浙江大学远程教育学院：《金融工程学》课程教学资源（教学讲稿）第十一章 期权的交易策略及其运用

浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续教育学院第十期权的交易策略及其运用 School of Continuing Education 续教学成人拟学的远按向字院

1 第十一章 期权的交易策略及其运用 期权的交易策略及其运用 期权的交易策略及其运用 期权的交易策略及其运用

浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot Contents 期权及组合交易概述 单个金融期权交易盈亏分析 ○金融期权组合交易策略 期货与期权的组合交易 利率期权 出人字就

2 金融期权组合交易策略 单个金融期权交易盈亏分析 期权及组合交易概述 期货与期权的组合交易 利率期权

浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 111期权及组合交易概述 (金融)期权( Financial Options):是指以(金融)商品或 (金融)期货为标的物合约交易形式,在(金融)期权交易中 ,期权合约的购买者向期权合约的出售者支付一定的费用后, 就获得了能在末来某特定时间或某一特定时期以某一特定价格 从期权合约出售者买进或向期权合约出售者卖出一定数量的某 种(金融)商品或(金融)期货合约的权利(买入买权或买入 卖权) 说明: ①交易主体(买方一客户;卖方—期权公司);②交易方向(买进或 卖出);③协议价格;④履约性质;⑤期权价格(保险费的分摊 );⑥交易结果[客户(合约的购买者):最大损失-保险费、最 大盈利--无限;期权公司(合约的出售者):最大盈利-保险费 最大损失-无限]:⑦期权出售者平衡机制(客户的身份不同 债权、债务人;投机者的心态不同;期权价格必要时还可调 整期权费) 举例:1月份某农场主担心小麦收获后价格下跌,花0.02元/斤的 期权费买入小麦卖权,协议价为0.8元/斤,收获时若市场价分 别为:0.6元/斤;0.8元/斤;1.00元/斤;结果如何?若改为 m面粉厂呢?

3 11.1期权及组合交易概述 （金融）期权（Financial Options）：是指以（金融）商品或 （金融）期货为标的物合约交易形式，在（金融）期权交易中 ，期权合约的购买者向期权合约的出售者支付一定的费用后， 就获得了能在末来某特定时间或某一特定时期以某一特定价格 从期权合约出售者买进或向期权合约出售者卖出一定数量的某 种（金融）商品或（金融）期货合约的权利（买入买权或买入 卖权） 说明: ①交易主体(买方--客户；卖方--期权公司)；②交易方向 (买进或 卖出)；③协议价格；④履约性质；⑤期权价格 (保险费的分摊 )；⑥交易结果 [客户(合约的购买者)：最大损失--保险费、最 大盈利--无限；期权公司(合约的出售者)：最大盈利--保险费 、最大损失--无限]；⑦期权出售者平衡机制 (客户的身份不同 --债权、债务人；投机者的心态不同；期权价格必要时还可调 整期权费) 举例：1月份某农场主担心小麦收获后价格下跌，花0.02元/斤的 期权费买入小麦卖权，协议价为0.8元/斤，收获时若市场价分 别为：0.6元/斤；0.8元/斤；1.00元/斤；结果如何？若改为 面粉厂呢？

浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 续: ·现在我们首先回顾下即期、远期、期货、期权交易盈亏特征: 即期只能做多交易不具备对称性,只有在价格上涨时盈利; 后三个既可做多也可做空变易具备了对称性,价格上涨或 跌均有盈利前机会;远期、期货交易录利或亏最无限(市场准 入,订金、保证金、日清算防范信用风险);期权多头损失 有限、盈利无限,期权则相反,即盈利有限、号损无限; 期权是现代金融市场中运用广泛、变化最丰富、构最精妙 的金融产品,交易者通期权与期权之间的组合、期权与其他 金融产品之间的组合,可以构造出具有不同号分布特征的 易策略,荬现不同的回报,满足不同的风险收益偏好 出人字就

4 续： • 现在我们首先回顾下即期、远期、期货、期权交易盈亏特征： 现在我们首先回顾下即期、远期、期货、期权交易盈亏特征： 现在我们首先回顾下即期、远期、期货、期权交易盈亏特征： 现在我们首先回顾下即期、远期、期货、期权交易盈亏特征： 即期只能做多、交易不具备对称性，只有在价格上涨时盈利； 即期只能做多、交易不具备对称性，只有在价格上涨时盈利； 即期只能做多、交易不具备对称性，只有在价格上涨时盈利； 即期只能做多、交易不具备对称性，只有在价格上涨时盈利； 后三个既可做多也可做空、交易具备了对称性，价格上涨或下 后三个既可做多也可做空、交易具备了对称性，价格上涨或下 后三个既可做多也可做空、交易具备了对称性，价格上涨或下 后三个既可做多也可做空、交易具备了对称性，价格上涨或下 跌均有盈利的机会；远期、期货交易盈利或亏损无限（市场准 跌均有盈利的机会；远期、期货交易盈利或亏损无限（市场准 跌均有盈利的机会；远期、期货交易盈利或亏损无限（市场准 跌均有盈利的机会；远期、期货交易盈利或亏损无限（市场准 入，订金、保证金、日清算防范其信用风险）；期权多头损失 入，订金、保证金、日清算防范其信用风险）；期权多头损失 入，订金、保证金、日清算防范其信用风险）；期权多头损失 入，订金、保证金、日清算防范其信用风险）；期权多头损失 有限、盈利无限，期权空头则相反，即盈利有限、亏损无限； 有限、盈利无限，期权空头则相反，即盈利有限、亏损无限； 有限、盈利无限，期权空头则相反，即盈利有限、亏损无限； 有限、盈利无限，期权空头则相反，即盈利有限、亏损无限； • 期权是现代金融市场中运用最广泛、变化最丰富、结构最精妙 期权是现代金融市场中运用最广泛、变化最丰富、结构最精妙 期权是现代金融市场中运用最广泛、变化最丰富、结构最精妙 期权是现代金融市场中运用最广泛、变化最丰富、结构最精妙 的金融产品，交易者通过期权与期权之间的组合、期权与其他 的金融产品，交易者通过期权与期权之间的组合、期权与其他 的金融产品，交易者通过期权与期权之间的组合、期权与其他 的金融产品，交易者通过期权与期权之间的组合、期权与其他 金融产品之间的组合，可以构造出具有不同盈亏分布特征的交 金融产品之间的组合，可以构造出具有不同盈亏分布特征的交 金融产品之间的组合，可以构造出具有不同盈亏分布特征的交 金融产品之间的组合，可以构造出具有不同盈亏分布特征的交 易策略，实现不同的回报，满足不同的风险收益偏好 易策略，实现不同的回报，满足不同的风险收益偏好 易策略，实现不同的回报，满足不同的风险收益偏好 易策略，实现不同的回报，满足不同的风险收益偏好；

浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 例如期权间适当组合即可构造以下组合:盈利、亏损双 封顶;价格稳定(微涨或微跌)获利最大、价格巨烈波 动(上涨或下跌)亏损有限;价格巨烈波动(上涨或下 跌)盈利最大、价格平稳亏损有限等; 在本章的分析中,同一个策略中的期权标的资产均相同 ;下面介绍几种常见的期权交易策略及其运用。 出人字就

5 • 例如期权间适当组合即可构造以下组合：盈利、亏损双 封顶；价格稳定（微涨或微跌）获利最大、价格巨烈波 动（上涨或下跌）亏损有限；价格巨烈波动（上涨或下 跌）盈利最大、价格平稳亏损有限等； • 在本章的分析中，同一个策略中的期权标的资产均相同 ；下面介绍几种常见的期权交易策略及其运用

浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 1.2单个期权交易及其盈亏分析 买入看涨期权(买入买权);卖出看涨期权 买入看跌期权(买入卖权);卖出看跌期权 买入看涨期权:设客户买入的看涨期权的协议价格为X,期 权价格为C,到期时市场价格为St,单位收益为Y 当St〉X,客户执行期权,Y=St-X-C 当St〈=X,客户不执行期权,Y=-C 卖出看涨期权:设客户卖出的看涨期权的协议价格为X,期 权价格为C,到期时市场价格为St,单位收益为Y 当St〉X,期权会被客户执行,Y=-(St-XC) 当St〈=X,期权不会被客户执行,Y=-(-C); 出人字就

6 11.2 单个期权交易及其盈亏分析 • 买入看涨期权（买入买权） ；卖出看涨期权 • 买入看跌期权（买入卖权） ；卖出看跌期权 • 买入看涨期权：设客户买入的看涨期权的协议价格为X，期 权价格为C，到期时市场价格为St，单位收益为Y 当St 〉X，客户执行期权，Y= St-X-C 当St〈= X，客户不执行期权，Y= -C • 卖出看涨期权：设客户卖出的看涨期权的协议价格为X，期 权价格为C，到期时市场价格为St，单位收益为Y 当St 〉X， 期权会被客户执行，Y= -（St-X-C） 当St〈= X，期权不会被客户执行，Y= -（-C）；

浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 续 令买入看跌期权: 设客户买入的看跌期权的协议价格为X,期权价格为C, 到期时市场价格为St,单位收益为Y 当St(=X,客户执行期权,Y=X-St-C 当St〉X,客户不执行期权,Y=-C 卖入看跌期权 设客户卖出的看跌期权的协议价格为X,期权价格为C, 到期时市场价格为St,单位收益为Y 当St(=X,期权会被客户执行,Y=-(XSt-C) 当St〉X,期权不会被客户执行,Y-(-C) 今盈亏图如下(4种交易盈亏图画在一张PPT上) 出人字就

7 续：

浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 4种交易盈亏图 盈亏平衡点 盈亏平衡点 盈利 盈利 买方亏损 买方盈利 0 卖方盈利 市价 亏损 看涨期权买方 看涨期权卖方 盈亏平衡点 盈利 卖方亏损 卖方盈利 买方盈利 买方亏损 亏损 亏损 盈亏平衡点 看跌期权典方 国字名出人习 看跌期权买方

8 4种交易盈亏图 买方亏损 买方盈利 看涨期权买方 盈利 亏损 0 市价 盈亏平衡点 卖方盈利 卖方亏损 看涨期权卖方 盈利 亏损 0 市价 盈亏平衡点 盈利 0 买方盈利 买方亏损 看跌期权买方 亏损 市价 盈亏平衡点 看跌期权卖方 市价 卖方亏损 卖方盈利 盈利 亏损 0 盈亏平衡点

浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 应用1:持有股票+买入相应股票的看跌期权 (思考:下面三种情况结论是否正确?卖出看跌期权呢?) 某客户持有一定数量某股票且准备3个月后卖出该股票 ,认为3个月后该股票价格将进一步上涨但又担心3个月 后股票价格下跌,为此该客户可购买该股票看跌期权( 认购权证) C=1元;X100元;行权时间3个月后; 到期时市场价格:9o;1oo;1o;盈亏状况如何? 9o元时,该期权每份赚9元; 100元时,该期权每份亏1元; 110元时,该期权每份1元。 出人字就

9 应用1：持有股票+买入相应股票的看跌期权 （思考：下面三种情况结论是否正确？卖出看跌期权呢？）

浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 应用2:持有现金买入相应股票的看涨期权 (思考:下面三种情况结论是否正确?卖出看涨期权呢?) ☆某客户持有一笔现金且准备3个月后购买某股票,认为3 个月后该股票价格将进一步下跌但又担心3个月后股票 价格上涨,为此该客户可购买该股票看涨期权(认购权 证) C=1元;X=100元;行权时间3个月后; 心到期时市场价格:9o;10o;1;盈亏状况如何? 9o元时,该期权每份亏1元; 100元时,该期权每份亏1元; 10元时,该期权每份赚9元。 出人字就

10 应用2：持有现金+买入相应股票的看涨期权 （思考：下面三种情况结论是否正确？卖出看涨期权呢？）