金融危机下的中国经济——2009年经济形势分析与展望

金融危机下的中国经济 2009年经济形势分析与展望 2021/2/11

2021/2/11 1 金融危机下的中国经济 ——2009年经济形势分析与展望

跌宕起伏的2008 2021/2/11

2021/2/11 2 一、跌宕起伏的2008

未曾预料到的金融风暴 次贷危机 经济危机 (2007,美国) 金融危机 (全球) “华尔街可以把自己的有毒资产出售 到世界各地”一约瑟夫施蒂格利茨 2021/2/11

2021/2/11 3 未曾预料到的金融风暴 次贷危机 （2007，美国） 金融危机 经济危机 （全球） “华尔街可以把自己的有毒资产出售 到世界各地”——约瑟夫·施蒂格利茨

美国经济增长 美国房地产市场 再次引领经济 实现了5年的快速增长 8 7 GDP: 4: (%) 一服务业就业增加(万人) 5 3 2 -10 80 83 89 95 98 I泡沬的破裂(20001 911”(2001 宽松的货币政策 2021/2/11 房地产一个新增长点

2021/2/11 4 美国经济增长 • IT泡沫的破裂（2000） • “911”（2001） • 宽松的货币政策 • 房地产一个新增长点 美国房地产市场 再次引领经济 实现了5年的快速增长

2000年美国互联网泡沫破裂后,美国经济增长陷入 瓶颈。美联储随即连续大幅降息刺激经济増长,导致美元 流动性泛滥。低利率和信贷机构的纵容,造就了大量购房 需求,甚至大量低收入居民也加入了购房的大军。 房地产价格持续上涨,也大大刺激了投机性需求,和 金融机构的投机放贷心态。房地产市场就如同印钞机-般 不断创造着流动性(例如,抵押房屋获得的贷款用于消 费)。美国居民甚至可以通过本由贷款购买的住房继续进 行抵押获得消费贷款。 2021/2/11 5

2021/2/11 5 ◼ 2000年美国互联网泡沫破裂后，美国经济增长陷入 瓶颈。美联储随即连续大幅降息刺激经济增长，导致美元 流动性泛滥。低利率和信贷机构的纵容，造就了大量购房 需求，甚至大量低收入居民也加入了购房的大军。 ◼ 房地产价格持续上涨，也大大刺激了投机性需求，和 金融机构的投机放贷心态。房地产市场就如同印钞机一般， 不断创造着流动性（例如，抵押房屋获得的贷款用于消 费）。美国居民甚至可以通过本由贷款购买的住房继续进 行抵押获得消费贷款

10 150 8 6 % 90 新屋销量:右 0 -6 房价涨幅 30 9293949596979899000102030405060708 美国新屋销售量与房价实际涨幅,05-06年已经出现拐点,房市泡沫 最终于20062007年破灭。 2021/2/11

2021/2/11 6 美国新屋销售量与房价实际涨幅，05-06年已经出现拐点，房市泡沫 最终于2006-2007年破灭

房地产市场 金融市场 美国次贷危机 房市、低信用 出售资产 出售债务 不景 约增加次级抵押贷③ 居民违 抵押债 抵押债券 (CDo) 款公司及存 保险公司 贷机构深陷提供融资投资银行提供金对冲基金 坏帐危机 亏损 遭受损失 美联储房贷利 两年17率居高两房国有化 美国五大投行 AIG收归国有 次加息不下 华盛顿互惠 成为历史 银行破 2021/2/11 7

2021/2/11 7 美国次贷危机 房地产市场 金融市场

EMNEER currency index (Jan 2005=100) Reuters /Jeffries cRB index Overall EM average 30 major trading 85 80 07 2008 200320042005200620072008 Equity market index (local currency, Jan 2008=100) 美国经济拖累全球经济下滑 新兴市场汇率国家汇率下滑 80 新兴市场股市暴跌 60 Emerging markets 大宗商品价格大幅回落 2005 2006 2008 2021/2/11

2021/2/11 8 美国经济拖累全球经济下滑： ➢新兴市场汇率国家汇率下滑 ➢新兴市场股市暴跌 ➢大宗商品价格大幅回落

金融危机殃及全球 2008第四季度。。 美国经济按年率计算骤降6.2%,创下26年来最大季度降幅。2008年 全年1.1%的经济增长率也是2001年以来最小增幅。今年2月份失业 率高达8.1%,创1983年以来新高。 ■欧元区纟济环比下滑1.5%,连续第三个季度负增长。去年12月份的 失业率升至8.0%,为连续第九个月上升 亚洲大多数经济体:日本第四季度经济比上季度下降33%,按年率 计算则下降12.7%,这是日本经济连续第三个季度出现负增长,也是 近35年来的最大季度降幅。由于出口、企业投资和消费开支全线下 滑,第四季度GDP比前一季度大幅缩水5。6%,为亚洲金融危 机以来最大季度降幅。 2021/2/11

2021/2/11 9 金融危机殃及全球 2008第四季度。。。。 ◼ 美国经济按年率计算骤降6.2%，创下26年来最大季度降幅。2008年 全年1.1%的经济增长率也是2001年以来最小增幅。今年2月份失业 率高达8.1%，创1983年以来新高。 ◼ 欧元区经济环比下滑1.5%，连续第三个季度负增长。去年12月份的 失业率升至8.0%，为连续第九个月上升。 ◼ 亚洲大多数经济体：日本第四季度经济比上季度下降3.3％，按年率 计算则下降12.7％，这是日本经济连续第三个季度出现负增长，也是 近３５年来的最大季度降幅。由于出口、企业投资和消费开支全线下 滑，第四季度韩国GDP比前一季度大幅缩水5。6%，为亚洲金融危 机以来最大季度降幅

金融海啸为何如此突然? 1999年底网络股在美国股票总市值中占比仅为6% 2007年,次级债的规模仅相当于美国整个债券市场价值的 30 雷曼兄弟债务仅占美国金融业16万亿美元资产规模的4%, 很难想象这些经济总量占比很小的单元出现的问 题会引发整体经济的剧烈动荡。 网络公司、房地产这些拉动经济运转的重要支柱 出了问题,会导致看似局部的危机,通过蝴蝶效应 传导至整个经济系统。 2021/2/11

2021/2/11 10 金融海啸为何如此突然？ ◼ 1999 年底网络股在美国股票总市值中占比仅为6%， ◼ 2007年，次级债的规模仅相当于美国整个债券市场价值的 3%。 ◼ 雷曼兄弟债务仅占美国金融业16万亿美元资产规模的4%。 很难想象这些经济总量占比很小的单元出现的问 题会引发整体经济的剧烈动荡。 网络公司、房地产这些拉动经济运转的重要支柱 出了问题，会导致看似局部的危机，通过蝴蝶效应 传导至整个经济系统