北京大学：《证券投资学》课程PPT教学课件（MBA）第三章 利率和期限结构理论

第三章利率和期限结构理论

第三章 利率和期限结构理论

■利率理论的重要性 ■名义利率和实际利率 ■几种常用利率的定义 ■利率的确定 期限结构理论

◼ 利率理论的重要性 ◼ 名义利率和实际利率 ◼ 几种常用利率的定义 ◼ 利率的确定 ◼ 期限结构理论

1.研究利率理论的重要性 ■从宏观层面:作为调节经济重要工具 货币政策:刺激或者抑制投资,刺激或者抑制经济 增长 例子:人民银行2002年2月21日降息,2004年10月28日宣 布升息 从微观层面 ■投资者关注所投资的证券的风险和期望收益,无风 险利率作为评价投资机会的基准( Benchmark for investment) 无风险利率作为投资的比较标准:投资决策的第一原则 (the first principle of investment)

1. 研究利率理论的重要性 ◼ 从宏观层面：作为调节经济重要工具 ◼ 货币政策：刺激或者抑制投资，刺激或者抑制经济 增长 ◼ 例子：人民银行2002年2月21日降息，2004年10月28日宣 布升息 ◼ 从微观层面 ◼ 投资者关注所投资的证券的风险和期望收益，无风 险利率作为评价投资机会的基准(Benchmark for investment)。 ◼ 无风险利率作为投资的比较标准：投资决策的第一原则 (the first principle of investment)

■固定收益证券的定价和风险管理,利率衍生 产品的定价 例子:债券定价、利率期货定价 风险证券定价中折现因子的时间酬金部分

◼ 固定收益证券的定价和风险管理，利率衍生 产品的定价 ◼ 例子：债券定价、利率期货定价 ◼ 风险证券定价中折现因子的时间酬金部分

Interest rates and forecasts of their future values are among the most important inputs into an investment decision 例子:1000元存款,浮动利率与固定利率定 期存款 例子:预测债券将来的价格

◼ Interest rates and forecasts of their future values are among the most important inputs into an investment decision. ◼ 例子：1000元存款，浮动利率与固定利率定 期存款 ◼ 例子：预测债券将来的价格

2.名义利率和实际利率 利率通常又称为货币的时间价值 名义利率( nominal interest rate) 货币的增长率 实际利率( real interest rate) 购买力的增长率

2. 名义利率和实际利率 ◼ 利率通常又称为货币的时间价值 ◼ 名义利率(nominal interest rate) ◼ 货币的增长率 ◼ 实际利率(real interest rate) ◼ 购买力的增长率

消费价格指标( Consumer price ndex)(或者生活成本指标) 例如,假设在某一年,名义利率是7%,消费 价格指标从121增加为124。这意味着,在基 准年值100元的商品和服务簇,在这一年初的 价格为121元,而到了这一年年末,价格为 124元。这个商品和服务簇的所有者能够在年 初以价格121元卖掉它,并以7%的利率投资, 在年未,得到12947(=1211.07)元,用这 12947元马上可以买10441(=12947/124)个 商品和服务簇。所以,实际利率为 441%(=1.0441-1)

◼ 例如，假设在某一年，名义利率是7%，消费 价格指标从121增加为124。这意味着，在基 准年值100元的商品和服务簇，在这一年初的 价格为121元，而到了这一年年末，价格为 124元。这个商品和服务簇的所有者能够在年 初以价格121元卖掉它，并以7%的利率投资， 在年末 ，得 到129.47(=1211.07)元 ，用 这 129.47元马上可以买1.0441(=129.47/124)个 商品和服务簇 。 所 以 ， 实际利率为 4.41%(=1.0441-1)。 消费价格指标(consumer price index) （或者生活成本指标）

o(+ NIR =1+RR 年初的消费价格指标 C1=年末的消费价格指标 ■MR=名义利率 RR=实际利率

◼ =年初的消费价格指标 ◼ =年末的消费价格指标 ◼ NIR=名义利率 ◼ RIR=实际利率 C0 RIR C C NIR = + + 1 (1 ) 1 0 C1

1+ Nr 1+R/R 1+CCL ■这里CC表示通货膨胀率 RR全NR-CCL ■当投资者对将来财富的购买力感兴趣时,在 进行投资选择时,名义利率和实际利率的区 分至关重要

◼ 这里CCL表示通货膨胀率 ◼ 当投资者对将来财富的购买力感兴趣时，在 进行投资选择时，名义利率和实际利率的区 分至关重要 RIR CCL NIR = + + + 1 1 1 RIR  NIR−CCL

例子:1000面值零息债券,20年到期,名义利率 为12%,购买价格为103.7元 Assumed Number of Yuan Purchasing Annualized annua required 20 years power of real HPR te of from now to buy 1000 Yuan to inflation what 1 Yuan be received buys today in 20 years 2.19 456.39 7.69 468 3.21 311.80 5.66 4.66 214.55 3.70 148.64 1.82 9.65 103.67 0.00

例子：1000面值零息债券，20年到期，名义利率 为12%，购买价格为103.7元 Assumed annual rate of inflation Number of Yuan required 20 years from now to buy what 1 Yuan buys today Purchasing power of 1000 Yuan to be received in 20 years Annualized real HPR 4% 2.19 456.39 7.69% 6 3.21 311.80 5.66 8 4.66 214.55 3.70 10 6.73 148.64 1.82 12 9.65 103.67 0.00