《投资学 Investments》课程教学资源（PPT课件）第9章 证券市场与交易机制

投资学第9章 证券市场与交易机制

投资学 第9章 证券市场与交易机制

市场微观结构 定义:市场微观结构( Market Microstructure)是证券交易价格形成与发 现的过程与运作机制( ohara,1995)。 >区别于传统的微观经济学 市场微观结构研究对象 技术、规则、信息、市场参与者和金融工具 1990年代以来,对金融市场学的研究逐渐 深入到市场内部运行机制上,通过微观结 构“显微”研究市场内部。 投资学第9章

投资学第9章 2 市场微观结构 ▪ 定义：市场微观结构（Market Microstructure）是证券交易价格形成与发 现的过程与运作机制（O’hara,1995）。 ➢区别于传统的微观经济学 ▪ 市场微观结构研究对象 ➢技术、规则、信息、市场参与者和金融工具 ▪ 1990年代以来，对金融市场学的研究逐渐 深入到市场内部运行机制上，通过微观结 构“显微”研究市场内部

91交易市场与机构 级市场:发行市场 证券市场 第一市场 二级市场:交易市场第二市场 第三市场 第四市场 投资学第9章

投资学第9章 3 9.1 交易市场与机构 证券市场 一级市场：发行市场 二级市场：交易市场 第一市场 第二市场 第三市场 第四市场

911一级市场:证券的发行 1)公募和私募 口公开募集( Public placement)公开发行 (public offering) 口发行人向非特定的社会公众发行,任何人都 可以购买。故考虑到公共利益,政府介入公 募的管理。 口特点:面广、条件严格,批准后才能发行, 发行后还要向社会公告;筹资数额大,筹资 成本较低(为什么?) 口注意:只有公开发行的证券才能上市? 投资学第9章

投资学第9章 4 9.1.1 一级市场：证券的发行 1) 公募和私募 ❑ 公开募集（Public placement) 公开发行 （public offering) ❑ 发行人向非特定的社会公众发行，任何人都 可以购买。故考虑到公共利益，政府介入公 募的管理。 ❑ 特点：面广、条件严格，批准后才能发行， 发行后还要向社会公告；筹资数额大，筹资 成本较低（为什么？） ❑ 注意：只有公开发行的证券才能上市？

私募( Private placement) 口面向少数的、特定的投资者——定向募集, 因为对象的特点,发行量少,管理相对简 单,不能上市。 国有企业的内部职工股,就是定向募集, 最终上市,对普通股民来说非常的不公平 《公司法》现在已经取消了定向募集股份 公司的规定 投资学第9章

投资学第9章 5 私募（Private placement) ❑ 面向少数的、特定的投资者——定向募集， 因为对象的特点，发行量少，管理相对简 单，不能上市。 ❑ 国有企业的内部职工股，就是定向募集， 最终上市，对普通股民来说非常的不公平。 《公司法》现在已经取消了定向募集股份 公司的规定

2)直接发行和间接发行 口直销( Direct placement):发行人自己向投 资者发售证券。 口如以网络直销、以股代息、股票分割、送配 股等 口注:中国上市公司的配股名为股东送股,实 则圈钱 投资学第9章

投资学第9章 6 2) 直接发行和间接发行 ❑ 直销（Direct placement ）：发行人自己向投 资者发售证券。 ❑ 如以网络直销、以股代息 、股票分割、送配 股等 ❑ 注：中国上市公司的配股名为股东送股，实 则圈钱

口间接发行( Indirect placement) a)代销:承销商不承担任何销售风险,其收益 是佣金。适用于信誉好的知名企业,节约销 售成本 b)包销:销售商将所有证券自己先买下,一次 性付款给发行者,所有的风险由销售商承担 c)助销:代销+包销:卖不完的部分自己包下 中国《证券法》:应保证发行给认购者,销 售商不得使用包销方式。 投资学第9章

投资学第9章 7 ❑ 间接发行（Indirect placement ) a) 代销：承销商不承担任何销售风险，其收益 是佣金 。适用于信誉好的知名企业，节约销 售成本。 b) 包销： 销售商将所有证券自己先买下，一次 性付款给发行者，所有的风险由销售商承担 c) 助销：代销+包销：卖不完的部分自己包下 ▪ 中国《证券法》： 应保证发行给认购者，销 售商不得使用包销方式

912证券交易:二级市场 投资学第9章 8

投资学第9章 8 9.1.2 证券交易：二级市场 4 1 2 3

9121第一市场—交易所 固定场所、人员和设施、制度健全、门槛高,是 真正意义上的场内交易市场。但本身不参与交易 >公平:只有有会员资格的经纪人才能从事交易和竞价 >公开:发行者及时的信息披露,从多不从少,从早不 从迟。 组织严密:交易所对交易的担保,只有公开上市的股 票才能在交易所交易。 >注意:场内和场外的划分,不是以地点来说的。 投资学第9章

投资学第9章 9 9.1.2.1 第一市场——交易所 ▪ 固定场所、人员和设施、制度健全、门槛高，是 真正意义上的场内交易市场。但本身不参与交易。 ➢ 公平：只有有会员资格的经纪人才能从事交易和竞价 ➢ 公开：发行者及时的信息披露，从多不从少，从早不 从迟。 ➢ 组织严密：交易所对交易的担保，只有公开上市的股 票才能在交易所交易。 ➢ 注意：场内和场外的划分，不是以地点来说的

交易所的组织模式 1.会员制交易所 定义:由若干证券公司及企业自愿组成,不 以盈利为目的,实行自律型管理的法人组织 (不是企业)。 >其法律地位相当于一般的社会团体。会员大 会是证券交易所的最高权力机构。大会有权 选举和罢免会员、理事。 费用由会员共同承担 中国的上海和深圳就是会员制交易所 投资学第9章 10

投资学第9章 10 交易所的组织模式 1. 会员制交易所 ➢ 定义：由若干证券公司及企业自愿组成，不 以盈利为目的，实行自律型管理的法人组织 （不是企业）。 ➢ 其法律地位相当于一般的社会团体。会员大 会是证券交易所的最高权力机构。大会有权 选举和罢免会员、理事。 ➢ 费用由会员共同承担 ➢ 中国的上海和深圳就是会员制交易所