北京大学光华管理学院：《证券投资学》课程教学资源（PPT课件）第五章 资本资产定价（CAPM）理论

第五章资本资产定价(CAPM)理论

第五章 资本资产定价（CAPM）理论

CAPM是现代金融经济学的中心之一。 CAPM给出了资产的风险和收益之间关 系的一种精确预测 为评估可行投资提供了一个基准收益率 帮助我们对没上市证券的回报率作出预测

• CAPM是现代金融经济学的中心之一。 • CAPM给出了资产的风险和收益之间关 系的一种精确预测 – 为评估可行投资提供了一个基准收益率 – 帮助我们对没上市证券的回报率作出预测

Although the capm does not fully withstand empirical tests it is widely used because its accuracy suffices for many Important applications

• Although the CAPM does not fully withstand empirical tests, it is widely used because its accuracy suffices for many important applications

Idea 每一个投资者首先估计所有可投资证券 的期望回报率、方差、以及相互之间的 协方差。 估计无风险利率

Idea • 每一个投资者首先估计所有可投资证券 的期望回报率、方差、以及相互之间的 协方差。 • 估计无风险利率

d e ea 在此基础上,投资者辨别出切点证券组合的组 成,以及其期望回报率和标准差,得到投资的 有效集 最后,风险厌恶者选择无差异曲线与有效集的 切点作为最优的投资证券组合。因为有效集为 条直线,所以最优的投资证券组合包括以无 风险利率借或者贷再投资到切点证券组合上

idea • 在此基础上，投资者辨别出切点证券组合的组 成，以及其期望回报率和标准差，得到投资的 有效集。 • 最后，风险厌恶者选择无差异曲线与有效集的 切点作为最优的投资证券组合。因为有效集为 一条直线，所以最优的投资证券组合包括以无 风险利率借或者贷再投资到切点证券组合上

d e ea 所有的投资者为价格接受者:在给定的价格系 统下,决定自己对每种证券的需求。由于这种 需求为价格的函数,当我们把所有的个体需求 加总起来,得到市场的总需求时,总需求也为 价格的函数。价格的变动影响对证券的需求 如果在某个价格系统下,每种证券的总需求正 好等于市场的总供给,证券市场就达到均衡, 这时的价格为均衡价格,回报率为均衡回报率。 这就是资本资产定价模型( Capital Asset Pricing model,简称为CAPM)的思想

idea • 所有的投资者为价格接受者：在给定的价格系 统下，决定自己对每种证券的需求。由于这种 需求为价格的函数，当我们把所有的个体需求 加总起来，得到市场的总需求时，总需求也为 价格的函数。价格的变动影响对证券的需求， 如果在某个价格系统下，每种证券的总需求正 好等于市场的总供给，证券市场就达到均衡， 这时的价格为均衡价格，回报率为均衡回报率。 这就是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称为CAPM）的思想

What if We will approach the CaPm by posing the question"what if, where the"if part refers to a simplified world Positing an admittedly unrealistic world allows a relatively easy leap to then, part. Once we accomplish this, we can add complexity to the hypothesized environment one step at a time and see how the conclusions must be amended. This process allows us to derive a reasonably realistic and comprehensible model

What if • We will approach the CAPM by posing the question “what if”, where the “if” part refers to a simplified world. Positing an admittedly unrealistic world allows a relatively easy leap to “then” part. Once we accomplish this, we can add complexity to the hypothesized environment one step at a time and see how the conclusions must be amended. This process allows us to derive a reasonably realistic and comprehensible model

1 CAPM的基本假设 CAPM模型是建立在一系列假设基础之上的。设定 假设的原因在于:由于实际的经济环境过于复杂, 以至我们无法描述所有影响该环境的因素,而只能 集中于最重要的因素,而这又只能通过对经济环境 作出的一系列假设来达到

• 1 CAPM的基本假设 – CAPM模型是建立在一系列假设基础之上的。设定 假设的原因在于：由于实际的经济环境过于复杂， 以至我们无法描述所有影响该环境的因素，而只能 集中于最重要的因素，而这又只能通过对经济环境 作出的一系列假设来达到

设定假设的标准是:所作的假设应该充分的简单, 以使得我们有足够的自由度来抽象我们的问题,从 而达到建模的目的。我们关心的并不是所作的假设 是否与实际的经济环境相符合,相反,检验一个模 型好坏的标准在于它帮助我们理解和预测被模拟过 程的能力

– 设定假设的标准是：所作的假设应该充分的简单， 以使得我们有足够的自由度来抽象我们的问题，从 而达到建模的目的。我们关心的并不是所作的假设 是否与实际的经济环境相符合，相反，检验一个模 型好坏的标准在于它帮助我们理解和预测被模拟过 程的能力

Friedman 关于一种理论的假设,我们关心的问题并不是它们是 否完全描述了现实,因为它们永远不可能。我们关心 的是,它们是否充分地接近我们所要达到的目的,而 对这个问题的回答是:该理论是否有效,即,它是否 能够进行充分准确的预测

– Friedman • 关于一种理论的假设，我们关心的问题并不是它们是 否完全描述了现实，因为它们永远不可能。我们关心 的是，它们是否充分地接近我们所要达到的目的，而 对这个问题的回答是：该理论是否有效，即，它是否 能够进行充分准确的预测