《企业价值评估》课程教学课件（讲稿）第1章 企业价值评估导论

企业价值评估 第一章 企业价值评估导论

企业价值评估 第一章 企业价值评估导论

并购与企业价值评估 在2010年上半年，上市公司A收购非上市公司B的控股权。B公 司的基本财务数据是：净资产总额为1.2亿元，2009年度的净 利润为0.3亿元。A公司聘请的资产评估师对B公司评估的结果 是：成本法评估的净资产价值为1.6亿元，收益法评估的净资 产价值为3亿元。而最终双方股东确定的B公司净资产的价值 为3.6亿元。 请思考： 。 购买企业，是购买总资产，还是净资产？其价格确定应考 虑哪些因素？ ·如果让你参与购买谈判，你应该关注企业财务报表的哪些 项目？ 三种方法的主要差异有哪些？你认为企业价值评估最适用 的方法是什么？

并购与企业价值评估 在2010年上半年，上市公司A收购非上市公司B的控股权。B公 司的基本财务数据是：净资产总额为1.2亿元，2009年度的净 利润为0.3亿元。A公司聘请的资产评估师对B公司评估的结果 是：成本法评估的净资产价值为1.6亿元，收益法评估的净资 产价值为3亿元。而最终双方股东确定的B公司净资产的价值 为3.6亿元。 请思考： • 购买企业，是购买总资产，还是净资产？其价格确定应考 虑哪些因素？ • 如果让你参与购买谈判，你应该关注企业财务报表的哪些 项目？ • 三种方法的主要差异有哪些？ 你认为企业价值评估最适用 的方法是什么？

思考：企业价值评估的主观性与客观性 海信科龙收购海信白电资产：《海信科龙： 资产评估法魔术注资价值缩水四成》（庞 丽静，《经济观察报》，2008年6月2日) 25.4亿-16亿-12.5亿 晨艺术？派是魔术

思考：企业价值评估的主观性与客观性 海信科龙收购海信白电资产：《海信科龙： 资产评估法魔术注资价值缩水四成》（庞 丽静，《经济观察报》，2008年6月2日） 25.4亿——16亿——12.5亿

。 中国家电巨擎海信集团的白电重组，正面临增发价格缩 水的困惑。从25.4亿元到16亿元，同一资产，在不到半年 的时间，标的资产评估价格预期缩水近四成。 海信科龙电器股份有限公司（以下简称“海信科龙” 深交所代码000921)副总裁张明5月29日对本报表示，资 本市场从去年到今年经历了从6000多点下探至3000多点 的过山车行情，企业评估的资产价格肯定也要随行就市 正是如此，海信拟注入资产大幅削价背后，是评估方法 从收益法和成本法的结合，转向了随行就市的市场法。 ● 25.4亿元由来 两个月前，海信科龙定向增发的关联交易方案，没 有通过中国证监会并购重组审核委员会审核。按照计划 ,青岛海信空调有限公司（以下简称“海信空调”）将其持 有的白色家电资产，以约25亿元出售给海信科龙。方案 被否后，4月23日，海信科龙决定与海信空调重新协商修 改交易方案

• 中国家电巨擎海信集团的白电重组，正面临增发价格缩 水的困惑。从25.4亿元到16亿元，同一资产，在不到半年 的时间，标的资产评估价格预期缩水近四成。 • 海信科龙电器股份有限公司(以下简称“海信科龙” ，深交所代码000921)副总裁张明5月29日对本报表示，资 本市场从去年到今年经历了从6000多点下探至3000多点 的过山车行情，企业评估的资产价格肯定也要随行就市 。 • 正是如此，海信拟注入资产大幅削价背后，是评估方法 从收益法和成本法的结合，转向了随行就市的市场法。 • 25.4亿元由来 • 两个月前，海信科龙定向增发的关联交易方案，没 有通过中国证监会并购重组审核委员会审核。按照计划 ，青岛海信空调有限公司(以下简称“海信空调”)将其持 有的白色家电资产，以约25亿元出售给海信科龙。方案 被否后，4月23日，海信科龙决定与海信空调重新协商修 改交易方案。 •

。 5月29日，海信科龙宣布，已与海信空调商谈并形成总体 交易预案，资产交易价格下调至不超过16亿元，即拟发行 A股股票总数不超过28022万股，发行价格为本次董事会公 告日前20个交易日公司A股股票交易均价：每股5.71元。 按照海信科龙提交给中国证监会的第一稿交易方案， 北京中威华德诚资产评估有限公司（以下简称中威华德诚） 出具的《资产评估报告》，标的资产评估价值总额约为 25.4亿元。 中威华德诚对海信山东公司、海信浙江公司、海信北京 电器公司均采用收益法进行评估，截至2007年6月30日， 海信山东公司评估结果为14.98亿元，较调整后账面净资产 增值219.5%；海信空调持有海信浙江公司51%的股权对应 的评估值为1.69亿元，较调整后账面净资产增值216.15%； 海信空调持有海信北京公司55%股权对应的评估值为3.66 亿元，较调整后账面净资产增值327.41%；对于海信白色 家电营销资产，主要采用成本法进行评估，评估结果为 5.09亿元

• 5月29日，海信科龙宣布，已与海信空调商谈并形成总体 交易预案，资产交易价格下调至不超过16亿元，即拟发行 A股股票总数不超过28022万股，发行价格为本次董事会公 告日前20个交易日公司A股股票交易均价：每股5.71元。 • 按照海信科龙提交给中国证监会的第一稿交易方案， 北京中威华德诚资产评估有限公司(以下简称中威华德诚) 出具的《资产评估报告》，标的资产评估价值总额约为 25.4亿元。 • 中威华德诚对海信山东公司、海信浙江公司、海信北京 电器公司均采用收益法进行评估，截至2007年6月30日， 海信山东公司评估结果为14.98亿元，较调整后账面净资产 增值219.5%；海信空调持有海信浙江公司51%的股权对应 的评估值为1.69亿元，较调整后账面净资产增值216.15%； 海信空调持有海信北京公司55%股权对应的评估值为3.66 亿元，较调整后账面净资产增值327.41%；对于海信白色 家电营销资产，主要采用成本法进行评估，评估结果为 5.09亿元

中威华德诚称，采用收益法评估的三家公司出现较大幅度 的增值，主要原因在于公司具有较好的盈利能力和成长性， 有着优质管理流程、较低成本的供应渠道、完善的销售体系 、品牌、技术、声誉、优秀的科研队伍和良好的企业文化等 无形资产在企业资产账面中均没有反映。 中威华德诚称，海信山东公司折合市盈率约为22.10倍， 海信浙江公司市盈率约为32.26倍，海信北京电器公司市盈率 约为57.36倍，远远低于行业市盈率平均水平。 收益法是通过将企业未来收益折算为现值，评估资产价 值的一种方法。资产评估专家说，使用收益法的最大难度在 于：预测技术或方法上还不尽完善；数据采集、处理的客观 性、可靠性等，使得评估值易产生某种误差累积或放大，在 一定程度上影响了评估结果的准确性。但当对未来的收益预 测较为客观、折现率的选取较为合理时，其评估结果具有较 好的客观性，易于为市场所接受

• 中威华德诚称，采用收益法评估的三家公司出现较大幅度 的增值，主要原因在于公司具有较好的盈利能力和成长性， 有着优质管理流程、较低成本的供应渠道、完善的销售体系 、品牌、技术、声誉、优秀的科研队伍和良好的企业文化等 无形资产在企业资产账面中均没有反映。 • 中威华德诚称，海信山东公司折合市盈率约为22.10倍， 海信浙江公司市盈率约为32.26倍，海信北京电器公司市盈率 约为57.36倍，远远低于行业市盈率平均水平。 • 收益法是通过将企业未来收益折算为现值，评估资产价 值的一种方法。资产评估专家说，使用收益法的最大难度在 于：预测技术或方法上还不尽完善；数据采集、处理的客观 性、可靠性等，使得评估值易产生某种误差累积或放大，在 一定程度上影响了评估结果的准确性。但当对未来的收益预 测较为客观、折现率的选取较为合理时，其评估结果具有较 好的客观性，易于为市场所接受

16亿元出处 按照5月29日调整之后的方案，海信科龙拟购买的资产没有变，还 是包括海信空调持有的海信（山东）空调有限公司100%股权、海信（浙江）空 调有限公司51%股权、，海信（北京）电器有限公司55%股权以及青岛海信营 销有限公司的白色家电营销资产（以下合称“标的资产”）。但是增发价 格下调了9个多亿。 “16亿元的增发价格，是公司运用市场法、根据目前市场情况、公 司盈利能力以及市盈率预估的价格，是当前看起来合理的数据。最终的 数罪美業草大庆8☐賽：o0翻车养人鑫谷科 ”海信科龙有养负责人表云， 龙将增发价格调低9亿元也很正常，因为市场变化了，企业要遵循市场规 律。 海信科龙有关负责人表示，修改后的交易方案，资产评估将采用市 场法 参照样本奎光皂质青皇準不如格有电器澳玛尔关鹅、谷 肥上洋、方家乐、美的电器、美菱电器、科龙電器、春兰等。 只 市场法，被业界又称为市场比较法、，交易案例比较法、，现行市价法 于 大地会计师事务所评估部主任牵广洲说，这是国际公认常用资产评 花陵祥、魏 采用这种评估方法一般是在有公开的活跃的交易场所、易于取

• 16亿元出处 • 按照5月29日调整之后的方案，海信科龙拟购买的资产没有变，还 是包括海信空调持有的海信(山东)空调有限公司100%股权、海信(浙江)空 调有限公司51%股权、海信(北京)电器有限公司55%股权以及青岛海信营 销有限公司的白色家电营销资产 (以下合称“标的资产”)。但是增发价 格下调了9个多亿。 • “16亿元的增发价格，是公司运用市场法、根据目前市场情况、公 司盈利能力以及市盈率预估的价格，是当前看起来合理的数据。最终的 数据还要等待资产评估机构评估的结果。”海信科龙有关负责人表示， “比起资本市场大盘从6000多点回落到3000多点的打半折数据，海信科 龙将增发价格调低9亿元也很正常，因为市场变化了，企业要遵循市场规 律。” • 海信科龙有关负责人表示，修改后的交易方案，资产评估将采用市 场法，参照的样本企业包括青岛海尔、格力电器、澳柯玛、小天鹅、合 肥三洋、万家乐、美的电器、美菱电器、科龙电器、春兰等。 • 市场法，被业界又称为市场比较法、交易案例比较法、现行市价法 等，大地会计师事务所评估部主任牟广洲说，这是国际公认常用资产评 估方法。采用这种评估方法一般是在有公开的活跃的交易场所、易于取 得比较样本的情况下

市场法的操作要点在于，用于比较的样本要合理。 现在，海信科龙已聘请了相关机构，进行对标的资产的 审计、评估和盈利预测等等工作。海信科龙负责人表示，相 关资产经审计的历史财务数据、资产评估结果以及经审计的 盈利预测数据将在重大资产重组报告书中予以披露。但具体 宙哪一个币不机构完成评估，厕没宥透露。 牟广洲说，同一资产当时间发生变化，评估的结果出现 很大差异也是正常的。比如海信科龙去年底评估的资产价格 是25.4亿元，时隔半年，市场情沉发生了很大变化，评估结 果变成了16亿元，这种情况也是有的。 “但是不管用收益法、成本法还是市场法，针对 同一资产，在同一时间，评估目的相同、价值内 涵相同、价值类型一样的情况下，得出的评估结 论应该是基本一致的才对

• 市场法的操作要点在于，用于比较的样本要合理。 • 现在，海信科龙已聘请了相关机构，进行对标的资产的 审计、评估和盈利预测等等工作。海信科龙负责人表示，相 关资产经审计的历史财务数据、资产评估结果以及经审计的 盈利预测数据将在重大资产重组报告书中予以披露。但具体 由哪一个中介机构完成评估，则没有透露。 • 牟广洲说，同一资产当时间发生变化，评估的结果出现 很大差异也是正常的。比如海信科龙去年底评估的资产价格 是25.4亿元，时隔半年，市场情况发生了很大变化，评估结 果变成了16亿元，这种情况也是有的。 • “但是不管用收益法、成本法还是市场法，针对 同一资产，在同一时间，评估目的相同、价值内 涵相同、价值类型一样的情况下，得出的评估结 论应该是基本一致的才对

学习目标 iness 1 了解企业价值评估的产生与发展以及我国企 业价值评估的现状 2 理解企业价值评估的内涵和目的，了解企业 价值评估的作用 了理解企业价值评估的内容，理解企业不同类 型的价值评估方法，了解企业价值评估类型 的划分

学习目标 1 了解企业价值评估的产生与发展以及我国企 业价值评估的现状 2 理解企业价值评估的内涵和目的,了解企业 价值评估的作用 3 理解企业价值评估的内容,理解企业不同类 型的价值评估方法,了解企业价值评估类型 的划分

本章目录 企业价值评估的产生与发展 企业价值评估的内涵与目标 企业价值评估的地位与作用 企业价值评估的内容与方法

1.1 企业价值评估的产生与发展 1.3 企业价值评估的地位与作用 1.2 企业价值评估的内涵与目标 1.4 企业价值评估的内容与方法 本章目录