浙江大学远程教育学院：《金融工程学》课程教学资源（案例教学集锦）第九章 期权与期权市场

股票看涨期权空方的初始保证金 案例资料 假设某个股票看涨期权的相关参数是股票市价为15美元,执行价格为20美 元,期权费为1美元,计算股票看涨期权空方需缴纳的初始保证金。 案例分析 按照A、B公式计算出来的结果分别为: A:[1+15×20%-(20-15)]×100=-100美元 B:(1+15×10%)×100=250美元 因此,卖出这一看涨期权的投资者,除了要将期权费收入100美元冻结在账户 内之外,还要向经纪公司缴纳150美元的初始保证金

股票看涨期权空方的初始保证金 案例资料 假设某个股票看涨期权的相关参数是股票市价为 15 美元，执行价格为 20 美 元，期权费为 1 美元，计算股票看涨期权空方需缴纳的初始保证金。 案例分析 按照 A、B 公式计算出来的结果分别为： A：[l + 15×20%－（20－15）] ×100= －100 美元 B：（1+15×10%） × 100 = 250 美元 因此，卖出这一看涨期权的投资者，除了要将期权费收入 100 美元冻结在账户 内之外，还要向经纪公司缴纳 150 美元的初始保证金

实物期权案例:油气开采权 案例资料 一些国家政府通常将本国海上油田的开采权租给石油公司,期限一般为10 15年,获得开采权的石油公司可以在此期间的任意时间开始开采石油。那么,租金应 如何确定呢?石油公司又应如何确定这个项目是否值得投资呢? 案例分析 在传统的净现值分析法下,决策者计算出未来投资的可能收益并加以贴现,据 此来决定此项目的价值以及是否值得投资,但这种分析方法忽略了油气开采权中的隐 含权利。简单地说,石油公司付出一笔租金获得(例如)15年开釆权后,在这15年 内,其决策条件可以简化表示为max(St-X,0),即根据石油价格S,是否大于勘 探开采和提炼成本X以及大多少,来决定是否开采和何时开采。若S,大于X的程度 高于预期要求的收益,公司决定开采,则回报为St—X:若St小于X,公司决定不 开釆,则回报为0,但无论如何,公司要损失预先支付的租金。因此,石油开采权实 际上相当于一份以石油价格为标的、以开采期限为到期日、以勘探开采和提炼成本为 执行价格的美式期权,所支付的租金即期权费。因此,租金的确定和投资决策均可以 运用期权定价的原理进行分析 而在进行开采之后,石油公司在开采过程中还可以选择放弃开采、追加投资 紧缩投资以及延长油田的租期等,这些决策实际上又可以分别被视为放弃投资权、追 加投资权、紧缩投资权和延期期权等

实物期权案例：油气开采权 案例资料 一些国家政府通常将本国海上油田的开采权租给石油公司，期限一般为 10〜 15 年，获得开采权的石油公司可以在此期间的任意时间开始开采石油。那么，租金应 如何确定呢？石油公司又应如何确定这个项目是否值得投资呢？ 案例分析 在传统的净现值分析法下，决策者计算出未来投资的可能收益并加以贴现，据 此来决定此项目的价值以及是否值得投资，但这种分析方法忽略了油气开采权中的隐 含权利。简单地说，石油公司付出一笔租金获得（例如）15 年开釆权后， 在这 15 年 内，其决策条件可以简化表示为 max （St﹣X，0），即根据石油价格 S， 是否大于勘 探开采和提炼成本 X 以及大多少，来决定是否开采和何时开采。若 S，大于 X 的程度 高于预期要求的收益，公司决定开采，则回报为 St— X；若 St 小于 X ，公司决定不 开釆，则回报为 0，但无论如何，公司要损失预先支付的租金。 因此，石油开采权实 际上相当于一份以石油价格为标的、以开釆期限为到期日、以勘探开采和提炼成本为 执行价格的美式期权，所支付的租金即期权费。因此，租金的确定和投资决策均可以 运用期权定价的原理进行分析。 而在进行开采之后，石油公司在开采过程中还可以选择放弃开采、追加投资、 紧缩投资以及延长油田的租期等，这些决策实际上又可以分别被视为放弃投资权、追 加投资权、紧缩投资权和延期期权等