《投资学原理 Investments》课程教学资源（理论资料）GARP策略

GARP策略:筛选成长性且估值合理的股票 (一)GARP策略内涵 GARP( Growth at a Reasonable price)为具有成长性且价值合理的投资风格策略,它弥补 了市场上成长股选择策略和价值型投资策略的缺点,更强调了“成长型”和“价值型”两种 风格的主要属性和优点。只侧重成长型风格的缺点在于投资者不太计较股票的买入价位,而 价值型风格的策略的主要缺点在于,所谓的“价值股”之所以便宜,但这些企业的经营预期 并不理想。GARP风格策略的产生,就是在很大程度上弥补这两种方法的不足,进而选出具 有成长性且价格水平仍值得买进的股票。 GARP投资规则可以防范两个问题:第一,防范分析师和投资经理推荐一些只具有成长 但股价不合理的股票。因为找到一个好的公司,只是投资成功的一半;如何以合理的价格买 进,是成功的另一半。第二,防范推荐没有成长性的价值股。因此,GARP导向的分析师不 仅要寻求成长型股票,而且对股票价格也非常敏感。 (二)如何应用GARP进行估值 应用GARP选股策略,目标是寻找某种程度上被市场低估的股票,同时又有较强的持 续稳定增长潜力,是一种兼顾上市公司成长与价值的量化策略,通过从成长性指标、估值指 标及估值与成长相对估值(PEG)等维度打分,能够在两种经典股票风格(价值与成长)之 间做出平衡。在此,图11-19中,就是高盛高华2010年下半年中国A股市市场投资策略报 告《接近底部?》中应用GARP策略,对各行业的价值和成长两个纬度进行打分评估 在应用GARP筛选股票时,最重要的筛选指标就是PEG指标。应用GARP策略的投资 者,一般在PEG指标介于0-1范围内选择股票,这代表公司的成长率大于其市盈率增长率, 其目的是寻找出一些具有盈利成长能力,但尚未高估的股票(即市场尚未完全反应这个公司 的成长潜力)

1 GARP 策略：筛选成长性且估值合理的股票 （一）GARP 策略内涵 GARP (Growth at a Reasonable Price)为具有成长性且价值合理的投资风格策略，它弥补 了市场上成长股选择策略和价值型投资策略的缺点，更强调了“成长型”和“价值型”两种 风格的主要属性和优点。只侧重成长型风格的缺点在于投资者不太计较股票的买入价位，而 价值型风格的策略的主要缺点在于，所谓的“价值股”之所以便宜，但这些企业的经营预期 并不理想。GARP 风格策略的产生，就是在很大程度上弥补这两种方法的不足，进而选出具 有成长性且价格水平仍值得买进的股票。 GARP 投资规则可以防范两个问题：第一，防范分析师和投资经理推荐一些只具有成长 但股价不合理的股票。因为找到一个好的公司，只是投资成功的一半; 如何以合理的价格买 进，是成功的另一半。第二，防范推荐没有成长性的价值股。因此，GARP 导向的分析师不 仅要寻求成长型股票，而且对股票价格也非常敏感。 （二）如何应用 GARP 进行估值 应用 GARP 选股策略，目标是寻找某种程度上被市场低估的股票，同时又有较强的持 续稳定增长潜力，是一种兼顾上市公司成长与价值的量化策略，通过从成长性指标、估值指 标及估值与成长相对估值（PEG）等维度打分，能够在两种经典股票风格（价值与成长）之 间做出平衡。在此，图 11-19 中，就是高盛高华 2010 年下半年中国 A 股市市场投资策略报 告《接近底部?》中应用 GARP 策略，对各行业的价值和成长两个纬度进行打分评估。 在应用 GARP 筛选股票时，最重要的筛选指标就是 PEG 指标。应用 GARP 策略的投资 者，一般在 PEG 指标介于 0-1 范围内选择股票，这代表公司的成长率大于其市盈率增长率， 其目的是寻找出一些具有盈利成长能力，但尚未高估的股票（即市场尚未完全反应这个公司 的成长潜力）

Value GARP 050 ndust ◆ Bldg Mats Software◆ Metals◆ Growth -0.50 0.00 0.50 1.00 Growth 图1:GARP在高盛高华投资策略中的应用 (三)GARP策略:投资大师彼得林奇( Peter Lynch)的应用 传奇投资经理彼得林奇( Peter Lynch)非常提倡GARP策略,他在富达公司( Fidelity Investments)于1977-1990年担任麦哲伦( Magellan)投资经理期间平均年化29%的投资业 绩,在一定程度上归功于他所倡导的GARP投资策略。 在彼得·林奇所经营的麦哲伦基金的1400种股票中,大致有四类股票: (1)是林奇希望能够收益200%-300%的成长股。 (2)是股价低于实值的价值股,希望在股价上涨三分之一时就脱手。 (3)是绩优股。如:公用事业、电讯、食品、广告公司的股票。这类股票带防御性, 经得起经济不景气的打击 (4)是特殊情况,如再生股

2 图 1：GARP 在高盛高华投资策略中的应用 （三）GARP策略：投资大师彼得·林奇（Peter Lynch）的应用 传奇投资经理彼得·林奇（Peter Lynch）非常提倡 GARP 策略，他在富达公司（Fidelity Investments）于 1977-1990 年担任麦哲伦（Magellan）投资经理期间平均年化 29%的投资业 绩，在一定程度上归功于他所倡导的 GARP 投资策略。 在彼得·林奇所经营的麦哲伦基金的 1400 种股票中，大致有四类股票: （1）是林奇希望能够收益 200%-300%的成长股。 （2）是股价低于实值的价值股，希望在股价上涨三分之一时就脱手。 （3）是绩优股。如: 公用事业、电讯、食品、广告公司的股票。这类股票带防御性， 经得起经济不景气的打击。 （4）是特殊情况，如再生股