北京大学：《利息理论与应用》课程教学资源（课件讲义）第五章 固定收益证券

第五章固定收益证券 确定收益金融产品ⅴs.不确定收益金融产品 资本市场的金融产品通常分为确定收益和不确定收 益两大类 确定收益金融产品主要包括:债券、优先股、抵 押支持债券和资产支持债券 ◇不确定收益金融产品主要包括:普通股票、期货 和其它衍生产品 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章1

北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章 — 1 第五章 固定收益证券 确定收益金融产品 vs.不确定收益金融产品 资本市场的金融产品通常分为确定收益和不确定收 益两大类 v 确定收益金融产品主要包括 债券 优先股 抵 押支持债券和资产支持债券 v 不确定收益金融产品主要包括 普通股票 期货 和其它衍生产品

固定收益产品(如债券)计算涉及三个方面的问题: 1)(原始发行)价格问题:如果投资者可以通过市场 中的参照产品预先给出一个预期收益率,那么债券 的可接受价格为多少? 2)收益率问题:已知债券的价格,那么投资者的投 资收益率为多少? 3)存续期间的价值问题:当债券发行后(或已被交 易后),在其生存期间的某个时刻(可能不是整点时 刻),它的价值为多少? 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章-2

北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章 — 2 固定收益产品 如债券 计算涉及三个方面的问题 1) (原始发行) 价格问题 如果投资者可以通过市场 中的参照产品预先给出一个预期收益率 那么债券 的可接受价格为多少 2) 收益率问题 已知债券的价格 那么投资者的投 资收益率为多少 3) 存续期间的价值问题 当债券发行后 (或已被交 易后) 在其生存期间的某个时刻 (可能不是整点时 刻) 它的价值为多少

注∞什么叫做“证券”? 广义:证券是各类财产所有权或债券的通称,是用 来证明持有人有权取得相应收益的凭证,如银行存款 单、支票、股票、债券、保险单等 ☆狹义:在我们日常所接触到的各种媒体上所经常论 及的证券则主要是指股票和债券,这些是一般投资者 所关心的对象 证券投资,是指把资金用于购买股票、债券等等以 期获得一定收入的行为。 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章-3

北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章 — 3 注C 什么叫做 证券 v 广义 证券是各类财产所有权或债券的通称 是用 来证明持有人有权取得相应收益的凭证 如银行存款 单 支票 股票 债券 保险单等 v 狭义 在我们日常所接触到的各种媒体上所经常论 及的证券则主要是指股票和债券 这些是一般投资者 所关心的对象 证券投资 是指把资金用于购买股票 债券等等以 期获得一定收入的行为

§51定收益证券的类型和特点 固定收益证券( fixed income securities)指收益 水平相对较为确定的一类证券,代表产品是债券 债券 债券—债权债务关系的凭证,债权人(认购者、投 资者)对债务人(发行者、融资者)的权力体现为获 取利息和收回本金 债券通常采用整数面值,如:100元、1000元等。 发行债券的目的是为发行人(企业和政府)筹集资金。 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章-4

北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章 — 4 5.1 固定收益证券的类型和特点 固定收益证券 fixed income securities 指收益 水平相对较为确定的一类证券 代表产品是债券 债券 债券 债权债务关系的凭证 债权人 认购者 投 资者 对债务人 发行者 融资者 的权力体现为获 取利息和收回本金 债券通常采用整数面值 如 100 元 1000 元等 发行债券的目的是为发行人 企业和政府 筹集资金

影响债券价值的主要因素: ◇发行人( Issuer):主要为企业、中央政府和地方政 府。不同的发行人代表了不同的偿债能力,这是标志 债务人信用等级的重要因素。 令到期期限( Maturity):债券产品的存续期,影响 产品的收益水平、价格波动水平。涉及该因素的条款 有:定期方式、可早赎、偿债基金和系列债券等。 令本金和息票收入:代表债券产品的资本投入和收 益,一般债券产品的特征是:两个因素的现金流是分 离的 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章-5

北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章 — 5 影响债券价值的主要因素 v 发行人 Issuer 主要为企业 中央政府和地方政 府 不同的发行人代表了不同的偿债能力 这是标志 债务人信用等级的重要因素 v 到期期限 Maturity 债券产品的存续期 影响 产品的收益水平 价格波动水平 涉及该因素的条款 有 定期方式 可早赎 偿债基金和系列债券等 v 本金和息票收入 代表债券产品的资本投入和收 益 一般债券产品的特征是 两个因素的现金流是分 离的

累积债券ⅴ.息票债券 累积债券( accumulated bonds)到期一次还本付息 累积债券期限以短期为主,例如: 02进出05,期限1年,票面利率2.30% 02进出07,期限1年,票面利率2.50% 类似的有零息债券( zero coupon bonds )和贴现债券(期 限较零息债券短,1年以下),两者均以贴现方式发行, 例如: 02进出01,贴现,期限0.25年,发行价99.52元 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章_6

北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章 — 6 累积债券 vs. 息票债券 累积债券(accumulated bonds) 到期一次还本付息 累积债券期限以短期为主 例如 02 进出 05 期限 1 年 票面利率 2.30% 02 进出 07 期限 1 年 票面利率 2.50% 类似的有零息债券(zero coupon bonds)和贴现债券(期 限较零息债券短 1 年以下) 两者均以贴现方式发行 例如 02 进出 01 贴现 期限 0.25 年 发行价 99.52 元

02国开01,贴现,期限0.5年,发行价99.01元 02国开07,贴现,期限0.5年,发行价99.03元 02国开13,贴现,期限0.5年,发行价98.84元 02国债08,贴现,期限1年,发行价98,13元 02进出04,零息,期限2年,发行价96.24元 02国开09,零息,期限3年,发行价93.51元 02国开16,零息,期限3年,发行价9191元 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章—7

北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章 — 7 02 国开 01 贴现 期限 0.5 年 发行价 99.01 元 02 国开 07 贴现 期限 0.5 年 发行价 99.03 元 02 国开 13 贴现 期限 0.5 年 发行价 98.84 元 02 国债 08 贴现 期限 1 年 发行价 98.13 元 02 进出 04 零息 期限 2 年 发行价 96.24 元 02 国开 09 零息 期限 3 年 发行价 93.51 元 02 国开 16 零息 期限 3 年 发行价 91.91 元

息票债券——定期付息,到期还本 债券期限以中长期为主(通常3年以上),例如: 02国债07,期限3年,票面利率190%,年付 02国债02,期限5年,票面利率222%,年付 02国债03,期限10年,票面利率254%,年付 02国债13,期限15年,票面利率260%,半年付 02国债05,期限30年,票面利率290%,半年付 另有本息分离式债券,如02国开14,期限10年, 票面利率3.63%,年付,可进行本息分离交易(成为 一系列的零息债券) 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章8

北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章 — 8 息票债券 定期付息 到期还本 债券期限以中长期为主(通常 3 年以上) 例如 02 国债 07 期限 3 年 票面利率 1.90% 年付 02 国债 02 期限 5 年 票面利率 2.22% 年付 02 国债 03 期限 10 年 票面利率 2.54% 年付 02 国债 13 期限 15 年 票面利率 2.60% 半年付 02 国债 05 期限 30 年 票面利率 2.90% 半年付 另有本息分离式债券 如 02 国开 14 期限 10 年 票面利率 3.63% 年付 可进行本息分离交易 (成为 一系列的零息债券)

注∞公司债券中还有所谓的“可转换债券” ( convertible bond),这种债券在未来的时刻,持有 者有权将其转换为发行公司的普通股票。 美中债券市场数据比较(2000年底) 美国 债券总余额26.67万亿美元 其中:国债3.39万亿美元 政府机构债券7.15万亿美元 公司债13.09万亿美元 其它债券1.76万亿美元 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章_9

北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章 — 9 注 C 公司债券中还有所谓的 可转换债券 convertible bond 这种债券在未来的时刻 持有 者有权将其转换为发行公司的普通股票 美中债券市场数据比较 (2000 年底) 美国 债券总余额 26.67 万亿美元 其中 国债 3.39 万亿美元 政府机构债券 7.15 万亿美元 公司债 13.09 万亿美元 其它债券 1.76 万亿美元

中国 债券总余额176万亿元 其中:国债1万亿元 政策性金融债0.73万亿元 公司债不足200亿元 依期限划分债券 Treasury Bills:美国债券市场上的短期国库券,它的 期限最多为一年,一般常见的是13周、16周和52 周,而且经常是贴现发行(低于面值) 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章-10

北京大学金融数学系 利息理论与应用 第5章 — 10 中国 债券总余额 1.76 万亿元 其中 国债 1 万亿元 政策性金融债 0.73 万亿元 公司债不足 200 亿元 依期限划分债券 Treasury Bills 美国债券市场上的短期国库券 它的 期限最多为一年 一般常见的是 13 周 16 周和 52 周 而且经常是贴现发行(低于面值)