按某一确定的价 格买入约定数量资产的权利。当执行看涨期权,你将 获得资产 看跌期权其持有者在未来的某一天,按某一确定的价 格售出约定数量资产的权利。当执行看跌期权,你将 资产给予某人

22-2 22.1 期权合同：介绍 • 期权给予其持有者在约定的到期日或之前的某一天，按 某一确定的价格买入或出售约定数量资产的权利。 • 看涨期权与看跌期权 – 看涨期权其持有者在未来的某一天，按某一确定的价 格买入约定数量资产的权利。当执行看涨期权，你将 获得资产。 – 看跌期权其持有者在未来的某一天，按某一确定的价 格售出约定数量资产的权利。当执行看跌期权，你将 资产给予某人

22-3 22.1期权合同 执行期权 通过期权合同买入或出售标的资产的行为。 执行价格或敲定价格 指期权合同中规定的其持有者买入或卖出标的资产的价 格 到期日 合同中规定的到期时间被称为期满日或到期日。 欧式期权和美式期权 欧式期权只能在到期日执行 美式期权可以在到期日前的任意时间执行

22-3 22.1 期权合同 • 执行期权 – 通过期权合同买入或出售标的资产的行为。 • 执行价格或敲定价格 – 指期权合同中规定的其持有者买入或卖出标的资产的价 格。 • 到期日 – 合同中规定的到期时间被称为期满日或到期日。 • 欧式期权和美式期权 – 欧式期权只能在到期日执行。 – 美式期权可以在到期日前的任意时间执行

22-4 期权合同:介绍 实值期权 执行价格低于标的资产的现货价格 两平期权 执行价格等于标的资产的现货价格 虚值期权 执行价格高于标的资产的现货价格

22-4 期权合同：介绍 • 实值期权 – 执行价格低于标的资产的现货价格。 • 两平期权 – 执行价格等于标的资产的现货价格。 • 虚值期权 – 执行价格高于标的资产的现货价格

22-5 期权合同:介绍 内涵价值 等于期权的执行价格和标的资产现货价格之间的差异 ·投机价值 投机价值 等于期权费用和期权内涵价值之间的差异 期权费用 内涵价 投机价值 值

22-5 期权合同：介绍 • 内涵价值 – 等于期权的执行价格和标的资产现货价格之间的差异。 • 投机价值 • 投机价值 – 等于期权费用和期权内涵价值之间的差异。 期权费用 = 内涵价 值 + 投机价值

22-6 222看涨期权 看涨期权其持有者在未来的某一天,按某一 确定的价格买入约定数量资产的权利。 当执行看涨期权,你将获得资产

22-6 22.2 看涨期权 • 看涨期权其持有者在未来的某一天，按某一 确定的价格买入约定数量资产的权利。 • 当执行看涨期权，你将获得资产

22-7 基本的看涨期权在到期日的价值关系 在到期日,美式期权和欧式期权拥有相同特征,它 们的价值相同 如果看涨期权是实值期权,它的价值是Sx-E 如果看涨期权是虚值期权,它的价值为零。 Max[ST-E,0 S是股票在到期日(时间T)的价格 E是执行价格 Car美式看涨期权在到期日的价值 Car欧式看涨期权在到期日的价值

22-7 基本的看涨期权在到期日的价值关系 • 在到期日，美式期权和欧式期权拥有相同特征，它 们的价值相同。 • 如果看涨期权是实值期权，它的价值是ST - E • 如果看涨期权是虚值期权，它的价值为零。 CaT = CeT = Max[ST - E, 0] • ST 是股票在到期日（时间T）的价格。 E 是执行价格 CaT 美式看涨期权在到期日的价值 CeT 欧式看涨期权在到期日的价值

22-8 看涨期权的收益支付图 60 Buy a call 绝20 0 0102030405060708090100 Stock price($) -60 执行价格=$50

22-8 看涨期权的收益支付图 -20 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 -40 20 0 -60 40 60 Stock price ($) Option payoffs ($) Buy a call 执行价格 = $50

229 看涨期权的收益支付图 60 20 0 0102030405060708090100 Stock price(S) Write a call -60 执行价格=$50

22-9 看涨期权的收益支付图 -20 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 -40 20 0 -60 40 60 Stock price ($) Option payoffs ($) Write a call 执行价格 = $50