西北大学：《国际金融学》课程教学资源_案例29：LTV的融资之道

案例29:LTV的融资之道 美国的LTV公司创办于1961年,在7年时间内便迅速崛起,成为全美最大的15家公 司之一。该公司的股票由每股20美元上涨到每股135美元,成为华尔街前所未有的发展最 快的大公司。该公司的老板)旨姆士林恩也随之成为华尔街最具传奇色彩的人物,他的知名 度可以跟钢铁大王卡内基等人并驾齐驱 林恩于20世纪20年代出生于俄克拉荷马州的一个石油工人家庭,父母早逝后,被寄养 在姑母家。中学毕业时,天资聪颖的林恩穷得连买一双球鞋的钱都没有,心里很不服气,于 是离家出走,浪迹四方,靠打零工度日。19岁那年,林恩在达拉斯城定居下来,并在一家 电机行中找了一个差事。二战爆发,林恩参加了美国海军,成为一名电机技术员。1946年 退役之后,林恩认为自己创业的时候到了 为了筹措资金,林恩变卖了住房,加上平时积蓄,勉强凑足3000美元,成立了一间小 公司一—林恩电气行。主要财产只有一辆小卡车,一间租来的办公室及詹姆士·林恩的智慧 头脑 战后美国建筑业一片繁荣,办公楼和工业建筑方面的合同如雪片般飞来。林恩急忙参与 其中,抢到了几桩合同。这样,林恩的生意渐渐兴隆。到20世纪50年代初期,林恩电气行 的营业额已超过·100万美元了。但是,由于林恩是私人经营,须交纳许多所得税。林恩能 真正装进自己腰包里的钱,与中上等的工薪阶层相差无几。这使林恩十分气愤,心理很不平 衡 经过一番考虑,林恩决定将自己的电气行改造成公众公司。这样,至少在开始时就能减 轻税赋负担,而且比起个人纳税来,有更多合法逃税的机会。尤为重要的是,股份公司更容 易扩张,也更能满足林恩的雄心和欲望 不久,林恩电气工程股份有限公司成立了,并获准发行80万股普通股票,其中林恩拥 有50%的股权,其余的40万股以每股25美元的价格公开上市。一个小小的电气工程行竞 能公开发行股票!这的确是前所未闻的事情。得克萨斯州的证券经纪商和投资银行家都觉得 十分可笑,他们之中没有一个人愿意为林恩代理发行股票。怎么办?林恩决定亲自出马,他 找来一些老友旧识帮他推销股票。此时,当地的金融界正准备瞪大眼珠看笑话。林恩等人用 电话推销和挨家挨户推销的方式展开了推销工作。就这样,只用了几个月的时间,他们就把 上市的股票全部推销出去了。扣去各种中间费用,林恩公司实收资本5万美元。这样,林恩 摇身一变,成了百万富翁 初涉股市,即有所收获。詹姆士·林恩为之一振。在股市中尝到利用别人的钱赚钱的甜 头后,林恩决定利用股市募集更多的资金,创立一个庞大的企业王国。 首先,林恩用现金购买了另一家电气工程公司,从而使林恩公司扩充了一倍,而公司的 股票售价在证券市场上也立即扶摇直上 如此一来,使得林恩在购买其他公司时,处境更加有利,可以不必再用现金兑现了。林

案例 29： LTV 的融资之道 美国的 LTV 公司创办于 1961 年，在 7 年时间内便迅速崛起，成为全美最大的 15 家公 司之一。该公司的股票由每股 20 美元上涨到每股 135 美元，成为华尔街前所未有的发展最 快的大公司。该公司的老板)旨姆士林恩也随之成为华尔街最具传奇色彩的人物，他的知名 度可以跟钢铁大王卡内基等人并驾齐驱。 林恩于 20 世纪 20 年代出生于俄克拉荷马州的一个石油工人家庭，父母早逝后，被寄养 在姑母家。中学毕业时，天资聪颖的林恩穷得连买一双球鞋的钱都没有，心里很不服气，于 是离家出走，浪迹四方，靠打零工度日。19 岁那年，林恩在达拉斯城定居下来，并在一家 电机行中找了一个差事。二战爆发，林恩参加了美国海军，成为一名电机技术员。1946 年 退役之后，林恩认为自己创业的时候到了。 为了筹措资金，林恩变卖了住房，加上平时积蓄，勉强凑足 3000 美元，成立了一间小 公司——林恩电气行。主要财产只有一辆小卡车，一间租来的办公室及詹姆士·林恩的智慧 头脑。 战后美国建筑业一片繁荣，办公楼和工业建筑方面的合同如雪片般飞来。林恩急忙参与 其中，抢到了几桩合同。这样，林恩的生意渐渐兴隆。到 20 世纪 50 年代初期，林恩电气行 的营业额已超过·100 万美元了。但是，由于林恩是私人经营，须交纳许多所得税。林恩能 真正装进自己腰包里的钱，与中上等的工薪阶层相差无几。这使林恩十分气愤，心理很不平 衡。 经过一番考虑，林恩决定将自己的电气行改造成公众公司。这样，至少在开始时就能减 轻税赋负担，而且比起个人纳税来，有更多合法逃税的机会。尤为重要的是，股份公司更容 易扩张，也更能满足林恩的雄心和欲望。 不久，林恩电气工程股份有限公司成立了，并获准发行 80 万股普通股票，其中林恩拥 有 50％的股权，其余的 40 万股以每股 2.5 美元的价格公开上市。一个小小的电气工程行竟 能公开发行股票!这的确是前所未闻的事情。得克萨斯州的证券经纪商和投资银行家都觉得 十分可笑，他们之中没有一个人愿意为林恩代理发行股票。怎么办?林恩决定亲自出马，他 找来一些老友旧识帮他推销股票。此时，当地的金融界正准备瞪大眼珠看笑话。林恩等人用 电话推销和挨家挨户推销的方式展开了推销工作。就这样，只用了几个月的时间，他们就把 上市的股票全部推销出去了。扣去各种中间费用，林恩公司实收资本 5 万美元。这样，林恩 摇身一变，成了百万富翁。 初涉股市，即有所收获。詹姆士·林恩为之一振。在股市中尝到利用别人的钱赚钱的甜 头后，林恩决定利用股市募集更多的资金，创立一个庞大的企业王国。 首先，林恩用现金购买了另一家电气工程公司，从而使林恩公司扩充了一倍，而公司的 股票售价在证券市场上也立即扶摇直上。 如此一来，使得林恩在购买其他公司时，处境更加有利，可以不必再用现金兑现了。林

恩公司的股票在证券市场上逐步建立起稳定的声誉,股票价值日益看涨。因此,林恩公司可 以把手中的股票当作现金来使用了,而不必动用自己和别人的现金 随后,林恩公司又出新招,买下另一家电子公司,并把它整合为林恩公司的一部分,更 名为林恩电子公司。这样,公司的股票价格涨势更高。紧接着,林恩公司又用极其相似的方 式,购买兼并了阿提克电子公司和迪姆柯电子公司,新公司的名称为林恩·阿提克电子公司 和林恩·迪姆柯电子公司 从此,林恩的社会形象有了巨大改变,他已不再被世人看成是一个小生意人。林恩手中 新崛起的公司,营业额早巳达到1500万美元。 有了雄厚的资金实力作为后盾,林恩老板的经营胃口也越来越大。林恩公司的下一个收 购目标瞄准了著名的休斯·福特股份有限公司一一美国重要的飞机和导弹制造厂 然而,林恩这次遇到的却是一个强大而又顽固的对手。兼并收购休斯·福特股份有限公 司的交易做得并不顺利。于是,林恩采用了一种双管齐下的办法:一方面从国内证券市场公 开收购休斯·福特公司的股票;另一方面,林恩公司和休斯·福特公司的现有股东私下议价 成交。这样的结果,使林恩公司迅速取得了休斯·福特股份有限公司近40%的股权,成为 休斯·福特股份有限公司最大的股东。·林恩的更为长远的目标是收购比休斯·福特股份有 限公司更为有名的公司,使林恩企业王国——LTV集团企业发展得更为壮大,经营业绩更 为辉煌 在林恩精心策划下,一场更为精彩的兼并收购战开始了。这就是吞并威尔逊公司。 威尔逊公司是一家庞大的老牌公司,而且是一个集团企业。威尔逊公司的经营思想比较 保守,多年以来主要经营肉类包装、运动器材和药品三个行业。威尔逊公司每年营业额高达 10亿美元,为林恩的LTV集团企业的两倍。 即便这样,雄心勃勃的林恩仍然打定主意要买下威尔逊公司。旁人难免觉得,林恩这次 的结局定是贪心不足蛇吞象。但是,林恩却再度得手了。他是怎样成功的呢?当然还是用他 的那套老办法,借钱生财。 威尔逊公司所发行的股票,是美国华尔街所谓的价位偏低型的股票。就是说,威尔逊公 司的股票与相同或类似企业股票相比较,它的价位是偏低了一些。导致威尔逊公司股票价格 偏低的主要原因就是威尔逊公司不爱做广告,也不会在股市上有意哄抬自己股票的价格,因 而众多股资者对它都不太注意 经过一番周密的分析,林恩估计只需要8000万美元的价钱,就可以买到足以控制该公 司的股权。但是,最为关键的问题是,林恩到哪里才能弄到8000万美元呢? 天无绝人之路。首先,林恩以他的LTV公司所持有的正在剧烈上涨的股票做抵押,从 银行借到了8000万美元。然后用这笔贷款买下了威尔逊公司的股票,威尔逊就此成为LTV 的一部分。 但是与此同时,LTⅤ公司却背上了8000万美元的高额负债,如何才能摆脱这笔巨额负 债的重压呢?这个问题困扰着LⅣVⅴ公司,也困扰着精明的林恩

恩公司的股票在证券市场上逐步建立起稳定的声誉，股票价值日益看涨。因此，林恩公司可 以把手中的股票当作现金来使用了，而不必动用自己和别人的现金。 随后，林恩公司又出新招，买下另一家电子公司，并把它整合为林恩公司的一部分，更 名为林恩电子公司。这样，公司的股票价格涨势更高。紧接着，林恩公司又用极其相似的方 式，购买兼并了阿提克电子公司和迪姆柯电子公司，新公司的名称为林恩·阿提克电子公司 和林恩·迪姆柯电子公司。 从此，林恩的社会形象有了巨大改变，他已不再被世人看成是一个小生意人。林恩手中 新崛起的公司，营业额早巳达到 1 500 万美元。 有了雄厚的资金实力作为后盾，林恩老板的经营胃口也越来越大。林恩公司的下一个收 购目标瞄准了著名的休斯·福特股份有限公司——美国重要的飞机和导弹制造厂。 然而，林恩这次遇到的却是一个强大而又顽固的对手。兼并收购休斯·福特股份有限公 司的交易做得并不顺利。于是，林恩采用了一种双管齐下的办法：一方面从国内证券市场公 开收购休斯·福特公司的股票；另一方面，林恩公司和休斯·福特公司的现有股东私下议价 成交。这样的结果，使林恩公司迅速取得了休斯·福特股份有限公司近 40％的股权，成为 休斯·福特股份有限公司最大的股东。·林恩的更为长远的目标是收购比休斯·福特股份有 限公司更为有名的公司，使林恩企业王国——LTV 集团企业发展得更为壮大，经营业绩更 为辉煌。 在林恩精心策划下，一场更为精彩的兼并收购战开始了。这就是吞并威尔逊公司。 威尔逊公司是一家庞大的老牌公司，而且是一个集团企业。威尔逊公司的经营思想比较 保守，多年以来主要经营肉类包装、运动器材和药品三个行业。威尔逊公司每年营业额高达 10 亿美元，为林恩的 LTV 集团企业的两倍。 即便这样，雄心勃勃的林恩仍然打定主意要买下威尔逊公司。旁人难免觉得，林恩这次 的结局定是贪心不足蛇吞象。但是，林恩却再度得手了。他是怎样成功的呢?当然还是用他 的那套老办法，借钱生财。 威尔逊公司所发行的股票，是美国华尔街所谓的价位偏低型的股票。就是说，威尔逊公 司的股票与相同或类似企业股票相比较，它的价位是偏低了一些。导致威尔逊公司股票价格 偏低的主要原因就是威尔逊公司不爱做广告，也不会在股市上有意哄抬自己股票的价格，因 而众多股资者对它都不太注意。 经过一番周密的分析，林恩估计只需要 8 000 万美元的价钱，就可以买到足以控制该公 司的股权。但是，最为关键的问题是，林恩到哪里才能弄到 8000 万美元呢? 天无绝人之路。首先，林恩以他的 LTV 公司所持有的正在剧烈上涨的股票做抵押，从 银行借到了 8 000 万美元。然后用这笔贷款买下了威尔逊公司的股票，威尔逊就此成为 LTV 的一部分。 但是与此同时，LTV 公司却背上了 8 000 万美元的高额负债，如何才能摆脱这笔巨额负 债的重压呢?这个问题困扰着 LTV 公司，也困扰着精明的林恩

在这个关键时候,LTV集团企业的最宝贵的财富一一林恩的头脑再次发挥了意想不到 的巨大威力。林恩解决这个难题的办法,令当时整个美国华尔街为之瞠目结舌,惊讶得简直 透不过气来。这是林恩借别人的钱生利招术中最为高明的一招,可谓精彩绝伦。 林恩的办法是,将大部分的债务都转移到威尔逊公司的账户上面。这样一来,威尔逊公 司就成了替罪羊——债务人,成了负债一方,LTⅤ公司却与任何负债无关。然后,林恩将 威尔逊公司拆成三个子公司一一肉类加工公司、运动器材公司和制药公司。改组成功之后, 林思让每一家子公司都独立发行自己的股票。这三家新成立的子公司的大部分股权仍属于 LTV所有,其余的股份向公众发售,发售新股所获得的股金,正好可以用来偿付从银行贷 来的那笔金额为8000万美元的巨额贷款。 就这样,詹姆士·林恩在自己几乎不掏一文的情况下,把威尔逊公司这样一家庞大的老 牌公司彻底兼并了 人们当时的结论是:林恩指挥LTV公司的“借资生财”兼并术真可谓攻无不破。林 恩借资生财的手笔也随之载人了20世纪华尔街金融史册,堪称融资兼并的经典范例之 直到今天,人们提起LT公司时,都会首先从它的“借资生财”的发家之道谈起 讨论题: 1.在现代,林恩的这种融资手段已司空见惯,但在当时,却需要极大的勇气,试分析 这种方法需要什么样的外界条件 2.这种方法在现代常常被用作各类金融诈骗活动,如何区分合法融资与金融诈骗? 3.试分析LTV公司使用这种方法而造成的金融上的弱点

在这个关键时候，LTV 集团企业的最宝贵的财富——林恩的头脑再次发挥了意想不到 的巨大威力。林恩解决这个难题的办法，令当时整个美国华尔街为之瞠目结舌，惊讶得简直 透不过气来。这是林恩借别人的钱生利招术中最为高明的一招，可谓精彩绝伦。 林恩的办法是，将大部分的债务都转移到威尔逊公司的账户上面。这样一来，威尔逊公 司就成了替罪羊——债务人，成了负债一方，LTV 公司却与任何负债无关。然后，林恩将 威尔逊公司拆成三个子公司——肉类加工公司、运动器材公司和制药公司。改组成功之后， 林思让每一家子公司都独立发行自己的股票。这三家新成立的子公司的大部分股权仍属于 LTV 所有，其余的股份向公众发售，发售新股所获得的股金，正好可以用来偿付从银行贷 来的那笔金额为 8000 万美元的巨额贷款。 就这样，詹姆士·林恩在自己几乎不掏一文的情况下，把威尔逊公司这样一家庞大的老 牌公司彻底兼并了。 人们当时的结论是：林恩指挥 LTV 公司的“借资生财”兼并术 真可谓攻无不破。林 恩借资生财的手笔也随之载人了 20 世纪华尔街金融史册，堪称融资兼并的经典范例之一。 直到今天，人们提起 LTV 公司时，都会首先从它的“借资生财”的发家之道谈起。 讨论题： 1．在现代，林恩的这种融资手段已司空见惯，但在当时，却需要极大的勇气，试分析 这种方法需要什么样的外界条件。 2．这种方法在现代常常被用作各类金融诈骗活动，如何区分合法融资与金融诈骗? 3．试分析 LTV 公司使用这种方法而造成的金融上的弱点