福州大学：《投资经济学》课程教学资源（案例）案例7 印度大博

印度大博(Dabhol)电厂失败案例分析 印度大博电厂(Dabhol Power Company)是以美国安然(Enron)公司为 主投资近30亿美元建成的，是印度最大的外商投资项目和项目融资项目，也是 目前在印度最大的独立发电厂项目。从2000年底开始，不断出现该电厂电费支 付纠纷的报导。到2001年初，大博电厂与马哈拉斯特拉邦德电费纠纷进一步升 级，电厂在无奈中只好停止发电。该项目纠纷引起的直接效应就是，目前几乎所 有的印度境内的独立发电厂都是因为该项目的失败而陷于停顿，印度吸引外资的 努力也因这一事件受到沉重的打击。 由于大博电厂项目的失败，加之其他一系列经营失误，安然的股票价格由 2000年的90美元下跌到2001年的不足1美元。随着经营的恶化，安然公司己 申请破产保护，这是有史以来规模最大的公司破产案。什么原因让具有丰富市场 经验的安然公司在如此重大的项目融资项目上遭受严重挫折，这是我们最关心的 问题。分析该项目的成败得失，有助于我国从事国际工程的公司开展项目融资工 作时避免重大失误。 1项目背景 印度为提高其电力系统效率、满足其电力需求、吸引外资，开始大力推行电 力系统自由化改革。当时的印度国大党政府不顾一切地“启动”新的自由化计划， 批准了一系列利用外资和新技术的重大能源项目，希望尽快实现“大跃进”，大 博电厂项目正是在这一背景下开始的。 面对当局政府开出的优厚条件，安然公司迅即作出响应，启动了大博电厂工 程。电厂所在的邦，是拥有印度最大城市孟买的马邦，该地区相当于中国的上海 一带，是印度经济最发达的地区。当地经济、承包商、市场预期，一切都是最强 的。看上去项目的前景不存在问题。 2合同条件的特点及项目实际进展情况 (1)项目协议完备 完备的法律条文是项目合同的一大特点，其中最有特色的地方是，大博电厂 建成后发出的电力将由马邦电力局收购，最低的一定购电量将保证设定的投资人 最低投资收益和电厂的正常运行。该售电协议的履行除常规的电费收支财务安排 和保证外，还由马邦政府对售电协议提供担保，并由印度政府对马邦政府提供的 担保进行反担保。在售电协议中，合同规定，电价以成本价为基价，加上投资商 的利润，综合后的价格为购电价格。显然，这一定价原则也是有利于大博电厂的。 (2)金融危机使卢比对美元迅速贬值 然而，事与愿违，由于项目开工后不久，爆发了东南亚金融危机，卢比对美

印度大博（Dabhol）电厂失败案例分析 印度大博电厂（Dabhol Power Company）是以美国安然（Enron）公司为 主投资近 30 亿美元建成的，是印度最大的外商投资项目和项目融资项目，也是 目前在印度最大的独立发电厂项目。从 2000 年底开始，不断出现该电厂电费支 付纠纷的报导。到 2001 年初，大博电厂与马哈拉斯特拉邦德电费纠纷进一步升 级，电厂在无奈中只好停止发电。该项目纠纷引起的直接效应就是，目前几乎所 有的印度境内的独立发电厂都是因为该项目的失败而陷于停顿，印度吸引外资的 努力也因这一事件受到沉重的打击。 由于大博电厂项目的失败，加之其他一系列经营失误，安然的股票价格由 2000 年的 90 美元下跌到 2001 年的不足 1 美元。随着经营的恶化，安然公司已 申请破产保护，这是有史以来规模最大的公司破产案。什么原因让具有丰富市场 经验的安然公司在如此重大的项目融资项目上遭受严重挫折,这是我们最关心的 问题。分析该项目的成败得失，有助于我国从事国际工程的公司开展项目融资工 作时避免重大失误。 1 项目背景 印度为提高其电力系统效率、满足其电力需求、吸引外资，开始大力推行电 力系统自由化改革。当时的印度国大党政府不顾一切地“启动”新的自由化计划， 批准了一系列利用外资和新技术的重大能源项目，希望尽快实现“大跃进”，大 博电厂项目正是在这一背景下开始的。 面对当局政府开出的优厚条件，安然公司迅即作出响应，启动了大博电厂工 程。电厂所在的邦，是拥有印度最大城市孟买的马邦，该地区相当于中国的上海 一带，是印度经济最发达的地区。当地经济、承包商、市场预期，一切都是最强 的。看上去项目的前景不存在问题。 2 合同条件的特点及项目实际进展情况 （1）项目协议完备 完备的法律条文是项目合同的一大特点，其中最有特色的地方是，大博电厂 建成后发出的电力将由马邦电力局收购，最低的一定购电量将保证设定的投资人 最低投资收益和电厂的正常运行。该售电协议的履行除常规的电费收支财务安排 和保证外,还由马邦政府对售电协议提供担保，并由印度政府对马邦政府提供的 担保进行反担保。在售电协议中，合同规定，电价以成本价为基价，加上投资商 的利润，综合后的价格为购电价格。显然，这一定价原则也是有利于大博电厂的。 （2）金融危机使卢比对美元迅速贬值 然而，事与愿违，由于项目开工后不久，爆发了东南亚金融危机，卢比对美

元汇率迅速贬值达40%以上，这对印度基价造成了严重冲击，使经济无法按预期 发展，从而给马邦电力当局执行合同造成了困难，而且，按合同规定，如果不按 协议购电，马邦电力局仍将按一固定费率支付大博电厂。2000年世界能源价格 上涨时，这一价格差别进一步上升到近4倍。到11月份，这个印度最大的邦电 力局已面临破产危险，马邦电力局不得不在拒付大博电厂电费和破产这两难抉择 中选其一。无奈，只能停止与大博电厂签订的购电合同，大博电厂项目失败的命 运也就在所难免 思考问题： 1.试分析大博电厂项目失败的原因。 2.通过该项目融资能给我们带来怎样的启示？

元汇率迅速贬值达 40%以上，这对印度基价造成了严重冲击，使经济无法按预期 发展，从而给马邦电力当局执行合同造成了困难，而且，按合同规定，如果不按 协议购电，马邦电力局仍将按一固定费率支付大博电厂。2000 年世界能源价格 上涨时，这一价格差别进一步上升到近 4 倍。到 11 月份，这个印度最大的邦电 力局已面临破产危险，马邦电力局不得不在拒付大博电厂电费和破产这两难抉择 中选其一。无奈，只能停止与大博电厂签订的购电合同，大博电厂项目失败的命 运也就在所难免。 思考问题： 1.试分析大博电厂项目失败的原因。 2.通过该项目融资能给我们带来怎样的启示?