对外经济贸易大学：《金融经济学导论》课程教学资源（课件讲稿）第七章 有效市场假说 Efficient Market Hypothesis（EMH）

费处挎倍贸易六学 UNIVERSITY OF INTERNATIONAL BUSINESS AND ECONOMICS 1951 第七章有效市场假说 Efficient Market Hypothesis (EMH)

第七章 有效市场假说 Efficient Market Hypothesis Efficient Market Hypothesis (EMH)

本章主要问题 掌握有效市场假说的内容和含义 认识有效市场假说蕴涵的金融市场预期均衡 概念 了解有效市场假说与马科维兹投资组合理论、 资本资产定价模型、套利定价理论的关系 制头橙阁贸多六学

本章主要问题 „ 掌握有效市场假说的内容和含义 „ 认识有效市场假说蕴涵的金融市场预期均衡 概念 „ 了解有效市场假说与马科维兹投资组合理论、 资本资产定价模型、套利定价理论的关系

第一节有效市场假说的理论渊源、假设 条件与内容 第二节有效市场假说的类型 第三节有效市场假说的检验及相关争论 制此仔贸多大当 UNIVEROSTTY OF INTERNATIONAL BUSINESS ANO ECONOMIGS

„ 第一节 有效市场假说的理论渊源、假设 条件与内容 „ 第二节 有效市场假说的类型 „ 第三节 有效市场假说的检验及相关争论

本章学习重点内容 要点是掌握有效市场假说内容及与证券 市场实际运行的关系 判处橙守氨多六 UNIVEROSTTY OF INTERNATIONAL BUSINESS ANO ECONOMICS

本章学习重点内容 本章学习重点内容 „ 要点是掌握有效市场假说内容及与证券 市场实际运行的关系

引子 1965年美国芝加哥大学Eugene Fama法玛在商业学刊上发表题 为“股票市场价格行为”一文。提出了著名的有效市场假说 (Efficient Market Hypothesis,EMH) 。 该假说认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个 特定的信息能够在证券市场上迅速被投资者知晓，随后，股票 市场的竞争将会驱使证券价格充分且及时反映该组信息，从而 使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而 只能赚取风险调整的平均市场报酬率。 判外橙守贸多六塔

引子 „ 1965年美国芝加哥大学Eugene Fama法玛在商业学刊上发表题 为“股票市场价格行为”一文。提出了著名的有效市场假说 (Efficient Market Hypothesis，EMH)。 „ 该假说认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个 特定的信息能够在证券市场上迅速被投资者知晓，随后，股票 市场的竞争将会驱使证券价格充分且及时反映该组信息，从而 使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而 只能赚取风险调整的平均市场报酬率

■只要市场充分反映了现有的全部信息，市场价格 代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效 市场。有效市场假说(EMH)是数量化资本市场理 论的核心，同时也是现代金融经济学的理论基石之 判外橙守贸多六孝 UNIVEROSTTY OF INTERNATIONAL BUSINESS ANO ECONOMIGS

„ 只要市场充分反映了现有的全部信息，市场价格 代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效 市场。有效市场假说(EMH)是数量化资本市场理 论的核心, 同时也是现代金融经济学的理论基石之 一

法玛的成就首先是因为他在 20世纪60年代末开始的市 场有效性方面的研究。 所谓市场有效性问题是指市 场价格是否充分反映市场信 息的问题。 (E.F.Fama,1939~） 判外橙守贸多六鉴 UNIVEROSTTY OF INTERNATIONAL BUSINESS ANO ECONOMICS

ƒ法玛的成就首先是因为他在 法玛的成就首先是因为他在 20 世纪 60 年代末开始的市 场有效性方面的研究。 所谓市场有效性问题是指市 所谓市场有效性问题是指市 场价格是否充分反映市场信 场价格是否充分反映市场信 息的问题。 (E.F.Fama，1939～)

一个问题： 马路上是否有100元可捡？ 答案1：没有。因为如果有的话，早就给人捡走了。 (经典有效市场理论) 答案2：不知道。因为人人都那样想，有钱也不一 定有人去捡。(Grossman--Stiglitz悖论) ■答案3：可能有钱，但一般人捡不到。因为捡钱要 冒风险或有本事。（新有效市场理论） 制郎撞阁贸多大当

一个问题： 马路上是否有100元可捡？ „ 答案1：没有。因为如果有的话，早就给人捡走了。 (经典有效市场理论) „ 答案2：不知道。因为人人都那样想，有钱也不一 定有人去捡。(Grossman-Stiglitz悖论) „ 答案3：可能有钱，但一般人捡不到。因为捡钱要 冒风险或有本事。(新有效市场理论)

第一节有效市场假说的理论渊源、假设 条件与内容 一、理论渊源 (一)将计量分析用于股票收益分析的基础上 1900年巴歇利尔 ■1953年肯德尔 ■1964年罗伯特 ■1964年奥斯本 ■■■■■ 制外撞阁贸易六学 UNIVEROSTTY OF INTERNATIONAL BUSINESS ANO ECONOMICS

第一节 有效市场假说的理论渊源、假设 有效市场假说的理论渊源、假设 条件与内容 一、理论渊源 （一）将计量分析用于股票收益分析的基础上 „ 1900年巴歇利尔 „ 1953年肯德尔 „ 1964年罗伯特 „ 1964年奥斯本 „ ······

(二)理性预期理论 约翰缪斯(John Muth)在60年代初提出 理性预期理论则认为人们对未来的预期不仅依赖于过去的 经验，而且与所有可以收集到的信息有关，即人们对未来 的预期和人们依据一切可以收集到的信息所做出的最优预 测相同。 有效市场假说是理性预期理论在金融学中的平行发展，也 就是说，有效市场理论是金融市场中的理性预期 制头橙阁贸多大当

（二）理性预期理论 „ 约翰·缪斯(John Muth)在60年代初提出 „ 理性预期理论则认为人们对未来的预期不仅依赖于过去的 经验，而且与所有可以收集到的信息有关，即人们对未来 的预期和人们依据一切可以收集到的信息所做出的最优预 测相同。 „ 有效市场假说是理性预期理论在金融学中的平行发展，也 就是说，有效市场理论是金融市场中的理性预期