《国际金融》第四章 汇率政策

第四章汇率政策 汇率政策包括 ·汇率制度的选择 汇率水平的管理 政府对外汇市场的干预 直接管制政策 国际储备政策

第四章 汇率政策 汇率政策包括 • 汇率制度的选择 • 汇率水平的管理 – 政府对外汇市场的干预 – 直接管制政策 – 国际储备政策

第一节汇率制度的选择 、汇率制度的类型 汇率制度( exchange rate regime)是指 国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动 方式等问题所作的一系列安排或规定。 (一)汇率制度的类型 1、固定汇率制 金本位制度下的固定汇率制是典型的固定汇 率制,纸币流通条件下的固定汇率是人为规定 的,在经济形势发生较大变化时,这一汇率可 以进行调整,实际是可调整的钉住汇率制

第一节 汇率制度的选择 一、汇率制度的类型 汇率制度（exchange rate regime）是指一 国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动 方式等问题所作的一系列安排或规定。 （一）汇率制度的类型 1、固定汇率制 金本位制度下的固定汇率制是典型的固定汇 率制，纸币流通条件下的固定汇率是人为规定 的，在经济形势发生较大变化时，这一汇率可 以进行调整，实际是可调整的钉住汇率制

2、浮动汇率制 浮动汇率制分为自由浮动(或清洁浮动)和管理浮动 (肮脏浮动 3、其他汇率安排 爬行顶住 汇率目标区制 货币局制 (二)|MF的划分 1999年3月以前的汇率制度安排 自1982年起,MF根据汇率变动的灵活程度将成员 国的汇率安排分为三类:钉住制;有限浮动;较自由的 浮动。据此标准,世界汇率制度安排在时间上的演进为:

2、浮动汇率制 浮动汇率制分为自由浮动（或清洁浮动）和管理浮动 （肮脏浮动） 3、其他汇率安排 爬行顶住 汇率目标区制 货币局制 （二） IMF的划分 1999年3月以前的汇率制度安排 自1982年起，IMF根据汇率变动的灵活程度将成员 国的汇率安排分为三类：钉住制；有限浮动；较自由的 浮动。据此标准，世界汇率制度安排在时间上的演进为：

1981-998年间各国汇率制度的选择 8182 848586878889909192939495969798 年份 国家总数 144145146147149150151151152154156167175178180181181182 1.钉住汇率 9493909395 929493 8184737066666664 A.钉住单一货币5855150515257555144250434544444647 B.钉住合成货币383839484437853942419343025222017 2.有限浮动汇率 171717151213121213131413131414161617 A.单一货币 4 B.合成货币 888878889910991010121213 3.更加浮动汇率 333538394248464446 I 61sI ro s9d 100 9999101 A按一套指标调整4666666 B.管理浮动 19222419222232221232723293344454656 C独立浮动 1088141520181720252944565854525345

1981-1998年间各国汇率制度的选择 年份 8 1 8 2 8 3 8 4 8 5 8 6 8 7 8 8 8 9 9 0 9 1 9 2 9 3 9 4 9 5 9 6 9 7 9 8 国家总数 1 44 1 45 1 46 1 47 1 49 1 50 151 1 51 1 52 1 54 1 56 167 1 75 1 78 1 80 1 81 1 81 1 82 1．钉住汇率 9 4 9 3 9 0 9 3 9 5 8 9 9 2 9 4 9 3 8 5 8 1 8 4 7 3 7 0 6 6 6 6 6 6 6 4 A.钉住单一货币 5 8 5 5 5 1 5 0 5 1 5 2 5 7 5 5 5 1 4 4 4 2 5 0 4 3 4 5 4 4 4 4 4 6 4 7 B.钉住合成货币 3 6 3 8 3 9 4 3 4 4 3 7 3 5 3 9 4 2 4 1 3 9 3 4 3 0 2 5 2 2 2 2 2 0 1 7 2．有限浮动汇率 1 7 1 7 1 7 1 5 1 2 1 3 1 2 1 2 1 3 1 3 1 4 1 3 1 3 1 4 1 4 1 6 1 6 1 7 A.单一货币 9 9 9 7 5 5 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 B.合成货币 8 8 8 8 7 8 8 8 9 9 1 0 9 9 1 0 1 0 1 2 1 2 1 3 3.更加浮动汇率 3 3 3 5 3 8 3 9 4 2 4 8 4 6 4 4 4 6 5 1 6 1 7 0 8 9 9 4 1 00 9 9 9 9 1 01 A.按一套指标调整 4 5 6 6 5 6 5 5 5 3 5 3 4 3 2 2 - - B.管理浮动 1 9 2 2 2 4 1 9 2 2 2 2 2 3 2 2 2 1 2 3 2 7 2 3 2 9 3 3 4 4 4 5 4 6 5 6 C.独立浮动 1 0 8 8 1 4 1 5 2 0 1 8 1 7 2 0 2 5 2 9 4 4 5 6 5 8 5 4 5 2 5 3 4 5

汇率制度的演变趋势 70 50 40 30 20 10 818283848586878889909192939495969798 年度 —钉住 有限灵活 更加灵活

图1.1 汇率制度的演变趋势 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 1 8 2 8 3 8 4 8 5 8 6 8 7 8 8 8 9 9 0 9 1 9 2 9 3 9 4 9 5 9 6 9 7 9 8 年度 百分比 钉住 有限灵活 更加灵活

1999年3月以后的汇率制度安排 根据汇率的形成机制和政策目标的差 异,MF在1999年对汇率制度进行了重新 分类,分为八大类:

1999年3月以后的汇率制度安排 根据汇率的形成机制和政策目标的差 异， IMF在1999年对汇率制度进行了重新 分类，分为八大类：

1999年后MMF新的汇率制度分类 国家数目 汇率制度 19991.120056.30 1无独立法定货币的汇率安排(包括货 币联盟、货币局和美元化) 37 2货币局制度 8 7 3.其它传统的固定钉住制(包括管理浮 动制下的实际钉住制) 39 4水平带内的钉住 12 5爬行钉住 561 6爬行带内的汇率安排 10 7不事先公布干预方式的管理浮动 26 51 8单独浮动 35

1999年后IMF新的汇率制度分类 汇率制度 国家数目 1999.1.1 2005.6.30 1.无独立法定货币的汇率安排（包括货 币联盟、货币局和美元化） 37 41 2.货币局制度 8 7 3.其它传统的固定钉住制（包括管理浮 动制下的实际钉住制） 39 41 4.水平带内的钉住 12 5 5.爬行钉住 6 6 6.爬行带内的汇率安排 10 1 7.不事先公布干预方式的管理浮动 26 51 8.单独浮动 47 35

结论:汇率制度演化有两个趋勢:从相对 固定向更加灵活的安排转化:从中间制度 向极制度转化

小结 结论：汇率制度演化有两个趋势：从相对 固定向更加灵活的安排转化；从中间制度 向两极制度转化

固定汇率制与浮动汇率制的比较 (一)实现内外均衡的自动调节效率比较 1、单一性 以本国产品价格国际竞争力下降为例 if (P>eP*) 浮动汇率制的支持者认为:在浮动汇 率制下,只需听任汇率e调整,调整的时 间快、成本低;而在固定汇率制下,必需 通过货币供应量的变化调整本国价格体系, 牵涉到许多变量,尤其是价格调整存在粘 性时,浮动汇率的优势更为明显

二、固定汇率制与浮动汇率制的比较 （一）实现内外均衡的自动调节效率比较 1、单一性 以本国产品价格国际竞争力下降为例 if（P>eP*） 浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇 率制下，只需听任汇率e调整，调整的时 间快、成本低；而在固定汇率制下，必需 通过货币供应量的变化调整本国价格体系， 牵涉到许多变量，尤其是价格调整存在粘 性时，浮动汇率的优势更为明显

固定汇率制的支持者认为:在很多情况下 对本国价格体系的调整是非常必要的,完全通 过汇率变动调整是不合理的 例如,本国产品国际价格竞争力下降是由于出 口部门劳动生产率提高缓慢导致成本过高造成 时,货币贬值只能在短期内增加出口,而在固 定汇率制下,相关产业被迫主动采取措施降低 成本,提高技术水平,这一价格调整往往是不 可回避的

固定汇率制的支持者认为：在很多情况下， 对本国价格体系的调整是非常必要的，完全通 过汇率变动调整是不合理的。 例如，本国产品国际价格竞争力下降是由于出 口部门劳动生产率提高缓慢导致成本过高造成 时，货币贬值只能在短期内增加出口，而在固 定汇率制下，相关产业被迫主动采取措施降低 成本，提高技术水平，这一价格调整往往是不 可回避的