西安石油大学经济管理学院：《国际金融 International Finance》精品课程教学资源（学生观点）肖麟——人民币升值对服装业的影响

国际金融 人民币的升值 币种 三个月 美元USD043750 英锈GBP 欧元 日元PY00100 港币HD00100 加拿大元 31250 士法郎0125 20 cnsphoto

国际金融 —人民币的升值

背景 人民币升值的原因来自中国经济体系内部的动力以 及外来的压力。内部影响因素有国际收支、外汇储备 状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状况和利 率水平。从1994年至今,中国国际收支中的经常项 目均为顺差,中国的外汇储备2002年达到2864亿美 元,比1994年增长了5.55倍。从人民币购买力评价 (PPP)看,中国的物价水平只相当于美国的21% (世界银行,2002)。从通货膨胀率差异看,美国 自1998年以来的平均通货膨胀率为223%,中国同 期的平均通货膨胀率(CP|1)为-0.3%,比美国低 253%。1978-2003年,我国国内生产总值(GDP) 年均增长9.3%

一 .背景  人民币升值的原因来自中国经济体系内部的动力以 及外来的压力。内部影响因素有国际收支、外汇储备 状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状况和利 率水平。从1994年至今，中国国际收支中的经常项 目均为顺差，中国的外汇储备2002年达到2864亿美 元，比1994年增长了5.55倍。从人民币购买力评价 （PPP ）看，中国的物价水平只相当于美国的21％ （世界银行，2002）。从通货膨胀率差异看，美国 自1998年以来的平均通货膨胀率为2.23％，中国同 期的平均通货膨胀率（CPI ）为-0.3％，比美国低 2.53％。1978—2003年，我国国内生产总值（GDP ） 年均增长9.3％

从中美两国的利率差异看,中国同业银行拆借利率 2002年底为27%,美国联邦基金利率为1.25%。 中国的短期利率比美国利率高1.5个百分点。在国 内,人民币存款利率也比美元存款利率高14个百 分点。此外,2002年上半年开始,美元由强走 人民币跟着美元一起贬值,和人民币升值的趋势相 背离。在中国相对劳动生产率快速增长的情况 1993—1999年中国制造业劳动生产率增长速度 至少比同期美国制造业高1.5个百分点),人民币 反而随着美元贬值,使得贸易逆差国的贸易逆差越 来越大,这些都构成了人民币升值的外部压

 从中美两国的利率差异看，中国同业银行拆借利率 2002年底为2.7％，美国联邦基金利率为1.25％。 中国的短期利率比美国利率高1.5个百分点。在国 内，人民币存款利率也比美元存款利率高1.4个百 分点。此外，2002年上半年开始，美元由强走弱， 人民币跟着美元一起贬值，和人民币升值的趋势相 背离。在中国相对劳动生产率快速增长的情况下 （1993—1999年中国制造业劳动生产率增长速度 至少比同期美国制造业高1.5个百分点），人民币 反而随着美元贬值，使得贸易逆差国的贸易逆差越 来越大，这些都构成了人民币升值的外部压力

2005年7月21日,央行宣布人民币对美 元汇率一次性升值。1%,此后人民币 6.71 汇率不再盯住单一美元,开始实行浮 6.75 动汇率制度。随后,人民币对美元汇 6.82 率先后突破8关口,2005年 升值幅度达3 7.00 2006年01月04日,人民币汇改更进 步,央行引入询价交易方式和做市商 7.05 制度,改进了人民币汇率中间价的形 成方式,2006年全年人民币升值。 7.14

2005年7月21日，央行宣布人民币对美 元汇率一次性升值2.1%，此后人民币 汇率不再盯住单一美元，开始实行浮 动汇率制度。随后，人民币对美元汇 率先后突破8.1、8.0关口，2005年 升值幅度达3%。 2006年01月04日，人民币汇改更进一 步，央行引入询价交易方式和做市商 制度，改进了人民币汇率中间价的形 成方式，2006年全年人民币升值5%

2007年,在贸易顺差、通胀、美元疲软 和热钱等因素交叉影响下,人民币升值 势不可挡。2007年5月,人民币突破 大关,同期央行将人民币对美元汇率的 6.71 9 日波幅从[-0.3%,+0.3%扩大到 6.75 6.82 05%+0.5%],全年升值 2008年,人民币升值速度明显加快, 季度升值超过4%,4月10日人民币对 7.00 美元汇率中间价首次突破,人民币兑 7.05 美元6月3日中间价为人民币69295元, 再度升值77个基点,继续创汇改以来新 7.14 高。按照汇改时8.11的汇率计算,人民 币累计升幅已达1455%

2007年，在贸易顺差、通胀、美元疲软 和热钱等因素交叉影响下，人民币升值 势不可挡。2007年5月，人民币突破7.7 大关，同期央行将人民币对美元汇率的 日波幅从[-0.3%, +0.3%]扩大到[- 0.5%, +0.5%]，全年升值6.5%。 2008年，人民币升值速度明显加快， 一季度升值超过4%，4月10日人民币对 美元汇率中间价首次突破7.0, 人民币兑 美元6月3日中间价为人民币6.9295元， 再度升值77个基点，继续创汇改以来新 高。按照汇改时8.11的汇率计算，人民 币累计升幅已达14.55%

二宏观经济影响 1.积极影响 有利于中国进口 2、原材料进口依赖型厂商成本 下降 3、国内企业对外投资能力增强 4、在华外商投资企业盈利增加 5、有利于人才出国学习和培训 6、外债还本付息压力减轻 7、中国资产出卖更合算 8、中国GDP国际地位提高 9、增加国家税收收入 10、中国百姓国际购买力增强

1.积极影响： 二.宏观经济影响 1、有利于中国进口 2、原材料进口依赖型厂商成本 下降 3、国内企业对外投资能力增强 4、在华外商投资企业盈利增加 5、有利于人才出国学习和培训 6、外债还本付息压力减轻 7、中国资产出卖更合算 8、中国GDP国际地位提高 9、增加国家税收收入 10、中国百姓国际购买力增强

2负面影响 1、人民币在资本帐户下是不能自由兑 换的,也就是说决定汇率的机制不是市 场,改变没有意义 、人民币升值会给中国的通货紧缩带 来更大的压力 3、人民币汇率升值将导致对外资吸引 力的下降,减少外商对中国的直接投资 4、给中国的外贸出口造成极大的伤害 5、人民币汇率升值会降低中国企业的 利润率,增大就业压力 6、财政赤字将由于人民币汇率的升值 而增加,同时影响货币政策的稳定

2.负面影响: 1、人民币在资本帐户下是不能自由兑 换的，也就是说决定汇率的机制不是市 场，改变没有意义 2、人民币升值会给中国的通货紧缩带 来更大的压力 3、人民币汇率升值将导致对外资吸引 力的下降，减少外商对中国的直接投资； 4、给中国的外贸出口造成极大的伤害 5、人民币汇率升值会降低中国企业的 利润率，增大就业压力 6、财政赤字将由于人民币汇率的升值 而增加，同时影响货币政策的稳定

两种说法 说法 美国次贷危机渐渐终结,美国经济走稳趋势明显, 美元汇率大有掉头之势,如果人民币仍然上升有可 能造成资本外逃,即大量拥入的热钱在中国获利后 随即转向美元,国际金融市场走稳的大形式下一再 中央财经大 选择升值,将队我过的资本市场房地产市场和宏观 经济都产生不利的影响尽管人民币的大幅度升值在 学银行研究 定程度上可以应对面前高企通胀,但是升值也可 中心主任郭 能以经济增长滑坡为代价 田勇 作为贸易依存大国,07年我国GDP增长11.4%,其中 进出口为经济增长贡献27个百分点,拉动作用巨大。 刨除这2.7个百分点,我国GDP增长只是个位数。从 2008年过去的5个月看,出口大幅下滑,这可能会对 我国今年的GDP增长产生很大影响

说法一 两种说法 中央财经大 学银行研究 中心主任郭 田勇 美国次贷危机渐渐终结，美国经济走稳趋势明显， 美元汇率大有掉头之势，如果人民币仍然上升有可 能造成资本外逃，即大量拥入的热钱在 中国获利后 随即转向美元，国际金融市场走稳的大形式下一再 选择升值，将队我过的资本市场.房地产市场和宏观 经济都产生不利的影响.尽管人民币的大幅度升值在 一定程度上可以应对面前高企通胀，但是升值也可 能以经济增长滑坡为代价。 作为贸易依存大国，07年我国GDP增长11.4%,其中 进出口为经济增长贡献2.7个百分点，拉动作用巨大。 刨除这2.7个百分点，我国GDP增长只是个位数。从 2008年过去的5个月看，出口大幅下滑，这可能会对 我国今年的GDP增长产生很大影响

说法二 人民币升值利大于弊。人民币升值将在短期内降 北京大 低企业的盈利空间,使企业竞争力和在国际市场 的份额下降从而减少出口。但从长期来看,坚挺 学中国 的货币有利于吸纳更多的资本和资源,尤其是石 金融研 油等战略性资源。 究中心 副主任 人民币升值更大意义在于改善贸易条件,促进中 小企业产业升级。在没有政府政策支持的情况下, 吕随启 附加值低、科技含量低的企业将面临很大压力。 但是这将促使国内企业努力提高生产率和科技含 量,降低成本,提高质量以增强竞争力

说法二 北京大 学中国 金融研 究中心 副主任 吕随启 人民币升值利大于弊。人民币升值将在短期内降 低企业的盈利空间，使企业竞争力和在国际市场 的份额下降从而减少出口。但从长期来看，坚挺 的货币有利于吸纳更多的资本和资源，尤其是石 油等战略性资源。 人民币升值更大意义在于改善贸易条件，促进中 小企业产业升级。在没有政府政策支持的情况下， 附加值低、科技含量低的企业将面临很大压力。 但是这将促使国内企业努力提高生产率和科技含 量，降低成本，提高质量以增强竞争力

.人民币升值对我国服装业的影响 根据产品和原材料的进出口状况,把主要的 服装企业分为三类: 第一类是产品出口收入占比比较大,而原材料主要来 自于国内的企业,这类企业处于净出口状态,人民币 升值负面影响较大 第二类是原材料需要大量进口,而产品主要在国内市 场销售的企业,这类企业基本上处于净进口状态,人 民币升值具有正面推动效应,这类服装企业只占整个 行业的很少一部分。 第三类企业是原材料主要来自于国内,同时产品以内 销为主的企业,人民币升值对其影响较小,如大部分 自有品牌的服装生产商等

三.人民币升值对我国服装业的影响 根据产品和原材料的进出口状况，把主要的 服装企业分为三类：  第一类是产品出口收入占比比较大，而原材料主要来 自于国内的企业，这类企业处于净出口状态，人民币 升值负面影响较大。  第二类是原材料需要大量进口，而产品主要在国内市 场销售的企业，这类企业基本上处于净进口状态，人 民币升值具有正面推动效应，这类服装企业只占整个 行业的很少一部分。  第三类企业是原材料主要来自于国内，同时产品以内 销为主的企业，人民币升值对其影响较小，如大部分 自有品牌的服装生产商等