西安电子科技大学：《证券投资学讲义》第6章 投资组合的选择

第六章投资组合理论 第一节风险与投资 第二节资产定价模型 第三节期货定价模型

第六章 投资组合理论 第一节 风险与投资 第二节 资产定价模型 第三节 期货定价模型

第六章投资组合理论 第一节风险与投资

第六章 投资组合理论 第一节 风险与投资

第六章第一节风险与投资 资产组合 1资产组合一一般是指个人或机构投资者所拥 有的各种资产的总称,如股票、债券等。 2投资组合不是证券的简单组合,它体现了投 资者的意愿和投资者所受到的约束,即受到 投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配、 投资风险的偏好等限制 3证券投资者构建投资组合的原因是为了降低 风险

第六章第一节 风险与投资 资产组合 1.资产组合－一般是指个人或机构投资者所拥 有的各种资产的总称，如股票、债券等。 2.投资组合不是证券的简单组合，它体现了投 资者的意愿和投资者所受到的约束，即受到 投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配、 投资风险的偏好等限制。 3.证券投资者构建投资组合的原因是为了降低 风险

第六章第一节风险与投资 估量风险 1.只要投资,就必然冒风险。进行风险无所不 在的金融投资尤其是如此 2.人们不会因为有风险就不去投资,问题是要 估计投资对象的风险程度,然后根据对风险 的承受能力和对收益的追求进行决策 换言之,衡量风险的大小,是投资决策 程序中的第一件事

第六章第一节 风险与投资 估量风险 1. 只要投资，就必然冒风险。进行风险无所不 在的金融投资尤其是如此。 2. 人们不会因为有风险就不去投资，问题是要 估计投资对象的风险程度，然后根据对风险 的承受能力和对收益的追求进行决策。 换言之，衡量风险的大小，是投资决策 程序中的第一件事

第六章第一节风险与投资 风险的度量 1.风险的量化始于上世纪50年代。 1952年,美国经济学家马科维茨(Hrp Markowitz)提出资产组合理论,对投资风险 进行了度量。 2马科维茨在研究证券组合理论之前做了以下4 种假设: (1)假设证券市场是有效的,投资者能得知证 券市场上多种证券收益和风险变动及其原因

第六章第一节 风险与投资 风险的度量 1. 风险的量化始于上世纪50年代。 1952年，美国经济学家马科维茨（Harry Markowitz）提出资产组合理论，对投资风险 进行了度量。 2.马科维茨在研究证券组合理论之前做了以下4 种假设： （1）假设证券市场是有效的，投资者能得知证 券市场上多种证券收益和风险变动及其原因

第六章第一节风险与投资 风险的度量 (2)假设投资者都是风险厌恶者,都愿意得到 较高的收益率,如果他们承担了较大的风险则 必须以得到较高的预期收益作为补偿。 (3)假设投资者根据证券的预期收益率和风险 来选择证券组合,所选择的组合具有较高的预 期收益率或较低的风险。 (4)假定证券之间的收益都是相关的,如果得 到每种证券之间的相关系数,就可能选择最低 风险的证券组合 3.投资风险定义为:各种未来投资收益率对期 望收益率的偏离程度(标准差σ)

第六章第一节 风险与投资 风险的度量 （2）假设投资者都是风险厌恶者，都愿意得到 较高的收益率，如果他们承担了较大的风险则 必须以得到较高的预期收益作为补偿。 （3）假设投资者根据证券的预期收益率和风险 来选择证券组合，所选择的组合具有较高的预 期收益率或较低的风险。 （4）假定证券之间的收益都是相关的，如果得 到每种证券之间的相关系数，就可能选择最低 风险的证券组合。 3.投资风险定义为：各种未来投资收益率对期 望收益率的偏离程度（标准差σ）

第六章第一节风险与投资 风险的度量 4投资收益率:r=C+(R-2) 期望收益率: 度量风险的标准差:a=∑(-P 5.资产组合理论认为:在统计期内已经实现的投资收益 率的变化及其发生的概率基本符合正态分布,因此可以 以风险σ和期望收益对将来的收益率进行参数估计

第六章第一节 风险与投资 风险的度量 4.投资收益率： ( ) 0 1 0 P C P P r + − = 期望收益率： = =  n i i i r P r 1 度量风险的标准差： ( ) 2 1 1 2       =  −  = n i i Pi  r r 5.资产组合理论认为：在统计期内已经实现的投资收益 率的变化及其发生的概率基本符合正态分布，因此可以 以风险σ和期望收益 r 对将来的收益率进行参数估计

第六章第一节风险与投资 资产组合风险 1.资产组合的收益率 i=1

第六章第一节 风险与投资 资产组合风险 1. 资产组合的收益率： = =  n i p i i r w r 1

第六章第一节风险与投资 资产组合风险 2资产组合风险: 多种资产的收益率计算要涉及到资产之 间的相关性,资产之间的相关关系主要有: 正相关、负相关、不相关。 相关性由相关系数来表示:∈1+] 正相关关系越强,通过组合投资降低 风险的程度就越低;负相关关系越强,通 过组合投资降低风险的程度就越高

第六章第一节 风险与投资 资产组合风险 2. 资产组合风险： 多种资产的收益率计算要涉及到资产之 间的相关性，资产之间的相关关系主要有： 正相关、负相关、不相关。 −1,+1 相关性由相关系数来表示: ij 正相关关系越强，通过组合投资降低 风险的程度就越低；负相关关系越强，通 过组合投资降低风险的程度就越高

第六章第一节风险与投资 资产组合风险 3.资产组合风险公式: n=∑v2·a2+2∑wwoo/P 0≤i<jn ∑p(-7)(-7)

第六章第一节 风险与投资 资产组合风险 3. 资产组合风险公式： 2 1 1 0 2 2 2       =   +  =    i j n i i j n  p wi  i wi wj  i  j  ij ij i j     =   ij i i j j = − −  p r r r r ( )( )